Từ làn sóng Token đến thị trường máy chủ AI trị giá 1,3 nghìn tỷ USD: Năng lực suy luận AI bùng nổ toàn diện, các ông lớn như Dell bước vào thời kỳ vàng về “sản lượng, giá cả và thị phần”

Theo ứng dụng tài chính Zhihu, báo cáo nghiên cứu “Thị phần và Triển vọng Tăng trưởng Thị trường Máy chủ Quý 2 năm 2026” mới nhất do gã khổng lồ tài chính Phố Wall Goldman Sachs công bố cho thấy, các nhà sản xuất máy chủ AI hàng đầu toàn cầu như Dell đang đồng thời tận hưởng hai động lực tăng trưởng: “Quy mô thị trường máy chủ AI mở rộng nhanh chóng” và “Thị phần đơn hàng từ các khách hàng AI cloud tính năng cốt lõi như doanh nghiệp lớn, New Cloud tăng mạnh”, không chỉ thụ động hưởng lợi từ việc tăng giá phần cứng.

Theo số liệu của 650 Group do Goldman Sachs dẫn lại, doanh thu máy chủ AI của Dell quý 2 năm 2026 tăng trưởng 146% so với cùng kỳ năm trước, số lượng xuất xưởng tăng 80%, giá bán trung bình (ASP) tăng 37%, tốc độ tăng trưởng doanh thu cao hơn đáng kể so với mức 94% của ngành; thị phần doanh thu máy chủ AI tăng từ 13% lên 17%, thị phần máy chủ truyền thống tăng từ 15% lên 29%.

Dựa vào đó, Goldman Sachs giữ nguyên đánh giá “Mua vào” tích cực nhất cho Dell (DELL.US) với giá mục tiêu 12 tháng là 570 USD, sử dụng hệ số định giá P/E dự kiến là 18 lần; đồng thời giữ đánh giá “Mua vào” với HPE (HPE.US), giá mục tiêu 75 USD với hệ số định giá dự kiến là 14 lần; còn với Super Micro Computer (SMCI.US) thì giữ đánh giá “Bán ra”, giá mục tiêu 34 USD, sử dụng hệ số định giá dự kiến 7,5 lần, cả ba giá mục tiêu này đều không thay đổi trong báo cáo lần này.

Goldman Sachs nhấn mạnh trong báo cáo nghiên cứu rằng, Dell là một trong những thương hiệu nổi bật nhất trong quá trình mở rộng thị phần máy chủ hiện nay, HPE giữ giá trị cấu hình nền tảng hạ tầng doanh nghiệp, trong khi Super Micro Computer cần đối mặt với vấn đề tăng trưởng AI tụt hậu so với đối thủ. Theo dự đoán mới nhất của Goldman Sachs, quy mô toàn ngành máy chủ năm 2030 đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, trong đó máy chủ AI khoảng 1,3 nghìn tỷ USD và máy chủ truyền thống xấp xỉ 192 tỷ USD; so với dự đoán quy mô thị trường năm 2026 của Goldman Sachs là.

Tọa độ đầu tư máy chủ AI do Goldman Sachs đề xuất: sản lượng và giá cùng tăng, thị phần ngày càng tập trung vào các đối thủ lớn

Kết quả khảo sát thực tế và mô hình dự báo mới nhất của Goldman Sachs cho thấy, thay đổi cốt lõi trên thị trường máy chủ toàn cầu là máy chủ AI đồng thời tăng cả sản lượng và giá bán, máy chủ truyền thống cũng bước vào giai đoạn tăng trưởng doanh thu đáng kể, quy mô thị trường năm 2030 tiếp tục được điều chỉnh tăng lên.

Theo 650 Group do Goldman Sachs trích dẫn, quý 2 vừa qua, doanh thu máy chủ AI tăng 94% so với cùng kỳ năm trước, được thúc đẩy bởi số lượng xuất xưởng tăng 20% và ASP tăng 62%; theo số liệu của IDC cho máy chủ tăng tốc, doanh thu tăng 43%, số lượng xuất xưởng tăng 10%, ASP tăng 30%. Ở mảng máy chủ truyền thống, 650 Group dự báo doanh thu tăng 91%, tăng rõ rệt so với mức 24% của quý trước, dù số lượng xuất xưởng giảm 9%, ASP vẫn tăng 111%; số liệu IDC đối với máy chủ không tăng tốc cho thấy doanh thu tăng 81%, số lượng xuất xưởng tăng 17%, ASP tăng 56%. Hai bộ số liệu đều củng cố cho sự tăng trưởng mạnh về doanh thu, nhưng nhận định về sản lượng xuất xưởng máy chủ truyền thống lại khác nhau, ASP là chỉ số giá bán trung bình, không đồng nghĩa với việc tăng đơn giá của cùng một cấu hình như Nvidia Blackwell hay Rubin.

