AQSh Federal zaxira tizimi foiz stavkasini oshirgandan so‘ng nima sotib olish kerak? Tarixan, AQSh fond bozori energetika va texnologiya sohalari ustun kelgan, ko‘chmas mulk esa ortda qolgan, Goldman Sachs: AQSh fond bozoriga foiz stavkasi oshirish tezligi ta’sir qiladi

2023 yil iyul oyidan beri AQSh Federal zaxira tizimi birinchi marta foiz stavkalarini oshirgandan so‘ng, sarmoyadorlar uchun asosiy savol "Ko‘tariladimi yoki yo‘qmi?" emas, balki "foiz stavkasi ko‘tarilgandan keyin nimani sotib olish kerak?" bo‘lib qoldi.

Tarixiy statistik ma’lumotlarga ko‘ra, AQSh fond bozori sektorlari orasida eng yaxshi bosimga chidaydigan energiya va axborot texnologiyalari sektorlaridir, eng zaiflari esa ko‘chmas mulk hamda ixtiyoriy iste’mol sektorlaridir. Sektorlarning taqdirini hal qiluvchi omil esa nafaqat foiz stavkasining mutlaq darajasi, balki daromadlilik oshishining tezligidir.

Mahalliy vaqt bilan 16-sentyabr kuni, AQSh Federal zaxira tizimi federal fondlar uchun foiz stavkasi nishonini 25 baza punktiga oshirib, 3.75%—4.00% oralig‘iga yetkazdi. Bu esa 2023 yil iyulidan buyon birinchi marotaba foiz stavkasining oshirilishi bo‘ldi. Ko‘pchilik rasmiylar hanuzgacha stavkalarning yanada oshirilish ehtimoli bor deb hisoblaydi.

Tarixiy statistikada, Jefferies ma’lumotlariga koʻra, ilk foiz oshirilgandan keyingi 12 oyda AQSh fond bozori energiya sektori oʻrtacha 22.4% daromad qayd etib, birinchi boʻlib, axborot texnologiyalari esa 15.4% daromad bilan ikkinchi oʻrinda turadi; Charles Schwab tadqiqotlariga koʻra, koʻchmas mulk sektori S&P 500 ga nisbatan oʻrtacha 4.3 bandga orqada qolib, 11 sektor ichida eng yomon koʻrsatkichni namoyon qiladi.

AQShning uy qurilish aksiyalari iyun oyidan buyon teng og‘irlikdagi S&P 500 ga qaraganda 16 punktga orqada qolmoqda, bu esa bu jarayonning oldindan boshlanganini ko‘rsatadi.

Goldman Sachs shuni yana ta’kidlaydiki, sektorlararo almashinuvga eng katta zarba foiz stavkalarining darajasidan emas, balki oshirish tezligidan kelib chiqadi — hozirgi bozor tebranishlariga ko‘ra, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining bir oy ichida 50 baza punktiga, yoki ikki hafta ichida 30 baza punktiga oshishi, "tezkor foiz oshirilishi" bosimiga sabab bo‘ladi.

Energiya va axborot texnologiyalari: Naqd oqimi va narx belgilashga qarshi chidamli kombinatsiya

Energiy sektori tarixiy jihatdan eng yaxshi natijalarni ko‘rsatgan va turli statistik o‘lchovlar bo‘yicha eng barqaror hisoblanadi.

Jefferies 1983 yildan buyon foiz stavkalarini oshirish davrlarining tahlilida ilk oshirilishidan keyingi 12 oyda energiya sektori o‘rtacha daromadi 22.4% ga yetgan, bu esa barcha asosiy sanoatlar ichida eng yuqori ko‘rsatkichdir; axborot texnologiyalari keyingi o‘rinda 15.4% o‘rtacha foyda bilan qayd etilgan.

Charles Schwab 1994 yildan 2015 yilgacha bo‘lgan beshta sikl bo‘yicha tahlili ham shuni ko‘rsatadiki, energiya sektori bosqichli foiz oshirilishidan bir yil o‘tib S&P 500 ga nisbatan o‘rtacha 5 banddan ortiq daromad qayd etadi va bu ham 11 sektor orasida birinchi ko‘rsatkichdir.

Ikkala sektordagi bosimga bardoshlilik mantig‘ining farqi bor. Energiy kompaniyalari inflyatsion muhitda tovar narxlari o‘sishi va kuchli erkin naqd oqimdan foyda ko‘radi; yirik texnologik kompaniyalar esa yuqori rentabellik, narx belgilash huquqi va balans hisobining barqarorligi hisobiga, foyda o‘sishi orqali multilik (baholash ko‘rsatkichi) pasayishini bir qism yoki to‘liq qoplaydi.

Goldman Sachs ta’kidlashicha, agar kompaniyalar kapital sarfini va tadqiqot ishlanmalarini oshirish orqali uzoq muddatli o‘sishni ta’minlasa, kuchliroq o‘sish prognozi foiz stavkasining oshishi tufayli baholash bosimini yumshatib yuborishi mumkin — texnologik sanoatdan kelib chiqib aytganda, AI (sun’iy intellekt) investitsiyalari yakunda ishlab chiqarish samaradorligi va daromad o‘sishiga olib keladimi, degan savol muhim omilga aylanadi.

Umumiy bozor natijalari "avval sust, keyin kuchli" xarakterini tasdiqlaydi. LPL Research ma’lumotlariga ko‘ra, 1994 yildan beri oltita asosiy foiz oshirish bosqichida S&P 500 dastlabki 4 oyda foiz oshirilgandan keyin o‘rtacha manfiy daromad ko‘rsatgan, 5-6 oylik bosqichdan boshlab esa ancha yaxshilanadi, ilk foiz oshirilgandan keyin 12 oydan so‘ng o‘rtacha 6.7% o‘sadi, o‘rtacha o‘sish esa 10.7% ni tashkil qiladi.

