Amerika PCB giganti TTM Technology (TTMI.US) tahlilchilar tomonidan ijobiy baholandi: AI biznesi foyda istiqbolini o‘zgartirdi, "tsikliy yuqori nuqta" xavfi vaqtincha bartaraf etildi

Zhitong Moliyaviy Yangiliklar Ilovasi xabariga ko'ra, AQShning PCB giganti TTM Technology (TTMI.US) 2026 yilning uchinchi choragi moliyaviy hisobotini e’lon qildi. Hisobotga ko’ra, choraklik daromad yiliga nisbatan 60% ga oshib, 1,2 milliard dollarga yetdi va tarixiy rekordni yangiladi. Foyda nuqtai nazaridan, GAAP sof foyda 84,8 million dollarni, suyultirilgan har bir aksiya uchun foyda esa 0,79 dollarni tashkil etdi; Non-GAAP sof foyda esa 157,8 million dollarni, suyultirilgan har bir aksiya uchun foyda 1,46 dollarni tashkil etdi, bu yil davomida 118% ga o’sib, yana yangi rekord bo’ldi. Yalpi foyda marjasi 24,8% (yilga nisbatan 330 bazaviy punktga oshgan); operatsion foyda marjasi 17,4% (510 bazaviy punktga oshgan); tuzatilgan EBITDA marjasi 20,1% (400 bazaviy punktga oshgan). Umumiy buyurtma/ yetkazib berish nisbati (Book-to-bill) 2,1 ga yetib, to‘planma buyurtmalar hajmi rekord darajadagi 2 milliard dollarni tashkil etdi. Naqd pul oqimiga kelsak, operatsion naqd pul oqimi 154,7 million dollar, erkin naqd pul oqimi esa 74,8 million dollarni tashkil etdi.

Biznes bo’yicha taqsimlanganda, ma’lumot markazi va tarmoq biznesi daromadi yilga nisbatan 115% ga oshib, uchinchi chorak umumiy daromadining 41% ni tashkil etdi. Ular ichida, M+M mahsulotlariga talab kuchli va hozirda bu bo'lim daromadining taxminan 30% ini tashkil qiladi, kutilishicha, to’rtinchi chorakda 49% ga yetadi va kelasi yili 50% ga chiqishi mumkin. Aerospace va mudofaa (A&D) biznesining daromadi yiliga nisbatan 21% ga oshdi va uchinchi chorak umumiy daromadining 34% ini egalladi. Buyurtma/ yetkazib berish nisbati 1,6, to‘planma buyurtmalar 2 milliard dollar. Mudofaa byudjeti ko‘paygani va muhim loyihalar bo’yicha buyurtma ortgani tufayli, butun yil davomida daromad taxminan 20% ga o‘sishi kutilmoqda. Tibbiyot, sanoat va asbobsozlik biznesi daromadi yilga nisbatan 97% ga oshdi, uchinchi chorak umumiy daromadining 18% ni tashkil etdi. Avtomatlashtirilgan test uskunalariga talab oshgani yordami bilan, butun yil davomida o‘sish deyarli 70% ga yetadi deb taxmin qilinmoqda. Avtomobil biznesi daromadi yiliga nisbatan 11% ga oshib, uchinchi chorak umumiy daromadining 7% ini tashkil etdi. Kompaniya yuqori qo'shilgan qiymatli mahsulotlarga e'tibor qaratmoqda va butun yil davomida o'rtacha bir xonali o'sishga erishishi kutilmoqda.

Bundan tashqari, kompaniya M+M mahsulotlari ishlab chiqarish quvvatini kengaytirish uchun qo’shimcha 400 million dollarlik investitsiya rejasini e’lon qildi; Switch Technology Group va Epic Solutions kompaniyalarini sotib olishni yakunladi; 650 million dollar naqd pul evaziga Ophir Optics ni sotib olish bo’yicha shartnoma tuzdi va yuqori qo’shilgan qiymatli yechimlarga o’tishni davom ettirmoqda.

