Bozor ishlash samaradorligi haqida so‘roq qilayotganda, naqd pul oqimi premiumni saqlay oladimi? iPhone’ning yuqori talabining Apple (AAPL.US) uchun kutilganidan yuqori daromad olib kelishi, Goldman Sachs'ning ko‘taruvchi hisobotini taqdim etadi

Zhihui Moliya APP xabariga ko‘ra, Amerika iste’mol elektronikasi giganti Apple kompaniyasi (AAPL.US) Pekin vaqti bilan seshanba kuni ertalab 2026 moliya yilining to‘rtinchi choragidagi moliyaviy natijalarini e’lon qildi, va oradan ko‘p o‘tmay daromadlar bo‘yicha konferensiya o‘tkazildi—bu Apple kompaniyasi bosh direktori etib tayinlanganidan beri Jon Tennus ishtirokidagi ilk daromadlar konferensiyasi hamdir. Wall Street moliya giganti Goldman Sachs daromadlar e’lon qilingach darhol Apple kompaniyasiga ijobiy tavsiyali tahlil yubordi. Tahlilda Goldman Sachs tahlilchilar jamoasi shunday xulosa chiqardi: iPhone, Mac va barqaror yuqori yalpi foyda ko‘rsatkichi narxlarni oshirish uchun asos bo‘lib xizmat qiladi va “sotib olish” tavsiyasini, 390 dollarlik 12 oylik ijobiy narx maqsadini saqlab qoladi. Kun yakunida narx 338.32 dollar bo‘lganini inobatga olsak, Goldman Sachsning maqsad narxi kelgusi o‘n oylik uchun taxminan 15.3 foizli o‘sish imkoniyatini anglatadi va bu firmaga taxminan 5.67 trillion dollar qiymatini beradi.

Yuqori darajali mahsulotlar narxini oshirgandan so‘ng, Apple ekologik tizimi bo‘yicha umumiy sotuvlar, hamda yuqori darajadagi mahsulotlarga talab, Goldman Sachs tomonidan taxmin qilingan stsenariyga qaraganda ancha barqaror bo‘ldi; biroq yaqinlashib kelayotgan Rojdestvo va Yangi yil bayram mavsumida xotira chiplarining narxi yana oshishi va Siri AI uchun bulutli ishlash xarajatlari har bir sotuv dollaridan olinadigan real foydani kamaytiradi. 2026 moliya yilining to‘rtinchi choragida Apple daromadi yiliga nisbatan 12% ga o‘sib, 114,477 milliard dollarga yetdi, suyultirilgan har bir aksiyadagi daromad (EPS) 14% ga ko‘tarilib, 2.10 dollarni tashkil etdi, bu esa Goldman Sachs tahlilchilarining ijobiy taxminlaridan ham oshib ketdi. Apple’ning daromadlar hisobotiga dastlab bozor narxi uncha o‘zgarmadi, ammo konferensiyada bayram mavsumida imkoniy daromad normasi nisbatan sust bo‘lishi haqida ma’lumot olingach, narx bir paytda taxminan 4% ga tushib ketdi; tunda esa pasayish 3% atrofida saqlanib qoldi.

Apple kompaniyasi aksiyalari yaqinda global texnologik kompaniyalarning keskin tushishiga qaramay o‘z barqarorligini saqlay oldi, bu asosan Google ona kompaniyasi Alphabet, shuningdek Amazon va Facebook ona kompaniyasi Meta kabi texnologik gigantlarning sun’iy intellekt uchun katta qarzlarni olib, infratuzilma xaridlari ortidan, manfiy erkin pul oqimiga ega bo‘lishayotganidan farqli o‘laroq, Apple kuchli erkin pul oqimi bilan bozor ustunligini saqlay oldi.

Nima uchun Apple aksiyalari butun dunyo texnologiya jamiyatida qisqarish fonida Nasdaq 100 va Philadelphia Semiconductor indeksidan ko‘ra yaxshiroq natija ko‘rsatmoqda?

