Goldman Sachs: AQSh fond bozori "kuchli indeks, zaif ishonch" holatini ko‘rsatayapti, kompensatsion o‘sish bozorning keyingi bosqichidagi asosiy yo‘nalish bo‘lishi mumkin

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, Goldman Sachs bildiradi: AQSh fond bozori hozirda noodatiy vaziyatda – indeks kuchli ko‘rsatkichlarga ega, biroq investorlarning ishonchi past, bu esa bozor yanada oshishi uchun salohiyat borligini anglatadi va ilgari AI yetakchi aksiyalari ortidan qola boshlagan aksiyalar uchun ham kompensatsion o‘sish imkoniyati bor.

S&P 500 indeksi bu yil jami 14% o‘sdi, biroq Goldman Sachs’ning AQSh fond bozori kayfiyati indikatori -0.9ga tushib, mart oyidagi eng past daraja bilan bir xil bo‘ldi. Ushbu indikator muassasa, chakana va xorijiy investorlar pozitsiyasini ifoda etuvchi to‘qqizta o‘lchovdan tuzilgan. Goldman Sachs strategi Ben Snyder va uning jamoasi 25-sentabr hisobotida ushbu ko‘rsatkich makroiqtisodiy muhit yaxshilansa, investorlar hali ham aktsiyalarni ko‘proq olish uchun joy borligini anglatishini bildirgan.

Indeks yuzasidagi zaiflik yanada sezilarli. S&P 500 indeksi yaqinda avgustdagi rekord darajasidan atigi 1% past savdo qilsa-da, tarkibiy aksiyalarning medianasi o‘zining 52 haftalik eng yuqori ko‘rsatkichidan 16% past. Goldman Sachs’ning ko‘proq afzal ko‘radigan bozor kenglik indeksi esa internet pufagi davridan beri eng past darajaga tushdi.

Investorlar uchun, foiz stavkalari va iqtisodiy o‘sishdagi noaniqlik yo‘qolsa, bunday tafovut muhim ahamiyat kasb etadi. Goldman Sachs ta’kidlaydi: yirik bozorlarning umumiy ko‘tarilishi va ortda qolgan aksiyalarning tiklanishi uchun joy bor, lekin noodatiy tor bozor kengligi momentumga asoslangan savdoda o‘zgaruvchanlikni kuchaytirishi mumkin.

Katta bozor o‘smoqda, baholash esa kamaymoqda

Aksiyalar bahosi oshsa-da, umumiy bozor baholashi bir oz pasaydi. S&P 500 indeksi kutilayotgan daromadlarga ko‘ra qiymati taxminan 19 barobar bo‘lib, bu so‘nggi 10 yillik o‘rtacha qiymat bilan teng. Kutilayotgan daromadlar o‘sishi, indeksning o‘zidan ancha yuqori bo‘lib, bu baholashlarni o‘tgan yilga qaraganda ancha pastlatmoqda.

Foiz stavkalari oshishi buning sabablaridan biri. Hisobot davrida AQShning 10 yillik obligatsiyalari real daromadi 53 bazaviy punktga oshdi. Goldman Sachs bildiradiki, bu ko‘tarilish sur’ati tarixan ko‘pincha aksiyalar rentabelligi pasayishi bilan bog‘liq bo‘lgan darajadan yuqori.

Goldman Sachs taxmin qilishicha, S&P 500 indeksining hozirgi 19 karra bahosi foiz stavkalari, inflyatsiya va korporativ rentabellik asosidagi modelga nisbatan taxminan 10% past. Strateglar bunday narxlarning pastligini ortiqcha pessimistik daromad nuqtai nazaridan emas, balki, aksincha, investorlar hozirgi noodatiy yuqori foyda darajasi saqlanib qoladimi, deb savol qilayotganidan guvohlik beradi.

AI sarmoyasi foydani oshiradi, lekin ta’sir vaqtinchalik bo‘lishi mumkin

Bu shubha ayniqsa hozir, AI sarmoyasiga qiziqish avj olgan pallada muhim.

Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, hyperscale cloud xizmat ko‘rsatuvchilarning joriy yildagi kapital xarajatlari 800 milliard dollarga yetadi. Ushbu sarmoyalar yarimo‘tkazgich kompaniyalari va boshqa AI infrastruktura ta’minotchilarining daromadi va foydasiga aylanmoqda. Kompaniya hisoblashicha, hyperscale cloud provayderlarini sarmoyasi S&P 500 bo‘yicha daromadning bu yil yarmidan ko‘pini ta’minlagan.

Lekin bunday ijobiy ta’sir hozirgidek ko‘lamda doimiy bo‘lishi dargumon. AI uchun sarmoyalar o‘sishi sekinlashar, amortizatsiya xarajatlari oshar ekan, Goldman Sachs boshqa, S&P 500 indeksining daromadlari o‘sishiga ta’siri kamayishi, oxirida esa salbiy ta’sir qilishini kutadi. Yarimo‘tkazgich kompaniyalari foyda marjasini ilgari yetkazib turgan yetkazib berishdagi qisqich ham bosqichma-bosqich pasayadi.

