Giá trị của Bitcoin đã suy giảm mạnh, nhưng hai chỉ báo on-chain — MVRV Z-Score và Adjusted Realized Price Bands — vẫn chỉ ra sự điều chỉnh thay vì sự đầu hàng toàn diện. Câu hỏi then chốt là liệu Bitcoin có thể duy trì trên mức cơ sở chi phí của đồng coin đang hoạt động là $57.6K hay không.
Dữ liệu On-Chain cho thấy thị trường đang hạ nhiệt, không phải đầu hàng
MVRV Z-Score của Bitcoin đã giảm xuống mức 0.41, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử là 1.69, theo phân tích on-chain của chuyên gia thị trường Axel Adler Jr.
MVRV Z-Score đo giá trị thị trường của Bitcoin so với giá trị thực hiện, đồng thời tính đến mức độ biến động trong lịch sử. Chỉ số cao cho thấy định giá mạnh hơn, còn chỉ số rất thấp hoặc âm thường trùng khớp với những giai đoạn căng thẳng nghiêm trọng trên thị trường.
Chỉ báo này đã giảm mạnh từ khoảng 2.5 vào giữa năm 2025, khi Bitcoin giao dịch trên $100,000. Sau đó, nó đạt mức thấp vào mùa hè là 0.18 rồi phục hồi lên khoảng 0.40–0.41.
Ý nghĩa của các mức quan trọng đối với Bitcoin
Bitcoin đang giao dịch ở mức $63.76K, cao hơn khoảng 10.7% so với mức Adjusted Realized Price $57.6K, là ước tính cơ sở chi phí trung bình của các đồng coin đang hoạt động.
Các dải định giá này được tính dựa trên cơ sở chi phí đó: $57.6K là dải 1.0×, $72K là dải 1.25× và $46.1K là dải 0.8×. Đây là các mức định giá on-chain, không phải điểm hỗ trợ hoặc kháng cự kỹ thuật truyền thống.
Nếu phá vỡ liên tục dưới mức $57.6K, Bitcoin sẽ rơi xuống dưới mức cơ sở chi phí dự kiến của các đồng coin đang hoạt động và báo hiệu áp lực thị trường gia tăng. Dải $46.1K đại diện cho vùng căng thẳng sâu hơn. Ngược lại, nếu duy trì trên mức $72K, khả năng phục hồi định giá sẽ được củng cố.
“Cả hai biểu đồ đều chỉ ra cùng một trạng thái thị trường. MVRV Z-Score cho thấy sự hạ nhiệt định giá mạnh mẽ, trong khi các dải giá xác nhận rằng Bitcoin vẫn đang giao dịch trên mức cơ sở chi phí trung bình,” Axel Adler Jr. cho biết. “Thị trường đã suy yếu nhưng chưa bước vào chế độ căng thẳng sâu.“
Tại sao điều này quan trọng
Hiện tại, Bitcoin vẫn ở trên mức cơ sở chi phí dự kiến của các đồng coin đang hoạt động, dù định giá đã hạ nhiệt đáng kể. Nếu phá vỡ liên tục xuống dưới mức $57.6K, sẽ đánh dấu sự thay đổi quan trọng về cấu trúc thị trường on-chain và có thể làm tăng áp lực bán ra.
