CNY: 6.8 không phải là điểm kết thúc

Sau hơn nửa tháng giằng co, USDCNY cuối cùng cũng đã phá vỡ ngưỡng 6.8. Nhìn về phía trước, theo quan điểm của tôi, 6.8 không phải là điểm kết thúc mà là một khởi đầu mới.

Đầu tiên, so với “Nhân dân tệ tăng giá”, xu hướng kể từ tháng 4 này phần nhiều là “đồng đô la yếu đi”. Nếu nhìn từ góc độ một rổ tiền tệ phi đô la, Nhân dân tệ thực tế đã giảm giá kể từ tháng 4; và việc đồng Nhân dân tệ tăng giá 1,6% so với đô la chưa vượt quá mức giảm của chỉ số USD (2%). Điều này phần nào giải thích cho sự “kiên định” của chính sách: Tại cuộc họp Bộ Chính trị tháng 4, các tuyên bố về ổn định tỷ giá không được tăng cường đáng kể, báo cáo chính sách tiền tệ quý I công bố tối 11/5 đã bổ sung thêm biểu đạt “giữ linh hoạt tỷ giá”.

Tiếp theo, diễn biến USDCNY trước và sau các cuộc gặp giữa nguyên thủ Trung - Mỹ có những điểm tương đồng theo kinh nghiệm lịch sử. Sau các cuộc gặp trực tiếp quan trọng như ở Busan, San Francisco,... kỳ vọng cải thiện cận biên quan hệ song phương thường thúc đẩy USDCNY giảm giá; lần Donald Trump thăm Trung Quốc gần nhất (12/2017), USDCNY thậm chí còn giảm từ 6.6 xuống mức thấp 6.3.

Ngoài ra, dữ liệu xuất khẩu tần suất cao vẫn duy trì sự vững vàng. Sau yếu tố thời vụ Tết Nguyên đán, kể từ quý II đến nay các số liệu như trọng tải tàu rời cảng đều nằm ở mức khá tích cực; xuất khẩu tháng 4 do Tổng cục Hải quan công bố đạt mức tăng cao (14%). Xét đến mức nền năm ngoái đã không thấp, xuất khẩu quý II vẫn rất vững. Kết hợp với tình hình thị trường, tôi cho rằng lượng ngoại tệ hoán đổi vào VNĐ vẫn có triển vọng cao hơn trung bình các năm trước. Dĩ nhiên, mùa hè là mùa mua ngoại tệ chia cổ tức nên ảnh hưởng của lực bán VNĐ có thể bị suy yếu cận biên.

Cuối cùng, dữ liệu giá cả tháng 4 thực tế đã vượt kỳ vọng, chính sách tiền tệ có thể duy trì trạng thái quan sát trong thời gian dài. So với chỉ số PPI 2,8%, điểm bất ngờ nằm ở tốc độ và phạm vi lan tỏa của giá cả tới bộ phận trung và hạ nguồn: hơn 70% các tiểu mục PPI đều tăng, CPI nhóm hàng hóa cốt lõi (dụng cụ viễn thông 4,2%, thiết bị gia dụng 2,6%...) cũng có sự cải thiện. Với bối cảnh tăng trưởng kinh tế nằm gần ngưỡng cuối mục tiêu, phục hồi tăng trưởng danh nghĩa, mức độ cấp thiết cho nới lỏng tổng thể là rất thấp.

Trên thị trường trái phiếu có người so sánh diễn biến gần đây với “thiếu hụt tài sản” năm 2016, xét tổng thể môi trường trong và ngoài nước, tôi lại thấy thị trường hiện tại khá giống nửa cuối năm 2021. Nếu lãi suất chính sách Trung - Mỹ đều không đổi, dưới ảnh hưởng của tài khoản vãng lai thì Nhân dân tệ có khả năng tiếp tục tăng giá ổn định.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Sau hơn nửa tháng giằng co, USDCNY đã phá vỡ ngưỡng 6.8. Nhìn về phía trước, theo tôi, 6.8 không phải điểm kết thúc mà là một khởi đầu mới. Xét từ tháng Tư tới nay, tỷ giá Nhân dân tệ với rổ tiền tệ chưa tăng rõ rệt, chính sách sẽ tiếp tục kiên định; trước và sau các cuộc gặp nguyên thủ Trung-Mỹ, kỳ vọng về cải thiện quan hệ song phương thường khiến USDCNY giảm giá.

2. Về phương diện cơ bản, xuất khẩu của Trung Quốc gần đây liên tục khả quan; lạm phát nhập khẩu dần lan tỏa đến trung - hạ nguồn, trong bối cảnh phục hồi tăng trưởng danh nghĩa, nhu cầu cấp thiết cho nới lỏng tổng thể là khá thấp. Nếu lãi suất chính sách của cả Trung và Mỹ không đổi, với tác động của tài khoản vãng lai, Nhân dân tệ có thể sẽ tiếp tục tăng giá ổn định.