Trái phiếu chính phủ Mỹ chịu áp lực 5%, tài sản toàn cầu bị ảnh hưởng, nhưng trái phiếu chính phủ Úc lại mở ra cơ hội đầu tư? Ông lớn trái phiếu Pimco cho rằng kỳ vọng tăng lãi suất quá quyết liệt.

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, quy mô đầu tư cơ sở hạ tầng AI liên tục mở rộng, cùng với đó là lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu kỳ hạn dài hạn, bao gồm cả lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, vẫn duy trì ở mức cao. Trong bối cảnh này, một trong những ông lớn đầu tư thu nhập cố định lớn nhất thế giới - Pacific Investment Management Co. (tức Pimco) đang hướng sự chú ý về sức chịu đựng lãi suất cao/lợi suất cao của nền kinh tế Úc trong việc bố trí đầu tư thu nhập cố định.

Ông Adam Bowe, người đứng đầu quản lý danh mục đầu tư cấp cao của Pimco tại thị trường Úc, cho rằng các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đều đang quá kỳ vọng vào việc Ngân hàng Dự trữ Australia sẽ tiếp tục tăng lãi suất, đồng thời ông nhấn mạnh việc các ông lớn công nghệ AI như Amazon, Microsoft và OpenAI liên tục mở rộng đầu tư trung tâm dữ liệu tại Úc sẽ giúp hỗ trợ một phần hoạt động kinh tế cũng như khi chi phí vay vốn tăng lên; vị quản lý quỹ này còn nhấn mạnh, tỷ lệ thất nghiệp tăng, thị trường bất động sản nguội lạnh và áp lực trả nợ của hộ gia đình Úc có thể sẽ hạn chế đáng kể chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương kéo dài thêm.

Vì vậy, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Úc kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2011, Pimco cho rằng trái phiếu Úc kỳ hạn 5-10 năm đã có giá trị lợi suất tuyệt đối tốt và giá trị phối hợp tương đối, kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ nắm bắt trước cơ hội phục hồi giá trái phiếu chính phủ Úc nhờ vào việc kỳ vọng tăng lãi suất mạnh mẽ đã sớm giảm nhiệt.

Tính đến trưa ngày giao dịch châu Á 28/9, thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn chịu áp lực bán mạnh trái phiếu kỳ hạn dài. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn dao động quanh mức cao nhất kể từ năm 2007, có lúc phiên sáng thứ Hai tại châu Á đạt đến 5,215%, lợi suất cùng kỳ của trái phiếu Úc và Nhật Bản lần lượt ở mức 5,41% và 3,10%, trong đó lợi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm đã lập đỉnh cao nhất lịch sử kể từ năm 1996. Lợi suất kỳ hạn 20 và 30 năm của Nhật cũng đạt mức cao nhất hơn 30 năm qua. Ngân hàng Trung ương Nhật ngày 18/9 đã quyết định nâng lãi suất chính sách từ khoảng 1,00% lên 1,25% và nhấn mạnh rằng giá dầu cao, đồng yên trượt giá và nhu cầu liên quan đến AI đang đẩy chi phí doanh nghiệp lên cao, một phần áp lực này đang truyền sang giá tiêu dùng trong nước, kỳ vọng tăng lương và lạm phát cũng đang mạnh lên.

Đợt tăng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn toàn cầu này chủ yếu do lạm phát năng lượng, kỳ vọng lãi suất chính sách và áp lực nguồn cung trái phiếu liên quan sát sao với tiến trình đầu tư cơ sở hạ tầng AI cộng hưởng. Việc Trump từ chối đề xuất mới nhất của Iran về việc tái mở cửa eo biển Hormuz khiến rủi ro nguồn cung vẫn treo lơ lửng, tác động đến giá dầu; trong phiên châu Á ngày 28/9, giá dầu Brent tăng lên khoảng 106,31 USD. Nhu cầu tài trợ của chính phủ và doanh nghiệp AI cũng mở rộng, càng làm tăng sự cạnh tranh với nguồn vốn tiết kiệm toàn cầu.

Yếu tố kích hoạt và thúc đẩy điều chỉnh thị trường trái phiếu toàn cầu lần này, nói một cách trực tiếp, chính là thị trường đánh giá lại thời gian phục hồi nguồn cung năng lượng, còn Fed phải tăng lãi suất bao nhiêu, và đối với đường cong lợi suất trái phiếu quỹ dài hạn 10 năm trở lên của Mỹ, sức mạnh cấu trúc quan trọng hơn xuất phát từ "thâm hụt tài khóa tăng + phát hành trái phiếu cho AI" cạnh tranh dòng tiền đầu tư trái phiếu toàn cầu.