Quan trọng hơn, 650 Group đã nâng dự báo doanh thu thường niên giai đoạn 2026-2030 của ngành máy chủ, máy chủ AI và máy chủ truyền thống lần lượt lên trung bình khoảng 7%, 4% và 17%; dự báo tới 2030 quy mô ngành đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, trong đó máy chủ AI chiếm khoảng 1,3 nghìn tỷ USD và máy chủ truyền thống khoảng 192 tỷ USD; tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2025-2030 lần lượt là 39%, 46% và 17%, riêng máy chủ AI được duy trì nhờ tốc độ tăng trưởng sản lượng kép khoảng 29% và tăng trưởng giá ASP kép 13%.

Theo nhóm phân tích của Goldman Sachs, tiềm năng mở rộng của thị trường máy chủ AI, nơi Dell đang đứng, cũng rất đáng chú ý: các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cấp hai như CoreWeave (NeoCloud), thị trường máy chủ AI dự đoán từ 45,209 tỷ USD năm 2025 mở rộng lên 560,536 tỷ USD năm 2030, tốc độ tăng trưởng kép 65%; thị trường cung cấp máy chủ AI cho doanh nghiệp dự đoán từ 14,430 tỷ USD lên 91,472 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép 45%; các ông lớn cloud hyperscaler tương ứng thì thị trường máy chủ AI đạt khoảng 646,737 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép 37%. Những con số mới này cho thấy tăng trưởng của máy chủ AI đang dần lan rộng từ nhóm nhà cung cấp dịch vụ cloud hyperscale sang các nền tảng cloud mới tăng trưởng nhanh và các doanh nghiệp rộng lớn hơn, trong đó Dell có thị phần mạnh ở cả hai nhóm khách hàng.

Mấu chốt của cạnh tranh không phải là tất cả các hãng máy chủ đều cùng hưởng lợi, mà là ai chiếm được thị phần cao hơn trong nhóm khách hàng tăng trưởng mạnh nhất. Thị phần doanh thu máy chủ AI của Dell ở thị trường New Cloud tăng từ 47% lên 51%, còn ở thị trường doanh nghiệp tăng từ 30% lên 46%; thị phần máy chủ truyền thống ở New Cloud và doanh nghiệp cũng tăng từ 15%, 21% lên 34%, 36%, doanh thu nhóm khách hàng này tương ứng tăng 502% và 219%, thể hiện năng lực mở rộng đa phân khúc và đa sản phẩm. Theo dự báo và tính toán của 650 Group, doanh thu máy chủ truyền thống quý 2 theo năm lịch của Dell đạt 11,3 tỷ USD, tăng 278%; còn theo báo cáo tài chính kỳ kết thúc ngày 31/7, doanh thu máy chủ truyền thống và mạng của Dell là 10,5 tỷ USD, tăng 122%, cần lưu ý sự khác biệt về giai đoạn thống kê và phân loại kinh doanh giữa hai số liệu này.

Với HPE, 650 Group dự báo doanh thu máy chủ truyền thống tăng 75%, thị phần từ 13% thành 12%, nhưng doanh thu máy chủ AI giảm 10%, sản lượng giảm 42%, ASP tăng 54%, thị phần AI từ 3% xuống 1%; vì vậy đánh giá “Mua vào” của Goldman Sachs không phải do thị phần AI server tăng trong quý này. Nếu bổ sung dữ liệu hoạt động do công ty công bố, sẽ hiểu rõ hơn về lý do nhận định tích cực với HPE là leader mảng server AI: doanh thu mạng quý 3 tài khóa 2026 tăng 74,9%, riêng doanh thu mạng trung tâm dữ liệu tăng 112,2%; công ty cũng nâng dự báo tăng trưởng doanh thu tài khóa 2027 lên 13%-17%, tăng trưởng EPS điều chỉnh lên 16%-20%, chứng tỏ ngoài máy chủ, lĩnh vực mạng và hạ tầng doanh nghiệp cũng đóng góp vào tăng trưởng.

