Goldman Sachs: Sun'iy intellekt avval qiyinchiliklar, keyin foyda keltiradi

👆Ko‘k harflarni bosing, bizni kuzatib boring

Goldman Sachs hisobot

Texnologiya gigantlari sunʼiy intellekt uchun pul sarflashda juda tez harakat qilayotganini hammamiz ko‘rdik, Goldman Sachs ham bir hisobot chiqardi va yaqinda mijozlarning eng koʻp soʻrayotgan uchta AI savoliga javob berdi: yaqin yillarda AI kapital xarajatlari qanday rivojlanadi, bu sarmoyani qoplash uchun qancha daromad kerak va aksiyadorlik bozori hozir AI-ni qanday narxda baholayapti. Haqiqatdan ham, bu savollarning har biri juda muhim, keling, ushbu hisobotga asoslanib, ularni ko‘rib chiqamiz.

Birinchi savol: AI kapital xarajatlari keyingi bosqichda qanday rivojlanadi? Goldman Sachs taʼkidlaydiki, besh yirik bulut kompaniyalari bu yil kapital xarajatlarda 800 milliard dollar sarf qilishi kutilmoqda, bozor esa keyingi yili bu ko'rsatkich 1,1 trillion dollarga yetadi deb hisoblamoqda, sababi mavjud kompyuter quvvati yetarli emas va hozirda hali ham katta hajmda buyurtmalar ijro etilishi kutilmoqda.

Goldman Sachs prognoziga ko‘ra, keyingi yili xarajatlar 1,2 trillion dollarga yetishi mumkin, lekin o‘sish sur’ati joriy yildagi 100% atrofidan sekinlashadi. Sabablardan biri - mablag‘. Bu yil besh yirik bulut kompaniyalarining kapital xarajati, ularning operatsion pul oqimidan ko‘payib ketdi, agar ular sarmoyani yanada oshirmoqchi bo‘lsa, qarz yoki aksiyalar chiqarishlari kerak bo‘ladi. Goldmann Sachs fikricha, hozirda besh yirik bulut kompaniyalarida foiz to‘lash ko‘rsatkichi sog‘lom, ular hali ham mablag‘ to‘lashga qodir, lekin moliyalashtirish yetib olish-olmasligi masalasi ochiq. Shuningdek, hukumat tomonidan ma’lumot markazlari qurilishiga cheklovlar, ilg‘or modellarning ataylab sekin joriy qilinishi kabi omillar ham qurilish tezligini cheklashi mumkin.

Lekin, kompyuter quvvatiga talab va to‘planib qolgan buyurtmalar hali ham besh yirik bulut kompaniyalarini sarmoyani oshirishga undamoqda. Ochiq manbali modellar raqobati kuchaygani sari, AI token xizmatining narxi pasayib bormoqda va foydalanish hajmi yanada tez o‘sishi kerak, bu esa daromad va keyingi investitsiyalar uchun muhim. Shuning uchun Goldman Sachs hali ham kapital xarajatlarning ko‘payishini kutmoqda, biroq o‘sish sur’ati sekinlashadi.

Ikkinchi savolga o‘tamiz: Bu kabi katta sarmoyani qoplash uchun qancha daromad kerak? Goldman Sachs bu yil va kelasi yilning o‘rtacha AI kapital xarajati asosida hisoblab chiqdi, asosiy hisoblash quvvati kompaniyalari kelgusi bir necha yilda har yili 300 milliard dollarlik AI daromadiga ega bo‘lishi kerakki, uskuna amortizatsiyasi va operatsion xarajatlarni qoplashsin. Agar investitsiyalarning 10% dan 20% gacha bo‘lgan daromad keltirishini istasak, zarur daromad har yili 400-500 milliard dollargacha ko‘tariladi.

Hozircha, bulut kompaniyalarining AI daromadi bu chegaraga yetmagan, biroq o‘sish tezlashmoqda. Amazon, Google va Microsoft kompaniyalarining bajarilishi kutilayotgan buyurtmalari jami 1,7 trillion dollar. Bu umumiy bulut xizmatlarini ham o‘z ichiga oladi va ularning hammasi AI daromadi sifatida hisoblanmaydi, lekin kelajak daromadining o‘sishi uchun poydevor yaratadi.

Shu bilan birga, AI ilovalari kompaniyalari bulut firmalaridan hisoblash quvvatini sotib oladi, mahsulotlarini sotadi, o‘zi esa nafaqat bulut kompaniyalariga, balki o‘zining o‘qitish, inferensiya va boshqa xarajatlarini ham qoplash va foyda olishga harakat qiladi. Goldmann Sachs aniqrog‘i hisoblab chiqdi: Agar ilova kompaniyalari 30% operatsion foyda normasi bilan ishlasa, bulut kompaniyalari esa 10-20% investitsiya qaytishini olsa, bu AI ilovalari kompaniyalari har yili qariyb 1 trillion dollarlik daromadga muhtoj bo‘lib qoladi, bu haqda grafikdan batafsil ko‘rish mumkin.

Soni juda katta ko‘rinsa-da, Goldman Sachs fikricha, AI bu ko‘lamga yetishi ehtimoli past emas. Solishtirish uchun, joriy yilda butun dunyo reklama va dasturiy ta’minot xarajatlari har biri 1,5 trillion dollar atrofida, AI esa korxonalarga xarajatlarni tejash va samaradorlikni oshirish orqali qiymat yaratadi. Bu real foyda doimiy ravishda korxonalarning to‘lovlarini davom ettirishiga, AI daromadining o‘sishiga yordam beradi.

