Muse thúc đẩy cơ sở hạ tầng AI, các nhà đầu tư tập trung vào kết quả kinh doanh của Micron (MU.US)! Hợp đồng dài hạn hàng trăm tỷ đô la sẽ tiếp thêm sức nóng cho cơn sốt sức mạnh tính toán AI?

Theo Vietnam Wall Street APP, khi Meta Muse và OpenAI Astra thúc đẩy việc mở rộng quy trình tác vụ thông minh AI thực thi liên tục, hợp tác đa bước trên phạm vi toàn cầu, nhu cầu về sức mạnh tính toán AI dự kiến sẽ bùng nổ mạnh mẽ trong đợt tăng trưởng mới. Đây chính là cơ sở lý luận quan trọng giúp thị trường chứng khoán toàn cầu gần đây chứng kiến ứng dụng tác vụ thông minh AI phổ cập vượt kỳ vọng, chuyển hóa thành dự báo tăng trưởng đối với các doanh nghiệp dẫn đầu chuỗi ngành công nghiệp sức mạnh tính toán AI như SK海力士, Samsung, Micron, Nvidia, AMD, TSMC cũng như các nhà cung cấp hạ tầng lõi chuyên AI.

Thị trường đang đánh giá lại nhu cầu về CPU, bộ nhớ và lưu trữ hỗ trợ cho các ứng dụng này. Báo cáo tài chính của Micron (MU.US), một trong ba nhà sản xuất chính của chip nhớ lưu trữ, dự kiến sẽ được công bố vào tuần tới và sẽ trở thành cửa sổ quan trọng kiểm chứng chu kỳ siêu tăng trưởng lưu trữ cũng như tiến trình chưa từng có của làn sóng xây dựng hạ tầng AI.

Các tác vụ thông minh AI và mô hình AI tiên tiến đang thâm nhập nhanh chóng vào mọi lĩnh vực toàn cầu, thúc đẩy nhu cầu phần cứng lõi AI infrastructure như GPU/TPU AI, CPU trung tâm dữ liệu, hệ thống kết nối quang và chip nhớ trung tâm dữ liệu. Điều này đang chuyển hóa thành dữ liệu kinh doanh đạt kỷ lục liên tiếp và triển vọng tăng trưởng vượt dự báo thị trường của ba ông lớn chip nhớ là SK海力士, Samsung và Micron. Việc định giá có tiếp tục nâng cao hay không sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc tăng trưởng lợi nhuận và tiềm năng mở rộng kết quả hoạt động có bền vững hay không.

Như biểu đồ trên cho thấy, doanh thu của Micron tăng trưởng nhanh chóng, nhấn mạnh nhu cầu chip nhớ ngày càng mạnh chuyển hóa thành kết quả kinh doanh. Micron sẽ công bố báo cáo quý IV năm tài chính 2026 vào ngày 30/9; doanh thu quý trước đạt 41,456 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 346% so với cùng kỳ, lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 25,11 USD. Hướng dẫn trước đó mà công ty đưa ra cho quý IV là doanh thu 50 tỷ USD, dao động trong khoảng 1 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp khoảng 86%, lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu 31 USD, dao động 1 USD. Đặc biệt hơn, Micron tiết lộ đã ký 16 hợp đồng chiến lược với khách hàng, 14 trong số đó theo giá tối thiểu hợp đồng dự kiến trong giai đoạn còn lại sẽ mang về tổng doanh thu khoảng 100 tỷ USD, giúp nâng cao tầm nhìn về doanh thu và lợi nhuận tương lai.

Tuy nhiên, cần lưu ý là mức chuẩn hiệu suất gắt gao và ngưỡng kỳ vọng đồng thuận giữa các nhà phân tích Wall Street gần đây đồng nghĩa thị trường không chỉ quan tâm đến việc liệu quý hiện tại có vượt dự báo, mà còn tập trung vào giá, sản lượng giao hàng và đơn hàng dài hạn năm tài chính 2027 có tiếp tục hỗ trợ nâng tăng dự phóng lợi nhuận hay không.

