Một cuộc tiếp quản Fed của Trump sẽ trông như thế nào?

Đây là một đoạn trích từ bản tin Forward Guidance. Để đọc toàn bộ các số, subscribe .

Đối với những người quan sát kỹ lưỡng, hiện tại có rất nhiều luồng ý kiến trái chiều đang tác động đến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — và những luồng này đang bắt đầu làm xói mòn tính độc lập của Fed. 

Ý tưởng về một Fed độc lập khỏi ảnh hưởng chính trị đã lên xuống theo từng thời kỳ. 

Trong Thế chiến II, Fed hoàn toàn phục tùng Bộ Tài chính và không hề độc lập theo bất kỳ nghĩa nào. Fed chủ yếu tồn tại để tài trợ cho chiến tranh và đảm bảo trái phiếu kho bạc luôn được mua vào. 

Năm 1951, các hiệp định giữa Fed và Bộ Tài chính chính thức thiết lập Fed là một tổ chức độc lập với Bộ Tài chính và do đó, độc lập với nhánh hành pháp. 

Vào những năm 1970, Chủ tịch Paul Volcker đã củng cố sự độc lập này bằng cách tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát mặc dù chịu áp lực từ tổng thống lúc bấy giờ. Đã từng có người mang súng đến tòa nhà Fed để cố gắng ngăn chặn việc tăng lãi suất. 

Trong 40 năm kể từ đó, chúng ta đã chứng kiến một sự giảm dần đều đặn và kéo dài của lãi suất cũng như thời kỳ hòa bình cho Fed. 

Bây giờ, thời kỳ đó đang thay đổi. Tổng thống Trump, khi nói về các ứng viên do chính mình đề cử vào hội đồng thống đốc Fed, đã phát biểu hôm thứ Ba: “Chúng tôi sẽ sớm có đa số.” 

Ý tưởng xem thành phần của FOMC như là đa số của một đảng so với đảng còn lại là điều mới mẻ. 

Lịch sử cho thấy các cuộc bổ nhiệm thống đốc thường được xem là phi chính trị, mặc dù thiên kiến vẫn tự nhiên len lỏi qua lăng kính học thuật về chính sách tiền tệ, nghiêng về bên trái hoặc bên phải tùy theo nền tảng của họ. 

Với việc cố gắng sa thải Thống đốc Cook — (bỏ qua tính hợp lệ, điều này sẽ do tòa án quyết định vào ngày mai) — điều này hiện mở ra cơ hội để Trump có thể giành được đa số trong số các thống đốc Fed cũng như có ảnh hưởng lớn hơn trong việc quyết định các chủ tịch Fed khu vực nào sẽ được bầu chọn. Để hiểu rõ hơn về những động lực này, hãy xem phần giải thích của Quinn trong bản tổng hợp tuần trước:

Vậy, sự thay đổi này sẽ đưa chúng ta đến đâu và làm thế nào để định lượng rủi ro đuôi đang nổi lên này? 

Một phương pháp mà tôi thấy hữu ích là biểu đồ dưới đây, so sánh hoán đổi lạm phát 5 năm với giá dầu. Dầu là một trong những yếu tố chính góp phần vào kỳ vọng lạm phát trong trung hạn, vì nó là động lực lớn của lạm phát tiêu đề. Nó cũng là chi phí đầu vào quan trọng cho gần như mọi thứ được tiêu thụ. 

Thông thường, khi giá dầu tăng, kỳ vọng lạm phát cũng tăng theo.

Tuy nhiên, điều thú vị về năm 2025 là chúng ta đang thấy hoán đổi lạm phát 5 năm tăng dần trong khi giá dầu lại đi ngược lại. 

Theo tôi, thị trường đang bắt đầu định giá một khoản phí rủi ro mới liên quan đến các rủi ro đuôi quanh Fed. Cụ thể, Fed mất kiểm soát giá cả và kỳ vọng lạm phát bị phá vỡ do sự xói mòn tính độc lập. 

Việc khoản phí rủi ro này có hợp lý hay không là câu chuyện của một ngày khác. Dù sao đi nữa, rõ ràng thị trường đang bắt đầu lo lắng về động lực này.

Khi những mối tương quan lâu dài như thế này tách rời nhau, chúng có thể trở nên bùng nổ. Lần gần nhất là vào năm 2022, khi chúng ta thấy vàng tách biệt đáng kể khỏi mối tương quan nghịch lâu dài với lợi suất thực. 

Sự tách biệt đó chỉ ngày càng tăng khi thị trường tiếp nhận các biến số mới, như lo ngại về sự ổn định của tiền pháp định.

Hãy chú ý đến những mối tương quan này trong 12 tháng tới — tôi nghĩ việc này sẽ trở nên rất quan trọng.

Nhận tin tức trong hộp thư của bạn. Khám phá các bản tin của Blockworks:

• The Breakdown : Giải mã crypto và thị trường. Hàng ngày.
• 0xResearch : Alpha trong hộp thư của bạn. Suy nghĩ như một nhà phân tích.
• Empire : Tin tức và phân tích crypto để bắt đầu ngày mới của bạn.
• Forward Guidance : Giao điểm của crypto, vĩ mô và chính sách.
• The Drop : Ứng dụng, trò chơi, meme và nhiều hơn nữa.
• Lightspeed : Tất cả về Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.