Super Micro Computer thể hiện sự phân hóa rõ nét: doanh thu máy chủ truyền thống tăng 356%, thị phần từ 4% lên 10%, doanh thu máy chủ AI vẫn tăng 66%, sản lượng tăng 59%, nhưng thấp hơn tốc độ tăng trưởng ngành do 650 Group ước tính, thị phần AI giảm từ 9% xuống 8%, thị phần AI New Cloud giảm từ 29% xuống 25%, điều này lý giải lập trường thận trọng của Goldman Sachs về khía cạnh cạnh tranh.

Từ sự bùng nổ Token đến giao hàng nguyên máy: Giai đoạn vàng tăng trưởng của server thời đại suy luận AI

Năng lực ứng dụng AI quy mô lớn hướng tới kỷ nguyên AGI, hai ông lớn AI dẫn đầu ứng dụng là Anthropic và OpenAI mở rộng quy mô vốn hóa, mua sắm tập trung tài nguyên tính toán (compute) và doanh thu chip AI tăng mạnh đang tạo thành chuỗi tăng trưởng đồng thuận, củng cố cho mô hình tăng trưởng server của Goldman Sachs.

Astra – chủ thể gợi lên thảo luận AGI, đã công bố chính thức khả năng lập trình, duyệt web, vận hành máy tính và thực thi nhiệm vụ phức tạp, mở rộng đáng kể phạm vi công việc AI có thể tham gia; OpenAI cũng xác nhận sẽ tạm dừng tiếp nhận đăng ký mới và nâng cấp gói Pro 20X giá 200 USD/tháng kể từ 10/9, các đăng ký hiện tại không bị ảnh hưởng. Về phía thị trường vốn, OpenAI đang xem xét gọi vốn mới với mức định giá vượt 1,2 nghìn tỷ USD; Anthropic được cho là đang đàm phán IPO kỷ lục lên tới mức định giá 2 nghìn tỷ USD, huy động tối đa 100 tỷ USD, cả hai hiện mới dừng ở ý định hoặc kế hoạch sơ khởi.

Điều liên quan trực tiếp đến nhu cầu chuỗi phần cứng AI server hơn những con số định giá là các công bố về sản lượng của Anthropic: ký thỏa thuận tối đa 5 GW với Amazon, 5 GW với Google và Broadcom, vận hành từ 2027, thêm 30 tỷ USD hợp đồng Azure compute và 50 tỷ USD đầu tư hạ tầng AI Mỹ liên quan đến Fluidstack, cùng dung lượng bổ sung trên 300MW từ SpaceX Colossus 1.

Dữ liệu tăng trưởng kinh doanh về nhu cầu chip AI ở thượng nguồn ngành AI và làn sóng xây dựng hạ tầng AI toàn cầu cũng rất mạnh mẽ: doanh thu trung tâm dữ liệu quý 2 tài khóa 2027 của Nvidia đạt 89 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ năm trước, dự báo quý sau là 108 tỷ USD; xuất khẩu của Hàn Quốc tháng 8 tăng 68,7% lên 98,26 tỷ USD, trong đó xuất khẩu chất bán dẫn đạt 46,65 tỷ USD, hơn gấp 3 cùng kỳ năm trước, xuất khẩu 1-10/9 lại tăng 82,6% lên khoảng 34,97 tỷ USD. Những mắt xích này củng cố cho quan điểm tăng giá: quá trình mở rộng AI đồng thời thể hiện ở năng lực ứng dụng tăng, ký hợp đồng năng lực dài hạn và doanh thu phần cứng hiện thực hóa, các hãng máy chủ AI hiện không chỉ tập trung vào xây dựng cluster training mà còn phục vụ bùng nổ nhu cầu suy luận AI ở đủ loại ngành nghề.

