Metaplanet: Chiến lược Bitcoin đang đối mặt với cuộc khủng hoảng tài trợ chưa từng có

Công ty Nhật Bản Metaplanet, một trong những doanh nghiệp nắm giữ dự trữ bitcoin lớn nhất thế giới, đang chứng kiến chiến lược tích lũy của mình bị đe dọa bởi sự sụp đổ giá cổ phiếu. Với mức giảm 54% kể từ tháng 6, công ty buộc phải tái tạo lại cơ chế huy động vốn để tiếp tục theo đuổi tham vọng về tiền mã hóa.

Chiến lược Bitcoin của Metaplanet bị đe dọa bởi sự sụp đổ của thị trường chứng khoán

Kể từ giữa tháng 6, cổ phiếu Metaplanet đã giảm 54%, trong khi bitcoin lại tăng 2% trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này làm nổi bật sự mong manh của mô hình huy động vốn của công ty. 

Cho đến nay, động lực của công ty dựa trên một vòng lặp tích cực: giá cổ phiếu tăng khuyến khích Evo Fund, nhà đầu tư chính, thực hiện quyền mua cổ phiếu ở mức giá hấp dẫn, từ đó bơm thêm vốn mới để mua thêm bitcoin.

Nhưng cơ chế này đã bị tắc nghẽn. Simon Gerovich, cựu trader của Goldman Sachs và hiện là người đứng đầu Metaplanet, nhận thấy “bánh đà” của mình đang mất dần động lực. 

Khi giá cổ phiếu giảm mạnh, quyền mua cổ phiếu của Evo Fund không còn hấp dẫn về mặt kinh tế, khiến công ty mất đi nguồn thanh khoản quan trọng này. Thậm chí, công ty đã phải tạm thời đình chỉ việc thực hiện các công cụ này từ ngày 3 đến 30 tháng 9, cho thấy mức độ nghiêm trọng của tình hình.

Tuy nhiên, Metaplanet vẫn sở hữu một “kho dự trữ chiến tranh” đáng kể: 18.991 BTC, trị giá khoảng 2,1 tỷ đô la. Theo BitcoinTreasuries.NET, số lượng này xếp hạng công ty thứ 7 toàn cầu trong số các doanh nghiệp nắm giữ crypto công khai. 

Bảng xếp hạng 15 công ty hàng đầu nắm giữ dự trữ Bitcoin. Nguồn: BitcoinTreasuries.NET

Nhưng đằng sau bảng cân đối kế toán ấn tượng này là một thực tế đáng lo ngại hơn: “premium Bitcoin” của Metaplanet (khoảng cách giữa vốn hóa thị trường và giá trị dự trữ số hóa) đã bị thu hẹp mạnh.

Như Eric Benoit từ Natixis chỉ ra, premium này là trụ cột thực sự của chiến lược. Từ mức trên 8 lần vào tháng 6 giảm xuống chỉ còn 2 lần hiện tại, điều này khiến cổ đông đối mặt với nguy cơ pha loãng gia tăng. Nếu không có sự định giá vượt trội này, khả năng huy động vốn của Metaplanet mà không làm suy yếu cổ đông hiện hữu sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp.

Chuyển hướng chiến lược, thị trường nước ngoài trở thành cứu cánh

Trước bế tắc, Metaplanet đã công bố vào thứ Tư ý định huy động 130,3 tỷ yên (880 triệu đô la) thông qua phát hành cổ phiếu ra công chúng trên thị trường nước ngoài, qua đó tách khỏi mô hình huy động vốn trong nước.

Lịch trình đang được đẩy nhanh: bắt đầu từ thứ Hai, cổ đông sẽ bỏ phiếu về việc phát hành 555 triệu cổ phiếu ưu đãi, một công cụ rất hiếm tại Nhật Bản. Kế hoạch này có thể huy động tới 555 tỷ yên (3,7 tỷ đô la), mang lại một giải pháp thay thế đáng tin cậy cho sự thất bại của quyền mua cổ phiếu.

Đối với Simon Gerovich, các cổ phiếu này là một “cơ chế phòng thủ”: chúng cho phép bơm vốn mà không pha loãng cổ đông phổ thông, ngay cả khi giá cổ phiếu tiếp tục giảm. 

Với mức cổ tức hàng năm lên tới 6% và giới hạn ở mức 25% lượng bitcoin mà công ty nắm giữ, các cổ phiếu này đặc biệt nhắm đến các nhà đầu tư Nhật Bản đang tìm kiếm lợi suất trong môi trường lãi suất thấp kéo dài.

Đồng thời, Metaplanet cũng nâng tầm vị thế tổ chức. Được phân loại lại từ small-cap lên mid-cap trong đợt rà soát bán niên của FTSE Russell, công ty đã gia nhập chỉ số FTSE Japan, một bước đi giúp tăng sự hiện diện với các quỹ quốc tế.

Cuộc chạy đua với thời gian hướng tới 210.000 BTC

Bất chấp biến động, tham vọng của Metaplanet vẫn không thay đổi. Công ty đặt mục tiêu đạt 100.000 BTC vào cuối năm 2025 và 210.000 BTC vào năm 2027, tương đương hơn 1% tổng nguồn cung lưu hành. Một cuộc đua không ngừng đòi hỏi nguồn lực tài chính khổng lồ và kỷ luật chiến lược tuyệt đối.

Đối với Simon Gerovich, canh bạc này dựa trên một niềm tin mạnh mẽ: bitcoin là biện pháp bảo vệ tốt nhất trước sự mất giá của đồng yên và lạm phát cơ cấu. 

Tại Nhật Bản, nơi đã trải qua nhiều thập kỷ chính sách tiền tệ phi truyền thống, tầm nhìn này đặc biệt thu hút các nhà đầu tư mong muốn tiếp cận một tài sản hiếm, tách biệt khỏi các động lực truyền thống.

Chiến lược này lấy cảm hứng từ mô hình MicroStrategy, nhưng được điều chỉnh cho bối cảnh Nhật Bản. Metaplanet không chỉ dừng lại ở việc tích lũy bitcoin. Công ty còn dự định xây dựng một hệ sinh thái thực sự xung quanh kho bạc số hóa của mình, đặc biệt thông qua các công cụ tín dụng được bảo đảm bằng BTC, nhằm đáp ứng nhu cầu sản phẩm thu nhập cố định trong nước.

Cuộc khủng hoảng huy động vốn này là một phép thử về sự trưởng thành. Metaplanet phải chứng minh khả năng đa dạng hóa nguồn vốn trong khi vẫn tiếp tục tích lũy. Thành công của quá trình chuyển đổi này sẽ cho thấy liệu “mô hình Nhật Bản” về kho bạc Bitcoin có thể khẳng định vị thế trước những rủi ro truyền thống của thị trường tài chính hay không.