Xedj fondlari 14 oydan beri birinchi marta yen sotib olishga o‘tdi, svop savdolari teskari signal beradimi?

Zhihui Moliya Ilmiy Ilovasi xabariga ko‘ra, Amerika Qo‘shma Shtatlari Tovar Fyuchers Savdo Komissiyasi (CFTC) juma kuni e’lon qilgan ma’lumotlarga ko‘ra, xedj fondlari 15-sentabrda yakunlangan hafta mobaynida yapon yenasi bo‘yicha short pozitsiyalarini to‘liq yopib, yenaning kuchayishini kutayotgan long pozitsiyalarni shakllantira boshladi — bu 2025-yil iyuldan buyon yapon yenasi bo‘yicha levered fondlarning birinchi marta umumiy ravishda long pozitsiyaga o‘tishi bo‘ldi, shuningdek AQSh va Yaponiya rasmiylarining valyuta bozoriga birgalikda aralashuvidan bir necha hafta o‘tib, kayfiyatda muhim o‘zgarish hisoblanadi. Hozirda ushbu fondlarda yapon yenasi bo‘yicha taxminan 251 milliard yen (1,6 milliard AQSh dollari)lik long pozitsiya mavjud.

Xuddi shu CFTC ma’lumotlarida, 15-sentabr holatiga ko‘ra, aktivlarni boshqaruvchilar va no-tijoriy ishtirokchilarni ham o‘z ichiga olgan holda, spekulyativ treyderlar umuman dollarga nisbatan long pozitsiyalarini qisqartirgani, bu daraja mart oyidan buyon eng past nuqtaga tushgani ko‘rsatildi — va aynan shu hafta dollar so‘nggi uch oy ichida eng katta haftalik o‘sishni qayd etdi.

Aralashuvdan keyingi kayfiyat o‘zgarishi

Ushbu long pozitsiyaga o‘tish AQSH va Yaponiya rasmiylari iyul oxiridan avgust oxirigacha yenani birgalikda xarid qilishidan so‘ng yuz berdi. Joriy yil yozda yenaning qiymati 164 atrofida tushib, 1986-yildan buyon eng past darajaga yetdi, 3-avgust kuni Yaponiya Moliya vaziri Katayama Satsuki va AQSH Moliya kotibi Besente birgalikda intervensiyani tasdiqladi; Yaponiya Moliya vazirligi ma’lumotlariga ko‘ra, 30-iyuldan 26-avgustgacha valuta kursini ushlab turish uchun 15,4 trillion yen (taxminan 96,4 milliard AQSh dollari) sarflandi va bu bir oyda eng katta aralashuv bo‘ldi, jumladan 30 va 31-iyul kunlari 1998-yildan buyon AQSH-Yaponiya orasida ilk marta birgalikda aralashuv amalga oshirildi. Shundan qat’iy nazar, 31-avgustda yen qiymati yana 160 darajasidan pastga tushdi. Juma kuni Nyu-York yopiqlarida kurs 156.88 ni tashkil qildi.

Bu o‘zgarishning yana bir sababi — tarixiy darajadagi yapon yenasi short pozitsiyalari to‘planganligi. Jeffries tahliliga ko‘ra, Xalqaro Hisob-kitob banki (BIS) ma’lumotlariga binoan, joriy yil mart oyida yapon yenasi bo‘yicha chegara ortiqarov kreditlash — arbitr savdo vakili sifatida — rekord darajadagi 360 trillion yen (2,35 trillion AQSh dollari)ga yetdi. Saxo Bank bosh investitsiya strategisti Charu Chanana ilgari shunday ogohlantirgan edi: bunday pozitsiyalar “zaif”, yenaning qo‘shimcha kuchayishi levaeraging tezlik bilan o‘z-o‘zini kuchaytiruvchi short pozitsiyalarni yopishga olib kelishi mumkin.

Hedj fondlarining long pozitsiyaga o‘tish nuqtasi aynan shu hafta ikki markaziy bankning foiz stavkalari bo‘yicha qaroridan oldin yuz berdi – va keyingi rivojlanishlar bu yangi pozitsiyalar uchun qiyin vaziyat yaratdi.