23 oktabrdan 30 oktabrgacha Amerika birjasida Apple kompaniyasi aksiyalari 0.89% ga pasaydi, “Butun dunyo bo‘yicha AI savdo va texnologiyalar aksiya yo‘nalishining ko‘rsatkichi” hisoblanadigan Nasdaq 100 indeksi esa 1.98% tushdi, bu Apple uchun 1.09%lik ustunlikdir. Ayniqsa, 29-30 oktabr kunlari Apple kompaniyasi aksiyalari 0.23% ga o‘sdi, biroq Nasdaq 100 va Philadelphia Semiconductor indekslari mos ravishda 4.79% va 8.52% ga pasaydi.

Apple kompaniyasi aksiyalari (iyun oyi past narxidan moliyaviy hisobotgacha) taxminan 24% ga o‘sdi, bu esa kompaniya qiymatini qariyb bir trillion dollar oshirdi va kelgusi 12 oy uchun kutilayotgan narx/foyda ko‘rsatkichi (P/E) taxminan 36 barobarga yetdi, bu 2008 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichdir. Bu barqaror o‘sishni asoslash uchun esa quyidagilar muhim omil bo‘ldi: 2026 moliya yilida Apple operatsion pul oqimi 145.097 milliard dollarni tashkil etdi, va 9.041 milliard dollarlik asosiy kapital xarajatlari chegirib tashlangandan so‘ng, kompaniya erkin pul oqimi taxminan 136.056 milliard dollar bo‘ldi, bu o‘tgan yilga nisbatan 37.8% o‘sishni bildiradi. Meta, Alphabet va boshqa bulutli hisoblash gigantlari ortib borayotgan AI sarmoyalari ortidan mablag‘larini sekinroq qaytarar ekan, Apple kuchli mavjud pul oqimi bilan qiymatini oqlay oladi va katta miqdorda pul yo‘qotmagan holda ilg‘or AI texnologiyalarini joriy etishda tezlik oshira oladi; biroq investorlar bunday ishonch uchun allaqachon yuqori narxlarda baho to‘layotgan bo‘lsalar, bayram mavsumidagi daromad normasi past bo‘lishi aksiyalar narxini tez pasayishi uchun yetarli.

Apple aksiyalari kuchli barqarorligi va “AI computing beta strategiyasi ko‘rsatkichlari”—Philadelphia Semiconductor indeksining teskari harakati, Apple uzoq yillik kuchli pul oqimi natijalari aynan bozordagi eng yuqori baholash to‘lashga tayyor yo‘nalishga juda mos kelishini ko‘rsatdi: AI infratuzilma bo‘limida kapital sarfi, AI moliyalashtirish xarajatlari oshgani va yakuniy rentabellik qayta ko‘rib chiqilayotgan bir vaqtda Apple ilg‘or AI texnologiyalarini tijoratlashtirish uchun kuchli pul oqimi, mavjud qurilmalar, foydalanuvchilar ma’lumotlari va eng kuchli ekotizim tarqatish imkoniyatlaridan foydalanayotganini isbotlamoqda. Yana ham, narxi 1999 dollardan boshlanadigan yangi qatlanadigan ekranga ega yuqori darajadagi iPhone modellariga bo‘lgan ulkan talab uzoq muddatda kompaniyaning asosiy ko‘rsatkichlari o‘sishini faol rag‘batlantirishi mumkin.

