AI hisoblash quvvati o‘sishi eng mashhur blogerlar tomonidan shubha ostiga olingan: Rothschild “AI yangi bulutini” pasaytiradi, “katta shortchilar” 3 trillion dollar tashqi va’dalarni ogohlantiradi

Zhihui moliyaviy ilova xabardor qiladi, Wall Street’da yangi “yangi bulut kuchi” aksiyalari bozorining barakali kelajagini ijobiy baholaydigan ba’zi tahlilchilarning fikricha, Nebius (NBIS.US) va CoreWeave (CRWV.US) kabi sun’iy intellekt yangi bulut liderlari AI xulosalari davrida yanada keng va barqaror biznes maydoniga ega bo‘lishi mumkin. Biroq, Rothschild & Co. Redburn mustaqil investitsiya tadqiqot instituti bu ikki yangi bulut yetakchisini ilk bor qamrab olib, aniq ehtiyotkorlik va sotish mantiqini bildiradi, kredit bozori ogohlantiruvchi signal uzatayotganini aytadi. Ushbu institut fikricha, yangi bulut kompaniyalari hozirgi daromad natijalari va baholashlari iqtisodiy sikl tufayli yuqorilashgan, ayniqsa Nebius uchun, uning aksiyalari allaqachon eng optimistik hisoblangan quvvat iqtisodiy bahosini aks ettiradi; CoreWeave’da pasayish xavfi unchalik katta emas, lekin xavf-foyda nisbati ijobiy reytingni qo‘llab-quvvatlaydigan darajada emas.

CoreWeave va Nebius aksiyalarining joriy yildagi nisbatan kuchli natijasini qo‘llab-quvvatlaydigan umumiy mantiq, bu AI o‘qitish va xulosalariga bo‘lgan talabning kengayishi, va tez fursatlarda yetkazib berishga qodir bo‘lgan GPU klasterlari, elektr ta’minoti va server xonalari hajmi hali ham kamyobligi sababli Wall Street’da bu yangi bulut kuchlariga ishongan ba’zi tahlilchilar bu ikki kompaniya daromad hajmi hamda narxlash imkoniyatlari bo‘yicha prognozlarini oshirmoqda. Ayniqsa Nebius aksiyalari, bu yil boshidan buyon taxminan 167% ga oshdi.

Nebius 17-sentabr kuni, 1-oktabrdan boshlab yana ba’zi GPU-larni talab bo‘yicha ijaraga olish narxini oshirishini e’lon qildi, xabarlarga ko‘ra bu ko‘tarilish taxminan 20% ni tashkil qildi, bu uch oy ichida ikkinchi marta narx oshirilishi; CoreWeave ham shartnomalarni yuqoriroq narxlarda imzolashini bildirdi. Bu o‘zgarishlar hisoblash quvvati bo‘yicha talab tijorat daromadiga aylanishi mumkinligi haqidagi ijobiy prognoz mantiqini kuchaytirdi, Nebiusning bu o‘zgartirishlari ba’zi talab daromadli xizmatlarga qaratilgan bo‘lsa-da, mavjud uzoq muddatli shartnomalar o‘z shartlari bo‘yicha bajariladi.

Ma’lumotlar markazi loyihalarining iqtisodiy samaradorligi nuqtayi nazaridan Rothschild tomonidan tayyorlangan ushbu tadqiqot hisobotida quyidagicha savol ko‘tariladi: GPU ijara daromadlari uskunani amortizatsiya qilish, operatsion va moliyaviy xarajatlarni qoplagandan keyin ulushdorlar uchun qancha foyda qoldiradi? CoreWeave ikkinchi chorak daromadi 2,575 milliard dollarni tashkil etdi, shu davrda sof foiz xarajatlari 640 million dollar bo‘ldi, bu esa moliyalash xarajatlari foydadorlikka muhim ta’sir ko‘rsatayotganini ko‘rsatadi. Rothschild’ning qo‘shimcha mulohazalariga ko‘ra, ultra yirik hajmdagi bulut kompaniyalarining balansdan tashqari majburiyatlari haqiqiy iqtisodiy yelkani oshiradi; ushbu mantiqqa binoan, agar mijozlarning kengayish byudjeti yoki moliyalash shartlari qisqarsa, yangi bulut kompaniyalarining keyingi buyurtmalari, loyiha ishga tushishi va naqd oqimi muvozanatiga ta’sir qilishi mumkin.

