Tăng điên cuồng trong 100 năm qua, nhưng 10 năm tới lại nguy hiểm? Phố Wall cảnh báo: “Thời kỳ hoàng kim” của chứng khoán Mỹ đã kết thúc

Trong thế kỷ qua, thị trường chứng khoán Mỹ chắc chắn là một trong những loại tài sản có hiệu suất mạnh mẽ nhất thế giới.

Theo nghiên cứu của giáo sư Hendrik Bessembinder thuộc Trường Kinh doanh Carey, Đại học Bang Arizona, từ năm 1926 đến 2025, tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm có trọng số của tất cả cổ phiếu phổ thông tại Mỹ đạt 10,1%. Ngược lại, trái phiếu kho bạc Mỹ – được xem là tài sản gần như không có rủi ro – chỉ đạt được tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 3,3% trong cùng kỳ, trong khi lạm phát trung bình khoảng 3%.

Tuy nhiên, đầu tư luôn là một trò chơi hướng tới tương lai. Đối với các nhà đầu tư mong muốn tăng trưởng tài sản, điều gì sẽ xảy ra trên thị trường trong tương lai quan trọng hơn nhiều so với lịch sử 100 năm qua. Hiện nay, ngày càng nhiều chuyên gia Phố Wall bắt đầu lo ngại rằng lợi suất của cổ phiếu Mỹ trong thập kỷ tới có thể sẽ thấp hơn nhiều so với mức thị trường đã quen thuộc.

Phố Wall lo ngại: S&P 500 có thể chỉ đem lại 3% lợi suất trong thập kỷ tới

Bà Que Nguyen, Giám đốc Đầu tư chiến lược cổ phiếu của Research Affiliates, cho biết chỉ số S&P 500 hiện tại phụ thuộc rất lớn vào một số ít các công ty công nghệ lớn, và triển vọng lợi suất dài hạn của chỉ số này đang trở nên ngày càng thách thức.

Dựa trên các yếu tố như mức định giá và sự tập trung của thị trường, tổ chức này dự báo rằng tỷ suất lợi nhuận hàng năm của chỉ số S&P 500 trong 10 năm tới có thể chỉ nhỉnh hơn 3% một chút. Trong khi đó, S&P 500 thường được coi là đại diện cho toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ.

Đối với những người dự định nghỉ hưu trong thập kỷ tới, đây có thể là một vấn đề lớn. Ngay cả với các nhà đầu tư dài hạn, bà Nguyen cũng cho rằng cấu trúc thị trường hiện tại đã đủ để khiến nhà đầu tư phải xem xét lại danh mục của mình.

Tuy nhiên, các chuyên gia nhấn mạnh rằng ngay cả khi hiệu suất chứng khoán Mỹ có thể không tốt trong thập kỷ tới, điều đó không đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư nên hoàn toàn từ bỏ cổ phiếu Mỹ.

Ông Sam Stovall, Giám đốc chiến lược đầu tư của tổ chức nghiên cứu độc lập CFRA, cho rằng đối với những nhà đầu tư hướng tới mục tiêu dài hạn như nghỉ hưu, cổ phiếu vẫn là lựa chọn tốt nhất để vượt qua lạm phát và thuế về lâu dài.

Ông nói: “Nếu bạn muốn vượt qua lạm phát và thuế về lâu dài, bạn nên đầu tư vào cổ phiếu, chỉ đơn giản vậy thôi.”

Hai rủi ro lớn: Định giá quá cao và nhóm ‘bảy gã khổng lồ’ chiếm lĩnh thị trường

Bà Nguyen chỉ ra rằng một trong những mối lo ngại lớn nhất hiện nay là vấn đề định giá.

Thông thường, nếu nhà đầu tư tin rằng một doanh nghiệp sẽ tiếp tục phát triển trong tương lai, họ sẵn sàng trả giá cao hơn để mua cổ phiếu. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp thường sẽ so sánh giữa giá cổ phiếu và các chỉ số cơ bản như lợi nhuận, doanh số hoặc dòng tiền để đánh giá mức đắt rẻ của cổ phiếu đó.

Bà Nguyen cho biết mức định giá của thị trường Mỹ, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ dẫn đầu, hiện đã ở mức cực kỳ cao.

