Guotai Junan Futures: Foiz stavkasining oshirilishi, albatta, oltin narxining pasayishiga olib keladimi?

　　Guotai Junan Futures bozori tahlilchisi

　　Zhang Chining

　　Z0020302

　　O‘tgan juma oqshomida, AQSh avgust oyi CPI ko‘rsatkichlarini e’lon qildi va bu ma’lumotlar chiqqandan so‘ng bozor juda tez harakat qildi — CME FedWatch vositasiga ko‘ra, Federal Reserve sentyabr oyida foiz stavkasini oshirish ehtimoli avvalgi 70% atrofidan birdan 90% ga chiqdi.

　　Biroq o‘sha oqshom bozor harakati haqiqatdan ham g‘alati bo‘ldi, oltin narxi nafaqat pasaymadi, aksincha tezda o‘sdi... Bu ko‘plarga tushunarsiz bo‘lib qoldi,

　　Bu g‘alati vaziyat haqida bozorda turli talqinlar paydo bo‘ldi. Ba’zi fikrlarga ko‘ra, bir kun oldin (payshanba) e’lon qilingan PPI ham yuqori chiqdi, shuning uchun oltin ushbu salbiy yangilikni oldindan o‘zlashtirib bo‘ldi va juma kuni CPI ma’lumotlari e’lon bo‘lgach, bozor buni allaqachon hisobga olgan sifatida qabul qildi; boshqa qarashlarga ko‘ra, AQSh o‘rtacha muddatli saylovlari yaqinlashayotgani sababli Federal Reserve qaror qabul qilish muhiti yanada murakkablashishi mumkin va bozor hali-hanuz ikkilanmoqda, shtab sentyabrda foiz stavkasini oshirmasligi mumkinligi taxmin qilinmoqda va bu ham o‘z navbatida oltin narxining tiklanishiga turtki bo‘lyapti.

　　Bu ikki talqin aynan o‘sha oqshom sodir bo‘lgan vaziyatga taalluqli. Lekin bir kechadagi o‘sish yoki pasayishni baholashda, sarmoyalar, his-tuyg‘ular, texnik faktorlar — barchasi aralashadi. Asl e’tibor qilish kerak bo‘lgan narsa esa kengroq masala: yillar davomida doimiy anglangan "foiz oshsa, oltin narxi tushadi" qoidasi haqiqatan ham to‘g‘rimi yoki yo‘qmi? Bugun ana shu masala asosida, foiz oshirilishi va oltin narxi o‘rtasidagi bog‘liqlik haqida aniq gaplashmoqchiman.

　　Demak, foiz oshirilishi oltinga qanday ta’sir qiladi? Buni tushunish uchun avvalo Federal Reserve aslida nimani oshirayotgani aniqlashimiz kerak.

　　Federal Reserve tomonidan ko‘tariladigan narsa — nominativ stavka. Nominativ stavka taxminan real foiz stavkasiga inflatsiyani qo‘shish orqali hisoblanadi. Va aynan oltin bilan teskari bog‘liqlikda bo‘ladigani — bu real foiz stavkasi: real stavka qanchalik yuqoriga chiqsa, oltin narxi odatda shunchalik pasayadi.

　　Nima uchun ko‘p hollarda “foiz oshsa, oltin tushadi” deyishadi?

　　Sababi, odatda foiz stavkasining ko‘tarilishi talabni cheklaydi: foizlar ko‘tarilsa, qarz olish narxi oshadi, iste’mol va investitsiya susayadi va bu inflatsiyaning pasayishiga olib keladi. Natijada, foizlar oshadi, nominativ stavka yuqoriga chiqadi, investitsiya va iste’mol talabi cheklanadi, inflatsiya pasaya boshlaydi, natijada real foiz stavkasi ko‘tariladi va bu — oltin uchun bosim manbai bo‘ladi. Bu — hammamizga tanish mantiq.

　　Lekin bu safar voqealar bir oz boshqacha.

　　Bu galgi inflatsiyaga faqat talab emas, balki taklif tomoni ham sabab bo‘lyapti — Yaqin Sharqdagi vaziyat keskin, xalqaro neft narxi bir paytlar 100 dollardan yuqoriga chiqdi, AQShda avgust oyi CPI ning o‘sishida benzin narxi ulushi uchdan birdan ko‘proqni tashkil etdi.

　　Bunday xarajatlar tufayli yuzaga kelgan inflatsiyani foiz stavkasini oshirish orqali tezda jilovlash mushkul — chunki qarz olish va iste’mol ishtiyoqini bo‘g‘sa bo‘ladi, ammo neft narxi, tashish va ishlab chiqarish xarajatlarini tezda tartibga solish oson emas.

　　Buning natijasida yana bir vaziyat yuzaga kelishi mumkin: bir tomondan, Federal Reserve foizlarni oshiradi va nominativ stavka yuqorilaydi; ikkinchi tomondan, taklif tomoni xarajatlari inflatsiyani yuqorilashga undaydi. Agar inflatsiyaning o‘sish sur’ati foizlarning oshishidan tezroq bo‘lsa, real foiz stavkasi oshmasligi mumkin va buning natijasida oltin narxining foiz oshishiga javobi taxmin qilgandek kuchli bo‘lmasligi mumkin; aksincha, bunday ikkinchi bor inflatsiya kutilyotgan bo‘lsa, bu oltin uchun yana bir stimulga aylanishi mumkin.

　　Yakun sifatida eslab qolish kerak bo‘lgan jihat: hozir oltin narxi haqida gapirganda, asosiy e’tibor inflatsiyaning o‘ziga qaratilishi kerak — bu davrdagi inflatsiyaning bir qismi taklif omili bilan bog‘liq, eski "foiz oshsa, oltin tushadi" qoidasi bu safar har doim ham ishlamasligi mumkin.

　　Kelajakda bozor yo‘nalishi nimani ko‘rsatishini, bir tomondan, Federal Reserve keyingi foiz stavkasi siyosati bilan; ikkinchi tomondan esa, geosiyosiy tanglik va energiya narxi qanday hal bo‘lishi bilan aniqlanadi.

　　Maqola yozilgan vaqt: 2026-yil 14-sentyabr, 14:02 (UTC+8)

Muharrir: Zhu Henan