Thiết bị bán dẫn đối mặt với "vùng giảm tốc độ định giá"? Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận của Applied Materials (AMAT.US) nhưng cắt giảm giá mục tiêu

Theo thông tin từ Ứng dụng Tài chính Zhihu, ngay khi Meta Muse cùng với GPT-6 Astra ra mắt trước đó đã đồng loạt củng cố kỳ vọng về thương mại hóa AI Agent và mở rộng AI tính toán, qua đó đẩy mạnh đáng kể kỳ vọng lợi nhuận của mảng thiết bị bán dẫn, thì gã khổng lồ tài chính Phố Wall là Morgan Stanley đã điều chỉnh giảm mục tiêu giá đối với Applied Materials (AMAT.US) – một trong những nhà sản xuất thiết bị bán dẫn lớn nhất toàn cầu có trụ sở tại Mỹ, từ mức 642 USD trước đó xuống còn 563 USD.

Morgan Stanley bắt đầu đánh giá lại phần bù định giá của Applied Materials, do đó hạ mục tiêu giá từ 642 USD xuống 563 USD, giảm 79 USD, tương đương khoảng 12,3%, đồng thời nâng dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027, đồng thời giữ nguyên xếp hạng “Trung lập/Nắm giữ”. Tổ hợp các động thái này gửi đi tín hiệu rất rõ ràng: Morgan Stanley công nhận tăng trưởng lợi nhuận, nhưng cho rằng thị trường đã ghi nhận trước phần lớn các yếu tố thuận lợi, và tổ chức này ưu tiên các công ty bán dẫn mà kỳ vọng tích cực vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào định giá.

Dưới tác động của việc hạ mục tiêu giá từ phía Morgan Stanley, giá cổ phiếu Applied Materials tính đến khi đóng cửa phiên thứ Hai vẫn duy trì sức chống chịu ấn tượng, kết phiên tăng 0,36% lên gần 486,76 USD. Đáng chú ý, Morgan Stanley đồng thời nâng dự báo doanh thu năm 2027 của Applied Materials lên 50,7 tỷ USD, cùng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lên 20,92 USD.

Morgan Stanley đã điều chỉnh hệ số định giá áp dụng đối với cổ phiếu này từ 26 lần xuống còn 22 lần. Mức hệ số mới vẫn cao hơn trung bình đa chu kỳ kể từ năm 2020 của Applied Materials là 20 lần khoảng 10%.

Các nhà phân tích của Morgan Stanley cho biết: “Thị trường sẵn lòng đặt niềm tin vào Applied Materials trong bối cảnh vẫn còn sự không chắc chắn, và chúng tôi cũng đồng tình với nhận định này; tuy nhiên, chúng tôi ưu tiên các công ty mà kỳ vọng tích cực vẫn chưa phản ánh quá đầy đủ vào hệ số định giá.” Tổ chức này tiếp tục giữ đánh giá “Trung lập/Nắm giữ” đối với cổ phiếu này.

Gã khổng lồ tài chính này dự báo, tỷ suất lợi nhuận gộp của Applied Materials sẽ tăng từ 48,8% vào năm 2025 lên 52% vào năm 2027. Nhóm phân tích của tổ chức bổ sung thêm rằng, định giá của các công ty thiết bị bán dẫn thường có liên quan mật thiết đến biên lợi nhuận gộp.

Morgan Stanley cũng cho biết, nếu Applied Materials đưa ra được lộ trình giúp tỷ suất lợi nhuận gộp vượt mức khoảng 55% một cách rõ rệt và lâu dài, tổ chức này sẽ cảm thấy bất ngờ.

Khi công bố báo cáo tài chính quý kết thúc vào tháng 7, Applied Materials cho biết, dựa trên nhu cầu dài hạn từ khách hàng, công ty dự kiến sẽ nâng sản lượng hệ thống thiết bị hàng quý lên gấp đôi mức hiện tại vào năm 2028. Theo số liệu ước tính của Morgan Stanley, nếu sản lượng hệ thống thiết bị hàng quý đạt xấp xỉ 14 tỷ USD vào khoảng giữa năm 2028, có thể sẽ mang lại doanh thu xấp xỉ 68 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 31,70 USD.

Tại các nhà máy sản xuất chip, Applied Materials gần như hiện diện ở khắp mọi nơi. Không giống như ASML - luôn tập trung vào lĩnh vực quang khắc, cũng như Lam Research (Panlin) với trọng tâm là khắc, làm sạch, tạo mẫu và các bước xử lý màng mỏng then chốt - chủ yếu phục vụ nhu cầu etch/deposit HAR (tỷ lệ chiều sâu/rộng cao) cho bộ nhớ HBM tiên tiến, thì thiết bị cao cấp của Applied Materials đóng vai trò quan trọng ở hầu hết mọi bước chế tạo chip, với các sản phẩm bao gồm lắng đọng lớp nguyên tử (ALD), lắng đọng hóa học khí (CVD), lắng đọng vật lý khí (PVD), xử lý nhiệt nhanh (RTP), CMP, khắc wafer, cấy ion cùng nhiều công đoạn then chốt khác; ngoài ra, còn cung cấp thiết bị đóng gói cao cấp cho các chip bộ nhớ xếp chồng/đóng gói tiên tiến.

