Intel: PC birinchi yiqildi, ishlab chiqarish hali "keyinroq aytiladi"

30-oktyabr kuni Intel kun davomida deyarli uchdan bir qismini yo‘qotdi, avvalgi kuni kompaniya so‘nggi o‘n besh yildagi eng kuchli ma’lumotlar markazi o‘sishini taqdim qilgan edi. Bozor esa bu safar joriy chorak natijalariga emas, balki keyingi chorakdagi PC, yalpi foyda marjasi va hali ham qiymatlash modeliga kira olmayotgan tashqi fabrika xizmatlariga javob bermay tushib ketdi.

Bir necha soat avvalgi telefon konferensiyasida Bank of America natijalardan maqtashdan ko‘ra, darhol tashqi fabrika xizmatlariga o‘tdi: Mijozlar baholashdan rasmiy ishlab chiqarishga oʻtish—dizayn yakuni va zavodda ishlab chiqarishni boshlash—qachon amalga oshadi, tashqi daromad qachon modelga kiritiladi. Bosh ijrochi direktor Chen Liwu (Lip-Bu Tan) mijozlar tafsilotlarini oshkor qilmadi; qadoqlash bo‘yicha "keyingi ikki chorakda kimdir e’lon qiladi", 18A, 14A haqidagi savollarga esa "keyinroq aytamiz", hech qanday vaqt jadvali yo‘q va modelga kiritiladigan raqam ham yo‘q.

Intelning ushbu chorak hisobotida muammo yo‘q, asosiy muammo esa keyingi chorakda: daromad va har bir aksiya uchun daromad prognozi tahlilchilarning kutganidan ancha past, PC segmenti esa xotira tufayli siqilib qolgan. Isroildagi zavodda ham muammo yuzaga keldi; janubdagi Kiryat Gatdagi Fab 28, kompaniyaning ilk 10-nanometrli mahsulotlarini ishlab chiqargan asosiy zavodlardan biri bo‘lib, hozir ham serverlar uchun 10-nm mahsulotlarga xizmat qilmoqda, bu oyning boshida portlash yuz berib, ikki haftada ishlab chiqarish to‘xtagan.

Tahlilchilardan yana biri so‘radi, keyingi yil uchun kapital xarajatlar qancha, va qachon erkin pul oqimi musbatga o‘tadi? Bosh moliyaviy direktor Dave Zinsner raqamlar hali aniq emasligini, keyingi yil sarmoya yili bo‘lishini, “ehtimol, ijobiy erkin pul oqimi bo‘lmaydi”. Kompaniya aksiyalari deyarli uchdan bir qismini yo‘qotdi, sabab sifatida PC segmentining zaiflashuvi, yalpi foyda marjasining pasayishi va “yana keyinroq” deb aytilgan tashqi fabrika xizmatlari ko‘rsatildi.

Fabrika xizmati qiymatni ushlab turibdi, PC esa prognozlarni pastlatmoqda

Intel ilgari PC orqali daromad qilardi, ishlab chiqarish texnologiyasida ortda qolishni boshlagach, sobiq bosh direktor Pat Gelsinger IDM 2.0 tashabbusini ilgari surdi: o‘zining fabrika zavodlari nafaqat o‘z mahsulotlarini ishlab chiqadi, balki tashqi buyurtmalarni ham qabul qiladi, zamonaviy texnologiyalarga katta mablag‘ sarflaydi.

Chen Liwu bir yarim yildan buyon ishda va uning tashqi fabrika xizmati (outsourcing) qismini qisqartirib, kompaniya hisobotini qutqarishi kutilgan edi, biroq u qisqartirmadi, aksincha, fabrika xizmatlariga bo‘lgan ustuvorlikni oshirdi. Avgust atrofida kompaniya yana 23 milliard atrofida aksiyalar chiqarib, kassa mablag‘ini ko‘paytirdi, bozor ham “ta’minot yetishmovchiligi yumshaydi, 18A koʻtariladi, tashqi mijozlar pul toʻlaydi” degan yo‘lda qiymatlashni davom ettirmoqda.

Ushbu chorakda haqiqiy muammo paydo bo‘lgan segment esa klientlarga xizmat ko‘rsatish bo‘limi bo‘ldi. Klientlarga xizmat ko‘rsatish biznesi (CCPG, asosan PC va noutbuklar uchun CPU sotiladi) ushbu chorakda 8,097 milliard dollar tushumga ega bo‘ldi, bu o‘tgan yilga nisbatan 5%, avvalgi chorakka nisbatan 9% pasaydi, hamda kompaniya prognozidan past bo‘ldi; operatsion daromad 2,285 milliard, foyda marjasi taxminan 28%. Daromadda eng katta ulushni o‘z ichiga olgan bo‘lsa-da, hajmda ko‘proq pasaydi, to‘rtinchi chorakda kompaniya yana 20% dan ko‘proq pasayishini kutmoqda. Bosh moliyaviy direktor ogohlantirdi: “Kelajakka nazar tashlasak, PC'larning zaiflashuvi kamida keyingi yil birinchi yarim yilligacha davom etadi”, debdi, zaxiralar kamida birinchi chorakgacha kamaymaydi.