“Không chỉ định giá ở đỉnh chu kỳ, mà cả lợi nhuận và dòng tiền hỗ trợ cho các định giá này cũng dường như đang ở đỉnh chu kỳ.” Bà nhận định, “Vì vậy, cổ phiếu Mỹ muốn lặp lại lợi suất của 10 năm qua sẽ càng ngày càng khó hơn.”

Nghiên cứu của JPMorgan cho thấy, nếu tính theo lợi nhuận đã điều chỉnh theo lạm phát, định giá hiện tại của chỉ số S&P 500 cao hơn 42% so với mức trung bình 30 năm qua.

Một rủi ro nữa đến từ sự tập trung của thị trường.

Trong những năm gần đây, đà tăng của chứng khoán Mỹ chủ yếu nhờ nhóm gọi là “Bảy gã khổng lồ công nghệ” (Magnificent Seven), bao gồm Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla. Hiện tại, bảy công ty này chiếm gần 35% tỷ trọng trong chỉ số S&P 500.

Bà Nguyen cảnh báo rằng nếu chỉ một vài công ty trong số này hoặc một số nhóm ngành công nghệ gặp phải điều chỉnh, lợi suất chung của thị trường có thể chịu tác động rõ rệt.

Bà nói: “Nhà đầu tư thực sự đang ngày càng tiếp xúc với một nhóm cổ phiếu rất hẹp và một đường kinh tế rất hẹp.”

“Bạn từng mong muốn đa dạng hoá rộng rãi, nhưng cuối cùng lại như bỏ hết trứng vào một giỏ – hay đúng hơn là bảy giỏ.”

Khuyến nghị của chuyên gia: Đa dạng hóa toàn cầu có thể là chìa khóa

Trong bối cảnh như vậy, nhiều chuyên gia khuyến nghị các nhà đầu tư nên tăng cường đa dạng hóa tài sản hơn nữa.

Bà Nguyen cho rằng, nếu hiện tại nhà đầu tư chủ yếu nắm giữ các quỹ chỉ số theo trọng số vốn hóa như quỹ S&P 500 ETF, thì có thể nên cân nhắc bàn bạc với cố vấn tài chính về việc mở rộng phạm vi phân bổ, bao gồm cả cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ cũng như cổ phiếu quốc tế đến từ các thị trường phát triển và mới nổi.

Research Affiliates dự báo rằng trong 10 năm tới, cổ phiếu ngoài nước Mỹ có thể đạt tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 8%, cao hơn hẳn mức dự báo 3% của chỉ số S&P 500.

Bà Nguyen nhận định: “Bây giờ là thời điểm thích hợp để nghiêm túc cân nhắc đầu tư đa dạng hóa toàn cầu.”

Ông Stovall cũng cho rằng một số chiến lược chỉ số áp dụng phương pháp trọng số khác cũng rất đáng quan tâm.

Theo số liệu của CFRA, từ 1990 đến 2025, phương pháp phân bổ chỉ số S&P 500 theo “trọng số bằng nhau” có tỷ suất lợi nhuận hàng năm đạt 9%, thậm chí cao hơn mức 8,6% của phương pháp trọng số vốn hóa truyền thống với S&P 500.

Ông Stovall cho biết: “Bằng cách phân bổ đa dạng hơn, bạn thực tế còn có được lợi nhuận cao hơn nữa.”

Nghiên cứu của Bessembinder cũng chỉ ra rằng trong lịch sử, thực ra chỉ có số ít cổ phiếu góp phần thúc đẩy đà tăng dài hạn của thị trường Mỹ. Trong nghiên cứu với khoảng 30.000 cổ phiếu, ông nhận thấy chỉ có 46 công ty đóng góp khoảng một nửa lợi suất thị trường chứng khoán Mỹ trong 100 năm qua.

Ngay cả khi nhà đầu tư tin các doanh nghiệp liên quan đến AI sẽ tiếp tục là động lực dẫn dắt thị trường, bà Nguyen cũng nhắc nhở rằng rất khó để chọn đúng những người chiến thắng lớn cuối cùng một cách sớm nhất.

Bà nói: “Không phải tất cả cổ phiếu đều sẽ tăng, vì lịch sử chưa bao giờ như vậy. Nhưng chính bởi không thể đoán định được, bạn càng nên đa dạng hóa thật rộng.”