"Tinchlik" xorijiy valyuta bozorining yangi normasi bo'ldi: volatilikni sotish, arbitraj qilish, ammo institutsiyalar "vaqtli bomba" ko'milgan bo'lishi mumkinligini ogohlantirmoqda

Uzbek Investitsiya Axborot Ilovasi xabar berishicha, Amsterdamda bo'lib o'tgan TradeTech FX 2026 yillik soha konferensiyasida valyuta kursining uzoq muddatli past o'zgaruvchanligi ketma-ket ikkinchi yil asosiy mavzu bo'ldi. Ishtirokchi investorlar tomonidan tasvirlangan kontekst — bu obligatsiyalar, neft va geopolitik o'zgarishlar kuchli bo'lgan, biroq baribir doimiy valyuta o'zgaruvchanligini keltira olmaydigan bozor haqida.

"Biz afsusdamiz, valyuta o'zgaruvchanligi uzoq muddatli pasayib kelayotgan tendensiyada," dedi tizimli trendli kuzatuv fondi AlphaEngine Global Investment Solutions’ning birgalikdagi bosh investitsiya ofitseri Harish Neelakandan. "Qo'limizga tushgan kartalar shular. Bu bilan yashashni o'rganishimiz kerak."

Kunlik savdo hajmi 9.6 trillion dollar bo'lgan bozor uchun o'zgaruvchanlikning yo'qligi — treyderlar uchun yil sayin yangidan-yangi muammo. Ular o'z daromadlarini aynan katta harakatlardan kutishardi. Shu bilan birga, bu tinchroq muhit o'zining ochiqligini xedjlashni istagan aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar va real sektor uchun, katta ehtimol bilan, ijobiy holat.

Tashkilotchilar rasmiy saytida ko'rsatilishicha, konferensiya Amsterdam Mövenpick mehmonxonasida 15-17 sentabr kunlari bo'lib o'tdi, unda 800 dan ziyod ishtirokchi qatnashdi, shu jumladan 300 dan ortiq investor va real sektor vakillari bor edi.

Markaziy banklar muvofiqligi o'zgaruvchanlikni bosmoqda, shoklar esa faqat qisqa muddatli impulslarni qoldirmoqda

Neelakandan qayd etdi, markaziy banklar o‘rtasidagi kuchliroq muvofiqlik valyuta kurslarining haddan tashqari o‘zgaruvchanligini jilovlab, geopolitik shoklarga faqat qisqa muddatli impuls sifatida ta’sir ko’rsatmoqda. Agar bu fon tubdan o‘zgarmasa, treyderlar bu tipdagi impulslarni o‘zgaruvchanlikni yana qisqartirish imkoniyati sifatida ko‘rishda davom etishlari mumkin.

"Biz 'hech narsa yuz bermaydi' deb atalmish savdoni kuzatyapmiz — odamlar doimiy ravishda o'zgaruvchanlikni sotishda davom etmoqda", dedi Kanada Milliy temiryo'l pensiya rejasini boshqaradigan CN Investment Division valyuta portfeli menejeri Tomas Carreau.

Carreau aytdiki, yaqinda hatto yapon iyenasi harakati ham ancha jilovli bo‘ldi. O‘tgan bir necha oy davomida iyena bozor markazida bo'ldi: dastlab u qirq yillik eng past darajaga tushib, so'ng AQSh va Yaponiya birgalikdagi intervensiyasi natijasida tezda ko‘tarildi. Shunga qaramay, uning o‘zgaruvchanligi hanuz tarixiy minimumlarda.

Iyena iyul oyi oxirida bir paytlar 160 darajasidan pastga tushib, 1 dollar 164 iyenaga yaqinlashdi, bu 1986-yildan beri yangi minimum daraja; 30-iyul kuni Yaponiya Moliya vazirligi va 31-iyul kuni AQSh Moliya vazirligi Nyu-York Federal Rezervi orqali navbatma-navbat dollardan sotib, iyena oldi, 3-avgustda esa Yaponiya Moliya vaziri Katayama Satsuki va AQSh Moliya vaziri Skott Besant birgalikda 1998-yildan beri birinchi marta iyenani xarid qilganliklarini tasdiqladi.

Yaponiya Moliya vazirligi ma'lumotlari bo'yicha, 30-iyuldan 26-avgustgacha Yaponiya hukumatining umumiy intervensiya miqdori 15.4 trillion iyenani (taxminan 96.4 milliard dollar) tashkil etdi, bu bir oy ichidagi eng katta intervensiya. Boshlang'ich bosqichda natija aniq hisoblandi, iyena 164 atrofidan tez orada tiklanib, 3-avgustda 155.20 darajasiga chiqdi, biroq o'sish uzoq muddatli bo'lmadi — 31-avgustda iyena yana 160 dan pastga tushib ketdi va faqat 8-sentabrda qayta 152 darajasiga mustahkamlandi, o'sha kuni Nyu-York valyuta bozorida dollar/iyena 156 darajasida yopildi. Birgalikda deyarli 100 milliard dollarlik intervensiya yakunida kurs boshlang'ich nuqtasiga qaytarildi.