Shu sababli Rothschild global AI yangi bulut quvvat ijarasi kuchlarining kelajakdagi daromadi va bahosi borasidagi asosiy investitsion xulosasi, bozor bu ikki kompaniya bahosi, moliyalash qobiliyati va kapital foydasi yuzasidan ko‘proq e’tibor qaratishi mumkinligini bildiradi, bu holatning o‘zi buyurtmani bekor qilish yoki kompaniyaning biznes prognozlarini pasaytirishini anglatmaydi; kelgusi muddatda ba’zi investorlar buyurtmalar o‘sishi va naqd oqimini birgalikda kuzatishga, hisoblash quvvati operatorlari, server xonasi ijarachilari va energiya resurslari egalari daromad tuzilmasini qayta taqqoslashga kirishishi mumkin.

Aksiyalar o‘sishni ko‘rsatmoqda, kredit va’dalarga qaraydi! Rothschild kredit bozori "eng muhim signalni bermoqda" deya ta’kidladi

Rothschild & Co. Redburn qayd etadi: yangi bulut kompaniyalari daromadi va bahosi "sikliy tarzda yuqoriga ko‘tarilgan", biroq umuman AI infratuzilmasiga nisbatan "neytral" iloji boricha ehtiyotkor pozitsiyani ushlab turadi.

Rothschild & Co Redburn Rothschild oilasi bilan aktsionerlik va boshqaruv aloqasiga ega. Bu kompaniya Rothschild Group tarkibidagi aksiya tadqiqot va qiymat xizmatlari bo‘lib, asosan institutsional investorlar uchun tadqiqot, savdo bajarish kabi xizmatlar ko‘rsatadi. Guruh oilaviy xolding kompaniyasiga mansub, Rothschild oilasi a’zolari, bosh hamkor va boshqa uzoq muddatli investorlar bilan birga boshqariladi, Alexandre de Rothschild guruh boshqaruviga mas’ul.

Ushbu institutsiya Nebius(NBIS.US) va CoreWeave(CRWV.US)ni AI hisoblash quvvati infratuzilmasini qurishga o‘tgan bitcoin (BTC) qazib olish kompaniyalaridan ham ehtiyotkorroq baholamoqda — Nebius(NBIS.US) va CoreWeave(CRWV.US)ga "sotish" (sell) pessimist bahosini berdi, asosiy sabab ai aksiyalari tomonidan deyarli inkor etilayotgan xavf uchun kredit bozorida narx belgilandi.

Rothschild CoreWeave va Nebius kompaniyalarini ilk bor qamrab olib, ikalasiga ham "sotish" reytingini berdi, Bitcoin qazib olish kompaniyalaridan tezkorlik bilan AI hisoblash infratuzilmasi provayderiga aylanishga harakat qilayotgan Core Scientific (CORZ.US), TeraWulf (WULF.US), Applied Digital (APLD.US), Cipher Mining (CIFR.US), Hut 8 (HUT.US) hamda IREN (IREN.US) ga esa "neytral" baho berdi.

Rothschild shunday deydi: aksiyalar bozori generativ AI infratuzilmasiga kiritiladigan investitsiyalar hikoyasini "hali ham qat’iy ijobiy" deb biladi, ammo “kredit bozori aksiyalar bozori tomonidan inkor etilayotgan xavf uchun narx belgilamoqda” deb qayd etadi.

Umumiy ko‘tarilish fonida, NBIS aksiyasi savdo boshida 1.1% ga o‘sdi, o‘tgan kun ichida Stocktwits platformasida chakana investor kayfiyati “ijobiy” zonada qoldi. CRWV aksiyasi 1.8% atrofida ko‘tarildi, o‘tgan kun kayfiyati ham “ijobiy” oraliqda bo‘ldi.

Kredit bozori butunlay boshqa, ehtiyotkor AI signallarini yubordi. Rothschild shuni ta’kidladi: Kredit bozori “eng muhim signalni bermoqda”, chunki balansdan tashqari majburiyatlarni hisobga olganda, ultra yirik bulut kompaniyalari haqiqiy iqtisodiy yelkasi yanada yuqori va bu kredit bozori signali barcha investorlar uchun asosiy mantikiy nuqtadir.

Institut fikricha, bu kompaniyalar kelasi bosqich yirik AI infratuzilmasi qurilishini moliyaviy qo‘llab-quvvatlash imkoniyatlarini cheklashi mumkin.

