Bitget App
Giao dịch thông minh hơn
Mua CryptoThị trườngGiao dịchFuturesStocks‌EarnTổ chứcAI & nhiều hơn nữa
JPMorgan: Dù Trung Đông chưa được giải quyết nhưng con đường đàm phán đã rõ, trọng tâm vĩ mô đã chuyển từ rủi ro premium sang rủi ro “stagflation” còn lại

JPMorgan: Dù Trung Đông chưa được giải quyết nhưng con đường đàm phán đã rõ, trọng tâm vĩ mô đã chuyển từ rủi ro premium sang rủi ro “stagflation” còn lại

华尔街见闻华尔街见闻2026/04/25 10:35
Hiển thị bản gốc
Theo:华尔街见闻

Các thị trường chứng khoán châu Á trong tháng 4 dường như bị chi phối bởi đà tăng tốc của AI, nhưng báo cáo chiến lược từ JPMorgan đã mở rộng góc nhìn: xung đột ở Trung Đông chưa “kết thúc”, sự thay đổi thực sự nằm ở việc thị trường bắt đầu thu hẹp định giá các kịch bản xấu nhất – khi phần bù rủi ro của cú sốc cung ứng ở biên giảm dần, các giao dịch vĩ mô quay trở lại với những “dư âm” khó chịu hơn.

Rajiv Batra từ nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan viết trong báo cáo mới nhất vào thứ Sáu: “Tình hình Trung Đông vẫn chưa giải quyết (nếu kéo dài có thể mang lại rủi ro phi tuyến cho nguồn cung hàng hóa), nhưng con đường giải quyết thông qua đàm phán đã rõ ràng hơn... Trọng tâm vĩ mô đã chuyển từ phần bù rủi ro sang những ‘dư âm đình trệ’ còn sót lại.”

Câu nói này dựa trên một chuỗi phán đoán: làn sóng giao dịch “ngại rủi ro/phần bù rủi ro” ban đầu do xung đột gây ra về cơ bản đã tiêu hóa gần hết, nhưng giá hàng hóa cao hơn và điều kiện tài chính thắt chặt hơn kéo theo, sẽ tạo ra tổ hợp tăng trưởng và lạm phát kéo dài hơn – một bối cảnh “đình trệ lạm phát” rõ nét, thay vì môi trường vĩ mô gần với “cô gái vàng tóc” trước xung đột.

Dựa trên khung này, sự phân hóa trên thị trường cổ phiếu sẽ càng trở nên rõ nét: ngoài nhóm cổ phiếu hàng hóa, dòng vốn sẽ ưu tiên các lĩnh vực ít nhạy cảm với kinh tế, có thể duy trì tăng trưởng mang tính cấu trúc (JPMorgan gọi là Quality-Growth), đặc biệt là các khoản đầu tư liên quan đến AI và “an ninh/khả năng phục hồi”; ngược lại, các ngành nhạy cảm với năng lượng hoặc thuần chu kỳ sẽ bị giảm tỷ trọng. Khuyến nghị chiến lược rất rõ ràng: tăng tỷ trọng chuỗi công nghệ châu Á và Đài Loan, giảm mức mở rộng ở Ấn Độ vốn dễ bị ảnh hưởng bởi “dư âm đình trệ lạm phát”.

Lộ trình đàm phán rõ ràng hơn: “Xác suất” tác động lớn từ cú sốc cung ứng ở biên đang giảm

JPMorgan không đơn giản coi vấn đề Trung Đông là “rủi ro được giải tỏa”. Từ khóa của họ là “chưa giải quyết”, nhưng nhấn mạnh rằng “con đường đàm phán đã rõ ràng”, bởi cả hai phía đều có những ràng buộc, khiến khoảng biến động của các kịch bản có thể đoán trước được thu hẹp lại.

Điều này sẽ thay đổi cách thị trường định giá: khi “khoảng” thu hẹp, phần bù rủi ro cho các kịch bản cực đoan (đặc biệt với các tài sản liên quan đến nguồn cung hàng hóa và tâm lý trú ẩn giữa các loại tài sản) không còn là biến số chi phối vĩ mô duy nhất.

Đáng chú ý, báo cáo vẫn giữ một lưu ý quan trọng: nếu xung đột kéo dài, nguồn cung hàng hóa vẫn có thể gặp rủi ro “phi tuyến” – tức là bình thường không thấy rõ, nhưng khi xảy ra thì tác động đến giá sẽ bước nhảy vọt. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, đó không còn là “câu chuyện duy nhất” mà thị trường theo đuổi mỗi ngày.

