Goldman Sachs: AQSh fond bozori yettita "tuzatish" signallarini ko'rsatmoqda, lekin investorlar avval 2026-yilgacha sabr qilishlari kerak

Amerika fond bozori oktyabrni keskin silkinishlar bilan yakunladi. Goldman Sachs derivativ strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Brian Garrett so‘nggi haftalik hisobotida yettita asosiy bozor "tiklanish" signallarini ajratib ko‘rsatdi va hozirgi pozitsiyalash va kayfiyat teskaridan sotib olish uchun asos bo‘layotganini ta'kidladi—lekin u shuningdek shuni ham tan oldiki, haqiqiy sinov hali tugamagan: "Bizga faqat 2026 yilgacha chidash kerak."

Nasdaq 100 indeksi oktyabrda qariyb 7% pasaydi, bu AI bozoridagi 2023 yildan boshlab ikkinchi eng yomon oy bo‘ldi va yil boshidan beri uchinchi marta tuzatish bosqichiga kirdi. Chip aksiyalari juma kuni bir kunda 7% dan 8% gacha qulab tushdi, bu oxirgi 15 yil ichida uchinchi eng katta kunlik nisbiy pasayish; Philadelphia Semiconductor Index esa uzluksiz 355 savdo kuni davomida 200 kunlik o‘rta ko‘rsatkichdan balandroq turgandan so‘ng juma kuni ushbu ko‘rsatkichdan pastga tushdi va hozirda iyuldagi past darajani sinovdan o‘tkazmoqda. S&P 500 indeksi hafta davomida 0.6% ga pasayib, 7580 punktda yopildi.

Biroq Garrett ta'kidladi: spot narxlar bosim ostida qolayotgan bo‘lsa-da, "ba'zi teskarilik indikatorlari paydo bo‘layapti, hozirgi holat tiklanish xususiyatiga ega bo‘lishi mumkinligini bildiradi". Goldman Sachs Prime Brokerage ma'lumotlariga ko‘ra, xedj-fondlarning hozirgi sof ochiqligi darajasi tarixan odatda 20% dan ortiq pasayish bilan birga keladi, S&P 500 esa hozirda eng yuqori cho‘qqidan atigi 3% ga orqaga chekinmoqda, bu tafovut o‘zi teskarilik signali sifatida baholanadi.

Goldman Sachs TMT eksperti Peter Callahan ta'kidladi: Philadelphia Semiconductor Index juma kuni yopilishi bilan 200 kunlik o‘rta ko‘rsatkichdan pastga tushdi va bu 355 kunlik uzluksiz yuqori ko‘rsatkichni tugatdi; bu oxirgi 10 yil ichidagi uchinchi eng uzoq kuchli sikl bo‘lib, hozirda iyuldagi past darajani qayta tekshirmoqda. Yarim o‘tkazgich sektori oldindan prognoz qilinadigan narx/foyda ko‘rsatkichi taxminan 16 baravarga qaytdi va bu AI siklining eng past baholash darajasini ifoda etmoqda.

Bu pasayishni faollashtirgan omil—bu haftadagi zich moliyaviy hisobot mavsumi bo‘ldi. Callahanning fikricha, mos tegishli ma'lumotlar "ma'lum darajada o‘sish tezligida burilish belgilarini ko‘rsatadi", biroq u ta'kidladi: bu signallarning hammasi "AI asosiy kompleksi tashqarisidan kelmoqda", va u Amazon’ning AWS kelgusi ikki yilgi daromad prognozi bilan misol keltirdi.

Ertasiga reaksiyalar yanada kuchli bo‘ldi: NOW bir kunda 25% ga, INTC 30% ga, RDDT 30% ga, FFIV esa 20% ga pasaydi; ko‘plab aksiyalar tarixdagi eng yomon moliyaviy hisobotdan keyingi natijalarini ko‘rsatdi. Callahan bunga sabab qilib pozitsiyadagi siqilish, hisobot taqvimi shiddatligi va sohadagi uzluksiz strukturaviy bahs-munozarani ko‘rsatdi.