Yếu tố then chốt hỗ trợ xu hướng tăng là việc đầu tư hạ tầng AI đang bao phủ hệ thống máy tính toàn diện hơn. Dựa theo tổng hợp dự báo của các nhà phân tích Wall Street do S&P Global công bố ngày 22/9, bốn ông lớn công nghệ là Meta, Alphabet, Amazon và Microsoft dự kiến chi tiêu vốn tổng cộng vào giai đoạn 2026-2028 khoảng 2,8 nghìn tỷ USD; trên cơ sở đo lường Visible Alpha, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Micron tài khóa 2027 do các nhà phân tích Wall Street cập nhật đã tăng mạnh từ khoảng 90 USD vào tháng 3 lên khoảng 156 USD.

Muse của Meta và Astra của OpenAI làm bền vững khả năng vận hành máy tính, lập trình và xử lý các quy trình chuyên sâu nhiều bước, từ đó có thể suy luận rằng sự tăng trưởng nhanh của ứng dụng AI đồng thời thúc đẩy đầu tư cơ sở hạ tầng đáp ứng cả “tư duy mô hình” và “thực thi tác vụ”. Đây cũng là lý do khi quá trình thương mại hoá AI cải thiện mạnh, nhóm chuyên gia cao cấp của UBS nâng mạnh 30% dự đoán dòng tiền vận hành năm 2027 của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô toàn cầu và các doanh nghiệp cloud mới, đồng thời Morgan Stanley dự báo tổng chi đầu tư trung tâm dữ liệu của bốn đại gia cloud Bắc Mỹ và các hãng AI như Oracle sẽ tăng từ 917 tỷ USD năm 2026 lên 1,47 nghìn tỷ USD năm 2027, 1,64 nghìn tỷ USD năm 2028, còn công suất triển khai song song được dự báo từ 35GW năm 2025 lên tới mức đáng kinh ngạc 145GW vào năm 2028.

AI ngày càng “đa nhiệm tốt” hơn, tại sao CPU và chip nhớ lưu trữ lại ngày càng không thể thiếu?

Sự thay đổi lớn nhất của tác vụ thông minh đối với nhu cầu sức mạnh tính toán là một chỉ lệnh đơn của người dùng có thể khởi động chuỗi tác vụ liên tục. Các tác vụ nghiên cứu, lập trình hoặc văn phòng doanh nghiệp thường cần trải qua các bước hoạch định, tìm kiếm, duyệt web, đọc file, thực thi mã code, kiểm tra kết quả và sửa lỗi, trong đó nhiều bước sẽ tiếp tục gọi lại mô hình và sản sinh bối cảnh mới. Theo công bố của Meta, Muse chạy trên máy ảo bảo mật cloud có trình duyệt riêng, người dùng đóng ứng dụng vẫn có thể tiếp tục nhiệm vụ; OpenAI thì nhấn mạnh sự cải thiện của Astra trong thao tác máy tính, sử dụng trình duyệt và quy trình công việc chuyên sâu đa phần mềm. Xét từ góc độ kỹ thuật, khi những tác vụ này mở rộng từ một số người dùng cao tần thành quy trình hàng ngày của doanh nghiệp, nhu cầu hạ tầng cùng lúc bị chi phối bởi quy mô người dùng, tần suất nhiệm vụ, thời gian tác vụ và mức đỉnh đồng thời.

