Chorshanba choraklik qayta moliyalashtirish bayonoti yaqinlashmoqda, AQSH obligatsiyalari bozori muhim signalni kutib jim turibdi

AQSH Moliya vazirligi shu hafta chorshanba kuni choraklik qayta moliyalashtirish bayonotini e’lon qiladi, Uoll-strit esa 2024 yil boshidan buyon eng katta AQSH davlat obligatsiyalari chiqarilishi bo‘yicha yo‘riqnoma o‘zgarishini kutmoqda. Uzoq muddatli daromadlar yuqori bo‘lishi va qarz hajmining doimiy o‘sishi Moliya vazirligining chiqarish strategiyasini diqqat markazida qoldirmoqda.

Moliya vaziri Scott Bessentning so‘nggi paytdagi bir qator noodatiy choralari bozorda keskin xavotir uyg‘otgan. Faqat o‘tgan chorak bayonotidan bir hafta o‘tib, Bessent kutilmaganda chiqarilgan obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini oshirdi – bu esa jamoatchilik tomonidan daromadlar o‘sishiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri javob sifatida talqin qilindi. Shu bilan birga, Moliya vazirligi avgust oyida bayonot biroz o‘zgardi: kelajakda foizli obligatsiya sotuvi hajmidagi o‘zgarishlar "potensial ko‘paytirish" iborasidan "potensial o‘zgarish" iborasiga o‘zgartirildi, bu esa siyosatning yo‘nalishda o‘zgarishidan darak berdi.

Agar chorshanba kuni chiqarilish bo‘yicha yo‘riqnoma o‘zgarsa, bu 2027 yili uzoq muddatli obligatsiyalarning chiqarilishini qisqartirish uchun zamin yaratishi va qisqa va o‘rta muddatli xazina veksellari va obligatsiyalarning chiqarilishini ko‘paytirish orqali qoplash imkonini beradi. Hozirda AQSHning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadi bayonot e’lonidan oldin 4.91% atrofida savdo qilinmoqda, 30 yillik daromad esa 5.30% dan yuqorida.

Citi: uzoq muddatli obligatsiyalar miqdori qisqartirilishi “muddati oldin amalga oshirilishi” mumkin

Ko‘pchilik treyderlar Moliya vazirligi iboralardan foydalanib signal beradi deb kutmoqda, biroq Citi prognozi ancha keskin. Citi Moliya vazirligi shu oyning o‘zidan boshlab 20 va 30 yillik davlat obligatsiyalari chiqarish hajmini bevosita qisqartiradi deb taxmin qilmoqda — bu avvalgi chorak qayta moliyalashtirish bayonotida belgilangan rejaga zid keladi, bu safargi o‘zgarishlar hajmi va tezligi esa bozor kutganidan ancha kuchli bo‘ladi.

Aksariyat Uoll-strit institutlari amaliy chiqarish tuzatishlari erta bo‘lsa keyingi yil may oyida amalga oshiriladi deb taxmin qilishmoqda, shu hafta esa ko‘proq yo‘riqnoma iboralari o‘zgarishi ehtimoli kuchliroq. UBS Amerika foiz stavkalari strategiyasi rahbari Phoebe White: “Yo‘riqnoma o‘zgarishi bir zumda harakatan ko‘ra ehtimoliyroq", — deydi, biroq u shuni ham qo‘shimcha qiladiki, Moliya vazirligining so‘nggi vaqtlardagi “noan’anaviy” harakatlari ularning tarixiy odatlardan chetga chiqish ehtimolini oshirdi.

Bitta so‘zning farqi, katta ahamiyat

Bu haftadagi bayonotda bozordagi eng muhim kuzatilayotgan nuqtalardan biri “oldindan ko‘rsatma”ning aniq ifodalanishidir. 2024 yil yanvaridan beri, Moliya vazirligi “kelgusi bir necha chorakda chiqarish hajmini barqaror saqlaymiz” iborasini qo‘llab kelmoqda, va bu va’da so‘nggi ikki yil davomida bozor narxlarini belgilashda muhim mezon bo‘ldi.

Barclays jamoasi bosh tahlilchisi Anshul Pradhan rasmiylarga “kamida kelgusi bir necha chorakda” iborasini “kelgusi bir necha chorakda” so‘ziga almashtirishni tavsiya etadi, bu kichik o‘zgartirish Moliya vazirligiga chiqarish vaqti va tuzilmasini tanlashda katta moslashuvchanlik beradi. Bank of America, Goldman Sachs va UBS ham bu iborada o‘zgarish bo‘ladimi yo‘qmi, diqqat bilan kuzatmoqda.