Bu ogohlantirish ayniqsa bitcoin qazib olishdan AI va yuqori unumli hisoblashga o‘tayotgan kompaniyalar uchun alohida ahamiyatlidir. CORZ, WULF, CIFR, HUT va IREN kripto qazib olishdan tashqari yoki unga parallel ravishda data center faoliyatini yuritib, AI ehtiyojidan foydalanib, energiya resurslari va data center hajmini monetizatsiya qilishga intilmoqda.

Ushbu kompaniyalar orasida, HUT aksiyalari narxi dastlabiy savdolarda bir paytlar 6% ga shiddat bilan o‘sdi, undan keyin CIFR — dastlabiy savdolarda 4% ga o‘sdi. Stocktwits’da o‘tgan bir kun ichida HUT atrofidagi retail investor kayfiyati “salbiy” oraliqda saqlanmoqda, CIFR atrofida esa “ijobiy” oraliqda davom etgan.

Shuningdek, IREN aksiyalari dastlabki savdolarda 3% ga, WULF 2,5% ga, CORZ esa taxminan 2% ga o‘sdi. O‘tgan bir kun ichida IREN va WULF atrofidagi retail investor kayfiyati “neytral”dan “salbiy”ga, CORZ atrofidagi kayfiyat esa teskari yo‘nalishda harakat qildi.

Rothschild’ning bildirishicha, AI chip’larining superhegemon Nvidia (NVDA.US) moliyaviy ko‘magiga ega bo‘lgan Nebius eng katta pasayish xavfini boshidan kechiradi, uning aksiyalari hisoblash quvvati iqtisodiyotining doimiy qayta baholanishining eng optimistik natijalarini aks ettirgan.

Institutning fikriga ko‘ra, CoreWeave’ning pasayish xavfi Nebiusdan kichikroq, biroq uning risk-foyda nisbati “hali ham yetarli darajada jozibador emas”, shuning uchun unga ham "sotish" reytingi berilishi kerak.

Yangi bulut biznes modeli bilan bevosita shug‘ullanadigan kompaniyalar ko‘proq baholash savollariga duch kelmoqda, an’anaviy ko‘chmas mulk investitsiya jamg‘arma (REIT)lari esa uzluksiz data center quruluşidan bilvosita foyda ko‘rishi mumkin. Rothschild shunday deydi: An’anaviy REITlar “hali to‘liq qadrlanmagan bilvosita foydalanuvchi sifatida, alohida diqqatga molik”.

Bitcoin narxi tonggi savdolarda oshdi va qisqa muddatga 85 ming dollarga yaqinlashdi, so‘ngra pasaydi. O‘tgan 24 soat ichida dunyoning eng yirik kripto valyutasi bir paytlar 5,5% ga oshdi, mazkur maqola yozilayotgan paytda savdo narxi taxminan 84,8 ming dollar. BTC Stocktwits platformasida eng ommalashgan savdo kodi bo‘lib qolmoqda, so‘nggi kun ichida retail investor kayfiyati “salbiy”dan “neytral”ga yaxshilandi.

“Yangi bulut kuchi” AI hisoblash resurslari narxi ko‘tarilishi umidni alangalantirmoqda, biroq kredit bozori baribir foydani so‘ramoqda

Ultra yirik bulut kompaniyalarining uzoq muddatli hisoblash quvvati majburiyatlari yangi bulut korxonalari buyurtmalarini qo‘llab-quvvatlaydi va mijoz uchun bo‘ladigan kelajak to‘lov majburiyatlarini shakllantiradi. Agar yakuniy AI tijorat daromadi avvalgi taxminlardan past bo‘lsa, ijara, uskunani yangilash va moliyalash xarajatlari to‘liq bajarilaveradigan bo‘lsa, bosim yangi buyurtmalar sekinlashuvi, qayta shartnomalash va kredit xavfi orqali CoreWeave, Nebius kabi yangi bulut kompaniyalariga o‘tishi mumkin. Aynan shu narsa Redburn kredit bozor signallarini muhimroq deb hisoblashining sababi.

