JPMorgan: Foiz stavkalarining oshirilishi AQSH fond bozorining o'sishini to'xtatish uchun yetarli emas, uzoq muddatli foiz stavkalari, fiskal siyosat va geosiyosiy omillar haqiqiy xavflardir

AQSh Federal Ehtiyat tizimi mahalliy vaqt bilan chorshanba kuni foiz stavkasini 25 bazaviy punktga oshirganidan so‘ng, bozor avvalgi xavfsiz investitsiyalardan voz kechdi va ertasiga kuchli teskari o‘zgarish kuzatildi: AQSh aksiyalari va obligatsiyalari bir vaqtning o‘zida ko‘tarildi, AI chip kompaniyalari texnologiya sektoriga peshqadamlik qildi, qisqa pozitsiyalarning majburiy yopilishi esa o‘sishni yanada kuchaytirdi. Payshanba kuni S&P 500 indeksi 50 kunlik ko‘rsatkichdan qaytib o‘tdi, Nasdaq indeksi asosiy indekslar ichida oldinda bo‘ldi, ilgari sotilgan AI chip kompaniyalari ham kuchli tiklanishni namoyish etdi.

Bozordagi keskin teskari harakatlar Morgan Stanley Tadqiqot bo‘limining 10-sentabr kuni o‘tkazilgan 2026 yil global makro konfrensiyasi natijalari bilan hamohang. Anjumanda makro va bozor sohalaridan 15 nafar spiker ishtirok etdi, asosiy xulosa: joriy davrda aksiyalar va uzoq muddatli AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi bir vaqtning o‘zida o‘sishi mumkin, faqatgina foiz stavkasining ko‘tarilishi AQSh aksiyalari o‘sishini to‘xtata olmaydi.

Morgan Stanley fikricha, AI kapital sarmoyalarini kengayishi va korxona foydalari hali ham aksiyaviy bozorlarni qo‘llab-quvvatlovchi asosiy kuch bo‘lib qolmoqda, davlat byudjetining ma’nosiz ko‘payishi, davlat obligatsiyalari taklifining ortishi va muddati uchun mukofotlar oshishi esa uzoq muddatli daromadlilikni yuqoriga ko‘tarmoqda. Haqiqatan ham ehtiyot bo‘lish kerak bo‘lgan narsa shuki, daromadlilikning o‘sishi emas, balki 10 yillik AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi 5,5%-6% diapazonini yorib o‘tishi, ayniqsa juda tez sur’atda shu “qo‘rquv chizig‘i”ga yetib borishi xavfli.

Foiz stavkasining ko‘tarilishi AQSh aksiyalarini doim ham tushirmaydi, 5,5%-6% muhim ostonadir

Oldingi davrlarga nisbatan AQSh aksiyalari stavkalarga nisbatan sezgirligi pasaymoqda. AI, sog‘liqni saqlash va xizmat ko‘rsatish sohalarining iqtisoddagi ulushi oshgan sari, an’anaviy stavka uzatilishi aksiyalarning baholanishiga kamroq ta’sir qila boshladi. Morgan Stanley aksiyaviy strategiya jamoasi S&P 500 indeksi yil ohiriga qadar 8000 punktga chiqishini kutmoqda va foyda o‘sishi, qulay portfel va baholarning hali ham haddan tashqari chiqmagan bo‘lishi zarur ko‘mak berishini ta’kidlamoqda.

Biroq bu bardoshlilikning cheklari bor. Tadbirda aytilishicha, ilgari bozor ancha sezgir bo‘lgan 5% daromadlilik endi yuqoriga ko‘tarilgan, 10 yillik AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi aksiyaviy bozorlarga haqiqiy bosim o‘tkazishi mumkin bo‘lgan chegaralar - bu 5,5%–6%. Texnologiya va o‘sish aksiyalari S&P 500 tarkibida taxminan 34% ni egallaydi va ular uzoq muddatli foyda hamda daromaddililik o‘zgarishiga yanada sezgir.

Bundan tashqari, daromadliikning oshish tezligi ham muhim, nafaqat absolut ko‘rsatkich. Sekin, tartibli o‘sishni foyda ko‘payishi o‘zlashtirib ketishi mumkin, agar esa qisqa muddatda tez grade bilan ko‘tarilsa, bu ham baholar, ham kompaniyalar kapital sarfini bir paytning o‘zida zarba ostiga qo‘yishi mumkin.

