40 trillion dollar qarzdorlik bosimida, AQSh inflyatsiya bilan "qarzni inkor qilishga" tayyormi? Jim Rickards: Oltin jamg'aruvalarning javob quroli

Huìtōng veb-sayti 2-oktyabr xabarlari—— "Pul urushlari" muallifi Jim Rickardsning fikricha, Amerika Qo‘shma Shtatlari 40 trillion dollardan ortiq qarzini aslida to‘lamaydi, inflyatsiya orqali uni kamaytiradi va natijada dollar egalarining hisobiga bu amalga oshiriladi. AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi va foiz xarajatlari ortmoqda, bu omonatchilar va nafaqaxo‘rlarni siqib qo‘ymoqda; Rossiyaning muzlatilgan zaxiralari oltinning ahamiyatini ko‘rsatdi, markaziy banklarning sotib olishi esa oltin narxiga tayanch bo‘lib xizmat qilmoqda, oltin esa qarshi choralar vositasiga aylanmoqda. Asosiy PCE pastlashi ham inflyatsiyaning yengillashtirilishini anglatmaydi.

10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 2002-yildan beri yuqori ko‘rsatkichga erishgani sababli, AQSh qarzi qanday yakun topishi haqida muhokamalar yana kuchaydi. "Pul urushlari" muallifi Jim Rickards juda aniq baho bermoqda: Vashington ortiqcha 40 trillion dollardan ortiq qarzini aslida to‘lamaydi va sarf-xarajatlarni jiddiy qisqartirish orqali muammoni hal qilmaydi, oxir-oqibat, qarzni inflyatsiya yordamida kamaytirishga harakat qiladi. Dollar egalari uchun bu asta-sekin va yashirin ravishda xarid quvvatining yo‘qolishini anglatadi; oltin egalari uchun esa bu ehtimol qarshi chora ko‘rsatish vositasi bo‘lishi mumkin. Rickardsning fikricha, oltin omonatchilarga xavfsiz boshpanani ko‘rsatib berdi. Quyida qarz mantiqi, tarixiy tajriba, uy xo‘jaligi bosimi, Rossiya namunasi, oltin strategiyasi va inflyatsiya ma’lumotlari deb nomlangan olti jihatdan masalani yoritamiz va oxirida yana shu xulosaga qaytamiz.

I. Qarzdorlikni to‘lash emas, inflyatsiya orqali kamaytirish hal qiladi

AQSh hukumatining qarzi 40 trillion dollardan oshib ketdi, faqat yillik foiz xarajatlari taxminan 1 trillion dollarni tashkil etadi. Rickards Vashingtonda bu qarzni to‘liq to‘lash niyati haqiqatan ham bor, deb hisoblamaydi. Uning fikricha, davlat qarzi to‘lanishi shart emas, to‘lanmaydi ham, qilish kerak bo‘lgani — ancha oqilona foizda muddatni cho‘zib borishdir. Biroq, bu narsa tobora qiyinlashmoqda. Payshanba kuni, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5,34% ga yetib, bu 2002-yildan beri eng yuqori ko‘rsatkich bo‘ldi va global obligatsiyalarning sotilishi tezlashdi. Britaniyaning 30 yillik obligatsiya daromadliligi 1998-yildan beri birinchi marta 6% dan oshdi, Bloomberg davlat obligatsiyalari indeksi esa 2024-yildan beri eng yomon chorakni boshdan kechirdi. Daromadlilik har bir foizga ko‘tarilganda, Vashington uchun qarzni muddatini uzaytirish xarajatlari oshadi. Kongress Budjeti Idorasi joriy moliyaviy yilda sof foiz xarajati taxminan 1 trillion dollarga chiqishini oldindan bildirgan.

Rickards — yurist va yozuvchi, AQSh razvedka sektori uchun moliyaviy xavflar bo‘yicha ham maslahatlar bergan. Uningcha, chiqish yo‘li qarzni to‘lashda yoki xarajatlarni kamaytirishda emas, balki inflyatsiyada. Natijada, inflyatsiya uchun haq to‘laydigan odamlar — dollar egalaridir. Uning javobi — qattiq aktivlar, va Rossiyaning oltindagi tajribasi buni isbotlaganini aytadi.

II. Ikkinchi jahon urushidan keyingi saboq: nominal YAIM qanday qilib qarzni qisqartiradi

Rickards e’tiborini Ikkinchi jahon urushidan keyingi davrga qaratadi. Sent-Luis Federal Zaxira tizimi ma’lumotlariga ko‘ra, 1946-yilda federal qarzdorlik YAIMning 118% ga yetgan, 1981-yilda esa bu ko‘rsatkich 31% ga tushgan. Qarzdorlik hech qachon kamaymagan, lekin iqtisodning hajmi, ya’ni nominal YAIM (joriy dollar bilan), o‘zgarib borgan, ko‘p jihatdan narxlarning ko‘tarilishi evaziga. Rickards aytadi, muammo qarz o‘zida emas, chunki qarz uch barobar oshgan; defitsitda ham emas, chunki o‘sish YAIM hisobiga. Qarzni tahlil qilganda, haqiqiy YAIMga emas, nominal YAIMga qarash kerak. Nominal YAIM — haqiqiy YAIM + inflyatsiya.