Cheksizga yaqin AI xulosalariga hisoblash quvvati resurslariga talab kengayishi yangi biznes hajmi ishlab chiqarishda davom etadi, lekin baholash hali ham shu hajmlardan qanchasi haqiqiy naqd pulga aylanayotganiga qarab amalga oshirilishi kerak. Shu sababdan AI xulosalar davridagi yangi bulut raqobati buyurtma sifatini, oldindan to‘lov tashkilini, uskunalardan foydalanish ko‘rsatkichini, va uskunani yangilash hamda moliyalash xarajatlarini qoplagandan keyin qoladigan kapital foydasiga ko‘proq e’tibor qaratadi.

Rothschild & Co. Redburn tilga oladigan “kredit bozori” — bu korxonalar qarz oladigan va investorlar to‘lovga layoqatsizlik xavfini baholaydigan bozor, asosan korporativ obligatsiyalar, bank kreditlari, xususiy kreditlar va data center loyihalari moliyalashini, shuningdek kredit bo‘yicha standartlardagi defolt ayirboshlashlari (CDS) kabi risklarni hedjelash vositalarini qamrab oladi. Aksiya investorlari AI qancha o‘sish olib kelishini o‘ylab, kreditorlar esa korxonaning kelajakdagi naqd oqimi foiz va asosiy pulni qoplashga yetadimi-yu yo‘qmi, shuni ko‘proq hisobga oladi. Kredit bozorini kuzatishda asosiy diqqat kredit spread’larga — ya’ni korporativ obligatsiya daromadzi xuddi shunday muddatli davlat obligatsiyasi daromadidan ortig‘i — va CDS narxlariga qaratiladi; bu ko‘rsatkichlar o‘sganda, investorlardan ko‘proq risk kompensatsiyasi talab etiladi.

Rothschild & Co. Redburn shunday fikr bildiradi: aksiyalar hanuz AI o‘sishini aktiv tarzda baholamoqda, kreditorlar esa ulkan qurilish xarajati ortidagi to‘lov va moliyaviy bosimni hisobga olishga kirishdi. Ochiq tadqiqot xulosalariga ko‘ra, asosiy xulosa: hali boshlanmagan ijara kabi balansdan tashqari majburiyatlarni hisobga olganda, ultra yirik bulut kompaniyalari haqiqiy iqtisodiy yelkasi yuqori, natijada AI infratuzilmasini qo‘llab-quvvatlash imkoniyati cheklanishi mumkin. Rothschild tomonidan keltirilgan yaqin davr misolida, Oracle Project Jupiter data center’iga oid 18 milliard dollarlik kredit, har 1 dollar nominal uchun 89-91 sent atrofida narxlangan, bu investorlar loyiha harakati va moliyaviy xavflar haqida ehtiyotkorlik qilayotganini ko‘rsatadi va bunday kredit bozori cheklovlari mijozlarning kengayish byudjeti, buyurtma amalga oshirilishi hamda moliyalash shartlari orqali CoreWeave va Nebius o‘sishi va baholanishiga ta’sir ko‘rsatishi mumkin.

Rothschild & Co. Redburn kredit bozoriga bo‘lgan e’tibori, "Buyuk short" laqabli Maykl Burry’ning so‘nggi ogohlantirishi bilan hamohangdir.

Xabarda aytilishicha, Burry hisoblashi bo‘yicha, Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft va Oracle jami 1,2 trln dollarga yaqin boshlanmagan ijara majburiyati hamda 1,5 trln dollardan ziyod xarid majburiyati, shuningdek maxsus maqsadli sub’ektlar va boshqa kafolatlar natijasida, umumiy ochiq majburiyatlari 3 trln dollardan ko‘proqni tashkil qiladi. U firibgarlikda ayblamaydi, lekin asosiy tashvishi — uzoq muddatli ijara va xarajatlar allaqachon moslashtirilgan, uskunaning iqtisodiy qiymati, texnik talab va kelajak ehtiyoji esa tezroq o‘zgarishi mumkin, kompaniyalar esa kapitalni qaytarish va uskunani yangilash o‘rtasidagi nomutanosiblikka duch keladi.

E’tiborli jihat shundaki, bu 3 trln dollarlik raqam Burry tomonidan har xil vaqtdagi majburiyatlarning umumiy hisobiga ko‘ra taxmin qilingandi va u aniq sodir bo‘lgan zarar sifatida talqin etilmaydi; ularning investitsion xulosasi shundan iboratki, AI data center super gigantlarining kengayish salohiyatini baholashda faqat moliyaviy hisobot asosidagi kelgusidagi naqd chiqimlarni ham hisobga olish kerak.