Bu yaqin o‘tgan bozor vaziyatining bir qarama-qarshilikka o‘xshash jihatini tushuntiradi: Yaqin oylardagi daromadga ko‘ra aksiyalar bahosi maqbul ko‘rinadi; uzoq muddatli foyda ko‘rsatkichi bo‘yicha esa baholash qimmatdek. 10 yillik foyda asosidagi siklik baholash indeksi tarixiy yuqori nuqtaga yaqin, 1999-2000 yillardagi piktan past, ammo 2021 yildan yuqori.

Erkin naqd pul oqimi ko‘rsatkichi esa bundan optimallashtirilgan emas. Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, AQSh fond bozorining erkin naqd pul rentabelligi 3.3%, tarixiy mediana 4.4%dan past, lekin so‘nggi o‘n yilliklar oralig‘idagi ayrim davrlar bilan bir xil darajada.

Foyda darajasi baholash tafovutini belgilaydi

Korporativ daromadlilik bozorning qaysi sohalari ortiqcha baholanishini belgilashda muhim ahamiyat kasb etmoqda.

Goldman Sachs qayd etadiki, hozirda sohalar bo‘yicha bozor qiymatining deyarli barcha tafovutlari aktivlarning rentabelligi farqi bilan tushuntiriladi. Soha daromadliligi va baholash o‘rtasidagi bog‘lanish so‘nggi o‘n yilliklar ichida eng kuchlilaridan biri bo‘lib turibdi.

S&P 500 indeksi hozirda taxminan 24% sof aktiv daromadliligi ko‘rsatkchiga ega. Goldman Sachs hisoblashicha, hozirgi 19 karra daromad qiymati uchun so‘z yuritadigan sof aktivning daromadliligi 22% atrofida bo‘lishi kerak, bu bozor noodatiy yuqori daromadlarning bir oz pasayishini allaqachon inobatga olganini anglatadi.

Kompaniyaning tahlillari ko‘rsatdiki, so‘nggi paytlardagi qiymat aksiyalarining kuchli chiqishi davom etishi qiyinroq bo‘lishi mumkin. Goldman Sachs’ning sektor neytral long-short value faktorlaridan biri 2025 yil o‘rtasidan beri 25%dan ko‘proq oshdi. Lekin aksiyalar orasidagi baholash tafovuti qisqardi, va ekonomistlar iqtisodiy o‘sish barqaror va trendga yaqin bo‘lishini kutmoqda. Tarixga qaraganda, bu ikki omil value-faktor uchun kam mos keladi.

Investorlar narx belgilashda uzoq muddatga e’tibor qaratmoqda

Aksiyalar darajasida, Goldman Sachs investorlar narx belgilash mantig‘ida sezilarli o‘zgarishni kuzatdi.

Bozor uzoq muddatli daromad o‘sishiga ko‘proq e’tibor qaratmoqda. Investorlar uch yildan keyingi kutilayotgan savdo o‘sishiga o‘rtachadan yuqori narx qo‘shmoqda, biroq bir yillik savdo o‘sishiga beriladigan ahamiyat past.

Bu o‘zgarish bozorda qisqa muddatli foyda bilan uzoq muddatli qiymat belgilanmasligini ko‘rsatadi. AI sarmoya bosqichlari ba’zi kompaniyalarning foydasini vaqtincha oshirmoqda, biroq AI texnologiyasi o‘zi boshqa kompaniyalar kelajakdagi daromadini pasaytirishi ham mumkin.

Buning oqibatida bozor asosiy savolga tobora e’tibor qaratmoqda: Hozirgi noodatiy sharoitlar normal holatga o‘tgach, qaysi kompaniyalar o‘sishni davom ettirishga qodir?

Goldman Sachs S&P 500 bo‘yicha ijobiy bahosini saqlaydi

Yuqarida zikr etilgan xavflarga qaramay, Goldman Sachs katta indeks bo‘yicha avvalgi ijobiy pozitsiyasini saqlamoqda.

Kompaniya S&P 500 indeksining 2026 yilga har bir aksiya bo‘yicha foydasini 375 dollar, 2027 yilga esa 415 dollar deb taxmin qilmoqda. Uning S&P 500 uchun 2026 yil oxirigacha mo‘ljallangan narx ko‘rsatkichi 8000 punkt, bu hozirgi nuqtadan taxminan 4% yuqori. 12 oylik maqsad narxi esa 8700 punkt, o‘rta muddatli chiqim uchun 13% atrofida o‘sish imkonini anglatadi.

Shunday qilib, sarmoya muhiti, indeks ko‘rsatkichlariga qaraganda, murakkabroq. S&P 500 ancha o‘sgan, biroq baholash darajasi pasaygan. Investorlar pozitsiyasi past, bozor kengligi tarixan tor, daromadlilik esa hali ham noodatiy yuqori.

Investorlar uchun, Goldman Sachs’ning tahlili bozorning navbatdagi bosqichi baholashlar yanada kengayishiga emas, balki foyda darajasining baholashlarni qo‘llab-quvvatlashiga bog‘liq bo‘lishi mumkinligini anglatadi. Agar makroiqtisodiy noaniqlik pasaysa, kutayotgan mablag‘ va past joylashuv AI o‘sishi asosidagi aksiyalar tashqarisidagi keng ko‘lamli bozorda o‘sish uchun zamin bo‘lishi mumkin. Ammo foiz stavkalari yuqori saqlansa yoki AI asosidagi foydalarning normalizatsiyasi tezlashsa, hozirgi 19 karra foyda baholashining haqiqiy baraka ekanligini aniqlash mushkul bo‘lib qoladi.