Nhu cầu Token từ nhóm người dùng B/C và dung lượng chip nhớ doanh nghiệp cùng bùng nổ đã kéo dài chu kỳ tăng trưởng server từ đơn đặt hàng thiết bị một lần thành quá trình nâng cấp hạ tầng kéo dài nhiều năm. Một báo cáo nghiên cứu gần đây từ Citigroup cho thấy tốc độ tăng trưởng kép hàng tháng của nhu cầu sử dụng Token lên tới 31%, tháng 8 năm 2026 tăng 2434% so với cùng kỳ; Citigroup dự báo năm 2027 nhu cầu HBM tăng 62%, DRAM máy chủ tăng khoảng 51%, ổ SSD doanh nghiệp tăng 52,9% và cho rằng học tập liên tục, AI cá nhân và AI vật lý có thể kéo dài trạng thái mất cân đối cung-cầu chip nhớ đến tận năm 2031.

Ban lãnh đạo Dell trong báo cáo kết quả kinh doanh cũng cho biết dự báo nhu cầu Token phục vụ suy luận sẽ tăng gấp 87 lần lên khoảng 3,6×10¹⁸ Token vào năm 2030, và dự báo AI dành cho doanh nghiệp sẽ trở thành khối lượng công việc đơn lẻ lớn nhất vào năm 2028; mô hình ngành chỉ ra thị trường mở rộng, đơn hàng khách hàng tăng làm tăng tính dự báo doanh thu, các thành quả đã chứng minh được đóng góp doanh thu và lợi nhuận từ AI đang được thực thi nhanh chóng, ba yếu tố này là cơ sở thực tế cho Dell bước vào chu kỳ tăng trưởng cao nhiều năm.

Xét về logic kỹ thuật nền tảng, thời đại suy luận AI mang lại lợi ích lớn cho các nhà cung cấp hệ thống hoàn chỉnh như Dell khi mỗi ứng dụng AI đưa vào thực tiễn đều cần sự phối hợp mở rộng về tính toán, bộ nhớ, lưu trữ, mạng và quản lý vận hành. Một agent thông minh thực hiện nhiệm vụ sẽ liên tục lên kế hoạch, truy xuất, gọi công cụ, chạy code và kiểm tra kết quả, tổng nhu cầu bị chi phối đồng thời bởi người dùng hoạt động, tần suất nhiệm vụ, số vòng gọi mô hình và độ dài ngữ cảnh. Giai đoạn nạp dữ liệu (Prefill) khi model xử lý đầu vào cần nhiều năng lực tính toán song song, còn giai đoạn giải mã (Decode) để sinh output thường phụ thuộc mạnh vào băng thông bộ nhớ và dung lượng KV Cache sẽ tăng theo số lượng truy vấn đồng thời và độ dài ngữ cảnh.

Vì vậy, để nâng cao throughput suy luận cần không chỉ năng lực tính toán accelerator mà còn bộ nhớ băng thông cao (HBM) đủ lớn, quản lý buffer hợp lý và kết nối hiệu quả. Mở rộng ra hệ thống hoàn chỉnh, CPU đảm nhận điều phối agent, thực thi công cụ và xử lý dữ liệu, DRAM server và SSD doanh nghiệp hỗ trợ Knowledge Base, truy cập dữ liệu và cache lớp, còn mạng sẽ kết nối tài nguyên tính toán với lưu trữ; các doanh nghiệp cần triển khai mọi thành phần này thành môi trường sản xuất duy trì dịch vụ liên tục. Sự khác biệt then chốt mà quản lý Dell nhấn mạnh là thiết kế kỹ thuật, triển khai toàn cầu, hỗ trợ bền bỉ và năng lực tài chính từ lúc nhận đơn hàng tới vận hành, giúp khách hàng nhanh chóng bắt đầu phát sinh Token sử dụng được.

Điều này lý giải tại sao quá trình mở rộng AI suy luận kích thích đồng thời cả AI server và máy chủ CPU truyền thống: loại trước dùng xử lý tính toán mô hình, loại sau là lớp ứng dụng và dữ liệu chạy quanh model. Những số liệu ghi nhận của Goldman Sachs về Dell song song nâng thị phần ở cả khách hàng doanh nghiệp và New Cloud khớp với điểm rơi thương mại của năng lực giao toàn hệ thống – cơ hội tăng trưởng của các nhà sản xuất server dẫn đầu đang thăng cấp từ “bán nhiều chassis accelerator hơn” thành “cung cấp nhiều cụm hạ tầng năng lực AI quy mô lớn tạo ra Token”, được thúc đẩy bởi mở rộng thị trường, tăng giá trị hệ thống, tăng thị phần và các dịch vụ kèm theo.