Garrett yana ta'kidladi: bozor tebranishlari yo‘nalishi o‘zgardi—aksiyalar endi "tepaga portlamayapti". Intel misolida, bu yil iyunda kunlik o‘rtacha o‘sish 6.5% bo‘lgan bo‘lsa, hozirda esa kunlik o‘rtacha pasayish o‘rtacha o‘sishdan ham katta. Sedana ETF va QQQ ham shu tendentsiyani ko‘rsatmoqda: pasayish kunlaridagi o‘rtacha tebranish yana o‘sish kundagidan yuqori bo‘ldi. Garrettning so‘zlariga ko‘ra, aksiyalar yana "aksiyalarga o‘xshab harakat qilyapti—pasayish tebranishlari ko‘proq ekstremal bo‘lib qoldi".

Garrett keltirgan birinchi teskarilik signali: makro darajada aksiyalar taxmin qilinadigan volatiliteti nihoyat "burilib o‘sdi" va ilgari allaqachon ifodalangan vahima kayfiyati aksiyador volatiliteti hamda kredit bozoridagi holatlarga yetib oldi.

Goldman Sachs derivativ jamoasining haftalik hisobotida, Nasdaq 100 indeksi bir oy ichidagi taxmin qilinadigan volatilitet bir kun ichida deyarli 2 birlik oshdi, mijozlar ilk bor indeks pastga tushishini himoya qilish uchun va yarimo‘tkazgich sektori uchun put-opsiyalarni faol sotib oldi, S&P 500 indeks esa kun davomida o‘rta muddatli CTA (trend kuzatuvchi strategiya) chegarasidan tushib ketdi. QQQ da haqiqiy volatilitet bilan taxmin qilinadigan volatilitet o‘rtasidagi tafovut oxirgi bir yildagi eng yirik voqealardan biri bo‘ldi.

Volatilitetning ham volatiliteti birgalikda ko‘tarildi: VVIX kun davomida 124 ga yetdi, bu so‘nggi geosiyosiy inqirozdan buyon eng yuqori ko‘rsatkich, keyinchalik pasaydi. Amerika aksiyalari optsionlariga juma kuni 1 milliardga yaqin kontrakt aylantirildi, bu tarixiy to‘rtinchi eng katta ko‘rsatkichdir.

Yagona harakatsiz qolgani — Gamma. Garrett ta'kidlashicha: "Indeksning kunlik haqiqiy tebranishi katta bo‘lsa-da, 0DTE straddle opsiyalarida narxlarning deyarli hech qanday sezilarli reaksiyasi kuzatilmadi". Masalan, S&P 500 da, Apple moliyaviy hisobotlari hamda o‘rta muddatli saylovlar kabi ikki katalizatorni qamrab olgan straddle-opsiya qiymati atigi 150 baza punktini tashkil etdi—bu esa juma kunidagi 180 baza punktli haqiqiy pasayishdan kam. Yil oxiri uchun indekslardagi taxmin qilinadigan yo‘nalishli tebranish Natijasi: S&P 500 uchun ±5.1%, Nasdaq 100 uchun ±7.8%, Russell 2000 uchun ±6.3%, katta hajmli indekslarda tebranish yana kichik hajmlilikdan yuqorida.

Ikkinchi teskarilik signali Goldman Sachs Prime Brokerage ma’lumotlaridan: Xedj-fondlar to‘rt haftadan beri ilk bor Amerika aksiyalarini sof sotib oldi (+1.1 standart og‘ish), lekin 73% xarid makro mahsulotlardan keldi, ular ham asosan shartli qisqa pozitsiyalarni yopish orqali amalga oshirildi—Amerika birjalarda listlangan ETF qisqa pozitsiyalari 4.8% ga kamaydi, bu so‘nggi olti oy ichidagi eng katta bir haftalik qisqartirishdır, texnologiya, yirik aksiyalar va kredit ETF yetakchilik qildi.

Hafta davomida texnologiya eng ko‘p sof xarid qilingan sektor bo‘lsa-da, Goldman Sachs Prime Brokerage jamoasining hisoblashicha, bu xaridlar (payshanbagacha) faqat so‘nggi uch haftadagi sotuv hajmining 40% ga to‘g‘ri keladi, "Yettilik gigantlar" (Mag 7) so‘nggi besh kun ichida to‘rtta kun sof sotilgan, "bu risklarga bo‘lgan ishtiyoqda real tiklanish yo‘qligini ko‘rsatadi".

