AQSH Federal rezerv tizimining inflyatsiyani noto'g'ri baholashiga ogoh bo'ling: sentabr oyidagi foiz stavkasining oshirilishi keraksiz siyosiy xato bo'lishi mumkin

Huitong Veb-sayti, 8-sentabr xabari—— O‘tgan hafta oxirigacha, Federal fond stavkalari fyuchers bozori ehtimolligi ko‘rsatkichlariga ko‘ra: AQSh Federal rezervi sentabr o‘rtalarida foiz stavkasini oshirish kabi siyosiy xatoga yo‘l qo‘yish ehtimoli 60%ga yaqinlashdi. Biz Federal rezervi bunday xatoga yo‘l qo‘ymasligi mumkin deb hisoblaymiz, biroq agar foiz oshirilsa, bu holda oltin, aksiya va valuta bozorlarida yanada chuqurroq tuzatishga sabab bo‘lishi mumkin: oltin narxi va S&P 500 indeksi pasayadi, dollar indeksi kuchayadi. Mantiq shundaki: foizlarning oshirilishi dollarning mustahkamlanishiga va real stavkalarning ko‘tarilishiga olib keladi, bu esa AQSh dollarida baholangan oltin va yuqori baholangan aksiyalarni bosim ostida qoldiradi, bir vaqtda kapitalni yana AQSh dollar aktivlariga oqishini rag‘batlantiradi.

Federal rezervi foiz stavkasini oshirishi Hormuz bo‘g‘ozidan ko‘proq kemalarning o‘tishini ta’minlay olmaydi, neftni qayta ishlash zavodlari ko‘proq dizel ishlab chiqarmaydi va dehqonlar ko‘proq makkajo‘xori ekolmaydi. Pul-kredit siyosatining uzatilish mexanizmi o‘z tabiiy chegaralariga ega — stavkalarni ko‘tarish yoki tushirish mablag‘ narxiga va kredit muhitiga ta’sir ko‘rsatadi, biroq to‘xtab qolgan jismoniy ta’minotni bevosita yanada ko‘paytira olmaydi. Umuman aytganda: narxlarning oshishi taklif cheklovi natijasida yuzaga kelganda, balki talab haddan tashqari oshgani uchun emas, markaziy bank tomonidan foizlarni oshirish mantiqiy yechim emas, aksincha, “bosh og‘rig‘ini oyoq orqali davolash” kabi muammoning asosidan chetga og‘ishda namoyon bo‘ladi.

Boshqacha aytganda, ta’minotdan hosil bo‘lgan boʻshliqni sig‘imni oshirish, logistika to‘sqinliklarini bartaraf qilish va infratuzilmani tiklash kabi jismoniy choralar orqali bartaraf etish mumkin, pul-kredit siyosati esa bu bo‘shliqni to‘ldira olmaydi, hatto investitsiya qilish istagini qisqartirdi va natijada bu boʻshliqni to‘ldirishni yanada qiyinlashtiradi. Shunga qaramay, ko‘plab sharhlovchilar AQSh Federal rezervi sentabr oyida foiz stavkasini oshirish kerak, degan fikrni olg‘a surmoqda, ularning asosiy sababi "inflyatsiya Federal rezerv maqsadidan ancha yuqori". Go‘yo narx ko‘rsatkichlari yuqori bo‘lsa, darhol qat’iy siyosiy instrumentlarni ishga solish kerak, shu bilan birga, angka ortidagi sabablarga e’tibor bermaslik kerakdek.