AQSh hukumati kabi katta qarz oluvchilar uchun, aynan shu jihat muhim. Rickards ta’kidlaydi, inflyatsiya — qarzdorlar foydasiga. Agar siz qarzdor bo‘lsangiz, sizga inflyatsiya yoqadi, chunki sizdagi nominal dollar miqdori o‘zgarmaydi, lekin ularning haqiqiy qiymati pasayadi. Kimdir sizga: bu yerda 1 trillion dollar, omad, bir dona non olishga yetarli bo‘lsin, desa, xuddi shunday bo‘ladi. Dunyodagi eng katta qarzdor kim? Qo‘shma Shtatlar. Federal Zaxira esa inflyatsiyaga qarshi kurashayotganini aytmoqda. 2023-yildan buyon birinchi marta 2023-sentabrda foizlarni oshirdi, rais Kevin Walsh inflyatsiyani "haddan tashqari yuqori... juda uzoq davom etmoqda" deb atadi. Lekin Rickardsning fikricha, o‘n yilliklar mobaynida qarz matematika mantiqi siyosiy va’dalarga qaraganda qat’iyroq ishlaydi.

III. Omonatchilar allaqachon bosimni his qilmoqda

Bu bosim uy xo‘jaliklari ma’lumotida yaqqol ko‘rinadi. Amerikaliklar avgust oyida inflyatsiyaga moslashtirilgan xarajatlarni 0,6% ga oshirdilar, bu 2025-yil martidan beri eng yuqori o‘sish. Lekin, ularning inflyatsiyaga moslashtirilgan daromadi umuman o‘smadi va tejash darajasi 4,1% ga, ya’ni 2022-yildan beri eng past ko‘rsatkichga tushdi (Iqtisodiy tahlil byurosi ma’lumotiga ko‘ra). Rickards aytadi, kuchli inflyatsiya shart emas, zarar uchun yetarli. Uning hisobiga ko‘ra, 3% inflyatsiya 24 yil ichida dollarning qiymatini yarmiga yetkazadi. Agar bu jarayon 48 yillik mehnat faoliyatiga cho‘zilsa, xarid kuchining 75%i yo‘qoladi. Agar inflyatsiya 4–5% ga chiqqanida holat battar bo‘ladi, dollar muz bo‘lagidek qo‘lda erib ketadi.

Uning aytishicha, nafaqaxo‘rlar eng og‘ir ahvolda, chunki ularning maoshlaridagi o‘sish doim ham narxlar ko‘tarilib bo‘lgandan keyin keladi. Ijtimoiy himoya har yili moslashtiriladi, lekin ortda qolib. 2027-yilda har qanday o‘sish 2026-yil inflyatsiyasiga asoslanadi. Nafaqaxo‘rlar doim o‘zgarishlardan orqada qoladi. Rickardsning fikricha, jabrlanuvchilar — aktivlarsiz yoki turli qat’iy daromadga ega odamlar, ular ko‘chadigan yo‘li yo‘q.

IV. Rossiyaning muzlatilgan zaxiralari oltin egalari uchun saboq

Rickards uchun oltin eng muhim case sifatida 2022-yilda namoyon bo‘ldi. O‘sha paytda G‘arb davlatlari Rossiyaning chet elda saqlangan taxminan 300 mlrd dollar rezervlarini muzlatib qo‘ydi. Moskvada ichki zaxirada saqlangan oltin — ularga tegilmay qolgan yagona aktiv bo‘ldi. Rickards ta’kidlashicha, Rossiya oltindan bozor qiymati bo‘yicha 150 mlrd dollardan ortiq foyda ko‘rdi. Bir tomondan, AQSh bu oltinni tortib ololmaydi; ikkinchi tomondan, AQSh Moliya vazirligining obligatsiyalarni musodara qilishi xavfidagi ehtiyot chorasi sifatida oltin narxi o‘sdi. Rossiya oltinda yaxshi daromad ko‘rdi, shunday qilib oltin o‘z vazifasini bajardi.