Điều này giải thích tại sao thị trường bắt đầu quan tâm nhiều hơn đến CPU trung tâm dữ liệu của AMD, Intel và Arm. GPU và ASIC đảm nhận tính toán mạng thần kinh quy mô lớn, còn CPU đảm nhiệm máy ảo, trình duyệt, môi trường sandbox code, lập lịch tác vụ, xử lý dữ liệu tiền nhiệm và thực thi công cụ. Hiệu năng tác vụ của AI thông minh phụ thuộc vào khả năng liên kết giữa quá trình suy luận mô hình và thực thi thực tế; việc CPU, database hay IO chờ đợi cũng có thể làm giảm tỷ lệ tận dụng accelerator đắt đỏ. Giải pháp PACE của AMD đã xác định cách thức CPU điều phối, GPU thực hiện suy luận nặng, Arm cũng định vị tác vụ AI sandbox và thực thi công cụ là tải việc trọng tâm cho CPU trên cloud. Điều này cung cấp nền tảng kỹ thuật thực tế cho việc mở rộng nhu cầu CPU, đồng thời khiến DRAM máy chủ, bộ nhớ lưu trữ và hệ thống mạng trở thành mắt xích cùng chuỗi truyền dẫn nhu cầu.

Xét bên trong quá trình suy luận mô hình lớn, giai đoạn điền sẵn cần xử lý bối cảnh đầu vào, giải mã tiếp tục sinh đầu ra; các trọng số mô hình và bộ nhớ đệm khóa-giá trị (KV Cache) chiếm dụng dung lượng bộ nhớ và băng thông. Với cùng chiến lược cache và mô hình, ngữ cảnh dài hơn, đồng thời cao hơn, phân luồng nhiều hơn sẽ làm tăng quy mô trạng thái hệ thống cần duy trì. Từ đó tạo ra sự phân công lưu trữ rõ rệt: HBM đáp ứng truy cập băng thông cao cho accelerator, DRAM máy chủ nhận workload CPU và một phần cache, SSD doanh nghiệp lưu trữ file, trạng thái ứng dụng và gánh một phần bối cảnh suy luận trong hệ thống bộ nhớ phân tầng. CMX của Nvidia đã bổ sung tầng flash kết nối Ethernet giữa bộ nhớ GPU và lưu trữ dùng chung, giúp bối cảnh lưu trữ, truyền tải, tái sử dụng giữa các node; dung lượng lưu trữ, tốc độ truy cập và băng thông mạng ảnh hưởng đồng thời đến thông lượng dịch vụ suy luận.

Nhu cầu mở rộng này đã có tham chiếu từ hệ thống sản xuất quy mô lớn. Ngày 11/9, OpenAI công bố nền tảng lưu trữ online Habitat xử lý trên 70 triệu yêu cầu mỗi giây, khối lượng dữ liệu phục vụ vượt 500PB, đảm nhiệm định tuyến, nén, mã hóa, kiểm tra… Đây là dữ liệu nền tảng thống nhất cho nhiều sản phẩm OpenAI, phản ánh khối lượng ứng dụng và tải lưu trữ khổng lồ phía sau dịch vụ AI. Khi nhiều AI agent bước vào vận hành thực, việc bổ sung node thực thi, truy cập database và trao đổi dữ liệu giữa các node sẽ tiếp tục đẩy mạnh yêu cầu với server, bộ nhớ, SSD doanh nghiệp và kết nối tốc độ cao; khi quy mô cluster và tổng công suất tăng, nhu cầu đầu tư sẽ truyền sang kết nối quang, cấp điện và hệ thống tản nhiệt. Tuy nhiên, mức tăng thực tế phụ thuộc vào mô hình triển khai và tỷ lệ sử dụng cụ thể của từng khâu.

Hiệu suất cao từ mô hình mạnh hơn cũng mở rộng quy mô tác vụ có khả năng thương mại hóa. Meta tiết lộ, trong kiểm thử kỹ sư, Muse Spark 1.3 giảm khoảng 20% số lần gọi công cụ so với 1.2, tiết kiệm khoảng 25% số token sử dụng. Điều này cho thấy chi phí tài nguyên cho công việc tương tự có khả năng giảm mạnh, giúp doanh nghiệp dễ dàng ủy thác tác vụ vốn chi phí quá cao, phản hồi chậm cho AI thay xử lý thủ công. Yếu tố chủ chốt thúc đẩy nhu cầu sức mạnh tính toán là sự bùng nổ người dùng và số lượng tác vụ mới tăng mạnh khi chi phí giảm, đủ để bù mức tiêu hao tài nguyên đơn nhiệm vụ giảm. Chẳng hạn, nếu ước lượng đơn giản theo số token, giả sử một nhiệm vụ tiêu hao token giảm 25%, lượng nhiệm vụ tăng hơn khoảng 33,3% thì tổng khối lượng vẫn tăng; điều này chứng tỏ nâng cao hiệu suất và mở rộng hạ tầng có thể đồng thời diễn ra, đồng thời tính co giãn của nhu cầu là yếu tố then chốt để xác định liệu “hiệu ứng Jevons” có trở thành hiện thực hay không.

Hợp đồng dài hạn trị giá hàng trăm tỷ USD củng cố nền móng, thị trường sẽ định giá lại “siêu chu kỳ” chip lưu trữ thế nào?

Đối với Micron, tập đoàn chip nhớ trụ sở Mỹ, lợi thế ngoài việc sở hữu đủ cả HBM, DRAM máy chủ lẫn NAND lưu trữ, tham gia nâng cấp nhiều tầng hạ tầng AI, so với hai đại gia SK海力士 và Samsung thì lợi thế lớn nhất chính là không phải lo áp lực chính trị về “sản xuất chip hồi hương Mỹ” do chính phủ Mỹ đặt ra hoặc sự bất ổn của chính sách thuế mà chính phủ Trump có thể thay đổi bất cứ lúc nào.

Doanh thu mảng bộ nhớ cloud quý trước đạt 13,769 tỷ USD, tăng 78% so với quý trước; doanh thu mảng trung tâm dữ liệu cốt lõi đạt 11,524 tỷ USD, tăng 103% so với quý trước. Công ty cũng tiết lộ, doanh thu SSD trung tâm dữ liệu vượt 5 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với quý trước. Đối thủ đáng chú ý khác là Sandisk (SNDK.US) tập trung vào NAND và SSD, do đó báo cáo tài chính của Micron có ý nghĩa tham khảo chủ yếu ở nhu cầu lưu trữ doanh nghiệp, giá NAND và triển vọng cung cầu. Hai hãng cùng tham gia vào đợt xây dựng AI này, nhưng khác biệt về cấu trúc sản phẩm quyết định tính co giãn lợi nhuận mỗi bên khác nhau.

Tốc độ điều chỉnh phía cung là yếu tố then chốt hỗ trợ mở rộng lợi nhuận ngành chip lưu trữ giai đoạn này. Nhà máy wafer mới cần xây dựng, lắp đặt trang thiết bị, vận hành quy trình, kiểm chứng khách hàng; HBM còn phải đảm nhiệm xếp lớp nhiều tầng, đóng gói tiên tiến và xác nhận toàn hệ thống, lượng wafer mới thành sản phẩm giao được cần thời gian. Lãnh đạo Micron trước đó dự đoán cung cầu DRAM và NAND có thể tiếp tục căng thẳng đến sau 2027, cung ngành sẽ cải thiện dần từ 2028, nhưng chưa thể xác định khi nào theo kịp nhu cầu. Việc Samsung mở rộng cung HBM4 sẽ rất đáng chú ý, song sản lượng logic nền 4nm phải phân bổ với mức yield DRAM, đóng gói và chứng nhận khách hàng để đánh giá thực tế năng lực giao hàng HBM. Quan trọng với nhà đầu tư là khoảng tăng trưởng của nguồn cung hiệu quả mới với nhu cầu mua của AI, chứ không chỉ con số mở rộng sản xuất đơn lẻ.