Markaziy banklar haftasi: foiz stavkalari oshirildi, signallar “kuchsiz”

Fed bu hafta foiz stavkasini 25 baza punktga oshirib, federal fondlar oraliq foiz stavkasi maqsadini 3,75-4,00% gacha ko‘tardi. Yaponiya Markaziy banki esa siyosiy foiz stavkasini 1,0% dan 1,25% ga ko‘tardi, bu so‘nggi 31 yildagi eng yuqori ko‘rsatkichdir va oxirgi marta 3 oy oldin, ya’ni iyundan beri foiz stavkasi oshirilgan va bu 1990-yildan beri eng qisqa “oraliq” bo‘ldi.

Qaror 7 ga 2 nisbati bilan qabul qilindi, ikki nafar yangi a’zo davlatchi hukumat tomonidan tayinlangan a’zo qarshi ovoz berdi; bank rahbari Ueda Kazuo matbuot anjumanida Yaponiya pul siyosati “yangi bosqichga o‘tganini” aytdi, inflyatsiya bo‘yicha rivojlanishlarni hisobga olgan holda 25 baza punktdan ko‘proq foiz oshirilishi mumkinligini inkor etmadi, biroq oktyabrda yana foiz stavkasini oshirishini aniq bildirmadi.

So‘rovlar koʻrsatdi, bozor ishtirokchilarining aksariyati siyosiy foiz stavkalari 2027-yilning mart oxiriga qadar 1,5%ga, ikkinchi chorakda esa 1,75%ga ko‘tarilishini kutmoqda. Xabar ta’kidlaganidek, Markaziy bank tomoni aniq ketma-ket foiz oshirish yo‘li borasida ko‘proq aniqlik kutgan ishtirokchilarni xafa qildi va yangi long pozitsiya ochgan traderlarni “tushib qolish” xavfiga duchor qildi.

Strateglar qisqa muddatda yapon yenasi kursi bo‘yicha tahlilatda keskin farq mavjudligini bildiradilar. Wells Fargo strategisti Chidu Narayanan fikricha, Yaponiya Markaziy banki hattoki bozorning “hawkish” (qattiq) kutganidan oshib o‘tishi uchun juda yuqori hamma qiyinchiliklar bor va yenani short qilishni tavsiya qiladi; ING G10 valutalar strategiyasi bo‘limi boshlig‘i Chris Turner ilgari bashorat qilganki, agar Yaponiyaning Markaziy banki qo‘shimcha foiz stavkalari oshirilishi bo‘yicha aniq signal bermasa, yenaning kursi dollar qarshisida 157-158 darajasigacha tushadi. State Street G‘arbiy Osiyo makro strategiyasi direktori Cui Zhixu esa bullish (ko‘tariluvchi) tahmin bildiradi, u Yaponiya Markaziy banki dekabr va keyingi yil mart oylarida foiz stavkalarini oshiradi va yakuniy stavka 1,75%ga yetadi, USD/JPY esa uch oylik maqsad narxi sifatida 152,5 yend deb kutilmoqda.

V shaklidagi teskari harakat va intervensiya signalsi

Juma kuni Nyu-York sessiyasi davomida yen dollar qarshisida 1,3% ga pasaydi. Dollar/yen Yevropa savdo vaqtida bir vaqtning o‘zida 158 dan oshib, ikki haftalik maksimumga chiqdi; undan keyin Yaponiyaning Markaziy banki bozordagi treyderlar bilan “valyuta kursi haqida so‘rov” (rate check) o‘tkazgani haqida xabarlar chiqdi — bunday harakatlar rasmiy aralashuvning boshlanishi sifatida qabul qilinadi. Keyin, taxminan bir soat ichida yen dollar qarshisida 1 yenadan ko‘proq mustahkamlandi, USD/JPY 158 atrofidan 156 o‘rtasiga qaytdi, Nyu-York yopiqlarida esa 156,80 atrofida savdo qilindi.

Institutsiyalar bu safargi so‘rovni bir xil tarzda baholashdi. Bank of America valyuta strategisti Alex Cohen Wallstreet haqida shunday dedi: “Yaponiya Markaziy banki foizni oshirgandan keyin ham yen katta qadashdi, bugungi so‘rov — bozorga yana bir ogohlantirish”, Yaponiya Moliya vazirligi katta hajmda valuta zaxiralaridan foydalanishga tayyorligini aniq ko‘rsatdi. Tahlilchilar fikricha, bu kabi harakatlar treyderlarni yenani further short qilishdan to‘xtatadi, “ayniqsa kurs 160 ga yaqinlashganda”. Shuningdek, Yaponiyada tez orada bayram kunlari boshlanadi, savdo hajmining kamayishi rasmiy harakatlarning kursga ta’sirini yanada kuchaytirishi mumkin, hozirgi oyna esa bozorga juda sezgir bo‘lib turibdi.

CFTC’ning pozitsion ma’lumotlari, bu har kungi 9,5 trillion dollar aylanuvchi valutalar bozorida, xedj fondlar va aktivlarni boshqaruvchilarning derivativ pozitsiyalarini kuzatish uchun muhim oyna hisoblanadi.

Arbitraj savdo: Bu safar ham yana teskarilanish sodir bo‘ladimi?

Yen pozitsiyalari atrofidagi barcha muhokamalar oxir-oqibat bitta savolga kelib taqaladi – arbitraj savdolarida yana bir martalik, masshtabli pozitsiyalar yopilishi ehtimoli bormi? 2024-yil avgust holatidan kelib chiqib baholansa: O‘sha vaqtda Yaponiya Markaziy banki foiz stavkasini oshirib, AQSH bandlik ma’lumotlari zaiflashganda, yen kursi keskin oshib, arbitraj savdolaridagi pozitsiyalarni majburiy yopishga olib kelib, global xavfli aktivlar qiymatida katta tebranishlarni keltirib chiqargan edi.

China International Capital Corporation hisob-kitoblariga ko‘ra, xedj fondlarning yen bo‘yicha net short pozitsiyasi 2-sentabrda taxminan 110 ming kontrakt darajasiga chiqib, 9-sentabrda esa taxminan 50 ming kontraktga tushdi, bu yuqori darajadan qariyb ikki baravarga kamaygan. CICC fikricha, hozir arbitraj savdo umumiy ko‘lami ancha qisqardi va “teskari harakat ehtimoli nisbatan past”.

Biroq, arbitraj savdolarining asosiy sabablari yo‘qolmagan. AQSH va Yaponiya foiz stavkalari o‘rtasida hali ham 250-275 baza punkt farq saqlanib turibdi, ikki mamlakat Markaziy banklari siyosatida muhim o‘zgarishlar ro‘y bermasa, yenani “arbitraj savdosi” asoslari saqlanib qoladi va xalqaro moliya bozorlari yana yenani short qilish imkoniyatlarini izlaydi. Tahlilchilar yana ogohlantiradiki, agar yenning narxi birdaniga keskin tushsa, Yaponiya davlat obligatsiyalari rentabelligi oshib, arbitraj pozitsiyalarini yopishga majbur qiladi, shuningdek bu to‘g‘ridan to‘g‘ri AQSH obligatsiyalari va aksiyalar bozoriga ta’sir qiladi – bu esa AQSH va Yaponiya hukumatlarining valutadagi noaniqlikka toqat qilishini cheklaydi.

Uzoq muddatli ta’sirlar esa strukturaviy darajada bo‘ladi. Yaponiyaning siyosiy foiz stavkalari va davlat obligatsiyalari daromadliligi oshib borar ekan, yen kredit valyutasi sifatida narxi ustunligining asta-sekin kamayishi kutilmoqda, japoniya sug‘urta kompaniyalari, pensiya fondlari va banklarning xorijiy aktivlarga sarmoyasini ko‘paytirish motivatsiyasi pasayishi mumkin — natijada yen kredit olishi darajasi sekinayishi va xorijiy aktivlarga yangi inflyuksiya sekinlashishi mumkin, bu esa global kapital narxlari va uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishiga hissa qo‘shadi.

Kapital allaqachon qayta oqib kiryapti: 22-avgust holatiga ko‘ra, Yaponiya investorlar 2022-yildan beri eng yirik hajmda, ya’ni taxminan 3 trillion yen miqdorida xorijiy obligatsiyalarni sof sotib bo‘lishgan; shuningdek Morgan Stanley tomonidan 82 ta yapon kompaniyasi pensiya fondlari orasida o‘tkazilgan so‘rovda, mahalliy obligatsiyalar ulushini oshirish rejasini bildirganlarning sof ulushi 2008-yildan buyon eng yuqori darajaga yetgan.