Bundan tashqari, elektron savdo va algoritmik savdoning ilgari surilishi ham bozor ishtirokchilari tomonidan o'zgaruvchanlikni pasaytiruvchi omil sifatida ko'rilmoqda. Ayrimlar ta’kidlashicha, dinamikadagi keskin o‘zgarishlarning yo‘qligi marketmeykerlar uchun foyda olishni qiyinlashtirib, ularni bozorga chiqmaslikka majbur qiladi.

"Arbitraj hukmron"

Carreau qo‘shimcha qildi, arbitraj (carry trade) — ya’ni investorlar kam daromadli valyutada qarz olib, yuqori daromadli aktivlarni sotib olish — yaxshi natijalarga erishishda davom etmoqda. U bunday tuzilmani ko‘proq dollarga nisbatan neytral holda amalga oshiradi, chunki AQSh prezidenti Trump’ning ijtimoiy tarmoqlardagi posti dollarni kun davomida kichik o‘zgarishlarga olib kelishi mumkin. Bu past o‘zgaruvchan muhitda yaxshi ishlaydigan strategiya.

"Arbitraj hukmron", dedi u.

Uning fikri, joriy yil valyuta bozoridagi umumiy holat bilan hamohang. So'nggi paytlarda, turli aktivlar o'zgaruvchanligi nihoyatda past bo'lib, sarmoyadorlarni carry trade'ga jalb etdi va bu eng sekin o'zgaradigan valyuta garovlari so'nggi o'n yillar ichidagi eng yaxshi natijani berdi; ma'lumotlarga ko'ra, Citigroup kabi tashkilotlar strateglari tavsiya qilgan "yevroda qarz olib, braziliya reali, kolumbiya pesosi va turk lirasi bir nechta valyutalar xarid qilish" strategiyasi yil boshidan iyul o'rtasigacha deyarli 18 foizga o'sdi, bu 2005 yildan beri eng katta yillik o'sishdir.

Past o'zgaruvchanlik arbitraj savdogarlariga ham kengroq ko'lamda foyda keltirmoqda: Yil boshida JPMorgan Volatility Index ma'lumotlariga ko'ra, rivojlanayotgan bozorlar valyutalarining o'zgaruvchanligi yetti davlat guruhiga nisbatan 200 kundan ortiq past bo'lib turibdi, bu 2008-yildan beri eng uzoq muddatli rekorddir.

Sotuvchilar ham past o'zgaruvchanlikni to'g'ridan-to'g'ri strategiyaga aylantirmoqda. May oyida Deutsche Bank valyuta strategiyasi jamoasi, boshchiligida George Saravelos, treyderlarga e’tiborni dollardan boshqa valyuta krosslariga burishni taklif qildi; Wells Fargo tahlilchisi Alvaro Vivanco jamoasi Janubiy Afrika randi'ni sotib olish, Meksika pesosi'ni sotish tavsiyasini berdi; JPMorgan strateglar jamoasi esa, energiya narxi oshishiga qaramay dunyo iqtisodiyoti o'sishda davom etar ekan, carry trade'da uzun pozitsiyalar ularning eng ishonchli strategiyalaridan biri bo'lib qolayotganini bildirdi.

Kompaniyalar moslashmoqda

Past o‘zgaruvchanlik hamma uchun ham yomon xabar emas. U bozorning yuqori suyuqligi, samarali ishlashi va notinch dunyoda ham zarba so‘rish qobiliyatini aks ettirishi mumkin. "Dunyo beqaror bo'lsa-da, valyuta bozori ishonchli", dedi konferensiya raisi Hilltop Walk Consulting direktori Allan Guild.

Kompaniyalar o‘z strategiyalarini yangilamoqda. Hitachi Energy Group moliya risklari boshqarmasi boshlig‘i Georgios Velissariou past o‘zgaruvchanlik ayrim valyuta pozitsiyalar ochiqligini hedz qilish uchun opsionlarni yanada jozibador uslubga aylantirganini aytdi. U ham mazkur konferensiyaning ma’ruzachilaridan biri.

Shu bilan birga, ayrim banklar uchun bu muhit ba'zi biznes yo'nalishlarini qaytadan ko'rib chiqishga undamoqda. Janubiy Afrika Rand Merchant Bank valyuta mahsulotlari menejeri Karel Sanders, dollar/randning o‘zgaruvchanligi so‘nggi yigirma yilda eng past darajada ekanligi bois, bank opsion savdosini qanday yuritish bo‘yicha strategiyani qayta ko‘rib chiqishga majbur bo‘lganini aytdi.