TECHnalysis Research bosh tahlilchisi Bob O’Donnell hisobotdan so‘ng matbuotga bergan izohida, 1999 dollardan sotila boshlagan Duo qurilmasining dastlabki natijalari yuqori savdo potentsialini ko‘rsatayotganini aytdi, lekin hozircha eng asosiy muammo—Apple ayrim qurilmalardagi ekran muammosini hal qila oladimi va vaqtida ishlab chiqarish hajmini ko‘tara oladimi, shunda emas. Citigroup tahlilchisi Asiya Merchant esa o‘sish imkoniyatlarini yanada uzoqroq tahlil qiladi: qimmatroq qatlanadigan ekranli yangilanishlardan tashqari, xizmatlar kengayishi va kelajakda Siri uchun pullik xizmat mexanizmi ham sabab bo‘lishi mumkin. Shu sababli, u Apple hisoboti chiqqanidan so‘ng “sotib olish” tavsiyasini va 365 dollarlik narx maqsadini saqlab qolgan.

Kim foyda keltirdi? Mac eng katta kutilmagan o‘zgarish, iPhone yuqori darajadagi narxlarni oqladi

Goldman Sachs hisobotiga ko‘ra, Apple to‘rtinchi chorakda iPhone tushumi 57.583 milliard dollar bo‘ldi, bu o‘tgan yilga nisbatan 17% ko‘proq va FactSet hamjihat prognozi bo‘lgan 56.616 milliard dollardan ko‘proq. Mac mahsuloti daromadi esa 10.792 milliard dollar bo‘lib, yillik o‘sish 24% ga yetdi va bozor kutgan 9.81 milliard dollardan ancha yuqori. Goldman Sachs’ning o‘z kvantitativ modeli bo‘yicha, Mac va iPhone mos ravishda 2.109 va 1.022 milliard dollar ko‘proq daromad olib keldi, biroq iPad hamda kiyiladigan, uy va aksessuarlar bo‘yicha kutilganidan 2.304 milliard dollar kam bo‘ldi, lekin yakuniy natijada Apple umumiy daromadi yana ham Goldman Sachs ijobiy prognozidan 879 million dollar ko‘proq bo‘ldi. Shu nuqtai nazardan, Goldman Sachs Apple kompaniyasining narx belgilash imkoniyatlari kuchli ekanini tasdiqlashda davom etmoqda, biroq bu moliyaviy natijani hali butun elektronika bozori to‘liq tiklanishiga asos sifatida baholamayapti.

Goldman Sachs tahlilchilar jamoasi nazarida, hozirda Apple’ning asosiy foyda sifati xizmat ko‘rsatish bo‘yicha umumiy daromad ekani muhim. Xizmatlardan tushgan daromad 31.573 milliard dollar bo‘lib, bu tarixiy yangi chorak rekordini o‘rnatib, yillik 10% o‘sishga ega va bozor prognozlariga mos keladi; biroq xizmatlar yalpi foyda normasi 76.0% ga etdi, bu bozor kutgan (75.2%) hamda Goldman Sachs modeli (75.4%) dan yuqori. Tahlilchilarning hisoblashiga ko‘ra, xizmatlar Apple umumiy daromadining 27.6% ni tashkil qilsa-da, yalpi foydaning 43.7% ini beradi. Apple mahsulotlarining yalpi foyda darajasi 37.2% ni tashkil etib, bu kutilgan ko‘rsatkichdan (36.7%) yuqoridir va Goldman Sachs modeli bo‘yicha ham deyarli mos keladi. Yuqoridagilardan kelib chiqib, xizmatlar atigi 28% daromadga ega bo‘lsa-da, umumiy guruh yalpi foydasining taxminan 44% ini beradi.

DRAM/NAND xotira chiplarining narxlari jiddiy oshayotgan sharoitda ham, Apple kompaniyasining to‘rtinchi chorak yalpi foyda normasi optimistik bo‘lib, 47.9% ni tashkil etdi. Bu oxirgi bir yildagi eng past ko‘rsatkich bo‘lsa-da, xotira harajatida bosimlar borasida ham yuqoriroq. Shuningdek, ushbu ko‘rsatkichga tahminan 1% punkt Tramp ma’muriyati bojxona to‘lovlari qaytarilishi tufayli erishilgan. EPS natijasida ham taxminan 0.05 dollar bojxona to‘lovlari qaytarilgan daromad mavjud. Agar ushbu omil chiqarib tashlansa, Apple foydalilik darajasi hali ham kutilganidan yuqori bo‘lardi, lekin bu farq biroz kichikroq bo‘ladi.

