Cuộc chiến USDH bắt đầu, tất cả đều thèm muốn khái niệm stablecoin + Hyperliquid

Chainfeeds Dẫn nhập:

Vùng đất chiến lược mà các tổ chức phải giành lấy dù không có lợi nhuận.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

BlockBeats

Quan điểm:

BlockBeats: Gần đây, trên nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung Hyperliquid, một cuộc chiến tranh giành quyền phát hành stablecoin gốc USDH đã chính thức bùng nổ. Ngày 5 tháng 9, đội ngũ chính thức thông báo mở đấu giá Ticker của USDH, đến ngày 10 tháng 9 đã có nhiều bên như Paxos, Frax, Agora, Native Markets, Ethena nộp đề xuất, cạnh tranh trở thành đơn vị phát hành USDH. Cuộc đấu thầu này thu hút sự chú ý lớn nhờ sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid: khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu hàng tháng gần 400 tỷ USD, doanh thu phí giao dịch riêng tháng 8 đạt 106 triệu USD, chiếm khoảng 70% thị phần thị trường phái sinh phi tập trung. Hiện tại, thanh khoản USD on-chain chủ yếu dựa vào USDC, quy mô tồn kho khoảng 5.7 tỷ USD, chiếm khoảng 7.8% tổng lượng phát hành USDC. Nếu chuyển đổi sang stablecoin gốc, lợi nhuận lãi suất hàng năm có thể đạt hàng trăm triệu USD, điều này đồng nghĩa với không gian giá trị khổng lồ. Đội ngũ Hyperliquid từng cân nhắc tự phát hành USDH, nhưng cuối cùng quyết định thông qua hình thức đấu thầu công khai để "trao quyền" phát hành, chuyển sang quản trị cộng đồng và cạnh tranh đa phương. Đội ngũ chính thức cho biết sẽ kiên trì nguyên tắc "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", tức ưu tiên lựa chọn phương án có thể tối đa hóa lợi ích cho cộng đồng, củng cố giá trị token HYPE. Dù quỹ chính thức nắm giữ lượng lớn HYPE, họ cam kết không sử dụng quyền biểu quyết, kết quả cuối cùng sẽ được quyết định qua cuộc bỏ phiếu cộng đồng vào ngày 14 tháng 9. Sự thay đổi này không chỉ là phản hồi cho những nghi ngờ về tập trung hóa, mà còn đánh dấu nỗ lực hướng tới quản trị mở của Hyperliquid. Xung quanh quyền phát hành USDH, các tổ chức lớn đều tung ra những quân bài chiến lược. Paxos nhấn mạnh lợi thế tuân thủ pháp lý, cam kết dùng 95% lợi nhuận lãi suất để mua lại HYPE, sau đó trả lại cho hệ sinh thái, nếu toàn bộ 5.7 tỷ USD USDC được chuyển đổi, mỗi năm có thể mang lại gần 190 triệu USD mua lại HYPE, đồng thời tận dụng mạng lưới tài chính với PayPal, Venmo, Nubank để mở rộng ứng dụng. Frax đưa ra phương án "không thu phí" táo bạo hơn, cam kết trả lại 100% lợi nhuận lãi suất trái phiếu chính phủ cho cộng đồng, phân phối hoàn toàn do quản trị HYPE quyết định, nhấn mạnh tính phi tập trung và minh bạch, dù còn thiếu uy tín tài chính truyền thống và nguồn lực tuân thủ. Agora đề xuất ý tưởng "liên minh phát hành stablecoin", trong đó Agora phụ trách phát hành on-chain, Rain cung cấp cổng nạp/rút hợp pháp, LayerZero đảm bảo tương tác cross-chain, cam kết chia sẻ toàn bộ lợi nhuận cho cộng đồng, nhấn mạnh tính trung lập và không xung đột lợi ích với Hyperliquid. Native Markets tận dụng giấy phép Bridge do Stripe mua lại để nhấn mạnh tuân thủ và kênh fiat, nhưng do liên quan đến stablecoin riêng của Stripe là Tempo, có nguy cơ xung đột lợi ích, lợi thế là gần gũi hơn với hệ sinh thái Hyperliquid bản địa. Ethena Labs cũng bày tỏ ý định tham gia, tập trung vào mô hình LSD + phòng hộ phái sinh, nhưng đề xuất ban đầu chưa được đội ngũ chính thức phản hồi, gây tranh luận trong cộng đồng. Nhìn chung, Paxos đại diện cho "tuân thủ và nguồn lực", Frax thể hiện "DeFi tối đa hóa lợi ích cho cộng đồng", Agora nhấn mạnh "liên minh trung lập", Native Markets tập trung vào "hiểu biết bản địa", mỗi bên có trọng tâm riêng. Khi ngày bỏ phiếu đến gần, dư luận cộng đồng đã dần hình thành hai phe lớn: một bên ủng hộ Paxos, cho rằng sự bảo chứng tuân thủ và mạng lưới tài nguyên khổng lồ của họ có thể đưa người dùng tài chính truyền thống vào Hyperliquid, đồng thời tạo nhu cầu token nhờ mua lại HYPE; bên còn lại ủng hộ Frax, cho rằng phương án "100% lợi ích cho cộng đồng" on-chain là minh bạch và đáng tin cậy nhất, hoàn toàn phù hợp với giá trị Crypto native. Phương án của Agora và Native do hạn chế về nguồn lực hoặc nguy cơ xung đột lợi ích nên nhận được ít sự ủng hộ hơn. Đồng thời, CEO Circle Jeremy Allaire cũng lên tiếng trên nền tảng X rằng sẽ gia nhập hệ sinh thái Hyperliquid và thúc đẩy phát hành USDC gốc, nhằm đối phó với các mối đe dọa tiềm tàng. Cuộc đấu thầu này không chỉ là thử nghiệm quản trị nội bộ của Hyperliquid, mà còn được xem là phép thử cho sự phát triển mô hình ngành stablecoin. Trước đây, lợi nhuận stablecoin chủ yếu bị các nhà phát hành tập trung hóa độc quyền, còn lần này các tổ chức sẵn sàng nhường gần như toàn bộ lợi nhuận lãi suất cho cộng đồng, đánh dấu sự khởi đầu của thời đại "stablecoin 2.0": phát hành stablecoin không còn nhằm tối đa hóa lợi ích cho bản thân, mà trở thành "dịch vụ" để giành lấy cửa ngõ hệ sinh thái, nhường lợi ích để đổi lấy quyền phân phối kịch bản và quyền chủ đạo quản trị. Trong tương lai, nếu USDH ra mắt thành công và hình thành vòng tuần hoàn tích cực, các nền tảng giao dịch hoặc public chain khác có thể sẽ noi theo, thúc đẩy đường đua stablecoin chuyển từ "độc quyền tập trung" sang "đa dạng cạnh tranh", điều này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến sự phát triển kết hợp giữa DeFi và RWA.