Qiziqarli jihati shundaki, Garrettning ta’kidlashicha, Mag 7 TMT segmentida "kamdan-kam holatda saqlovlar davom etayotgan" nuqtalardan biri bo‘lib qolmoqda, uzun pozitsiyalar hamon yil davomida eng yuqori darajalarga yaqin—bozor texnologiyani sotayotgan bir paytda, eng ko‘p to‘plangan aksiyalar segmentiga nisbatan tortinchoq bo‘lib qolyapti.

Eng muhim raqam: Amerika fundamental uzun-qisqa sof kaldirgoch ko‘rsatkichi 47% ga tushdi, bu so‘nggi bir yildagi ettinchi percentilda. Garrett bu ko‘rsatkichni S&P 500 indeksining orqaga chekinish darajasi bilan taqqoslab tahlil qilgan va tarixan bu ochiqlik darajasi odatda 20% dan ortiq pasayish bilan ketadi—ammo indeks hozircha cho‘qqidan atigi 3% ga pasaydi. Demak, xedj-fondlar allaqachon hanuz "ro‘y bermagan ayiqcha bozori"ga tayyorgarlik ko‘rmoqda va bu ayni damda teskarilik uchun ijobiy signal bo‘lib chiqmoqda.

To‘rtinchi va beshinchi signallar bozor ichki tarkibidan keladi. Payshanba kuni, S&P 500 tarkibidagi 406 aksiyalarning narxi ko‘tarildi, bu 2026 yildan beri eng yuqori foizlardan biri, biroq indeks o‘sha kuni pasaydi. Garrett barcha pasayish kunlarini va o‘sha kundagi o‘suvchi aksiyalar foizini nuqtali diagrammada ko‘rsatdi, payshanba kungi ma’lumot boshqa nuqtalardan ajralib turdi—80% tarkibiy aksiyalar o‘sishda bo‘lsa ham, indeks pasaydi, bu tarixda deyarli yagona holatdir.

Buning orqasida AI va AI bo‘lmagan aksiyalardagi uzluksiz tafovut yotadi: Goldman Sachs AI Winners Portfolio bosim ostida qolmoqda, biroq AI bo‘lmagan S&P 500 (S&P ex-AI) bu oyda deyarli 2022 yildan beri eng yaxshi oylik natijani ko‘rsatishi mumkin. Shu bilan birga, AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari (TLT) va AI Winners Portfolio ikki haftalik korrelyatsiyasi taxminan -0.7 ga tushdi, bu esa oxirgi ikki yildagi eng past ko‘rsatkich, va "AI pasayganda, obligatsiyalar ko‘tariladi" klassik xavfsizlik modelini tasdiqlamoqda.

Baho darajasida, S&P 500 yil davomida 10.7% o‘sdi, lekin prognoz qilinadigan narx/foyda ko‘rsatkichi endi 2026 yildagi eng past darajasiga, ya’ni taxminan 19 baravarga qaytdi—indeks o‘sib, baholash "qulash orqali" daromadga moslashdi va bu ham teskarilik signali hisoblanadi. Biroq "himoya aksiyalari juda qimmat": dividend daromadliligi faktori oxirgi 10 yildagi 90-foizda, baholash faktori 80-foizda; momentum faktori esa faqat 30-foizda, o‘sish faktori 40-foizda. Past tebranishli indekslarning prognoz qilinadigan narx ko‘rsatkichi o‘suv aksiyalari darajasigacha kengaydi.

Callahan yozadi: "Portfelni kengaytirish" haqidagi suhbatlar ko‘paymoqda, lekin "amalda qilish oson emas"—AI bo‘lmagan sektorlarga asoslangan savdo kunlari ko‘pincha "pozitsiyalar bo‘lingan" gccasini beradi va AI inqilob yangiliklaridan haqiqatan ta'sir qilmaydigan nomzodlarni topish qiyin. U samarali aksiyalar sifatida AAPL, SNPS, ADI/TXN/NXPI, SPOT, V/MA, EBAY va LYV’ni keltiradi.