Uchinchi savolga ham to‘xtalamiz: Hozir aksiyadorlik bozori AI-ni qanday narxda baholamoqda? Goldman Sachs fikricha, AI foydaliligi davom etadimi, degan xavotir allaqachon qisman aksiyalarning narxida ifoda topgan. AI infratuzilmasi aksiyalarining bashoratli PE ko‘rsatkichi joriy yil apreldagi 32 baravardan 22 baravarga tushdi, bu esa bozorning bu kompaniyalarga bahosini pasaytirganini ko‘rsatadi.

Yarimo‘tkazgichlar sohasini ham ko‘rib chiqamiz. Saqlash aksiyalarining yalpi foyda normasi tarixiy o‘rtachaga nisbatan ikki baravardan ko‘p. Biroq saqlash sohasi tsikllarga aniq bog‘liq, shu bois bozor hozirgi yuqori foyda uzoq davom etmaydi deb hisoblab, past baholaydi. Hozir saqlash kompaniyalarining PE ko‘rsatkichi atigi 4, ya’ni o‘tgan 15 yil o‘rtachasining yarmiga yaqin. Shu bilan birga, chip dizayni kompaniyalari foydaliligi tarixiy ko‘rsatkichdan juda uzoqlashmagan, shuning uchun, agar foyda pasaysa ham, ko‘lam katta bo‘lmaydi.

Keyingi bosqichda, besh yirik bulut kompaniyalari uchun, Goldman Sachs fikricha, ularning yana bozorga yetakchi bo‘lib qaytishi uchun uch shart zarur: iqtisodiyotning o‘sishi sekinlashishi, AI investitsiyasi real daromad keltirishi va kapital xarajatlar o‘sish sur’ati sekinlashishi. Bu uch shart asta-sekin amalga oshmoqda. Shu bilan birga, besh yirik bulut kompaniyalari uchun bashoratli PE o‘n yildan ortiq vaqt ichidagi eng past darajaga tushdi, Goldman Sachs fikricha, daromad oshishi va sarmoya sur‘ati sekinlashishi, naqd pul oqimini yaxshilaydi va aksiyalar narxini ushlab turadi.

Ilovalar qismida esa, Goldmann Sachs aniq farqlanish bo‘lishini kutmoqda, kelgusi bir necha chorakda AI ilovalari hayotga tadbiq etilganidan keyin haqiqiy g‘olib va mag‘lublar aniq bo‘ladi. Hozircha dasturiy ta’minot kompaniyalarining moliyaviy ko‘rsatkichlari AI ta’sirini sezmagan, aksiyalar narxi ham yaqinda ko‘tarildi. Aytish joiz, IT infrastruktura va kiberxavfsizlik dasturi eng yaxshi natija ko‘rsatdi. Lekin, foydalanuvchilarning inertsiya sababli sodiqligiga suyanadigan kompaniyalar (masalan, sug‘urta, telekommunikatsiya, sayohat, obuna xizmatlari) AI Agent tahdidi ostida bo‘lishi mumkin. Goldman Sachs kuzatuvchisidagi “foydalanuvchi inertsiya” aksiyalar guruhi, sentabr oyida Muse chiqarilganidan keyin, indeksdan 5 foiz punktga orqada qoldi.

Nihoyat, butun aksiyadorlik bozorini umumiy ko‘rib chiqamiz: aksariyat korxonalar AI orqali samaradorlik va daromadini oshirishi mumkin, lekin hozirgi aksiyalar narxiga kiritilgan uzoq muddatli o‘sish taxminlari atigi 10% atrofida, bu tarixiy o‘rtachadan bir oz yuqori, internet pufagi davridagi 16% dan esa ancha past. Shuning uchun Goldman Sachs fikricha, bozor hali ham AI keltiradigan qiymatni to‘liq aks ettirmagan.

Mana, Goldman Sachs fikrlari haqida shuncha fikr aytdik. Amerika Invest kompaniyasi jamoasining AI taraqqiyoti borasidagi nuqtayi nazari esa ancha oddiy – biz optimistmiz. Hozirgi kapital xarajat juda katta bo‘lsa ham, daromadi ham katta. Oldin Amerika Invest Pro’da biz Google kapital daromadliligi modelini tuzganmiz va Google’ning data markaziga qilgan sarmoyasi atrofida 30% daromad beradi degan natijaga kelganmiz. Bu natija Amazon tomonidan ilgari e’lon qilingan “uch yilda sarmoya qaytaradi” fikriga ancha yaqin. Shu qadar biz sarmoya rentabelligi borasida xavotirlanmaymiz.

Eng muhimi, AI hali ham erta bosqichda, korxonalar endi ish joyida AI’dan foydalana boshlashdi, ayniqsa AI Agent kabi vositalar endigina paydo bo‘lmoqda. Bozordagi qabul ko‘tarilgani sari AI’dan foydalanish hajmi oshib boradi. Kelgusida, ilova sohalari kengaygani va infratuzilma tashkiliyoti kuchayayotgani sarin, investitsiyadan olinadigan foyda yanada oshadi va miqyos ta’sirini kuchaytiradi.

Shu sababli, biz bozor ehtiyotkorligining ayrim mantiqini tushunamiz, lekin umumiy nuqtai nazarda xavotir yo‘q. Ishonamizki, daromad o‘sishda davom etgani sari, bozor ilgari qilingan sarmoyaning qiymatli ekanini anglaydi va AI narxlari yanada oshadi.

Oldingi tavsiyalar