Thị trường chứng khoán Mỹ đã bỏ lỡ "tin tốt" trước mắt? Dự báo lợi nhuận được nâng lên hiếm thấy, chiến lược gia: nền tảng cơ bản mạnh đến mức "không giống thật"

Lợi nhuận doanh nghiệp và diễn biến giá cổ phiếu Mỹ đang xuất hiện sự phân kỳ rõ rệt: nền tảng cơ bản tiếp tục cải thiện, nhưng thị trường vẫn bị kìm hãm bởi lãi suất cao và bất ổn vĩ mô, tăng trưởng lợi nhuận của một số ngành chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.

Theo MarketWatch, ông Patrick Palfrey – Giám đốc chiến lược danh mục đầu tư tại Seaport Research Partners cho biết, môi trường lợi nhuận doanh nghiệp hiện tại đặc biệt mạnh mẽ, dự báo lợi nhuận của các nhà phân tích vẫn đang liên tục được điều chỉnh tăng. Ông nhấn mạnh rằng, điều này cực kỳ hiếm hoi trong lịch sử, “gần như vượt ra khỏi phạm vi khả năng thông thường”, đủ để cho thấy sức bền vững của nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp.

Tuy nhiên, môi trường lãi suất cao vẫn kìm hãm bội số định giá, cùng với sự hoài nghi của nhà đầu tư về khả năng duy trì lợi nhuận, phản ứng của thị trường đối với các yếu tố thuận lợi của nền tảng cơ bản rõ ràng là chưa đủ. Palfrey chỉ ra rằng, cổ phiếu ngành công nghiệp và vận tải đặc biệt nổi bật, nền tảng cơ bản của các doanh nghiệp liên quan đang được cải thiện nhanh chóng nhưng giá cổ phiếu vẫn chưa được hưởng lợi xứng đáng, tạo ra cơ hội định giá sai rõ ràng.

Trong khi đó, các yếu tố về lãi suất và vĩ mô vẫn có thể tạo ra biến động cho thị trường. Giá dầu liên tục tăng đã gây áp lực lên chỉ số chứng khoán Mỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,926%, quyết định về lãi suất của Fed vào tuần tới cũng chưa rõ ràng, hiện tại thị trường đặt cược vào khả năng tăng lãi suất khoảng 60%. Palfrey cảnh báo rằng, nếu Fed nhấn mạnh trở lại sự cần thiết phải tăng lãi suất, có thể sẽ tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán trong ngắn hạn.

Lợi nhuận mạnh mẽ, kỳ vọng được điều chỉnh lên mức bất thường trong lịch sử

Palfrey chỉ ra rằng, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý II của các thành phần thuộc S&P 500 tăng 55% so với cùng kỳ năm trước, loại trừ các khoản lợi nhuận chưa thực hiện vẫn tăng 35%, diễn biến “rất rất mạnh mẽ”. Sự tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được dẫn dắt bởi các công ty công nghệ, đặc biệt là ngành bán dẫn, nhưng ông nhấn mạnh rằng, môi trường lợi nhuận doanh nghiệp tổng thể vẫn lành mạnh.

Điều đáng chú ý hơn là hướng điều chỉnh dự báo lợi nhuận của các nhà phân tích. Palfrey nói, thông thường kỳ vọng lợi nhuận ở mức cao vào đầu năm và thường bị điều chỉnh giảm dần khi các quý trôi qua, nhưng hiện tại dự báo của các nhà phân tích vẫn tiếp tục được nâng lên, điều này đi ngược quy luật lịch sử một cách rõ rệt.

"Điều này gần như nằm ngoài phạm vi khả năng thông thường – nó cho thấy nền tảng doanh nghiệp mạnh như thế nào.” Ông cho biết thêm, xu hướng này một phần nhờ vào tiến độ xây dựng hạ tầng AI liên tục và sự gia tăng có kết cấu trong nhu cầu năng lượng.

Lãi suất cao kìm hãm định giá, thị trường phân hóa về giá cả

Mặc dù nền tảng lợi nhuận mạnh mẽ, Palfrey cũng thừa nhận nhà đầu tư vẫn đối mặt với những hạn chế thực tế khi quyết định sẽ áp dụng bội số định giá như thế nào cho lợi nhuận doanh nghiệp. Ông cho biết, môi trường lãi suất cao làm tăng chi phí vốn, giảm PE, là một trong các nguyên nhân chính khiến bội số định giá giảm liên tục kể từ đầu năm; đồng thời, nỗi lo của nhà đầu tư về khả năng duy trì mức lợi nhuận cao hiện tại cũng tiếp tục giới hạn không gian định giá.

Ông lấy ví dụ về biến động mạnh của cổ phiếu phần mềm hồi đầu năm: thị trường từng bán tháo ồ ạt lo ngại AI có thể lật đổ ngành phần mềm truyền thống, “chưa ai kịp thẩm định, tất cả doanh nghiệp đều bị kết tội”, sau đó cổ phiếu này lại được vốn quay lại. Trường hợp này cho thấy sai lệch về giá do cảm xúc thị trường là điều không hiếm gặp.

Seaport thông qua việc theo dõi biến động kỳ vọng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ba tháng so với biến động giá cổ phiếu ba tháng, xác định các biến động giá “hợp lý” và “không hợp lý” trên thị trường. Palfrey nhấn mạnh hiện ngành công nghiệp và vận tải đang xuất hiện sự lệch pha khá rõ rệt: nền tảng cơ bản được cải thiện nhanh chóng nhưng giá cổ phiếu lại chưa được phản ánh đầy đủ.

Ông cho rằng, một nguyên nhân cốt lõi là vốn và sự quan tâm của nhà đầu tư bị ngành công nghệ hút hết. “Không chỉ hút hết vốn đầu tư, công nghệ còn chiếm hết sự chú ý của nhà đầu tư.” Điều này đồng nghĩa các ngành khác có thể để lại cơ hội bị định giá thấp.

Quyết định của Fed thành biến số lớn nhất gần đây

Palfrey cho biết trong cuộc họp điện thoại với các nhà đầu tư tổ chức tuần này, vấn đề lãi suất được nhắc đi nhắc lại. Ông chỉ ra rằng trong quá khứ nhà đầu tư thường có thái độ “chờ thêm” khi đối mặt rủi ro lãi suất, nhưng nay vấn đề này đã được bàn luận thực chất hơn, bao gồm việc chi phí vốn tăng, PE giảm và cả những thay đổi cấu trúc dân số.

Về quyết định lãi suất của Fed vào tuần tới, ông cảnh báo rằng, dù thị trường hiện đã phản ánh xác suất tăng lãi suất ước khoảng 60%, nếu Fed nhấn mạnh trở lại áp lực lạm phát và sự cần thiết phải tiếp tục tăng lãi suất, vẫn có thể khiến thị trường ngạc nhiên.

“Tôi nghĩ điều này sẽ tiếp tục dội gáo nước lạnh vào thị trường chứng khoán trong ngắn hạn,” Palfrey nhận định. Hiện tại, nhà đầu tư đang có xu hướng xoay quanh chủ đề xây dựng AI cho các giao dịch hàng ngày, mức độ nhạy cảm với dữ liệu kinh tế vĩ mô khá hạn chế, nhưng chỉ cần câu chuyện lãi suất thay đổi, tâm lý lạc quan của thị trường với nền tảng lợi nhuận vẫn có thể bị kìm hãm.