Guotai Junan Futures: Việc tăng lãi suất có chắc chắn sẽ khiến giá vàng giảm không?

　　Chuyên gia phân tích thị trường hợp đồng tương lai tại Guotai Junan

　　Zhang Chi Ninh

　　Z0020302

　　Tối thứ Sáu tuần trước, Mỹ đã công bố chỉ số CPI tháng 8, sau khi dữ liệu này được công bố, thị trường phản ứng rất nhanh — theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9 đã nhảy từ khoảng 70% lên gần 90%.

　　Tuy nhiên, diễn biến thị trường đêm đó thực sự khá bất thường, giá vàng không những không giảm mà còn tăng mạnh... khiến nhiều người bối rối không hiểu nổi,

　　Hiện tượng bất thường này đã nhận được nhiều phân tích trên thị trường. Một số ý kiến cho rằng, hôm trước (thứ Năm) dữ liệu PPI cũng không thấp, nên giá vàng có thể đã phản ứng trước với những thông tin tiêu cực này, đến khi CPI công bố vào thứ Sáu thì tác động tiêu cực đã được hấp thụ hết; ngoài ra, cũng có ý kiến cho rằng, khi cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ sắp đến gần, môi trường quyết sách của Fed có thể trở nên phức tạp hơn, thị trường vẫn còn chút do dự, cho rằng khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 chưa chắc đã xảy ra, điều này cũng có thể củng cố niềm tin phục hồi cho vàng.

　　Hai cách lý giải này đều nói về biến động trong đêm đó. Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn biến động của một đêm, yếu tố dòng vốn, tâm lý và phân tích kỹ thuật đều có thể gây nhiễu. Điều thực sự đáng suy ngẫm là một vấn đề phổ biến hơn — quan niệm mặc định bao lâu nay rằng “tăng lãi suất thì vàng giảm” liệu còn đáng tin? Hôm nay, tôi muốn nhân cơ hội này để nói rõ mối quan hệ giữa lãi suất và vàng.

　　Vậy, tăng lãi suất thực sự ảnh hưởng đến vàng như thế nào? Để hiểu rõ vấn đề này, trước tiên chúng ta phải xác định rõ Fed đang tăng loại lãi suất nào?

　　Fed điều chỉnh là lãi suất danh nghĩa. Lãi suất danh nghĩa này cơ bản bằng lãi suất thực cộng lạm phát. Trong đó, yếu tố thực sự có mối quan hệ nghịch với vàng là lãi suất thực — lãi suất thực càng cao thì vàng càng suy yếu.

　　Vì sao thường nói “tăng lãi suất, vàng giảm”?

　　Vì đa phần trường hợp, tăng lãi suất nhằm kìm hãm nhu cầu: lãi suất tăng cao, chi phí vay tiền tăng lên, tiêu dùng và đầu tư giảm nhiệt, dẫn đến lạm phát dễ giảm theo. Do đó, thông thường sẽ hình thành chuỗi: tăng lãi suất, lãi suất danh nghĩa tăng, đồng thời nhu cầu tiêu dùng và đầu tư bị kìm hãm, lạm phát bắt đầu đảo chiều giảm, cả hai cùng đẩy lên khiến lãi suất thực tăng, qua đó vàng chịu áp lực — đây là logic chúng ta quen thuộc nhất.

　　Nhưng lần này lại có chút khác biệt.

　　Bởi đợt lạm phát này không chỉ xuất phát từ phía cầu mà còn từ phía cung — tình hình căng thẳng tại Trung Đông, giá dầu quốc tế từng vọt qua 100 USD, riêng giá xăng đã chiếm hơn một phần ba mức tăng CPI toàn phần tháng 8 của Mỹ so với tháng trước.

　　Đối với lạm phát do chi phí đẩy như thế này, tăng lãi suất chưa chắc có thể kiềm chế ngay — vì dù có thể kiểm soát được nhu cầu tiêu dùng nhờ việc vay mượn bị hạn chế, nhưng giá dầu, vận chuyển, sản xuất là những chi phí thực tế khó xử lý hơn nhiều.

　　Do đó, có thể xuất hiện tình huống khác: một mặt, Fed tăng lãi suất khiến lãi suất danh nghĩa tăng; mặt khác, chi phí phía cung tiếp tục đẩy lạm phát lên. Nếu tốc độ lạm phát tăng nhanh hơn tăng lãi suất, lãi suất thực chưa chắc đã tăng được, khiến giá vàng phản ứng với việc tăng lãi suất không lớn như mọi người nghĩ; thậm chí ngược lại, kỳ vọng lạm phát tái bùng phát có thể lại thổi gió cho vàng tăng giá.

　　Cuối cùng, có một điều cần lưu ý: khi nhìn vào giá vàng hiện nay, vẫn phải chú ý đến bản thân lạm phát — nếu lần này lạm phát chủ yếu xuất phát từ phía cung, thì áp dụng “tăng lãi suất, vàng giảm” như trước kia có thể không còn đúng nữa.

　　Tương lai diễn biến ra sao, một mặt phụ thuộc vào lộ trình lãi suất tiếp theo của Fed như thế nào; mặt khác cũng phải theo dõi sát các xung đột địa chính trị và chi phí năng lượng sẽ kết thúc ra sao.

　　Thời điểm kết bài: 14:02, ngày 14 tháng 9 năm 2026 (UTC+8)

Biên tập viên phụ trách: Zhu Henan