Afsuski, Federal Ochiq Bozor Qo‘mitasi (FOMC) a’zolarining aksariyati ham haqiqiy iqtisodiy vaziyatni e’tiborga olmayapti, balki diqqat markazida bo‘lgan inflyatsiya ko‘rsatkichlari va ishonchliligi deyarli yo‘q bo‘lgan mehnat bozori hisobotlari asosida qaror qabul qilishmoqda. Boshqacha aytganda, qaror qabul qiluvchilar "ko‘rish va iqtibos keltirish oson" bo‘lgan statistik ko‘rsatkichlarga mexanik reaktsiya qilishadi, haqiqiy iqtisodiy holatdan kelib chiqmaydilar; va aynan o‘sha mehnat ko‘rsatkichlarining o‘zlari esa "ma’lumotga asoslangan" degan narrativga zamin bo‘la olmaydi. Bundan tashqari, Trampning Federal rezerve bosim o‘tkazish bo‘yicha chiqishlari ham salbiy ta’sir ko‘rsatmoqda. Sababi shunda: tashkilot mustaqilligini saqlab qolish uchun, hatto FOMCda foiz stavkalarini tushirish tarafdorlari bo‘lsa ham (hozircha bunday a’zolar yo‘q), prezidentning bosimi ularni aksincha, qarama-qarshi pozitsiyani egallashga majbur qilishi mumkin. Bu yerda qiziqarli teskari mexanizm mavjud: tashqi bosim qanchalik kuchli bo‘lsa, mustaqillikni ko‘rsatish uchun "ta’sirga berilmaslik" zarurati ortadi, natijada aslida muhokama qilinishi lozim bo‘lgan foizlarni tushirish varianti ham erta bosqichda rad etiladi.

Mana shunday holat yuzaga kelgan: inflyatsiyaning haqiqiy sababi va eng maqbul yechim yo‘li qanday bo‘lishidan qat’i nazar, moliya bozorlari tomonidan qabul qilingan asosiy mantiq — iqtisodiy ma’lumotlar narxlarning yanada ko‘tarilishini yoki iqtisodiy faoliyatning kuchayishini ko‘rsatsa, Federal rezerv tomonidan foiz stavkasini oshirish ehtimoli ortadi. Bu esa, bozorlar narx belgilashda juda soddalashtirilgan "ma’lumot-siyosat" chiziqli proyeksiyasidan foydalanayotganini anglatadi va asl sabablarga e’tibor bermaydi.

So‘nggi yangiliklarning ta’sirida, Federal fond stavkalari fyuchers bozori sentabr 16 FOMC yig‘ilishida foiz oshirish ehtimolligini o‘tgan haftaning seshanbasida 70% deb belgilagan bo‘lsa, payshanba kuniga kelib 50%ga, juma kuni esa yana 59%ga ko‘tarilgan. Oltin bozori esa aynan mana shu foiz oshish ehtimolidagi o‘zgarishlarga eng sezgir. Bunday o‘ta keskin tebranishning o‘zi ham noaniqlikni ko‘rsatadi: bir hafta ichida ikki yo‘nalishda bir necha marta o‘zgaradi, bu esa bozorlarda markaziy bankning asl niyati va kelajakdagi ma’lumot yo‘nalishi bo‘yicha barqaror tasavvurlar yo‘q ekanligini bildiradi.

Ya’ni, o‘tgan hafta oxiriga kelib, Federal fond stavkalari fyuchers bozori ko‘rsatkichlariga ko‘ra: Federal rezerv sentabr o‘rtalarida foiz stavkasini oshirish siyosiy xatosini qilish ehtimoli 60%ga yaqin. Biz Federal rezerv shunday xatoga yo‘l qo‘ya olmaydi deb hisoblaymiz, biroq baribir foiz oshirilsa, bu oltin, aksiya va valuta bozorlarida yanada chuqurroq tuzatishga sabab bo‘lishi mumkin: oltin narxi va S&P 500 indeksi pasayadi, dollar indeksi esa mustahkamlanadi. Sababi shundaki: foiz oshirilganda dollar mustahkamlanadi va real foizlar ko‘tariladi, bu esa AQSh dollarida baholangan oltin va yuqori baholangan aksiyalarni bosim ostida qoldiradi, bir vaqtda kapitalni yana AQSh dollar aktivlariga oqishini rag‘batlantiradi.