Anthropic “fond bozoridagi eng yirik IPO”ni qo‘lga kiritishi mumkin, biroq “qarz bozori investitsiya darajasi”ga erisha olmasligi ham mumkin

Anthropic mashhur IPO muqovasida, tashqi dunyo eng ko'p qiziqqan investitsiya darajasidagi kredit reytingi masalasi haqida deyarli hech narsa aytmaydi, lekin ayni paytda kutilganidan ham oldinroq yangi moliyalashtirish bosqichini izlash ehtimoli haqida ogohlantiradi. Ushbu signallar kombinatsiyasi natijasida obligatsiyalar bozori bo‘yicha potensial xaridorlar kutish holatida qolmoqda.

Muqovada ko‘rsatilishicha, joriy yilning 30-iyun holatiga ko‘ra, Anthropic 6,2 milliard dollarlik likvid qarzdorlikka ega bo‘lib, barchasi Amazon oldida konvertatsiya qilinadigan veksellar shaklida qarzdor hisoblanadi. Shu bilan birga, kompaniya Morgan Stanley boshchiligida 15 milliard dollarlik besh yillik aylanuvchi kredit liniyasi va Amazon, Broadcom hamda Google'ning Alphabet bosh kompaniyasidan qo‘shimcha ravishda 77 milliard dollarlik konvertatsiya qilinadigan veksellar olish imkoniyatini ham oshkor qildi. Bozor e’tiborini jumladan, iyun oxirigacha, hali boshlanmagan ijara majburiyatlari — asosan hisoblash quvvati va infratuzilmani kengaytirish bilan bog‘liq — 2023 yil dekabr oxiridagi taxminan 50 milliard dollardan 321 milliard dollargacha keskin oshgani jalb qildi.

Qarz miqdorining keskin o‘sishi investitsion darajadagi reyting ahamiyatini yanada ko‘proq ko‘rsatmoqda. Agar investitsion darajadagi reytingga erishilsa, Anthropic sug‘urta kompaniyalari, pensiya jamg‘armalari kabi yirik institutsional investorlar boshchilik qiladigan yuqori reytingli obligatsiyalar bozoriga pastroq xarajat bilan kirishi, va shu tarzda yanada chuqur kapital havzasiga ega bo'lishi mumkin. Ammo Moody's, S&P va Fitch hozircha Anthropicga reyting bermagan.

Muqovaning investitsion daraja reytingiga nisbatan munosabati noaniq

SpaceX kabi texnologik unicorn kompaniyasi bilan solishtirganda, Anthropic investitsion darajadagi reyting masalasiga ancha ehtiyotkorona yondashgan. Bloomberg xabariga ko‘ra, SpaceX joriy yil boshida IPOga tayyorgarlik ko‘rar ekan, muqovada “investitsion darajadagi kredit reytingini saqlashga sodiqligini” aniq bildirgan, va tez orada Moody’s, S&P va Fitchdan investitsion darajadagi reytingni olishga erishgan. Shundan so‘ng, iyun oyida 25 milliard dollarlik investitsion darajadagi obligatsiya bitimi amalga oshirilgan.

Anthropicning muqovasi esa bunday aniq investitsiya darajali yo‘l xaritasini chizmaydi. Bu munosabatlar farqi obligatsiyalar bozoridagi potensial xaridorlarga aniq kutish shakllantirishni qiyinlashtiradi, va tashqi auditoriyaning kredit sifatini baholashni murakkablashtiradi.

Ehtiyotkorona iboralar bo‘lishiga qaramay, muqovaning ayrim bandlari Anthropic’ning investitsion daraja reytingiga ichki ehtiyojini namoyon qilmoqda.

O‘sha 15 milliard dollarlik aylanuvchi kredit liniyasi — Morgan Stanley boshchiligida, sentyabrda yakunlangan va oldingi 3 milliard dollardan ancha kengaytirilgan — asosiy bandni o‘z ichiga oladi: agar Anthropic kamida ikki asosiy reyting agentligi tomonidan investitsion darajaga ega deb topilsa, kafolat va garov talablaridan ozod etiladi.

Bundan tashqari, ushbu kredit liniyasining foiz stavkasi reytingga ko‘ra o‘zgaradi: A-darajasi uchun asosiy stavkaga 75 punkt, minimal investitsion daraja BBB- uchun esa 125 punkt qo‘shiladi. Bu shuni anglatadiki, reyting qanchalik yuqori, Anthropicning moliyalashtirish narxi shunchalik past, rag‘batlantiruvchi mexanizm aniq.