AI investitsiyalari kengaymoqda, lekin bo‘tkaqdan ehtiyojdan taklif tarafga o‘tdi

Yuqori stavkalar AI kapital sarmoyalar siklini yetarlicha zaiflashtirgani yo‘q. AQShning beshta eng yirik bulut texnologiyalari kompaniyalari 2026 yilga qadar birgalikda 750 milliard dollar kapital sarfini mo‘ljallamoqda, 2027 yil esa 1,1 trillion dollardan oshishi kutilmoqda; 2030 yilgacha esa AI kapital investitsiyalari jamg‘armasi ehtimol 5,5 trillion dollarga yetadi.

Morgan Stanley prognoziga ko‘ra, keyingi besh yil ichida investitsiya darajasidagi korporativ kredit bozori ma’lumot markazlari uchun 2,1 trillion dollardan ortiq moliyalashtirish taqdim etsa, yuqori riskli obligatsiyalar va kreditlar esa yana taxminan 350 milliard dollar ulush ko‘rsatadi.

Shu bilan birga, AI investitsiyalarining asosiy cheklovi hozir ehtiyojdan elektr energiyasi, uzatish, yer va ruxsat olish tarafga o‘tdi. AQSh elektr tarmog‘idagi yuklama o‘sish sur’ati 1% dan 3% gacha ko‘tarilgan, biroq uzatish loyihalari uchun ruxsat olish muddati hali ham uzun. Infratuzilma yetib borsa, AI kapital sarmoyalari ishlab chiqarish samaradorligini oshirishga aylanishi mumkin va keyingi bir-ikki yil ichida ishchi kuchi unumdorligi o‘sishiga taxminan 0,5 foiz punkt hissa qo‘shishi mumkin.

Bu ham AQSh aksiyalari yuqori stavkalarga chidamli bo‘lishining muhim sabablaridan biri: agar AI investitsiyalari so‘ngida daromad va ishlab chiqarish samaradorligining o‘sishiga olib kelsa, foyda kengayishi baholashdagi stavka bosimini qisman qoplash ehtimoli bor.

Uzoq muddatli daromadlilik, fiskal va geosiyosat — AQSh aksiyalari uchun haqiqiy xavf omillari

Uzoq muddatli daromadlilikning oshishi faqat AQShga xos emas. Yevropada ham daromadlilik o‘sib bormoqda, bu esa fiskal taklif va muddat mukofoti AI investitsiyasidan muhimroq bo‘lishi mumkinligini anglatadi. New York Federal Ehtiyat Banki o‘tkazgan so‘rovga ko‘ra, 10-yillik AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari muddati mukofoti taxminan 125 bazaviy punktga yetdi va AQSh uzoq muddatli fiskal barqarorligi haqida tashvishlar davom etmoqda.

Geosiyosiy vaziyat esa neft narxini ko‘tarish orqali inflyatsiyani qayta bosishi mumkin. Morgan Stanley tovarlar jamoasining prognozi bo‘yicha, “doimiy mojaro” ssenariysida 2027 yilda Brent neftining o‘rtacha narxi 87 dollar/barreldan oshishi, tinchlik davrida esa atigi 64 dollar/barrel bo‘lishi mumkin.

Shu bilan birga, AQSh ichkarisida “arzonlik siyosati” fiskal kengayishni to‘xtovsiz davom ettirishi kutilmoqda. So‘rov natijalariga ko‘ra, qatnashchilarning 75% o‘rtamiqiy saylovlardan so‘ng Kongressda bo‘linish davom etadi deb o‘ylaydi, hayot narxi ortishi esa AQSh oilalari uchun asosiy moliyaviy bosim omilidir.

Shu sababdan, bozor oldida turgan haqiqiy savol: “foiz stavkasi oshishi yoki AQSh aksiyalari o‘sishi” emas, balki foyda va AI investitsiyalari stavka bosimini yenga oladimi, yo‘qmi. Uzoq muddatli daromadlilik tartibli oshib borsa, AQSh aksiyalari hali ham AQSh obligatsiyalarining daromadliligi bilan birga o‘sishi mumkin; 10 yillik AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari tezda yoki 5,5%-6% ostonasidan oshib ketsa, ana shu muvozanatga haqiqiy xavf tug‘iladi.