Bu hafta bozor katalizatorlari yuqori darajada zich: Apple (AAPL) dushanba kuni savdodan keyin hisobot, AMD va ANET seshanba hisobotlari, seshanba kuni o‘rta muddatli saylovlar (Kalshi demokratlarning g‘alabasi ehtimoli 65% deb baholamoqda), chorshanba kunda Moliya vazirligining yangi moliyalashtirish detali (QRA), va juma kuni nodavlat mehnat statistikasi (o‘tgan oy +29 ming). S&P 500 uchun bu hafta taxmin qilinadigan tebranish darajasi 1.84%.

Callahan beshta aksiyaga alohida e’tibor qaratmoqda. Apple prognoz qilinadigan narx/foyda ko‘rsatkichi 36-baravar bilan tarixiy maksimal bahoni o‘rnatdi va S&P 500 ga qaraganda 17-baravar yuqori bahoda; bu munosabatli baholash rekordidir—ishonchli aktiv sifatida e’tirof etiladigan eng yirik aksiyalardan biri, tarixda har qachongidan ham qimmatroq bo‘lib, "himoya juda qimmat" degan mantiqni tasdiqlamoqda.

O‘rta muddatli saylovlar bo‘yicha, Garrett indeks uchun "hodisa bo‘lishini kutmaydi", lekin bu tematik portfel strategiyalarining kuchli vaqtini hisoblaydi. U eng ko‘p e’tibor qaratishga arziydigan juftlashgan savdolarni ajratdi: qayta tiklanadigan energiya va elektr tarmoqlari uchun uzoq pozitsiyalar, bir vaqtning o‘zida esa yirik ma’lumot markazlari hamda ma’lumot markazlari jihozlari sektorining pastga qarshi opsiyalari—"ma’lumot markazlarining elektr xarajatini kim ko‘taradi?"—deb, buni AQSh fond bozorida "eng past baholangan saylovga sezgir mavzu" deb atadi.

Garrettning so‘nggi ikki teskarilik signalidan biri yumshoqroq. Oltinchisi: kredit bozoridagi mutaxassislar AI moliyalashtirish ehtiyoji kutilganidan past bo‘lishi mumkinligini bildirayotganini aytib o‘tdi, agar yirik bulut provayderlari obligatsiya bozoriga kamroq jalb qilinsa, bu bozor xavotirini yumshatishi mumkin, lekin "bunga vaqt kerak bo‘ladi".

Yetinchisi esa Garrettning eng sevimlisi: uning universitetdagi do‘sti va qaynotasi harakatlari allaqachon ogohlantiruvchi signal bermoqda—bu guruh ilgari har qanday pasayishda shartsiz sotib olgan bo‘lsa, endilikda hech bo‘lmaganda birinchi bo‘lib so‘rab so‘ng sotib olmoqda. Garrettning fikricha, chakana investorlar "aqlli agentlarga muvofiqlashuv haqida" yangi bosqichga o‘tayotgan bo‘lib, bir reklama misolini keltirdi: bolalar shirinlik so‘rashga chiqib ketganida, reklamaga ko‘ra "7 daqiqada o‘z aqlli agent opsiya strategiyangni sozlab bo‘lasan" deb va’da qilindi.

Xulosa qilib, Garrett pozitsionaviy nuqtai nazardan bozor tiklanishni qo‘llaydigan signallar borligini qayd etadi: sof ochiqlik tarixda 20% dan ortiq qisqarish darajasiga teng, ekstremal bozor kengliklari bor, himoya aksiyalari haddan ziyod qimmat baholangan, chakana ishtiyoqda turg‘unlik paydo bo‘lgan. Lekin kapitallar oqimi kamaytirishning hali tugamagani ko‘rsatmoqda: barcha trading desklar hanuz texnologiya sotmoqda, Mag 7 uzun pozitsiyalari yildagi eng yuqori darajada, CTA tizimi yangi qisqa signalni ishga tushirmoqda, va optsion bozori Apple hisobotlari hamda o‘rta muddatli saylovlar kabi omillar narxlanmasi hatto juma kuni haqiqiy tebranish narxidan ham past. 2027 yilga kelib, optsion bozorida indeks ichidagi o‘zaro bog‘liqlik tarixiy eng pastiyga, taxminan 20% ga yetgan—ya'ni, indeks harakatsiz qolishi mumkin, biroq ichki tarkib ancha o‘zgarishda davom etadi.