Amerika davlat obligatsiyalari intervensiyasi natijasizmi? Oltin uzoq muddatda xavfsiz bo‘lishi mumkin

　　Muallif: Jerry Chen, 嘉盛集团ning (Glassen Group) yetakchi analitikasi

　 AQSh hukumatining qarzi 40 trillion dollardan oshib, yillik foiz xarajatlari 1 trillion dollardan ortiq bo'lsa-da, AQSh davlat obligatsiyalari daromadligi (hukumat qarz olish xarajati) o'n yilliklar ichida eng yuqori cho'qqiga ko'tarildi. AQSh moliyaviy holatining yomonlashuvi investorlarni potensial uzoq muddatli xavflarni kompensatsiya qilish uchun yuqoriroq rentabellik talab qilishga majbur qilmoqda. Uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari bu "vaqti noma’lum bombadir" va investorlar uchun xavotirli hisoblanadi.

　 AQSh obligatsiyalarini sotuv bosimini yumshatish maqsadida, Moliya vaziri Bessent chorshanba kuni kelasi kvartal uchun AQSh obligatsiyalari qayta sotib olish limitini ikki baravar oshirib, 400 million dollarga yetkazilishini ma’lum qildi. 10 yillik daromadlilik kun davomida ancha pasaydi, biroq payshanba kuni yana 4,7% ga ko'tarilib, chorshanbadagi pasayishni qayta tikladi. Bu esa bozorda qayta sotib olish dasturining samaradorligi borasida shubhalar mavjudligini ko'rsatadi. AQShning uch asosiy indeksi hamda oltin narxi kechasi bir vaqtning o'zida pasaydi.

　 Bu kutilmagan AQSh obligatsiyalarini qayta sotib olishni ikki baravar oshirish qarori iyul oxirida AQSh va Yaponiya tomonidan yen kursiga aralashish bilan ma’lum darajada o'xshashlikka ega. Birinchi, bu qaror orqasida ham Bessentning boshqaruvi ko'zga tashlanadi. Ikkinchi va eng muhim tomoni, aralashuvlar har ikki tarafda muammoni tubdan hal qilolmaydi. Bir kvartalda 1 milliard dollardan ortiq obligatsiyani qayta sotib olish, o'nlab trillion dollarlik qarzlardan oldida juda kichik bir miqdor; xuddi shuningdek, yuzlab milliard dollarlik yen kursiga aralashuv kunlik o'n trillion dollarlik USDJPY savdosi miqyosida juda kichikdir.

　 Aralashuv choralari AQSh obligatsiyalari va yen bo'yicha short pozitsiyalarga kuchli signal yuboradi va qisqa vaqt ichida bozor bosimini yumshatishi mumkin, ammo muammoni tubdan hal qilmaydi. Eng muhim jihati, ko'proq interventsiyalar AQSh va Yaponiya qarz hamda valyuta muammolarini hal qilishda kuchsizligini yanada ko'rsatadi. Dastur samaradorligi past bo'lsa, bozorga ko'proq sotish uchun sabab bo'ladi. Yuqoridagi grafikdan ko'rinib turibdiki, Trump 2.0 davridan boshlab chet ellik investorlarning AQSh obligatsiyalarini sotib olishga qiziqishi pasayishda davom etmoqda.

　 Shuningdek, joriy yil boshidan buyon texnologiya gigantlari obligatsiyalar bozorida faol moliyalashtirish (obligatsiyalar taklifi oshmoqda) orqali hukumat obligatsiyalari chiqarishining cheklangan moliyaviy resurslar uchun raqobatining kuchayishi (cheklangan talab), bu esa kredit xarajatlarining oshishiga (investorlar yuqoriroq rentabellik talab qiladi) boshladi. Umuman olganda, AQSh obligatsiyalari daromadliligi tarixiy yuqori darajada saqlanib qolishi mumkin, bu hali Federal Reserve foiz stavkalarini oshirishni hisobga olmagan holatda.

　 Yuqori rentabellik oltin narxining dinamikasini pasaytiradimi?

　 Teoriyaga ko'ra, yuqori rentabellik oltin bosimini kuchaytiradi, biroq bu faqat foiz stavkalari iqtisodiy o'sish natijasida ko'tarilib, riskli aktivlarning rentabelligi oshgani sababli oltinga talab kamayganda yuz beradi. Ammo agar foiz rentabelligi AQSh qarzdorligining defolt riski yoki AI doirasida kredit aylanish xavfi sababli oshayotgan bo'lsa, u holda oltinning risklardan himoya qilish xususiyati va dollarni chetlab o'tish zarurati ko'rinadi, shu sababli foiz stavkasi va oltin narxi (shuningdek, foiz stavkasi va dollar) hozir ham, kelajakda ham ajralib borishi mumkin.

　 Yuqoridagi grafikda ko'rinib turibdiki, AQShning global iqtisod (va siyosiy-diplomatik sohalarda) yetakchilik roli pasaygani sari dollar indeksi, ehtimol, 1985 va 2001dan beri uchinchi pasayish bosqichini boshdan kechirmoqda. Zaif dollar esa oltin uchun ijobiy faktor hisoblanadi.

Muharrir: Zhu Henan