Goldman Sachs 1988 yildan buyon yetti bosqich natijalariga ko‘ra shunga o‘xshash xulosa beradi: S&P 500 ilk foiz oshirilgandan keyingi uch oy ichida o‘rtacha 2% ga kamayadi, biroq bir yillik o‘rtacha natija 9% ga o‘sishga aylanadi, faqat 2022 yil natijalari manfiy bo‘lib qolmoqda.

Ko‘chmas mulk va ixtiyoriy iste’mol: Foiz stavkasiga sezgir aktivlarning tizimli bosimi

Energiy va texnologiya sektorlaridan farqli tarzda, ko‘chmas mulk sektori deyarli barcha tarixiy foiz oshirish sikllarida eng past natijani ko‘rsatadi.

Charles Schwab statistik ma’lumotlariga ko‘ra, ilk foiz oshirilgandan bir yil o‘tib, ko‘chmas mulk S&P 500 ga nisbatan o‘rtacha 4.3 punkt orqada qoladi, bu esa 11 sektor orasida eng past ko‘rsatkich; ixtiyoriy iste’mol sektori 4 punktga, zarur iste’mol va xomashyo sektorlari esa deyarli 3.5 punktga, sanoat esa taxminan 2.1 punktga o‘z sektorlaridan orqada qolmoqda.

Ko‘chmas mulkka foiz stavkasi ta’siri eng bevosita. Bir tomondan, ko‘chmas mulk investitsiyalari ishonch jamg‘armalari ko‘p hollarda qarz orqali moliyalashtirishdan foydalanadi va moliyalashtirish tannarxi oshishi daromadni bevosita qisqartiradi; ikkinchi tomondan esa uzoq muddatli foiz stavkasining ko‘tarilishi ipoteka kreditlari foizini oshirib, uy sotib olish qobiliyatini kamaytiradi.

Goldman Sachs ta’kidlashicha, uy qurilish aksiyalari uzoq muddatli foiz stavkalariga eng sezgir sohalardan biriga aylandi, iyun oyidan beri ular teng og‘irlikdagi S&P 500 dan 16 punkt orqada qolmoqda. Ixtiyoriy iste’mol sektoriga bosim esa aholining kredit yuborilgan sohalariga bog‘liq — karta, avtomobil va ipoteka kreditlari foizining ko‘tarilishi aholining qarzni to‘lash yukini oshiradi, natijada yirik xarajatlar qilish istagi cheklanadi.

Foiz stavkasi oshirish tezligi darajasidan muhimroq

Tarixiy tahlil ko‘rsatadiki, AQSh fond bozori ko‘rsatkichlariga ta’sir qiluvchi asosiy faktor nafaqat foiz stavkasining amaldagi darajasi, balki oshish tezligidir.

2022 yilgi inflyatsiyaning keskin o‘sishi Federal zaxira tizimini tezda javob choralarini ko‘rishga majbur qildi va 9 oy ichida federal fondlar foizini 0%—0.25% oralig‘idan 4.25%—4.50% gacha ko‘tardi, shu vaqt mobaynida ketma-ket bir necha marotaba 50 va 75 punktli yirik foiz oshirilishlarini amalga oshirdi, bu esa 2022 yilning bir nechta tarixiy tahlillarda salbiy istisno sifatida alohida o‘rin egallashiga olib keldi.

Goldman Sachs tadqiqotlariga ko‘ra, so‘nggi o‘n yilliklar davomida foiz stavkalari asta-sekin oshganida AQSh fond bozori haligacha ijobiy daromadga erishgan, bozordagi ochiq bosim asosan daromadlilik o‘sishining oddiydan deyarli ikki standart og‘ishdan oshishi natijasida yuzaga keladi. Hozirgi bozor vibratsiyasi bo‘yicha, bu 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligining bir oy ichida 50 baza punktiga yoki ikki hafta ichida 30 baza punktiga oshishiga mos keladi.

Goldman Sachs shuni ham qayd etadiki, yaqinda neft narxining ko‘tarilishi uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligini oshirayotgan asosiy omillardan biri bo‘lib qolmoqda va ayni vaqtda 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5% atrofida bo‘lib turibdi.

Moliyaviy sektorning tarixiy natijalari eng murakkab va stabil "foiz oshsa aksiyalar ham albatta ortadi" qoidasi yo‘q. Charles Schwab avvalgi besh ta bosqich bo‘yicha statistikasi shuni ko‘rsatadiki, moliyaviy aksiyalar ilk foiz oshirilishidan so‘ng bir yil davomida o‘rtacha 2.5 punkt lik ortiqcha daromad ko‘rsatgan, lekin Jefferies boshqa tarixiy namunani tahlil qilib, moliyaviy sektor yil oxirida o‘rtacha 0.2% ga kamayganini ko‘rsatgan.

Banklar foiz stavkasini oshirishdan foyda ko‘radi yoki yo‘qmi, bu daromadlilik egri chizig‘i, depozit xarajatlari, kreditga bo‘lgan talab va iqtisodiy faoliyatning siqilish natijasida jiddiy sekinlashadi yoki yo‘qligiga bog‘liq, qisqa muddatli siyosiy foiz stavkasining oddiy o‘zgarishiga emas.

Aksiyaga sarmoya kiritayotganlar uchun esa keyingi asosiy kuzatuv omili, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining o‘zgarish sur’ati va u Goldman Sachsning ta’riflagan "tezkor foiz oshirilish" chegarasini bosib o‘tadimi yo‘qmi bo‘ladi.