Balans: Yaxshi likvidlik, lekin hayratlanarli miqyosdagi majburiyatlar

Xabarlarga ko‘ra, bozor Anthropicning kredit ahvoli bo‘yicha asosiy ziddiyat bilan yuzlashmoqda: hozirgi kaldı qqonun darajasi boshqaruv ostida, lekin kelajakdagi majburiyatlar miqdori hayratlanarli.

Impax Asset Management Group investitsion darajali portfeli boshqaruvchisi Tony Trzcinka shunday dedi:

“Anthropic hozirda juda likvid, lekin kelajakdagi majburiyatlar o‘ta katta. Joriy qisqa muddatli kaltı qqonun darajasidan kelib chiqish bilan, balans investitsion darajadagi reytingni qo‘llaydi. Biroq, yakuniy reyting reyting agentliklarining to‘lov jadvali, qisqa ish faoliyatining tarixi va aylanuvchi muomaladagi sherikchiliklarni qanday baholashiga bog‘liq.”

Bu baholash, Anthropic kredit hikoyasining o‘ta muhim nuqtasini aniq ta’kidlaydi: 6,2 milliard dollar mavjud qarz tashvishga solmaydi, lekin 321 milliard dollarlik ishga tushmagan ijaraga olish majburiyatlari va potentsial 77 milliard dollarlik qo‘shimcha qarz olish imkoniyati reyting agentliklari uchun katta noaniqlik manbai hisoblanadi.

Broadcom “chip moliyalashtirish” modeli: balansdan tashqaridagi kaldı qqonun xavfi

Xabarlarga ko‘ra, tezkor kengayib borayotgan model uchun kerak bo‘lgan katta hisoblash quvvati chiqimlarini qoplash uchun Anthropic maxsus moliyalashtirish strukturasini qo‘llaydi: Broadcom ishonchini tayanib, maxsus biznes sub’yektlari chip xarid qilish uchun qarz chiqaradi, so‘ngra ularni Anthropicga ijaraga beradi.

Bunday ilk bitim “Big Sky” 35 milliard dollarni tashkil qilgan va uning ko‘p qismi Broadcom tomonidan qo‘llab-quvvatlangan, investitsion daraja reytingini ham olgan. Shu hafta boshida, Broadcom Anthropic uchun chip xarid qilish maqsadida yana 63 milliard dollarlik shunga o‘xshash bitim boshlaganini e’lon qildi.

Bu model ma’lum darajada kaldı qqonun bosimini balansdan tashqariga o‘tkazadi, lekin Tony Trzcinka ta’kidlagan “aylanuvchi muomaladagi sherikchilik” holatini vujudga keltiradi — Broadcom ham chip yetkazib beruvchi, ham moliyalashtirish strukturasining asosiy kafolatlovchi tomonidir, bu singari bitta asosiy sherikka yuqori darajada tayanganlik reyting agentliklari e’tibor markaziga aylanishi mumkin.

Obligatsiya investorlar uchun, hozir eng muhim savol shundan iboratki: Moody’s, S&P va Fitch rasmiy reytingini e’lon qilgunga qadar, Anthropicning obligatsiyalar bozori yo‘li hali ochilmagan sahifa bo‘lib qolmoqda.

SpaceX oldingi tajribasi yo‘l ko‘rsatkich beradi, lekin ogohlantiruvchi hamdir — SpaceX iyunda yakunlagan 25 milliard dollarlik investitsion darajadagi obligatsiya bitimi chiqarilishi bilan sotuvga qo‘yilgan, obligatsiya narxlari pasayishda davom etgan va obligatsiya treyderlarini hayratda qoldirgan. Bu tajriba, ehtimol, potensial xaridorlarni Anthropic rasmiy tarzda bozorga kirganda yanada ehtiyotkor bo‘lishga undaydi.

Hali boshlanmagan ijara majburiyatlari 50 milliard dollardan 321 milliard dollargacha ko‘tarilishi bilan, Anthropicning moliyalashtirish talabi yanada kengayaveradi. Investitsion darajadagi maqomda obligatsiyalar bozoriga kirish imkoniyati, AI unicorn kompaniyasining uzoq muddatda o‘zining dadil kengayish rejalarini barqaror xarajatlar bilan qo‘llab-quvvatlashi mumkin yoki yo‘qligini belgilaydi. Bu savolga esa, hozircha aniq javob yo‘q.