Ma’lumot ham buni qo‘llab-quvvatlaydi. Kitco Newsga ko‘ra, 1-avgust holatiga, Rossiya Markaziy banki taxminan 73,2 mln unsiya oltin saqlaydi. 2022-yil boshidagi har bir unsiya uchun taxminan 1900 dollar va hozir taxminan 4160 dollar narxni hisobga olsak, bu zaxiralar qiymati 165 mlrd dollarga oshgan. Oltin 28-yanvarda har bir unsiya uchun 5589,38 dollar rekord darajasiga yetdi, payshanba kuni sotuvda taxminan 4158 dollar edi. Bu ko‘rsatkich hanuz o‘tgan yilning 3866 dollariga nisbatan yuqoriroq. Rickards markaziy banklar navbatdagi keskin sakrashni boshlamasligini kutadi, lekin banklar narx pasayishini cheklashiga ishonadi. Uning aytishicha, markaziy banklarning sotib olishi narxni osmonga ko‘tarmaydi, lekin u tayanch nuqtani yaratadi. Rickards buni assimetrik savdo deb ataydi: sizning yo‘qotish zonangiz cheklangan, chunki har doim markaziy banklar bozorga kirib, narxga tayanch bo‘ladi. Lekin u ogohlantiradi: aksiyadorlikda asl oltin egasi ekanligingizga ishonch hosil qiling. Agar siz oltin f’yucherslari, taqsimlanmagan oltin shartnomalari, oltin opsionlari yoki ETF olgan bo‘lsangiz, bu oltin egasi emassiz, faqat shartnoma egaligini bildiradi.

V. Inflyatsiya ma’lumotlari biroz yumshadi, lekin bu yengillashish emas

Walstrit bu hafta ijobiy xabar oldi. Asosiy PCE — Bu Federal Zaxira uchun eng muhim inflyatsion ko‘rsatkich hisoblanadi — avgustda 0,2% ga, yillik hisobda 3,0% ga oshdi, bu esa iqtisodchilar prognozi — 3,3% dan past. CME FedWatch ma’lumotiga ko‘ra, oktyabr oyida stavkani yana oshirish ehtimoli o‘tgan haftadagi 70,9% dan, chorshanba kuni 25% ga tushdi. Rickardsning taxminiga ko‘ra, Fed 27–28 oktabr yig‘ilishida foiz stavkasini oshirmaydi. Dekabr esa — alohida masala, u o‘sha vaqtda Fed stavkani ko‘tarishi mumkin deb biladi.

Rickards inflyatsiya yengilganini qabul qilmaydi. Uning aytishicha, agar inflyatsiya 3,7% dan 3,4% ga tushsa, "New York Times" inflyatsiya tushdi desa, lekin narxlar tushmadi. Demak, narxlar hanuz oshmoqda, faqat o‘sish sur’ati sekinlashdi xolos. Narxlar 2022-yilgi sakrash oldingi darajasidan hamon ancha yuqorida, o‘sha vaqtda yillik inflyatsiya darajasi cho‘qqisi 9,1% bo‘lgan (Mehnat statistika byurosi ma’lumotiga ko‘ra).

Xulosa: haqiqiy xavf — defolt emas, dollar xarid kuchining asta-sekin yemirilishi

Rickardsning fikrlash zanjirini kuzatsak, aniq mantiq ko‘rinadi: AQSh hukumatining qarzi 40 trillion dollardan oshgan, har yili foiz xarajati 1 trillion dollar atrofida va 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5,34% bo‘lgandan so‘ng qarzni muddatini uzaytirish xarajatlari faqat ko‘tariladi. Qarzni to‘liq to‘lash yoki xarajatlarni keskin qisqartirish siyosiy va iqtisodiy jihatdan juda qiyin, shuning uchun inflyatsiya — eng real yo‘l. To‘lov "defolt" tarzida keskin ko‘rinmaydi, balki dollar xarid kuchi uzoq muddat davomida bir maromda pasayishi shaklida, pul egalari, qat’iy daromad egalari va nafaqaxo‘rlarga yuk bo‘ladi. Rossiyaning muzlatilgan zaxiralari tajribasi ko‘rsatadiki, oltin moliyaviy qurol va sanksiyalar muhitida o‘zgacha qiymatga ega; markaziy banklarning sotib olishi esa oltin narxi uchun tayanch bo‘lishi mumkin. Rickardsning asosiy xulosasi foiz stavkasi oshadi- kamayadi, degan prognoz emas, balki odamlarni ogohlantirishdir: qarz yo‘q bo‘lib ketmaydi, qayta baholanishi mumkin xolos. Oltin birdaniga boylik olib kelmaydi, lekin Vashington qarzni inflyatsiya bilan hal qilsa, omonatchilar uchun oltin — pul qadrsizlanishiga qarshi instrumentga aylanadi.

Sharqiy sakkizinchi zona vaqti bilan 11:09 da, joriy spot oltin narxi 4168,17 dollar/unsiyaga teng.