Ko'rsatmalar bo'yicha, kompaniya to'rtinchi chorak daromadini 1,42 - 1,44 milliard dollar atrofida bo'lishini kutmoqda; Non-GAAP suyultirilgan har bir aksiya uchun foydani 1,77 - 1,83 dollar deb baholadi. Shuningdek, kompaniya yil bo'yicha umumiy daromad prognozini 4,47 - 4,49 milliard dollarga ko'tardi; Non-GAAP suyultirilgan har bir aksiya uchun foyda 4,97 - 5,03 dollar atrofida bo'ladi. 2027 yil uchun esa dastlabki prognoz sifatida, umumiy daromad 6,5 - 6,75 milliard dollar, Non-GAAP suyultirilgan har bir aksiya uchun foyda 8,10 dollardan yuqori bo'lishi ko'zda tutilgan.

Eng so‘nggi moliyaviy hisobot e’lon qilingach, ayrim tahlilchilar kompaniyaga bo‘lgan bahosini “sotish”dan “sotib olish”ga ko‘tardilar. Mart oyidan beri kompaniya narxlari ko‘paytmasi deyarli yarmiga qisqardi, ayniqsa so‘nggi sotuvlar natijasida baholash yanada jozibador ko‘rinmoqda, kompaniyaning moliyaviy natijalari esa mart oyidan buyon tinimsiz yaxshilandi. Narxlar ko‘paytmasining pasayishi ko'p jihatdan davriy aksiya narxlarining yuqorisiga yaqinlashishini eslatadi — ya'ni, bozor foydaning eng yuqori nuqtasiga chiqdi, deb o'ylaydi. Biroq TTM Technology ning to‘planma buyurtmalari, mudofaa biznesidagi aniqlik va 2028 yilga mo‘ljallangan yangi ishlab chiqarish quvvatlari, 2027 yil davrning yuqori nuqtasi bo‘lmasligini ko‘rsatadi.

Tahlilchilar aytishicha, ilgari “sotish” bahosi quyidagilarga tayangan: kompaniyaning daromad ko'tarilish istiqboli 20% atrofida eng yuqori bosqichga yetadi, ustiga ustak, ular narx belgilash bo'yicha yetarli imkoniyatga ega emas edi; va o‘sha paytda aksiya narxi foyda marjasining ko‘tarilishini inobatga olgandek bo‘lib ko‘rindi, biroq bunday ko‘yga erishilmadi.

Lekin, aslida, uchinchi chorakdagi daromad oshishi, tahlilchilar xavotir qilgan “20% darajadagi chegaraga yaqinlashish” darajasidan qariyb uch marta oshdi, to’rtinchi chorak prognozi esa yanada yuqoriroq. Foyda marjasining ko‘rsatkichi ham kutilgandan yaxshi bo’ldi. Narx belgilash bo'yicha xavotirlar ham kutilganidan yaxshiroq hal qilindi — N+M mahsulotlari narxi o‘sish sur’ati xarajatlar o‘sishidan yuqori bo‘ldi. Talab aniqligi ham yaxshilandi.

Hali ham dolzarb bo‘lgan xavotirlar asosan narxlar ko‘paytmasi — bu endi soha o‘rtacha 13,55 martalik ko‘paytmadan ancha past — va naqd pulga aylantirish qobiliyatining zaifligi. Buning sababi hali ham mavjud, biroq yaxshilanish kuzatilmoqda.

N+M mahsulotlari foyda marjasini hisoblash logikasini o‘zgartirdi

Tahlilchilar ilgari TTM Technology ning biznes modeli, eng yaxshi holatda ham, mis narxining o‘sishini mijozlarga o‘tkazishga haddan tashqari tayanadi, deb hisoblagan va shuning uchun deyarli narx belgilovchi kuchga ega emas edi. Lekin N+M mahsulotlari (TTM Technology haqida AI hisoblash uchun yuqori qavatli elektr platalar) bu hisoblash logikasini o’zgartirdi, hamda uchinchi chorak ko’rsatkichlariga ko’ra, narx belgilash ahvoli tahlilchilar o'ylagandan ancha yaxshi. Tuzatilgan operatsion foyda marjasi yilga nisbatan 510 bazaviy punktga oshib, qariyb 17,4% ga yetdi, bu o'sishning taxminan uchdan ikki qismi yalpi foyda marjasidan, emas, balki operatsion leverage orqali keldi.