Hợp đồng dài hạn là một lớp bảo đảm bền vững lợi nhuận nữa cho Micron. Trong báo cáo tháng 6, công ty công bố đã ký 16 hợp đồng chiến lược với khách hàng, cam kết khoảng 20% doanh số DRAM và 1/3 doanh số NAND trong thời gian hợp đồng; 14 hợp đồng trong đó tính theo giá thấp nhất, tổng doanh thu lũy kế khoảng 100 tỷ USD. Các hợp đồng này quy định nghĩa vụ mua hàng theo “bắt buộc”, một số hợp đồng lớn có điều khoản phạm vi giá.

Việc các đại gia chip lưu trữ ký hợp đồng dài hạn với khách hàng AI là ý nghĩa ở mức đầu tư chủ đề: khách hàng cam kết mua dài hạn đổi lấy đảm bảo nguồn cung, Micron thì có kế hoạch năng suất và doanh thu rõ ràng hơn, giảm nhạy cảm với diễn biến giá ngắn hạn. Cần chú ý, nhận định “khoảng một nửa hoặc hơn lợi nhuận sẽ được bảo đảm bởi hợp đồng” mà Micron công bố là kỳ vọng khi toàn bộ hợp đồng lên kế hoạch hoàn tất, không đồng nghĩa đã thực hiện hết ở hiện tại.

Lãnh đạo Micron còn dự tính các hợp đồng này sẽ mang lại khoảng 22 tỷ USD tiền ký quỹ và cam kết tài chính, trong đó khoảng 18 tỷ USD là tiền mặt. Điều này thể hiện rõ ý chí của khách hàng muốn giữ ổn định nguồn cung lâu dài, hỗ trợ tổ chức đầu tư mở rộng; về mặt hạch toán, khoản ký quỹ này thuộc hoạt động tài chính, sẽ hoàn lại dần nửa sau hợp đồng. Do đó, khi xem xét báo cáo tài chính cần đặc biệt chú ý tới số hợp đồng mới ký thêm, phạm vi bao phủ, cơ cấu sản phẩm và tiến độ giao thực tế, cũng như tác động của chúng đến khả năng dự báo dòng tiền hoạt động trong tương lai ra sao.

Ngoài ra, quý IV tài chính của Micron có “một tuần bổ sung”, sẽ ảnh hưởng tới cách thị trường diễn giải tốc độ tăng trưởng. Quý này có 14 tuần, quý trước có 13 tuần: theo hướng dẫn doanh thu 50 tỷ USD trọn vẹn, tăng danh nghĩa khoảng 20,6% theo quý, nếu tính bình quân theo tuần thì tăng cỡ 12,0%. Tính toán cơ học tiếp, nếu quý sau trở lại 13 tuần, giả định doanh thu bình quân tuần giữ nguyên thì doanh thu quý sẽ là khoảng 46,43 tỷ USD. Điều này cho thấy khi đánh giá hướng dẫn năm tài chính mới, cần đồng thời xem số tuần, giá cả, sản lượng và cơ cấu sản phẩm; biến động tổng doanh thu quý không phản ánh hoàn toàn điểm ngoặt nhu cầu. Việc lãnh đạo nói tốc độ tăng giá chậm lại cũng phải kết hợp với mức giá tuyệt đối và tăng trưởng giao hàng phân tích.

Những thông tin có giá trị đầu tư nhất khi Micron công bố báo cáo tài chính và tổ chức họp kết quả vào ngày 30/9 giờ Mỹ sẽ tập trung vào tính bền vững của đơn hàng HBM và lưu trữ doanh nghiệp, xu hướng giá DRAM và NAND, tăng trưởng năng lực sản xuất hiệu quả tài khóa 2027, và việc hợp đồng dài hạn có tiếp tục mở rộng không. Tổng hợp dự báo các nhà phân tích Wall Street trên TIPRANKS, mục tiêu giá đồng thuận bình quân 12 tháng tới cho Micron là khoảng 1550 USD, so giá đóng cửa 23/9 là 1071,88 USD, tương ứng tiềm năng tăng hơn 40%.