Cơn sốt Bitcoin khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ thiệt hại 17 tỷ USD

Một báo cáo gần đây của 10X Research ước tính rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mất khoảng 17 tỷ USD do tiếp xúc với các công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc.

Những khoản lỗ này phản ánh sự suy giảm rộng hơn về sự hứng thú của nhà đầu tư đối với các Công ty Tài sản Kỹ thuật số Kho bạc (DATCOs). Các công ty như MicroStrategy và Metaplanet đã chứng kiến cổ phiếu của họ lao dốc cùng với đợt giảm giá gần đây của Bitcoin.

Các công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc đã làm bốc hơi 17 tỷ USD tài sản của nhà đầu tư nhỏ lẻ

Theo báo cáo, nhiều nhà đầu tư đã tìm đến các DATCOs này để tiếp cận gián tiếp với Bitcoin. Các công ty này thường phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, sử dụng số vốn huy động được để mua thêm BTC.

10X Research lưu ý rằng chiến lược này hoạt động tốt khi giá Bitcoin tăng, vì định giá cổ phiếu thường vượt xa mức tăng của tài sản cơ sở. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường nguội lạnh và đà tăng của Bitcoin suy yếu, các mức giá cao này đã sụp đổ.

Kết quả là, các nhà đầu tư mua vào trong cơn sốt định giá cao đã mất tổng cộng khoảng 17 tỷ USD. Công ty cũng ước tính rằng các cổ đông mới đã trả quá mức khoảng 20 tỷ USD cho việc tiếp xúc với Bitcoin thông qua các khoản chênh lệch giá cổ phiếu này.

Những con số này không gây ngạc nhiên khi trước đó Odaily đã đưa tin rằng các công ty toàn cầu đã huy động hơn 86 tỷ USD trong năm 2025 để mua tiền mã hóa.

Đáng chú ý, con số này còn vượt tổng giá trị các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Mỹ trong năm nay.

Tuy nhiên, bất chấp dòng vốn khổng lồ này, hiệu suất của các cổ phiếu liên kết với Bitcoin gần đây lại tụt hậu so với thị trường chung.

Để so sánh, cổ phiếu MSTR của Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã giảm hơn 20% kể từ tháng 8. Theo dữ liệu từ Strategy Tracker, Metaplanet có trụ sở tại Tokyo cũng đã mất hơn 60% giá trị trong cùng kỳ.

Hiệu suất giá Bitcoin so với Strategy và Metaplanet. Nguồn: Strategy Tracker

mNAV của các DATCOs Bitcoin giảm sút

Đồng thời, tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của họ, từng là thước đo niềm tin của nhà đầu tư, cũng đã xấu đi.

MicroStrategy hiện giao dịch quanh mức 1,4 lần giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, trong khi Metaplanet đã tụt xuống dưới 1,0 lần lần đầu tiên kể từ khi áp dụng mô hình kho bạc Bitcoin vào năm 2024.

“Những khoản chênh lệch NAV từng được ca ngợi đó đã sụp đổ, để lại các nhà đầu tư với chiếc cốc rỗng trong khi các giám đốc điều hành ra đi với vàng,” 10X Research cho biết.

Giá trị tài sản ròng (NAV) của Metaplanet. Nguồn: 10X Research

Trên toàn thị trường, gần một phần năm số công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc được niêm yết hiện đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng của họ.

Sự tương phản này càng nổi bật khi Bitcoin gần đây đã đạt mức cao kỷ lục trên 126.000 USD trong tháng này trước khi giảm trở lại sau khi Tổng thống Donald Trump đe dọa áp thuế đối với Trung Quốc.

Tuy vậy, Brian Brookshire, trưởng bộ phận chiến lược Bitcoin tại H100 Group AB, cho rằng tỷ lệ mNAV là chu kỳ và không phản ánh giá trị dài hạn. H100 Group AB là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất khu vực Bắc Âu.

“Hầu hết các BTCTCs giao dịch gần 1x mNAV chỉ mới đạt được mức này trong vài tuần gần đây. Theo định nghĩa, đây không phải là chuẩn mực... ngay cả với MSTR, không có khái niệm mNAV bình thường. Đó là một hiện tượng biến động, mang tính chu kỳ,” ông nói.

Tuy nhiên, các nhà phân tích tại 10X Research cho biết giai đoạn hiện tại đánh dấu “sự kết thúc của phép thuật tài chính” đối với các kho bạc Bitcoin, nơi việc phát hành cổ phiếu với giá cao từng tạo ra ảo tưởng về tiềm năng tăng trưởng không giới hạn.

Xét trong bối cảnh này, công ty cho rằng các DATCOs này giờ đây sẽ được đánh giá dựa trên kỷ luật lợi nhuận thay vì sự hưng phấn của thị trường.

“Khi biến động giảm và các khoản lợi nhuận dễ dàng không còn, các công ty này sẽ phải chuyển hướng mạnh mẽ từ động lực do tiếp thị sang kỷ luật thị trường thực sự. Hồi sau sẽ không còn là phép thuật—mà là ai vẫn có thể tạo ra alpha khi khán giả không còn tin tưởng,” 10X Research kết luận.