Sau khi phần bù rủi ro tan biến, thị trường phải “tiêu hóa” dư âm đình trệ lạm phát

Phần bù rủi ro thu hẹp không có nghĩa là bối cảnh vĩ mô trở lại trạng thái bình thường. Mối lo cốt lõi của JPMorgan là “di chứng còn lại”: giá hàng hóa cao hơn và điều kiện tài chính thắt chặt hơn sẽ gây áp lực lên tăng trưởng, đồng thời giữ lạm phát và lãi suất ở mức cao lâu hơn.

Những dữ liệu mà báo cáo đưa ra khá rõ nét: giá năng lượng dù đã điều chỉnh nhưng vẫn cao hơn trước xung đột; lợi suất trái phiếu trên các thị trường lớn ở nước ngoài vẫn duy trì mức cao hơn (báo cáo đề cập hiện cao hơn khoảng 40-50 điểm cơ bản so với trước xung đột), trong khi hệ số tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đã chuyển sang dương sau khi xung đột bùng phát và vẫn ổn định ở vùng dương – thường là cấu trúc vĩ mô khi “lạm phát và lãi suất lại trở thành rào cản của tài sản rủi ro”.

Nói cách khác, thị trường chuyển từ “có trả thêm phần bù cho nguy cơ đứt nguồn cung”, sang “ngay cả khi không đứt cung, chi phí và lãi suất sẽ neo ở đâu”. Đây chính là “dư âm rủi ro đình trệ lạm phát” mà JPMorgan đề cập đến: nó không nhất thiết ngày nào cũng có tin tức động trời, nhưng sẽ âm thầm ảnh hưởng lên hiệu quả tài sản thông qua lãi suất, biên lợi nhuận, chi phí huy động và sức cầu vốn là biến chậm.

Từ “cô gái vàng tóc” sang “nền kinh tế hai tốc độ”: then chốt trong đổi trục đầu tư

JPMorgan mô tả bối cảnh hiện tại là “nền kinh tế hai tốc độ”. Nghĩa là một phần tài sản (tăng trưởng cấu trúc, không nhạy cảm vĩ mô) tiếp tục phát triển; trong khi phần còn lại (phụ thuộc vào mở rộng kinh tế, nhạy cảm với lãi suất và năng lượng) khó trở lại quỹ đạo trước xung đột.

Họ nhấn mạnh sự khác biệt rõ nét giữa môi trường hiện tại với giai đoạn “cô gái vàng tóc” trước xung đột (tăng trưởng lan tỏa, lạm phát nhẹ nhàng, chính sách hỗ trợ) và từ đó đưa ra khuyến nghị về phong cách đầu tư:

  • Lĩnh vực được hưởng lợi: ngoài cổ phiếu hàng hóa, nên tập trung vào cơ hội cấu trúc liên quan AI và an ninh/khả năng phục hồi;
  • Lĩnh vực bị áp lực: giảm tỷ trọng các ngành nhạy cảm với năng lượng và các nhóm tiêu dùng, chu kỳ tiêu biểu (báo cáo chỉ rõ các chủ đề tiêu dùng/chu kỳ không có liên hệ với AI hoặc an ninh/khả năng phục hồi sẽ yếu thế hơn).

Đây cũng là ý nghĩa thực tế của “chuyển dịch trọng tâm vĩ mô” trong tiêu đề: khi bối cảnh vĩ mô không còn là phần bù rủi ro do biến cố, thay vào đó là dư âm đình trệ liên tục, thị trường như một “bài sàng lọc” – ai có thể tiếp tục tăng trưởng xác định trong bối cảnh lãi suất cao và chi phí tăng cao.

Bảng điều chỉnh chiến lược: tăng tỷ trọng Đài Loan/Công nghệ, hạ Ấn Độ về trung lập (chỉ điểm qua)

Khuyến nghị chiến lược của JPMorgan xoay quanh khung vĩ mô nêu trên:

  • Nhóm công nghệ và Đài Loan được nâng trở lại mức Overweight, đồng thời phạm vi công nghệ ưa thích được mở rộng từ Hàn Quốc/Trung Quốc sang cả Đài Loan; mục tiêu chỉ số Taiwan Weighted Index (TWSE) được nâng lên mức cơ sở/tích cực/tiêu cực là 43,000/48,000/36,000.
  • Ấn Độ bị hạ xuống mức Neutral, lý do gồm: phần bù định giá so với thị trường mới nổi vẫn cao, áp lực lợi nhuận do gián đoạn nguồn cung năng lượng, rủi ro “pha loãng” từ huy động vốn phát hành, cũng như mức độ tiếp cận các chỉ số cho thế hệ công nghệ tiếp theo (AI, trung tâm dữ liệu, bán dẫn...) của thị trường này còn hạn chế.
  • Về phân bổ ngành và khu vực, họ nhìn chung ưu tiên hàng hóa và đầu tư tăng trưởng chất lượng: duy trì quan điểm tích cực với Hàn Quốc, Đài Loan, Trung Quốc cũng như các nhóm năng lượng, vật liệu, tài chính; hạ xếp hạng một số ngành tiêu dùng không thiết yếu và dịch vụ viễn thông; đồng thời cảnh báo rằng các giao dịch ở Đài Loan có thể đã quá đông, kéo theo nhịp điều chỉnh ngắn hạn, nhưng tổng thể vẫn nghiêng về “xu hướng tăng của cổ phiếu châu Á sẽ tiếp diễn”.
0
0

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.

PoolX: Khóa để nhận token mới.
APR lên đến 12%. Luôn hoạt động, luôn nhận airdrop.
Khóa ngay!

Bạn cũng có thể thích

Giá dầu hàng trăm đô la kích hoạt logic "định giá lại dòng tiền"! British Petroleum (BP.US) dự định bán mảng kinh doanh nhiên liệu sinh học tại Brazil, đẩy nhanh việc tập trung vào tài sản dầu khí

Công ty BP Plc đang xem xét các lựa chọn cho hoạt động kinh doanh nhiên liệu sinh học tại Brazil, bao gồm cả việc bán lại, trong khi Giám đốc điều hành Meg O'Neill đang đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc danh mục kinh doanh của tập đoàn năng lượng này.

智通财经•2026/09/29 02:06

Bảy ông lớn sắp kết thúc “giết định giá”! Muse và Astra thắp lửa “AI FOMO giao dịch”, cổ phiếu công nghệ chuẩn bị phản công mạnh mẽ

Khi Meta Muse và OpenAI GPT-6 Astra gây ra làn sóng mạnh mẽ về AI, "AI FOMO giao dịch" (chỉ việc các nhà đầu tư lo sợ bỏ lỡ cơ hội tăng giá các tài sản liên quan đến AI nên đổ xô mua vào hoặc bổ sung các vị thế đã cắt giảm trước đó) cũng đang quay trở lại.

智通财经•2026/09/29 01:21
Bảy ông lớn sắp kết thúc “giết định giá”! Muse và Astra thắp lửa “AI FOMO giao dịch”, cổ phiếu công nghệ chuẩn bị phản công mạnh mẽ

Anthropic nộp hồ sơ IPO: Năm ngoái lỗ 42 tỷ USD, doanh thu tăng gấp 12 lần lên 4,6 tỷ USD, phần rủi ro cảnh báo "đe dọa sự tồn tại của nhân loại"

Theo bản cáo bạch IPO do Anthropic nộp, chi phí cho sức mạnh tính toán và cơ sở hạ tầng năm 2025 đạt 7,33 tỷ USD, tăng gấp ba lần so với năm 2024, chiếm hơn một nửa tổng chi phí vận hành là 12,65 tỷ USD. Công ty dự kiến sẽ tiếp tục đầu tư hơn 500 tỷ USD trong tương lai. Phần về rủi ro trong bản cáo bạch dài tới 80 trang, nhấn mạnh cảnh báo rằng các mô hình AI của công ty có thể tạo ra "mối đe dọa thảm khốc thậm chí đe dọa tới sự tồn vong", thậm chí có thể chống lại việc tắt máy hoặc thao túng thông tin.

华尔街见闻•2026/09/29 01:01

Meta thu hút CEO MongoDB khiến phố Wall bất ngờ, công khai đẩy mạnh kinh doanh AI cho doanh nghiệp

Meta đã thành lập bộ phận AI cho doanh nghiệp mang tên “Meta Enterprise Platform”, Zuckerberg gọi đây là “trụ cột quan trọng tiếp theo” và đã chiêu mộ CEO MongoDB, CJ Desai, để dẫn dắt. Các nhà phân tích cho biết, để thể hiện sự coi trọng, Zuckerberg đã đặc biệt tuyển dụng một CEO của công ty niêm yết. Thông tin về việc Desai rời công ty được tiết lộ đúng một ngày trước Ngày Nhà đầu tư, thời điểm nhạy cảm này khiến dư luận bất ngờ.

华尔街见闻•2026/09/29 00:51