Federal Reserve: Orqa qo'llab-quvvatlashga shubha va yuqori aralashuv darajasi – BNY

BNY’dan David Tam Federal Reserve korporativ kreditni qo‘llab-quvvatlash uchun huquqiy imkoniyatga ega bo‘lsa-da, hozirgi Warsh Fed Covid davridagi intervensiyalarni takrorlash ehtimoli pastligini ta’kidlaydi. U hozirda xavotirli vaziyatni ko‘rmayapti — spredlar tor, talab barqaror, biroq kelajakda sotuv bosimi yuzaga kelsa, investorlar spredlardagi keskin kengayishni tezda jilovlashda dilerlarga yoki Fed’ga tayanib bo‘lmasligi haqida ogohlantiradi.

Warsh Fed intervensiyaga qarshi taraf deb hisoblanmoqda

"Fed kredit spredlarining haqiqatan ham tartibsiz kengayishi holatida aralashuv uchun huquqiy huquq va institutsional salohiyatga ega. Covidning dastlabki kunlarida Fed Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) va Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF)ni ishga tushirgan edi. PMCCF oxir-oqibat umuman foydalanilmadi, SMCCF esa atigi 14 milliard dollar ishlatildi — bu e’lon qilinayotgan maksimal miqdordan ancha kam, biroq bu dasturlar ko‘pincha anonslar orqali spredlarni toraytirishga erishgani bilan kreditlanadi."

"Biroq, Covid davridagi intervensiyalar tanqidchilari PMCCF, SMCCF va boshqa Fed dasturlari axloqiy xavfni oshirganini aytadilar. Bizning fikrimizcha, Warsh Fed’ning kredit spredlarining kengayishiga ilgari bo‘lgani kabi xususiy bozorlarga aralashishi uchun talab juda yuqori bo‘ladi. Warsh Fed bu voqeani ko‘proq mahalliy inqiroz sifatida ko‘rishi yoki oxirgi 20 yil davomida aralashuvchan Fed’dan foyda ko‘rgan bozorni tartibga chaqirish imkoniyati sifatida baholashi mumkin."

"Aniq qilib aytganda, hozircha xavotir uchun sabab ko‘rmayapmiz. Hozirgi vaqtda Bid-Ask spredlari torligicha qolmoqda, dilerlar strukturali tarzda IG kreditda qisqa, yakuniy investor talabi barqaror ko‘rinadi, va spredlar eng tor darajalarda. Ammo investorlar bilishi kerak: agar sotuv boshlansa, odatda ishlaydigan ba’zi himoya mexanizmlari — ya’ni har doim tayyor investor, dilerlar yoki Fed — bu holatda spredlar kengayishiga qarshi tez choralar ko‘rishi yoki harakatlanishi mumkin emas."

"Sotuv boshlanganda dilerlar birinchi mudofaa chizig‘i hisoblanadi, shuning uchun dilerlarning sof pozitsiyasini va umumiy muvaffaqiyatsizliklarni kuzatib boring. Agar dilerlarning pozitsiyasi yanada betaraflikka yoki hattoki sof uzun tomonga siljisa, bu balans haqidagi cheklovlarning kuchayganini va muvaffaqiyatsizliklar ko‘payishda davom etsa, vositachilikdagi to‘siqlar haqida signal bo‘lishi mumkin."

"Ham spredlar, ham uzoq muddatli daromadlarni kuzatishda davom eting. Kredit spredlarining kengayishi investorlarning kayfiyati sovuyotganidan dalolat berishi mumkin, uzoq muddatli daromadlar pasayishi esa qiymatning jozibasini kamaytirishi mumkin."