Goldman Sachs nazarida, har 100 dollar Apple xizmatidan 76 dollar yalpi foyda olinadi, bu bozor kutgan (75.2 dollar) va Goldman Sachs prognozidan (75.4 dollar) yuqoridir. Eng muhim ikki ustuvor (mahsulotlar va xizmatlar) daromad ulushi og‘irligini hisobga olganda, umumiy guruh yalpi foyda normasi 47.9% ni tashkil etib, bu Goldman Sachs kvant modelining ijobiy taxminidan xam yuqoridir (47.5%); Operatsion foyda 35.631 milliard dollar, operatsion foyda normasi esa 31.1% ga yetdi va bozor kutilmalaridan (34.602 milliard, 30.5%) ham yuqori bo‘ldi.

Bojxona to‘lovlari qaytarilishi kompaniya yalpi foyda normasi uchun yana 1% punkt qo‘shdi, EPS ni esa har bir aksiyaga 0.05 dollar oshirdi. Goldman Sachs bu omilni oldindan hisobga olgan. Shuni ta’kidlash joizki, Apple bu mavsumda suyultirilgan aksiyadagi daromad 2.10 dollar bo‘lib, bu kompaniya tomonidan allaqachon bojxona qaytarilishini inobatga olgan taxminidan (2.01 dollar) 0.09 dollar yuqoridir. Agar qaytarilish natijasida 0.05 dollar foyda chiqarib tashlansa, Apple o‘sha chorakda suyultirilgan aksiyadagi daromad 2.05 dollar atrofida bo‘lib, bu hali ham Goldman Sachs va Wall Street tahlilchilarida ijobiy taxminlardan yuqoridir; boshqa sof foyda ko‘rsatkichlari ham prognozdan yuqori chiqdi, samarali soliqlar esa prognozdan past bo‘ldi — bularning barchasi EPS ga yordam berdi. Hududlar bo‘yicha esa, eng katta farq Katta Xitoy hududida bo‘ldi: bu hudud daromadi 21% ga o‘sib, 17.539 milliard dollarga yetdi, bu esa Goldman Sachs prognozidan 872 million dollarga ko‘proq. Taqqoslash uchun, butun dunyo bo‘yicha Apple daromadi Goldman Sachs prognozidan atigi 879 million dollar ko‘proq chiqdi.

Daromad prognozi oshirilsa-da, yalpi foyda prognozi kutilmaganda pasaydi: Nega daromadlar konferensiyasi narx yo‘nalishini o‘zgartirdi?

Goldman Sachs Apple kompaniyasining bu moliya hisobotiga bag‘ishlangan yanada yangi tahlilida ularning to‘liq prognoz ko‘rsatilishidan oldingi, jahon miqyosida bayram savdo mavsumiga oid bahosini tahlil qilish muhim: Ular daromadning yillik o‘sishi o‘rtacha ko‘rsatkichlardagina bo‘lishini, yalpi foyda normasi 46%—47% ni tashkil etishini, operatsion xarajatlar esa taxminan 20 milliard dollar atrofida bo‘lishini ta’kidlaydilar. Haqiqiy menejment prognozlari esa quyidagicha bo‘ldi: daromad 7%—10% o‘sadi va bozor tomonidan kutilgan 6% dan yuqoriroq; Yalpi foyda normasi esa atigi 45%—46% ni tashkil etadi va bu umuman bozor prognozlaridan past, prognoz ko‘rsatkichlarining o‘rtacha qiymati esa Goldman Sachs tahlilchilarining 46.5% kutganidan ancha past; operatsion xarajatlar bo‘yicha prognoz esa 20.4—20.8 milliard dollarni tashkil etdi, bu ham Goldman Sachs kutganidan yuqoriroq bo‘ldi.