Kompaniyaning o‘z sanoat ko‘rsatkichi ham salbiy: 2026 yilda PC bo‘yicha umumiy manzil bozori (TAM) qariyb 12% kamayadi, yilning ikkinchi yarmida esa pasayish 20% dan oshadi; 2027 yilda yana 10% ga tushishi kutilmoqda. Xotira narxining oshishi to‘liq qurilmaning narxini yuqorilab, yangilash istagini ham pasaytirdi. Shu xotirani ma’lumotlar markazlari narxni oshirish hisobiga olib keta olsa-da, PC qurilmasi narxlari oshgani uchun haridi sekinlashmoqda—CPU sotuvchi Intel birinchi bolib aziyat ko‘radi.

Morgan Stanley hisob-kitob qilgan: mijozlarga xizmat ko‘rsatish biznesidagi davomiy yomonlashuv kompaniyaning umumiy daromad prognoziga 3-4 milliard dollar atrofida salbiy ta’sir qilishi mumkin.

Joriy chorak kutilganidan yaxshi, kelgusi chorakda muammolar paydo bo‘lmoqda

Intel ushbu chorakda 16,513 milliard dollar daromad qildi, bu o‘tgan yilga nisbatan 21% o‘sish, va konsensus prognozi taxminan 16,5 milliardga deyarli teng; GAAP boʻlmagan har bir aksiya uchun daromad 0,52 dollar boʻlib, prognoz taxminan 0,40 dollar, kompaniya o‘zi bilganga esa 0,38 dollar ediki, bu koʻrsatkich juda yaxshi chiqdi.

Zinsner kirish so‘zida: “Biz yana bir kuchli chorakni taqdim etdik… bunda so‘nggi o‘n besh yil ichidagi eng kuchli ma’lumotlar markazi daromad o‘sishi ham bor”, dedi.

Biroq prognozlarda muammo yuzaga chiqdi: to‘rtinchi chorak daromad prognozi 15-16 milliard dollar, tahlilchilarning konsensusidan (taxminan 17,1 milliard) ancha past; GAAP bo‘lmagan har bir aksiya uchun daromad 0,25 dollar, prognoz 0,43 dollar atrofida. Ba’zi tahlilchilar hisobotdan avval to‘rtinchi chorak daromadini 17,1—17,5 milliardga olib chiqishgandi, bu prognoz e’lon qilingach, ularning hisob-kitobi bekor bo‘ldi.

Telefon konferensiyasida kimdir so‘radi: prognoz taxminan 1,8 milliardga past, bu miqdor Isroil zavodi va PC savdosiga qanday taqsimlanadi?

CFO Zinsner javob berdi: dastlabki baholashga ko‘ra, Isroil zavodi hodisasi to‘rtinchi chorak daromadiga taxminan 300 million salbiy ta’sir ko‘rsatadi, deyarli butunlay 10-nanometrli server mahsulotlariga va ular foyda marjasiga 200 bazis punkt salbiy ta’sir qiladi; birinchi chorakda daromad zarbasi ham deyarli shunday, yirik qismi PC savdosi pasayishidan keladi.

Ma’lumotlar markazida eng yaxshi chorak, fabrika xizmatlariga hamon aniq vaqt yo‘q

Intelning ushbu chorakdagi ma’lumotlar markazi va AI (DCAI, asosan server CPU va AI tezlatgichlari) daromadi 7,318 milliard dollar, yiliga 78%, chorakdan chorakka 17% oshdi; operatsion foyda 3,039 milliard, foyda marjasi 42%, bu raqam allaqachon CCPG ko'rsatkichlaridan oshib ketdi.

Chen Liwu: “Qisqa muddatda PC sanoatida muammolar bor, biroq CPUlarga bo‘lgan talab juda kuchli… biz uchun asosiy vazifa Xeon mahsulotlar oilasi bo‘yicha qo‘shimcha yetkazib berishni yo‘lga qo‘yish,” dedi.

Yetkazib berishda muammolar faqat fabrika emas, boshqaruvchilar ta’kidlashdi: Intel 3 ishlab chiqarish ortmoqda, biroq sanoatda ilg‘or organik substratlar yetishmasligi mavjud, EMIB ilg‘or qadoqlash ham cheklangan—vafli yetarli, qadoqlash materiali yetishmayapti, server CPUlarni hamon jo‘natib bo‘lmaydi.

Kompaniya prognoz qiladi: sanoatda server CPU yetkazib berish hajmi 2026 va 2027 yillarda har yili 30% dan ortiq oshadi, bu taranglik 2027-yil oxirigacha, hattoki 2028-yilga qadar davom etishi mumkin; butun yil bo‘yi DCAI uchun boshqaruvchi jamoa yil boshidagi prognozdan qariyb 10 milliard ko‘proq bo‘lishi mumkinligini aytdi.