N+M mahsulotlari TTM Technology ning foyda marjasini oshirishni kuchaytirmoqda, chunki har bir elektr plata murakkabligi an’anaviy dizaynga nisbatan taxminan to‘rt barobar ko‘p. Boshqaruv bahosiga ko‘ra, mahsulot portfeli yaxshilanishi hali ham yuqori nuqtaga yetmadi — hozir N+M mahsulotlari ma’lumot markazi va tarmoq biznesi savdolarning taxminan 30% ini tashkil qiladi, kelasi yili esa bu ko‘rsatkich 50% ga chiqishi mumkin. Demak, 2027 yilda EBITDA foyda marjasi taxminan 200 bazaviy punktga o‘sadi, degan prognoz kuchli asosga ega.

N+M mahsulotlaridan tashqari, kompaniyada narx belgilashni yaxshilashga yordam beruvchi boshqa omillar ham mavjud. Tibbiyot, sanoat va asbobsozlik biznesi uchinchi chorakda taxminan 97% o‘sdi va bunga qisman narxni moslashtirish sabab bo‘ldi.

Bundan tashqari, operatsion darajadagi ba’zi yaxshilanishlar ham ishle bo’lyapti — masalan, Penang fabrikasi asta-sekin zarar/nol darajaga chiqishga erishmoqda (Penang fabrikasi kompaniyaning Malayziyadagi korxonasi). Talab aniqligi ham yaxshilandi. 90 kunlik to‘planma buyurtmalar yilga nisbatan ikki martadan ko'proq ko’paydi va shuningdek, N+M mahsulotlari o‘sish istiqboli 2028 yilgacha davom etishi mumkinligiga ishora qiladi.

Aslida, TTM Technology mijozlar yo‘l xaritasi va talab aniqligiga asoslanib, 2028 yil uchun 400 million dollar atrofida yangi ishlab chiqarish quvvatlari barpo qilmoqda. Mudofaa biznesi ham o‘zining barqaror biznes ustunligi sifatida yana kuchaydi — to‘planma buyurtmalar qariyb 2 milliard dollar bilan rekordga yetdi va 2027 yilda mudofaa biznesi daromadining taxminan 65% ancha aniqlikka ega bo‘ldi.

Narxlar ko‘paytmasi sikl yuqori nuqtasiga o‘xshab qisqardi

TTM Technology ning oldindan EV/EBITDA narx ko’paytmasi taxminan 21,4 baravardan hozirgi 10,9 baravarga tushdi. Narxlar ko‘paytmasi deyarli yarimga qisqardi, lekin aksiya narxi boshlang‘ichdan faqat taxminan 16% ga pasaydi — bu esa, oradagi EBITDA ko'rsatkichi jiddiy oshirilgan degani. Daromad kutilyotgan ko‘rsatkichlarning tuzatilishi buni qo’llab-quvvatlaydi — so‘nggi 6 oy ichida 2026 yil uchun har bir aksiya foyda kutilyotgani taxminan 40% ga yuqorilandi, 2027 yil prognozi esa taxminan 66% ga oshirildi.

Qizig’i shundaki, bu o‘zgarish ro‘y berganida, soha o‘rtacha narx ko‘paytmasi mart oyidagi 13 baravardan hozirgi 13,55 baravarga ko‘targan edi. Sanoat bo‘yicha kengroq narxlanish va TTM Technology ning o‘zidagi narx va asosiy operatsion yaxshilanish o‘rtasidagi bunday yo‘nalish farqi — endi tahlilchilar 'sotib olish’ bahosini qo‘yish uchun imkoniyat sifatida qaralmoqda.

Bu imkoniyat asosan so‘nggi bir necha kunda AI aksiyalari bo‘yicha sodir bo‘lgan keng ko‘lamli sotuvlar natijasida yuzaga kelgan. Qarz olish xarajatlari hozirda muhim omilga aylandi va mart–iyul oylaridagi AI qayta baholash bosqichi ham o‘z nihoyasiga yetgan, hozirda yangi katalizatorlar yo‘q. AI siklining vaqtincha pasayishi butun soha uchun ta’sir ko‘rsatgan bo‘lishi, TTM Technology ga ham bosim bergan bo‘lishi mumkin.

Biroq, hozircha, siklning yuqori nuqtasi yaqinlashayotgan tahdid ko‘rinmayapti. Taxminan 10,9 martalik narx darajasi siklning pastki nuqtasiga yaqinlashmoqda. Tarixdagi eng past narx qiymati 5–10 martalik oralig'ida bo'lgan, taxminan 10,4 baravat esa so’nggi 5 yilning o'rtacha narx ko‘paytmasi bo‘lib, vaqtning ko‘p qismini AI davri oldidan egallagan.