Pimco cho rằng trái phiếu Úc có giá trị đầu tư lạc quan, thị trường đang định giá tăng lãi suất quá cao

Công ty quản lý quỹ Pacific Investment Management Co. (Pimco) đang ngày càng tỏ ra tích cực hơn với trái phiếu chính phủ Úc vốn mấy năm gần đây đã ở trong trạng thái giảm giá khi cho rằng trước đà tăng trưởng kinh tế trong nước đang chậm lại, thị trường đã quá đà với kỳ vọng tăng lãi suất và việc định giá tăng lãi suất là rất sai lệch.

Ông Adam Bowe, người đứng đầu quản lý danh mục đầu tư cấp cao của Pimco tại Sydney, cho rằng chu kỳ tăng lãi suất ở Úc đã được thị trường "phản ánh đầy đủ vào giá cả" và những rạn nứt chủ chốt trong nền kinh tế đang bắt đầu xuất hiện. Ông nói trong buổi phỏng vấn với truyền thông vào thứ Hai, điều này khiến trái phiếu Úc đặc biệt hấp dẫn, nhất là ở phần đường cong lợi suất từ trung tới dài hạn (5-10 năm).

"Trái phiếu Úc vốn đã rất hấp dẫn, ngay cả khi so với các thị trường khác," ông Bowe nhận định. Fed và Ngân hàng Dự trữ Úc "đều đang nỗ lực đưa lạm phát về mục tiêu đồng thời tránh làm tổn hại nền kinh tế, nhưng tôi cho rằng ở đây dấu hiệu rạn nứt trong kinh tế nổi cộm hơn", ông Bowe nhấn mạnh trong phỏng vấn.

Pimco có quan điểm trên vào thời điểm mà các chỉ số trong nước Úc chứng tỏ động lực tăng trưởng kinh tế đang suy giảm đáng kể, nổi bật là tỷ lệ thất nghiệp gần mức cao nhất trong năm năm, thêm vào đó là thị trường bất động sản - vốn cực kỳ trọng yếu với kinh tế nước này - đang chững lại rõ rệt. Khi lợi suất trái phiếu Úc kỳ hạn 10 năm vọt lên cao nhất kể từ năm 2011, đây là lúc các nhà đầu tư có cơ hội nắm bắt đáy thị trường.

Như biểu đồ trên, lợi suất trái phiếu chính phủ Úc kỳ hạn 10 năm đang ở mức cao nhất kể từ năm 2011.

Từ giữa năm nay đến nay, ông Adam Bowe luôn có cái nhìn lạc quan với trái phiếu Úc bởi ông dự báo Ngân hàng Dự trữ Úc cuối cùng sẽ buộc phải chuyển sang cắt giảm lãi suất để hỗ trợ kinh tế đang dần giảm nhiệt.

Tuy nhiên, rủi ro thắt chặt chính sách tiền tệ trong ngắn hạn vẫn còn cao, có thể đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Úc ngắn hạn lên cao hơn nữa. Các nhà giao dịch nhất trí rằng Ngân hàng Dự trữ Úc sẽ tăng lãi suất lên mức cao nhất kể từ tháng 11/2011 tại cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày vào thứ Ba, và có thể lại tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 11. Dữ liệu hoán đổi lãi suất mới nhất do Bloomberg Intelligence tổng hợp cho thấy, thị trường cho rằng xác suất tăng thêm hai lần lãi suất nữa vào năm tới lên tới ba phần tư, điều này sẽ đưa lãi suất chuẩn lần đầu tiên vượt trên ngưỡng 5% kể từ năm 2008.

Tuy nhiên, vị quản lý quỹ hàng đầu toàn cầu từ Pimco này lại cho rằng kinh tế nội địa Úc sẽ không thể chịu đựng được mức tăng lãi suất quá mạnh như vậy.

Ông Bowe cảnh báo, dù chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu có thể giúp nền kinh tế Úc duy trì sự vững chắc trong hai năm tới, nhưng các hộ gia đình nợ nần ở Úc có tồn tại “yếu điểm cấu trúc” sâu sắc hơn. Ông nhấn mạnh rằng tỷ lệ gánh nặng thuế và trả nợ vay mua nhà trên tổng thu nhập đã chạm gần mức cao nhất trong lịch sử, khiến người tiêu dùng khó lòng chịu nổi lãi suất tiền mặt 5%.