Mana shu kuchli server raqamlari haqida Morgan Stanley shubha bildiradi: kuchli raqamlar ta’minot yetishmovchiligi vaziyatiga bog‘liq, va Intelning flagman mahsulotlari raqobatchilardan hanuz kuchsizroq.

Raqobatchilarga tikon batartib, telefon konferensiyasida kimdir aytdi: AMD server bilan bog‘liq daromad prognozi taxminan 70% yuqori, Arm arxitekturasi ham serverlarga kirib bormoqda. RaQobatchilar daromad o‘sish tezligi va ulushini muhokama qilmoqda, Intel esa “ulush faqat yetkazib berish qanchalik o‘sishiga bog‘liq” dedi—ta’minot yaxshilansa, ulush oshadi. O‘z navbatida substratlar yoki qadoqlash yetishmayotganda, ta’minot yetishmovchiligi shunchaki jo‘natish bosimini oshiradi, bozor ulushi esa avtomatik ravishda ortmaydi; talab o‘smoqda, lekin aniq nuqtalar berilmayapti.

Fabrika xizmati (asosan ichki va tashqi vafli ishlab chiqarish hamda qadoqlashga xizmat qiladi) ushbu chorakda 6,697 milliard daromad qildi, asosiy qismi ichki buyurtmalar; tashqi fabrika daromadi 411 million, chorakdan chorakka 118 million ko‘p, asosan bir martalik mijoz loyihalaridan, operatsion zarar 1,853 milliard.

Tashqi fabrika xizmatida Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) hanuz mezon hisoblanadi, mijozlar ilg‘or ishlab chiqarish uchun tinimsiz pul to‘lasa, fabrika xizmati haqidagi hikoya o‘zini oqlaydi.

SemiAnalysis tahliliga ko‘ra, 18A allaqachon ishlab chiqarilgan bo‘lsa-da, uning tranzistor zichligi TSMC darajasidagi jarayonlardan ustun emas, yuqori darajadagi GPU va I/O chiplar hali ham TSMC imkoniyatlaridan foydalanadi. Morgan Stanley yanada ochiq aytadi: bozor fabrika xizmatiga ishonchini 14A tugunining 2028 yoki 2029 yilda yo‘lga qo‘yilishiga bog‘lagan, hozirda tashqi yirik mijozlar ishtiroki kichik, ular Intelning ichki imkoniyatlaridan ko‘ra ko‘proq xavotirda, agar o‘z talablari ham qondirilmasa, bu eng yomon reklama bo‘ladi.

Naqd pul kutmoqda, fabrika xizmati hali aniq emas

Intel avgustda yana 23 milliarddan ko‘proq aksiyalar chiqarib, chorak oxirida naqd va qisqa muddatli investitsiya 54 milliard; kamaygan holda aksiyalar soni 5,3 milliard, to‘rtinchi chorakda to‘liq suyultirilganda 5,44 milliard aksiya atrofida, qarzdorlik jami 50,1 milliard. Naqd pul kam emas, ammo tashqi fabrika xizmati daromadga qachon aylanishi noma’lum.

Bank of America hanuz shu savolni so‘radi. Chen Liwu kirish so‘zida mijoz tafsilotlari oshkor etilmasligini aytdi; savol-javobda qachon rasmiy ishlab chiqarish boshlanadi, qachon modelga kiradi, deganda ham “keyinroq aytamiz” javobi berildi.

2026 yilda kapital xarajatlar umumiy hajmi 20 milliard atrofida, 2027 yilda “keskin ortadi”. Kompaniya bu haqida qat’iy raqam bermagan, bozorga tarqalgan yuqori raqamlar taxmin bilan aytilgan. Zinsner ochiq aytadi: kelasi yil katta ehtimol bilan ijobiy erkin pul oqimi bo‘lmaydi.

Bir chorakda to‘g‘rilangan erkin pul oqimi 1,6 milliard—ish faoliyatidan 5,1 milliard naqd pul, 4,2 milliard kapital xarajatlar ajratiladi, davlat rag‘batlantirishi va hamkorlar yordamchi mablag‘i qo‘shiladi, bu musbat ko‘rsatkich keyingi yilgacha yetmaydi. Pul asosiy faoliyatdan va avgustgi aksiya chiqarilishidan kiryapti, ko‘proq vafli va qadoqlash liniyalariga hamda hanuz zarar ko‘rayotgan fabrika xizmatiga sarflanmoqda. Bunday moliyaviy modelga asoslanib, Morgan Stanley shuni ta’kidladi: hatto keyinchalik raqamlar yaxshilansa ham, aksiyaning hozirgi narxi deyarli to‘liq qiymatlangan.

Server buyurtmalari hanuz navbatda, AIga ehtiyoj pasaymagan, o‘zgargan narsa esa narxlar: PC xotira narxi sabab siqilgan, foyda marjasi prognozi pasaygan, tashqi fabrika hanuz modelga kira olmayapti, va kelgusi yil ijobiy erkin pul oqimi bo‘lish ehtimoli past. Bozor hali amalga oshmagan fabrika xizmatlariga va PC tiklanishining o‘sish burchagiga pul sarflashga tayyor emas.