"Biz valyuta o‘zgaruvchanligining marketmeykeri bo‘lib faoliyat yuritishda davom etamizmi yoki agentlik faoliyatiga o‘tamizmi? Biz ko‘proq agentlik faoliyatidan manfaatdormiz", dedi u.

Ko‘rgazma zalidagi belgilar ham treyderlar an'anaviy valyutadan tashqarida yangi imkoniyatlar izlayotganini ko‘rsatdi. Bir stendda ishtirokchilar Niderlandiya siropli vaflilari bilan eng ko‘p o‘zgargan valyuta juftligini taxmin qilib ovoz berdilar — yakunda oq oltin/dollar (silver/USD) g'olib chiqdi.

Vaqtli bomba?

Shu davrda valyuta bozorini larzaga solishi kutilgan bir qancha hodisalar kutilgan natijani bermadi. 16-sentabrda Federal rezerv 25 baza punktiga foiz stavkasini oshirib, federal fond daraja koridorini 3.75%-4.00% ga ko‘tardi — bu 2023-yil iyulidan beri birinchi oshirish; o‘sha kuni dollar indeksi 0.70% ko‘tarilib, 100.33 ga yetdi, yevro/dollar esa 0.67% pastlab, 1.1464 bo‘ldi, 10-yillik AQSh obligatsiya rentabelligi 5.021%, 30-yillik — 5.361%, Brent neft asosiy shartnomasida 105 dollardan yuqorida qoldi.

Ertasi kuni AQSh obligatsiya rentabelligi butunlay pasaydi, 10-yillik nominal 9.1 punktga pastlab, 4.934% ni ko‘rsatdi, dollar indeksi 100.248 da yopildi, yevro/dollar 1.1475, dollar/iyena 156.04 darajasida bo‘ldi. Boshqacha aytganda, foiz stavkasini oshirish, 10-yillik obligatsiyalar 5% atrofida harakatlanish, Brent 100 dollar atrofida tebranishi va tinchlanmagan Yaqin Sharq mojarosi, natijada, yevro/dollar kursini ikki ish kunida 0.1% dan kamroq o‘zgartirdi.

Muammo shundaki, bozor beqarorlikni keltirib chiqaradigan katalizatorlardan xoli emas. Federal rezerv matritsasiga ko‘ra, 16 nafar rasmiy 2026-yilda yana foiz stavkasini oshirish kerakligini kutilmoqda. KKR Fed’ni dekabrda va keyingi yil martda yana foizni oshiradi, so‘ngra 2029-yil boshigacha darajani o‘zgartirmaydi, deb hisoblaydi; KPMG AQSh bosh iqtisodchisi Diane Swonk bu safargi oshirish "bir martalik bo‘lmaydi", real ehtiyoj rasmiynikidan oshishi mumkinligini aytadi.

Tobora past o'zgaruvchanlikka tayangan bozor tinchlik qisqa vaqt buzilganda, himoya choralarining kamligi xavfini yaratadi. Ba'zilar, oldindan tayyorlanishga zarurat yo‘q, deb hisoblaydi.

"Bozor hozir shunday holatda: biz kelgusi portlashga nima sabab bo'lishini bilmaymiz, va hech kim bunga pozitsiya ochmayapti, chunki erta kirishsangiz, xato bo'lasiz", dedi Carreau.

Uzoq davom etgan tinchlik xavf tug‘diradi. Hedge fund Capstone Investment Advisors kompaniyasi portfelining muovini Harel Jacobson dedi: past o‘zgaruvchanlik, treyderlarni bir xil daromad olish uchun kattaroq pozitsiyalar ochishga majbur qiladi va nodir kuchli harakatlar yuz berganda, portfel ochiqligi yanada ortadi.

"Oxir-oqibat portfelingizda portlashga hozir turgan vaqtli bomba o‘tirgan bo‘ladi", dedi Jacobson. Uning fondi muntazam tarzda arzon hedjlash vositalarini xarid qiladi, aynan katta bozor o‘zgarishini oldindan sug‘urta qilish uchun, va o‘tgan yili Tayvan dollarining keskin o‘sishini mana shunday holatga misol qilib ko‘rsatdi — 2025-yil 2 va 5-may kunlari, ikkita savdo kunida, Tayvan dollari dollariga nisbatan 1.872 punkt, ya'ni 6.21% ko‘tarildi, 5-may kuni kun davomida qisqa muddatda 29.59 ga yetib, uch yil ichidagi eng yuqori ko‘rsatkichga chiqdi. Xabar qilinishicha, Tayvan asosiy sug‘urta kompaniyalari xorijda taxminan 700 milliard dollar sarmoyaga ega bo‘lib, uning 200 milliard dollari umuman valyuta riskidan hedj qilinmagan.