Bernstein nhận thấy bitcoin sẵn sàng cho mức cao mới khi việc tích lũy của các công ty và "khan hiếm nguồn cung" từ ETF ngày càng tăng

Câu chuyện về giá bitcoin đã dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc Nasdaq trong những thời điểm khác nhau trong năm nay, nhưng các nhà phân tích tại công ty nghiên cứu và môi giới Bernstein cho rằng các mối tương quan ngắn hạn là thông tin sai lệch và cho rằng sự kiệt sức từ việc bán lẻ, cuộc đua tích lũy mở rộng của các công ty và dòng tiền vào quỹ hoán đổi danh mục trở lại là những chỉ báo tốt hơn — cho thấy một "khan hiếm nguồn cung" có thể đưa bitcoin lên mức cao mới.

Tuần trước, SoftBank, Tether, Bitfinex và Cantor Fitzgerald đã ra mắt một liên doanh ngân quỹ doanh nghiệp bitcoin mới có tên là Twenty One Capital, với vị trí bắt đầu dự kiến là 42,000 BTC. Twenty One sẽ được tài trợ bởi 900 triệu đô la từ SoftBank, 1,5 tỷ đô la từ Tether và 600 triệu đô la từ Bitfinex. Nó dự định hợp nhất với Cantor Equity Partners thông qua một SPAC và huy động thêm 585 triệu đô la vào lúc đóng cửa — 385 triệu đô la từ chuyển đổi và 200 triệu đô la từ vốn cổ phần, các nhà phân tích do Gautam Chhugani dẫn đầu cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Hai.

"Twenty One nhằm tái tạo chiến lược Bitcoin của Strategy, mặc dù từ một cơ sở vốn thấp hơn," Bernstein nói. Trong khi Strategy đã xây dựng một bánh đà vốn, huy động khoảng 22 tỷ đô la vào năm 2024 và 8,6 tỷ đô la cho đến nay vào năm 2025 qua các công cụ tài chính khác nhau, lợi thế của Twenty One là những người hỗ trợ của nó, với riêng Tether thu được 13 tỷ đô la vào năm 2024 từ nguồn cung USDT 148 tỷ đô la của nó, các nhà phân tích lập luận. "Dù sao đi nữa, trò chơi tích lũy bitcoin đang trở nên cạnh tranh," họ thêm vào, lưu ý rằng khoảng 80 công ty hiện nay nắm giữ tổng cộng 700,000 BTC hoặc 3,4% tổng cung 21 triệu của bitcoin.

Sau khoảng hai tháng dòng tiền đi ngang sau khi bitcoin giảm 31% từ mức cao nhất mọi thời đại vào Ngày Khánh Thành trên 109,000 đô la xuống mức thấp chỉ dưới 75,000 đô la vào đầu tháng này, dòng tiền ròng vào Quỹ hoán đổi danh mục Bitcoin của Mỹ cũng đã dương trở lại trong năm sau khi bổ sung hơn 3 tỷ đô la vào tuần trước — mức cao nhất ghi nhận trong năm tháng và cao thứ hai mọi thời đại, Chhugani lưu ý. Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch với giá khoảng 95,295 đô la, theo trang giá Bitcoin của The Block.

Số lượng bitcoin được nắm giữ bởi các quỹ ETF hiện chiếm hơn 5,5% tổng cung, tương đương với khoảng 110 tỷ đô la tài sản được quản lý. Gần 33% AUM của ETF được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tổ chức — tăng từ khoảng 20% vào tháng Chín — với 48% trong đó do các cố vấn đầu tư nắm giữ, có khả năng chỉ ra việc phân bổ danh mục, so với 31% do các quỹ đầu cơ nắm giữ, có thể cho các vị thế giao dịch cơ sở, các nhà phân tích cho biết.

Kết hợp lại, tất cả các quỹ ETF Bitcoin và ngân quỹ công ty hiện chiếm gần 9% tổng cung bitcoin, các nhà phân tích lưu ý — tăng gấp bảy lần kể từ khi các quỹ ETF được ra mắt vào tháng Giêng năm 2024.

Trong khi đó, lệnh hành pháp gần đây của Tổng thống Trump để thành lập một Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Mỹ có thể thúc đẩy việc chấp nhận chủ quyền vượt ra ngoài các tổ chức và công ty, Chhugani nói. "Theo quan điểm của chúng tôi, động lực hiện tại được thúc đẩy bởi các công ty/tổ chức đủ mạnh để đẩy bitcoin lên mức cao mới vào năm 2025. Tuy nhiên, một khoản mua bitcoin lớn từ chính phủ Mỹ chắc chắn không được định giá, sẽ gây ra sự dịch chuyển toàn cầu trong việc tích lũy bitcoin cạnh tranh giữa các quốc gia có chủ quyền."

Tranh luận về giá trị của số dư bitcoin trên các sàn giao dịch

Bernstein cũng lập luận rằng số dư bitcoin trên các sàn giao dịch giảm xuống 13% tổng cung từ 16% vào cuối năm 2023 cũng là một chỉ báo về khả năng khan hiếm nguồn cung. Tuy nhiên, với giá bitcoin tăng đáng kể, tăng hơn gấp đôi trong giai đoạn đó, số dư vẫn cao hơn về mặt đồng đô la. Các nhà phân tích khác cũng cho rằng điều này đơn giản là sự chuyển dịch của tài sản được nắm giữ trên các sàn giao dịch sang các nhà quản lý quỹ ETF như Coinbase, cho thấy chúng có thể được coi là một hình thức nền tảng trao đổi khác và rằng số dư kết hợp của chúng đã duy trì tương đối cố định trong hầu hết chu kỳ này.

Các nhà phân tích của Bernstein ước tính bitcoin sẽ đạt đỉnh chu kỳ vào khoảng 200,000 đô la vào cuối năm 2025, 500,000 đô la vào cuối năm 2029 và 1 triệu đô la vào cuối năm 2033, với các thị trường giá xuống kéo dài một năm không thường xuyên.

"Về dài hạn, chúng tôi tin rằng các nền tảng cơ bản của bitcoin đang được thúc đẩy bởi thước đo nhu cầu và nguồn cung không thể thay đổi được chứng minh bằng toán học của nó là 21 triệu đồng. Bitcoin được khai thác đến ngày nay là 19,9 triệu và trong số 1,1 triệu còn lại cần được khai thác, gần 95% sẽ được khai thác trong 10 năm tới," họ nói. "Khó mà lạc quan giảm, theo quan điểm của chúng tôi, về tài sản này với động lực cung cầu hiện tại."