Bunga qarshi ravishda, JPMorgan strategiyasi bo‘yicha tahlilchi Jay Barry boshchiligidagi jamoa, Moliya vazirligi “kelgusi bir necha chorakda” iborasini 2027 yilgacha davom ettiradi, va kelasi yil avgustgacha auksion hajmini o‘zgartirmaydi, undan so‘ng esa 2-10 yil muddatli obligatsiyalarga urg‘u bergan holda chiqarishni kengaytirish boshlanadi deb hisoblaydi. JPMorgan fikriga ko‘ra, kelgusi yillarda katta miqdordagi qarz ehtiyoji mavjud bo‘lgani sababli, uzoq muddatli obligatsiyalarni qisqartirish ehtiyotkorona emas.

Xazina veksellari ulushi yuqori, qisqa muddatli bozor bosimi xavotiri

Moliya vazirligi chiqarish tuzilmasini o‘zgartirishda ikkinchi to‘siq qisqa muddatli bozorning yuklanishi bosimi hisoblanadi. Federal qarz miqdori doimiy o‘sishda, uzoq muddatli foizli obligatsiyalar chiqarilishi orqada qolgani sabab, xazina veksellari so‘ndirilmagan qarz ichidagi ulushi 2023 yil sentabr oxirida 22% ga yetdi, bu Moliya vazirligi Qarz Maslahatchilari Qo‘mitasi (TBAC) 2024 yilga tavsiya qilgan 20% uzoq muddatli o‘rtacha ko‘rsatkichidan yuqori.

Aylanma muddatli foizlar bosimi ostida, AQSH Moliya vazirligi hozirda har hafta 500 mlrd dollardan ortiq qiymatdagi auktsion o‘tkazmoqda. O‘tgan hafta hukumat rekord darajada 839 mlrd dollarlik auktsion o‘tkazdi — Bloomberg xabariga ko‘ra, bu tarixiy maksimumdir. Agar qisqa muddatli moliyalashish juda ko‘p to‘planib qolsa, Moliya vazirligi bozor kayfiyatining keskin o‘zgarishiga ko‘proq ta’sirchan bo‘ladi. JPMorgan jamoasi ham xazina veksellariga talab susayganiga ishora qilmoqda, Moliya vazirligi umid qilgan barqaror koinotdagi xaridorlar esa hozircha katta hajmda bozorga kirgani yo‘q.

Chorshanba kuni bozor TBACning doimiy ko‘proq xazina veksellari chiqarilishini bozor qabul qilishi to‘g‘risida bahosiga ham e’tibor qaratadi, bu muhokama siyosiy kurs uchun muhim ahamiyat kasb etadi.

“Taktik yamoq”dan “strukturaviy yechim”ga

Chiqish yo‘riqnomasi tashqari, shu haftadagi bayonot davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish amaliyotiga yangi doirasini belgilashi mumkin. Rasmiylar ilgari 10-30 yillik obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini har safar 600 mln dollarga ko‘paytirgan, hozirda ko‘pchilik bozor ishtirokchilari bu hajm o‘zgarishsiz qoladi, lekin moslashuvchan o‘zgarish imkoniyati saqlanib qoladi deb o‘ylashmoqda.

Insight Investment investitsiyalari bo‘yicha bosh mutaxassis April LaRusse shunday deydi: “Qayta sotib olish hajmi juda kichik, bu bozorga real o‘zgarish olib kelmaydi”, va agar Moliya vazirligi daromadlar darajasidan norozi bo‘lsa, haqiqiy instrument chiqarish strukturasi bo‘ladi, dedi.

Goldman Sachs strategiyasi bo‘yicha yetakchi William Marshall jamoasi hisobotida ta’kidlashicha, “agar qayta sotib olish chiqib ketgan qarz muddat tuzilmasini boshqarish siyosatining vositalaridan biri deb rasmiy ravishda e’lon qilinsa”, bu bozordagi uni kuchliroq qilishi mumkin. Goldman Sachs fikricha, bu e’lon Moliya vazirligiga kelajakdagi amaliyotlarda “narxga sezgirlikni kamaytirish” uchun asos yaratadi va qayta sotib olish vaqtinchalik bozor aralashuvi emas, balki bosqichma-bosqich tizimli chiqarish boshqarish mexanizmi bo‘lishiga yo‘l ochadi.

Bu safargi qayta moliyalashtirish auktsioni rejalari

Chorshanba kuni bayonot keltirilgan choraklik qayta moliyalashtirish auktsioni uchun, agar chiqarish hajmi o‘zgarmasa, jami hajm 125 mlrd dollar bo‘ladi. Xususan: 9-noyabr kuni 3 yillik veksellardan 58 mlrd dollar, 10-noyabrda 10 yillik veksellardan 42 mlrd dollar va 12-noyabrda 30 yillik obligatsiyalardan 25 mlrd dollar chiqariladi. AQSH hukumatining yillik byudjet taqchilligi 2 trln dollarga yaqin bo‘lsa-da, qarz hajmining uzoq muddatli o‘sish tendensiyasi tufayli, bu haftada qaysi qaror qabul qilinishidan qat’iy nazar, chiqarish hajmi oxir-oqibat oshishi muqarrar.