Agar siklning yuqori nuqtasi haqidagi nazariya AI aksiyalari uchun ba’zi segmentlarda amal qilsa ham, TTM Technology uchun bunday emas, chunki kompaniya 2028 yil uchun talab aniqligini oshirgan va haqiqatda ishlab chiqarish quvvatini oshirmoqda; 2027 yil daromadining taxminan 48% ga, tuzatilgan har bir aksiya foydasining 70% atrofida (kompaniya ko’rsatmalarining o’rtacha qiymati bo‘yicha) oshishi kutilyapti.

Nega hozir sotib olish, va nimaga e’tibor berish kerak?

Hozirgi “sotib olish” reytingiga asosiy xavf AI biznesining o‘zidan kelib chiqmoqda. Kompaniya kutilishicha, ma’lumot markazi biznesi to‘rtinchi chorakda savdoning taxminan 49% ini tashkil qiladi (bir yil oldingi 30% ga nisbatan). Shunday ekan, talab va natijalar ma’lumot markazi biznesining kuchini saqlab qolishiga bog‘liqligicha qolmoqda, moliyalash xarajatlari oshsa yoki AI iqtisodiy samarasi yomonlashib, katta bulutli kompaniyalar kapital xarajatlarni qisqarsa, o‘tgan yilga qaraganda AI biznesiga tayanishi kuchaygan TTMI anchagina ta’sir ko‘rishi mumkin.

Adolat nuqtai nazaridan, ba’zi vaqt risklari allaqachon uchinchi chorakda paydo bo‘lgan. Uchtadan birta N+M loyihasi kechikkani, ma’lumot markazi savdolari esa oldingi prognozdan taxminan 10% pastroq bo‘ldi. Hozirgi narxlar bu xavfni qisman kamaytiradi, chunki ular 2025 yilgacha bo‘lgan darajaga yaqinlashmoqda, lekin umumiy xavf hali ham mavjud va e’tiborni talab qiladi.

Naqd pulga aylantirish ko‘rsatkichi mart oyidan yaxshilandi, biroq hali ham kuchli emas — shu yil yakuniga qadar erkin naqd pul tuzatilgan EBITDAning taxminan 7% ga teng edi. Debitor qarzlar yil davomida 72% ga oshdi — bu daromadning o‘sishidan ham yuqori. Kapital xarajatlar ham oldindan sarflanmoqda, 2028 yil uchun N+M ishlab chiqarish quvvatlari barpo qilinmoqda.

Yaxshi tomoni shuki, naqd pulga aylantirish tendensiyasi yaxshilanmoqda. Faqat uchinchi chorakning o‘zida tuzatilgan EBITDA ni erkin naqd pulga aylantirish ulushi taxminan 31% ni tashkil etdi (EBITDA 242,3 million dollar, erkin naqd pul esa 74,8 million dollar).

Rahbariyat shuningdek, 2027 yilda erkin naqd pul kapital xarajatlarning o‘sishini to‘liq qoplay oladi va qolgan naqd pul orqali kompaniya qarzini to‘lashni boshlash mumkinligiga ishonmoqda. Shu tariqa, bu xavf ancha yengillashtirildi. Biroq, 650 million dollarlik Ophir Optics bitimi kredit liniyasi orqali qarzni oshiradi va kvartal foiz xarajatini taxminan 20 million dollarga ko’paytiradi, bunga qarama-qarshi ravishda, operatsion naqd pul oqimi daromadning yuqori o'n foiziga tiklanadimi — diqqat bilan kuzatiladi.

Umuman olganda, hozirgi “sotib olish” bahosi asosan narx bo‘yicha rag‘batlantirilgan, asosiy ko‘rsatkichlar esa kompaniyada hech qanday cho’qqi alomatlari yoki e’tibordan chetda qolgan jiddiy xavflar yo‘qligini ko‘rsatadi. Hozirgi darajadan kelib chiqib, daromad o‘sishi natijasida ham natijalar o'sishi mumkin, ayniqsa 2028 yilga qadar talab juda barqaror bo‘lib qolaveradi.