Trận chiến đêm CPI: CTA lập kỷ lục v ị thế bán khống, thị trường trái phiếu Mỹ đối mặt với làn sóng squeeze short?
Đến cuối tháng 7, các CTA theo dõi xu hướng đã tăng gấp ba lần vị thế bán khống trái phiếu so với hai tuần trước đó và vẫn duy trì ở mức cao. Quy mô vị thế này khoảng 1,29 triệu hợp đồng bán khống ròng, tương đương với khoảng 1,32 triệu hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ. Mức này đã vượt qua đỉnh điểm trong thời kỳ đại dịch năm 2020 và sự kiện Ngân hàng Silicon Valley năm 2023.
Xét về độ nhạy cảm lợi nhuận-lỗ, vị thế hiện tại đã khiến mức độ dễ bị tổn thương của thị trường đạt mức cao nhất kể từ năm 1990. Mỗi khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ thay đổi 1 điểm cơ bản, khoản lãi/lỗ biến động tương ứng với vị thế của CTA có thể lên tới 300 triệu USD, vượt xa bất kỳ thời điểm nào trong hoảng sợ Taper năm 2013 và chu kỳ thắt chặt của Fed năm 2018. Điều quan trọng hơn, vị thế bán khống chưa từng có này không tập trung vào một kỳ hạn nhất định mà được phân bổ rộng rãi trên nhiều kỳ hạn của đường cong lợi suất, cấu trúc nắm giữ đa kỳ hạn này càng mở rộng phạm vi và mức độ lan truyền rủi ro.

Trong khi đó, sau báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ thấp hơn nhiều so với dự đoán thị trường (giảm bất ngờ 23 nghìn, trong khi thị trường kỳ vọng tăng 80 nghìn), việc bán tháo hợp đồng mở của hợp đồng tương lai lãi suất liên bang tháng 8 đã giảm đáng kể nhưng vẫn ở mức cao, vị thế bán khống ròng trên thị trường vẫn tiếp tục tăng. Xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9, theo thị trường OIS hàm ý, cũng đã giảm từ mức trên 70% về dưới 50%, thị trường chuyển một phần kỳ vọng tăng lãi suất sang các cuộc họp tháng 10 và 12.

Dù vậy, mâu thuẫn cốt lõi của thị trường hiện tại vẫn là định giá lộ trình chính sách của Fed quá thiên về hướng diều hâu, khiến lãi suất kỳ hạn dài luôn ổn định ở mức cao. Trước khi dữ liệu CPI tháng 7 của Mỹ được công bố, nếu chỉ số thực tế không đạt kỳ vọng, cấu trúc vị thế cực đoan của CTA sẽ đối diện với sức ép bất đối xứng được giải tỏa tập trung, từ đó kích hoạt sóng mua trả vị thế bán khống.

Lo ngại về sóng mua trả vị thế bán khống dưới rủi ro bất đối xứng
Cốt lõi của sự bất đối xứng này là: Nếu dữ liệu lạm phát vượt kỳ vọng, phe bán khống vẫn có thể tiếp tục tăng vị thế, nhưng lượng người mua ở rìa khá hạn chế và lợi suất tăng cũng tương đối vừa phải; ngược lại nếu dữ liệu lạm phát thấp hơn kỳ vọng, phe bán khống rất có khả năng nhanh chóng đóng vị thế, làm lợi suất giảm mạnh hơn dự kiến và gia tăng biến động thị trường.
Xét về đường truyền dẫn, hành động đóng vị thế của CTA có đặc tính phản hồi dương điển hình: Giá trái phiếu tăng → kích hoạt tín hiệu đảo chiều xu hướng trong mô hình CTA → lệnh mua có hệ thống được thực hiện → giá tiếp tục lên cao → thu hút thêm phe bán khống mua trả vị thế. Với mỗi 1 điểm cơ bản biến động tương ứng với quy mô lãi/lỗ 300 triệu USD, nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ giảm 15 điểm cơ bản, CTA sẽ có nhu cầu mua vào khoảng 4,5 tỷ USD.



Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Elon Musk thúc đẩy những suy đoán về việc Tesla (TSLA.US) và SpaceX (SPCX.US) sáp nhập, "ám ch ỉ" hành động trong quá trình "hợp tác chặt chẽ"
Giá cổ phiếu Tesla (TSLA.US) và SpaceX (SPCX.US) tăng nhẹ trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa vào thứ Ba, sau khi CEO Elon Musk không loại trừ khả năng sáp nhập hai công ty này, làm dấy lên những đồn đoán lan rộng từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đến phố Wall.

Chứng khoán Mỹ biến động: Waystar tăng hơn 12% trước giờ mở cửa
Total (TTE.US) hợp tác với Mistral: đặt cược 100 triệu euro vào AI thăm dò, “AI chủ quyền châu Âu” được ứng dụng vào lĩnh vực năng lượng cốt lõi
TotalEnergies (TTE.US) sẽ hợp tác với công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo của Pháp, Mistral AI, nhằm tận dụng trí tuệ nhân tạo để nâng cao năng lực thăm dò dầu khí và kéo dài tuổi thọ khai thác của các mỏ dầu hiện có.