Nhu cầu AI tăng tốc, mục tiêu giá lại bị hạ: Lợi nhuận tiếp tục được điều chỉnh tăng, Applied Materials bước vào “vùng giảm tốc định giá”

Cuộc phục hồi mạnh trước đó của ngành bán dẫn có động lực ứng dụng rõ ràng: Muse phổ biến nhanh giúp kích hoạt trở lại giao dịch FOMO AI, chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng hơn 4% vào ngày 21/9, và ETF bán dẫn iShares đã tăng 7,4% trong tuần kết thúc ngày 25/9. Xét về logic kỹ thuật, AI Agent chuyển một lần hỏi đáp thành lập kế hoạch, truy xuất, gọi công cụ, thực thi mã và xác thực kết quả, nhiều vòng suy luận làm tăng nhu cầu tính toán, thực thi hậu trường tăng tải CPU, trạng thái vận hành và lưu trữ dữ liệu làm tăng tiêu thụ bộ nhớ và lưu trữ. Ban lãnh đạo Applied Materials cũng chỉ rõ, ứng dụng AI agent cần kiến trúc tính toán thiên về CPU và nâng cao nhu cầu DRAM, NAND, từ đó tạo động lực tăng trưởng bổ sung cho thiết bị sản xuất wafer.

Mảng thiết bị bán dẫn hưởng lợi kép từ “mở rộng công suất” và “nâng cấp công nghệ”. Logic chip thế hệ mới với cấu trúc gate-all-around, NAND 3D nhiều tầng, cũng như HBM stacking và advanced packaging, đều nâng cao yêu cầu về kỹ thuật lắng đọng chính xác, khắc chọn lọc, đánh bóng cơ học hóa học và kiểm soát khiếm khuyết. Nhu cầu tăng trưởng liên tục có thể thúc đẩy cả dây chuyền mới và nâng cấp dây chuyền hiện tại.

Tại hội nghị báo cáo kết quả kinh doanh tháng 8 vừa qua, Applied Materials cho biết những khách hàng lớn cung cấp dự báo nhu cầu lăn bánh trong 8 quý, công ty đang xây dựng năng lực để nâng sản lượng hệ thống thiết bị hàng quý lên gấp đôi vào năm 2028; đây là cơ sở hỗ trợ triển vọng tích cực dài hạn, song mục tiêu xây dựng công suất vẫn cần chuyển hóa thành doanh thu thông qua mua hàng, giao thiết bị và nghiệm thu của khách hàng.

Cốt lõi của lần điều chỉnh mục tiêu giá của Morgan Stanley nằm ở việc hạ hệ số định giá mục tiêu từ 26 lần xuống còn 22 lần, giảm khoảng 15,4%. Dù vậy, mức 22 lần vẫn cao hơn khoảng 10% so với trung bình đa chu kỳ 20 lần kể từ năm 2020 của Applied Materials, cho thấy Morgan Stanley vẫn công nhận mức tăng trưởng vượt mặt nhất định. Tranh cãi tập trung vào việc phần bù định giá nên ở mức nào: tổ chức này dự báo biên lợi nhuận gộp của công ty tăng từ 48,8% năm 2025 lên 52% năm 2027, nhưng giữ thái độ thận trọng với khả năng vượt rõ rệt mức 55% trong tương lai. Nhận định cốt lõi là biên lợi nhuận của công ty thiết bị có mối liên hệ chặt chẽ với định giá, phần dư địa cải thiện lợi nhuận cần phù hợp với phần định giá mà thị trường trao cho.

Theo nhóm phân tích của Morgan Stanley, cổ phiếu thiết bị bán dẫn đã tiến vào “vùng giảm tốc định giá” – khi nhu cầu ngành và lợi nhuận công ty vẫn tiếp tục tăng trưởng, giá cổ phiếu có thể vẫn chịu áp lực do thị trường hạ hệ số định giá, khiến nhà đầu tư phải cân nhắc song song giữa đơn hàng thực hiện, lợi nhuận được nâng dự báo và kỳ vọng phần bù đã phản ánh vào giá. Morgan Stanley bổ sung, phép tính doanh thu khoảng 68 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 31,70 USD ứng với sản lượng hệ thống hàng quý đạt 14 tỷ đô thể hiện kịch bản tăng trưởng lạc quan khi mở rộng công suất được hiện thực hóa.