"Càng mạnh tay thắt chặt, đặc biệt là khi lãi suất lên khoảng 5%, tôi cho rằng nguy cơ suy thoái sâu ở nước Úc sẽ thành hiện thực," ông Bowe nhận định. Với lợi suất trái phiếu hiện đã hấp dẫn và tăng trưởng kinh tế đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại, "tôi giữ quan điểm lạc quan về triển vọng trái phiếu Úc", ông nhấn mạnh trong cuộc phỏng vấn.

Lộ diện "sức chịu lãi suất kém": Nhu cầu mở rộng AI vẫn cao, dòng tiền hộ gia đình Úc chịu áp lực đầu tiên

Không thể phủ nhận rằng nhu cầu tài trợ liên quan đầu tư cơ sở AI quy mô toàn cầu vẫn chưa hề dịu lại, đây cũng là lý do các ông lớn công nghệ như Alphabet (công ty mẹ Google), Amazon... bắt đầu nhắm đến thị trường phát hành trái phiếu bằng đô la Úc.

Theo dữ liệu từ LSEG được truyền thông dẫn lại ngày 1/9, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft và Oracle trong năm đã phát hành khoảng 220 tỷ USD nợ, gấp đôi tổng quy mô cả năm 2025; dự báo của Goldman Sachs ngày 22/9 cho thấy tổng lượng phát hành nợ của các ông lớn đám mây năm 2027 có thể đạt mức kỷ lục 420 tỷ USD. Một ví dụ mới là SoftBank: hãng này vừa xác lập điều khoản phát hành khoảng 11,1 tỷ USD trái phiếu, dự kiến phát hành ngày 29/9, trong đó 4,5 tỷ USD trái phiếu đô la Mỹ kỳ hạn 7,5 năm với lãi suất coupon 9,75%, tiền huy động chủ yếu để tài trợ tiếp cho OpenAI cũng như phục vụ nhu cầu chung của công ty. Nhu cầu tài trợ mạnh mẽ và chi phí vốn rõ ràng tăng cao đang diễn ra đồng thời.

Xét về khía cạnh kỹ thuật và logic đầu tư, các agent thông minh đang mở rộng nhiệm vụ từ hỏi đáp đơn đến lập kế hoạch, truy xuất, thực thi công cụ và kiểm tra lặp lại, làm tăng nhu cầu gọi mô hình, xử lý CPU, lưu trạng thái bộ nhớ và truy cập lưu trữ; khi quy mô người dùng và nhiệm vụ mở rộng vượt quá hiệu suất nhiệm vụ đơn vị, hạ tầng sức mạnh tính toán vẫn cần mở rộng. Tuy nhiên, gia tăng nhu cầu không đồng nghĩa lợi nhuận đầu tư sẽ được cải thiện: chi phí tài trợ mới phụ thuộc vào lãi suất chuẩn của kỳ hạn tương ứng, chênh lệch tín dụng và điều khoản tài trợ, việc chậm tiến độ xây dựng còn kéo dài khoảng cách từ lúc đầu tư đến khi hiện thực hóa doanh thu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm - được coi là "mỏ neo định giá tài sản toàn cầu" - tăng lên, một mặt nâng chuẩn chi phí vay và tài trợ dài hạn, mặt khác đẩy lợi suất kỳ vọng đầu tư vào cổ phiếu lên cao hơn, khiến thị trường càng chú trọng đến khả năng lợi nhuận của doanh nghiệp AI có chuyển hóa thành dòng tiền tự do hay không.

Tình trạng này ở thị trường tài chính Úc có thể tóm gọn như sau - "sức chịu lãi suất kém", nghĩa là các dự án AI được hỗ trợ đơn hàng và vốn có thể tiếp tục chịu đựng chi phí tài trợ cao, trong khi các hộ gia đình vay nợ sẽ buộc phải cắt giảm chi tiêu để đáp ứng áp lực trả nợ. Dữ liệu Ngân hàng Dự trữ Úc tháng 8 cho thấy, số tiền dự kiến trả cho vay mua nhà và tiêu dùng trong quý 2 đã gần mức 12% thu nhập khả dụng của hộ gia đình, tiệm cận đỉnh năm 2024. Với logic đầu tư nghịch đảo của Pimco: nếu tiêu dùng và việc làm tiếp tục yếu đi, buộc đường lãi suất thực tế thấp hơn mức thị trường đang kỳ vọng, trái phiếu Úc kỳ hạn 5-10 năm có thể vừa hưởng nguồn thu nhập lãi suất ở quy mô kỷ lục, vừa nhận được lợi nhuận vốn nhờ lợi suất giảm.