Bundan tashqari, foyda ulushi nisbatan yuqori xizmatlar biznesi faqat 8%—9% ga o‘sadi, bu LSEG Data & Analytics kompaniyasining tahlilchilar kutgan ko‘rsatkichi — 10.7% dan past. Biroq, bu ikki sababni bir-biriga aralashtirib bo‘lmaydi: uchinchi tomon litsenziyalari va valyuta kurslari asosan xizmat daromadining o‘sishini sekinlashtirdi; doimiy ravishda oshib borayotgan xotira chiplar narxi kompaniya yalpi foyda o‘sishiga asosiy bosim bo‘layotgani esa asosiy sabablardan biri, Siri AI hajmini oshirish ham xarajatni oshirdi. Konferensiyadan so‘ng bozor eng avvalo bayram mavsumida foyda ko‘rsatkichi past bo‘lishini kutmoqda, biroq Apple menejmenti bu mavsumda daromad kompaniya tarixidagi eng yuqori darajaga ko‘tarilishini prognoz qilmoqda.

Goldman Sachs tahlilchilari, Apple kompaniyahisobot konferensiyasi kompaniyaning AI bo‘yicha tijorat modeli tafsilotini ochib berdi deb hisoblashmoqda. Qurilma chetida inference (edge inference) allaqachon naf keltirmoqda: Gap kompaniyasida yuzlab do‘konlar Mac mini yordamida o‘rindan-boshqariladigan yo‘qotishlarni oldini olish modelini ishlatmoqda va bulutli inference uchun har bir chaqiruvga to‘lanadigan pullardan qochmoqda. Buning ustida, Siri AI serverdan ko‘proq quvvat talab qiladigan vazifalarga ega, bu esa kompaniya tomonidan xizmat ko‘rsatilayotgan savdo xarajatlariga kiritiladi; dekabr oyidan boshlab, qurilma narxlaridagi xizmatlar bundlingi uchun ajratiladigan va qurilma ishlatilish muddatida tan olinadigan keyingi daromad ham Siri AI ilovasini qamrab oladi.

Menejment server tomonidan ishlatiladigan ayrim funksiyalar uchun foydalanish cheklovlari joriy qilinishi, kelgusida esa ular hajmini oshirish uchun pul to‘lash imkoniyatini taklif qilishi mumkin, lekin hozircha alohida AI daromadi maxfiy saqlanayapti. Aparat tomonda ham vaqt tafovuti bor: Iyun-sentabr oylarida, Apple kompaniyasining ishlab chiqarish, yetkazib berish va sotib olish majburiyatlari 33 milliard dollarga oshdi, bu qayta ta’minotga yordam beradi, ammo 33 milliard dollarlik arzon narxda xotirani kafolatlamaydi. Eski zaxiralar hozircha narx oshishidan himoya qiladi, ammo qimmat yangi materiallar ishlab chiqarishga qo‘shiladi, narxlarni oshirish va yuqori darajadagi modellarning ulushi saqlanib qolsa, keyingi chorakda yalpi foyda normasi tekshiriladi.

Goldman Sachs nega hali ham 390 dollar narx stavkasini belgilagan? Ular asosiy e’tiborini quyidagiga qaratibdi: 2.5 milliarddan oshiq faol qurilmalar va 1.5 milliarddan ortiq pullik obunalar Apple’ga mijozlarni jalb qilish uchun juda ham arzon narxlarda xizmat va qurilmalarni ko‘proq sotishga imkon beradi, va bu kuchli rentabellik guruh narxlarni oshirish, xotira chiplarini sotib olish va bulutli ishlash imkoniyatlarining xarajatlarini qoplaydi; Goldman Sachs tahlilchilarining qo‘shimcha ta’kidiga ko‘ra, katta qurilma bazasi va brendga sodiqlik xarid qilish xarajatlarini pasaytiradi, takroriy sotuvlar va xizmatdan foydalanishni oshiradi va ular oldingi besh yilda xizmatlar umumiy yangi yalpi foydaning katta qismini beradi deb taxmin qiladi.

