Điều hướng nhiệm vụ kép của Fed trong bối cảnh kinh tế thay đổi

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed)—đạt được việc làm tối đa và giá cả ổn định—luôn là một bài toán cân bằng. Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, nền kinh tế Mỹ lại xuất hiện một nghịch lý: lạm phát vẫn dai dẳng trên mức mục tiêu 2%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp kỷ lục trong lịch sử. Sự căng thẳng này đòi hỏi một cách tiếp cận phân bổ tài sản tinh tế, vừa phải tính đến các ràng buộc chính sách của Fed, vừa phải xét đến những thay đổi cấu trúc đang định hình lại thị trường lao động và động lực giá cả.

Dây thăng bằng giữa lạm phát và việc làm

Tỷ lệ lạm phát 12 tháng của Mỹ đạt 2,7% vào tháng 7 năm 2025, không thay đổi so với tháng 6, với chỉ số CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước [1]. Mặc dù điều này cho thấy sự giảm nhẹ so với đầu năm, nhưng sự dai dẳng của lạm phát—đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ và nhà ở—cho thấy áp lực giá cả vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,2%, phù hợp với ước tính của Fed về việc làm đầy đủ [1]. Tuy nhiên, thị trường lao động đang xuất hiện dấu hiệu mong manh: tăng trưởng việc làm trung bình ba tháng đã giảm xuống còn 35.000, so với 258.000 trong tháng 5 và tháng 6 sau khi điều chỉnh [3].

Sự song hành này—lạm phát vừa phải và thất nghiệp thấp—tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách. Khuynh hướng thắt chặt có nguy cơ làm trầm trọng thêm sự yếu kém của thị trường lao động, trong khi chính sách nới lỏng có thể kéo dài áp lực lạm phát. Quyết định gần đây của Fed về việc tạm dừng tăng lãi suất phản ánh sự thận trọng này, nhưng con đường phía trước vẫn còn nhiều bất định.

Những thay đổi cấu trúc và phân bổ tài sản

Bối cảnh kinh tế đang thay đổi buộc các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại về các chiến lược phân bổ tài sản truyền thống. Ba xu hướng chính cần được chú ý:

1. Sự phân hóa theo ngành trong việc làm: Các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội đã bổ sung thêm 73.000 việc làm chỉ riêng trong tháng 7, chiếm gần như toàn bộ tăng trưởng việc làm ròng [1]. Điều này cho thấy một sự chuyển dịch cấu trúc sang các ngành sử dụng nhiều lao động, có thể mang lại lợi ích cho cổ phiếu trong các lĩnh vực này nhưng lại tiềm ẩn rủi ro cho thị trường trái phiếu nếu tăng trưởng tiền lương vượt quá năng suất lao động.

2. Thất nghiệp dài hạn: Số người thất nghiệp dài hạn đã tăng lên 1,8 triệu vào tháng 7, chiếm 24,9% tổng số người thất nghiệp [1]. Xu hướng này có thể báo hiệu sự mất linh hoạt của thị trường lao động, tiềm ẩn nguy cơ lạm phát tiền lương vượt quá tăng trưởng năng suất—một công thức kinh điển dẫn đến lạm phát đình trệ.

3. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: Tỷ lệ tham gia 62,2% phản ánh sự sụt giảm trong năm qua, do các yếu tố nhân khẩu học và tình trạng thiếu việc làm kéo dài [1]. Lực lượng lao động thu hẹp có thể buộc Fed phải chấp nhận mức lạm phát cao hơn để tránh đẩy nền kinh tế vào bẫy thanh khoản.

Hàm ý chiến lược cho nhà đầu tư

Trước những động lực này, các nhà phân bổ tài sản nên ưu tiên sự linh hoạt và phòng ngừa rủi ro vĩ mô:

• Cổ phiếu: Các lĩnh vực có nhu cầu lao động mạnh như chăm sóc sức khỏe và dịch vụ xã hội có thể vượt trội. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên thận trọng với định giá cổ phiếu tăng trưởng, vốn có thể dễ bị tổn thương trước sự thay đổi đột ngột của chính sách tiền tệ.
• Thu nhập cố định: Việc Fed tạm dừng tăng lãi suất có thể hỗ trợ giá trái phiếu trong ngắn hạn, nhưng rủi ro lạm phát dai dẳng—đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ—gợi ý nên ưu tiên trái phiếu bảo vệ lạm phát (TIPS) và trái phiếu kỳ hạn ngắn.
• Hàng hóa và tài sản thay thế: Giai đoạn kéo dài của lãi suất thấp và lạm phát do tiền lương thúc đẩy có thể hợp lý hóa việc phân bổ một phần vào hàng hóa, đặc biệt là năng lượng và tài sản liên quan đến nhà ở.

Nhiệm vụ kép của Fed không còn là một khuôn khổ chính sách đơn giản mà là sự phản ánh những thách thức cấu trúc sâu sắc hơn. Nhà đầu tư cần điều hướng sự phức tạp này bằng cách cân bằng giữa rủi ro tăng trưởng và lạm phát, đồng thời duy trì tính thanh khoản để tận dụng các cơ hội mới nổi.

Nguồn:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment