Phân tích: MSTR giảm 78% so với đỉnh, chi phí sở hữu BTC đã cao hơn giá spot

Theo ChainCatcher, nhà phân tích Axel Adler Jr. từ CryptoQuant cho biết, cổ phiếu ưu đãi của Strategy (MSTR) đã giảm 78% so với đỉnh, Bitcoin giảm 51% so với đỉnh. Chi phí nắm giữ trung bình cho 847.363 BTC của Strategy là 75.651 USD, với tổng chi phí là 6,41 tỷ USD, giá BTC hiện tại đã giảm xuống dưới mức chi phí này, đây là lần đầu tiên kể từ thị trường gấu năm 2022. Mức giảm thêm của MSTR so với BTC đã đạt khoảng 28 điểm phần trăm, gần chạm vào giới hạn trên của phạm vi lịch sử, nhưng vẫn chưa chạm đến mức giảm cực đại 89% vào cuối năm 2022.

Đồng thời, chiến lược mua của Strategy đã rõ ràng chuyển sang hướng phòng thủ: lượng mua BTC hàng tuần giảm khoảng 2/3, chưa đến 11% trong số 335,5 triệu USD huy động qua phát hành cổ phiếu được dùng để mua BTC, phần còn lại chuyển sang dự trữ USD. Vào cuối tháng 5, Strategy cũng đã thực hiện giao dịch bán ròng lần đầu tiên kể từ năm 2022, bán ra 32 BTC để chi trả cổ tức STRC. Adler chỉ ra rằng rủi ro chính hiện tại là BTC tiếp tục ở dưới mức chi phí kho bạc 75.000 USD, điều này sẽ làm giảm premium của MSTR và chặn kênh huy động vốn bằng ATM. Tuy nhiên, gần như toàn bộ khoản nợ của Strategy là trái phiếu chuyển đổi, không có rủi ro margin call bổ sung, kịch bản cơ sở chỉ là việc nhà đầu tư biên rời bỏ thay vì thanh lý hàng loạt. Điểm giới hạn thực sự là khi công ty chuyển từ bán cổ phiếu sang bán hệ thống BTC của chính mình để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi suất nợ.