Goldman Sachs taxminiga ko‘ra, kelgusi besh yilda gruppaning yalpi foydasi o‘sishining asosiy qismi xizmatlardan keladi va, taxminan 40 barobarga teng keladigan oldinga surilgan EPS bahosi bilan hisoblanadi; ularning modelida 2027 va 2028 moliya yili uchun EPS mos ravishda 9.16 va 9.76 dollar ko‘rsatilgan. Bu maqsad narx ko‘rsatkichlar nisbati o‘zgarishiga juda sezgir: 390 dollar uchun taxminan 9.75 dollarlik foyda darajasi doimiy bo‘lsa, agar bozor faqat 35 barobar Forward P/E to‘lashsa, baholash taxminan 341 dollar atrofida bo‘ladi, bu esa hisobot kuni yopilish narxiga yaqin. Qurilmani yangilash siklining uzayishi, asosiy qismlarning yetkazib berilishida uzilishlar, xizmatlar va platformalardagi raqobat hamda tartibga solish, va aksiyalarni qayta sotib olish yoki sotib olish yo‘li bilan kapitalga kutilgan daromadning pastligi – bular Goldman Sachs tilga olgan xavf-xatarlar; eng asosiy savol esa xizmatlardan olinadigan foyda 40 barobarli baholash uchun yetarlimi yoki yo‘q.

Bundan tashqari, Goldman Sachs tahlilchilari nazarida, global investorlar kelgusi muddatlarda trillion dollarlik AI infratuzilma sarmoyalari natijalarini o‘rganishda davom etar ekan, Apple kompaniyasi mavjud qurilmalar, operatsion tizim va ekotizim imkoniyatlariga tayanib AI tijoratlashtirishni ilgari surib, hali ham yuqori pul oqimi yaratib, boshqa texnologik gigantlardan ko‘ra doimiy yuqori ko‘rsatkichlarda baholash bonusini oladi – eng yorqin misol sifatida 29-30 oktabr kunlari Apple aksiyalari 0.23% ga oshgan, biroq Philadelphia Semiconductor indeksi 8.52% ga tushib ketganidir.

Moliyaviy hisobotdan so‘ng Wall Street sarmoya kompaniyalari orasida Apple aksiyalari kelajagi borasida katta kelishmovchiliklar mavjud — ular asosan narxlarni oshirish, mahsulotlar tarkibi va xizmatlar monetizatsiyasi yaqin kelajakda kutilayotgan xarajatlarni qoplay oladimi, yo‘qmi, bunga bog‘liq.

Citigroup ijobiy “sotib olish” bahosini saqlab, narx maqsadini 365 dollar deb belgilagan, bu taxminan 7.9% o‘sish imkoniyatini ko‘rsatadi, kompaniya qiymatiga esa 5.30 trillion dollar to‘g‘ri keladi; Asiya Merchant asosiy tahlilchi, bojxona refundlari ajratilgandan so‘ng EPS prognozlarni orttirganini, yangi mahsulotlar, xizmatlar kengayishi va kelgusida Siri uchun pulli xizmat imkoniyatlarini yuqori baholaydi. UBS esa “neytral” (o‘rtacha) bahosini saqlagan, narx maqsadi esa 296 dollar, bu esa 12.5% pasayish va taxminan 4.30 trillion dollar qiymatga to‘g‘ri keladi. UBS tahlilchisi David Vogt ushbu chorakda iPhone va Mac natijalarini tan olgan bo‘lsa-da, biroq qismlarning narxi, qidiruv va App Store o‘sishdagi bosim hamda bojxona qaytarilishi vaqtinchalik bo‘lishi sababli, baholash imkoniyati cheklangan, deydi.