Các tổ chức cho biết giá dầu và giá vàng hình thành mối tương quan nghịch, đưa ra dự báo giá vàng chênh lệch lên tới 1750 USD.

Trang tin tài chính Huìtōng ngày 30/9 đưa tin—— Ngân hàng Natixis (Pháp) công bố báo cáo vàng, nhà phân tích Bernard Dahdah đưa ra ba kịch bản về giá vàng. Trong kịch bản cơ sở, giá vàng cuối năm có thể đạt 4.100 USD; nếu xung đột tại eo biển Hormuz leo thang, giá dầu đẩy lạm phát tăng, giá vàng có thể chạm đáy ở mức 3.500 USD; nếu tình hình ổn định và lạm phát hạ nhiệt, giá vàng có thể vượt 5.250 USD. Hiện tại, giá dầu và giá vàng một lần nữa cho thấy mối quan hệ nghịch biến, các ETF mua vào khi giá giảm, tuy nhiên kỳ vọng lãi suất cao đang kìm hãm giá vàng và sức mua vàng từ các ngân hàng trung ương còn nhiều yếu tố bất định.

Giá vàng quốc tế biến động khó lường dưới tác động của nhiều yếu tố vĩ mô đan xen, giá dầu tăng, lạm phát dai dẳng và môi trường lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên thị trường kim loại quý.

Báo cáo nghiên cứu vàng mới nhất của Natixis chỉ ra rằng diễn biến quanh khu vực eo biển Hormuz sẽ là biến số chính quyết định xu hướng giá vàng, các kịch bản địa chính trị khác nhau sẽ dẫn tới triển vọng giá vàng phân hóa rõ rệt. Chuyên gia kim loại quý của ngân hàng này dựng lên ba kịch bản dự báo, trong đó vùng giá vàng thấp nhất có thể xuống 3.500 USD/ounce, ở trường hợp lạc quan có thể vượt ngưỡng 5.250 USD/ounce.

Môi trường vĩ mô đảo chiều, giá dầu và vàng tái xuất hiện mối quan hệ nghịch biến

Chuyên gia kim loại quý của Natixis Bernard Dahdah trong báo cáo mới nhất đã cập nhật nhận định về thị trường vàng, quan điểm này đã thay đổi đáng kể so với dự báo cuối tháng 8. Vào cuối tháng 8, Dahdah từng nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên 5.000 USD/ounce khi các vấn đề nợ của Mỹ và biến động trên thị trường trái phiếu hỗ trợ mạnh mẽ cho lực cầu trú ẩn trên vàng, lo ngại về tính bền vững tài khóa và kỳ vọng đồng USD mất giá đã giúp vàng đứng vững trước áp lực chi phí cơ hội cao.

Tuy nhiên trong tháng vừa qua, môi trường vĩ mô nhanh chóng thay đổi, ngân hàng nhận thấy giá dầu và vàng một lần nữa trở thành cặp tài sản có mối quan hệ nghịch biến. Giá dầu quốc tế tăng sẽ làm gia tăng lo ngại về lạm phát trên thị trường và đẩy kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất, trong khi vàng không sinh lãi, lãi suất tăng sẽ nâng cao chi phí cơ hội nắm giữ vàng, từ đó hình thành áp lực cho giá vàng. Dahdah cho biết mối liên hệ này ban đầu xuất hiện vào giai đoạn căng thẳng Mỹ - Israel - Iran, sau bước đột phá ngoại giao hồi tháng 6 thì mối liên hệ này tạm mất, nhưng cuối tháng 8 khi căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại, cùng với việc Mỹ từ chối đề xuất mới nhất của Iran sau kỳ họp Đại hội đồng Liên Hợp Quốc, mối liên hệ nghịch biến này càng lúc càng mạnh lên.

Đồng thời, nhà đầu tư vàng cũng cực kỳ nhạy cảm với biến động kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed, biểu đồ trong báo cáo cho thấy mỗi khi kỳ vọng Fed tiếp tục nâng lãi suất tăng lên, giá vàng đều suy yếu. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và đồng USD mạnh lên càng khuếch đại áp lực giảm giá vàng, kể từ cuối tháng 8, giá vàng và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ lại biến động đồng pha, trong khi từ đầu năm đến nay, mối liên hệ giữa vàng và chỉ số USD là ổn định nhất.

Nhiều lực lượng đối trọng, ETF và mua vàng bởi ngân hàng trung ương vẫn là yếu tố hỗ trợ nhưng chứa nhiều biến số

Dù giá vàng giảm, trên thị trường vẫn xuất hiện các lực cầu lạc quan. Natixis nhận thấy ngay cả khi giá vàng điều chỉnh, lượng nắm giữ vật chất của các ETF vàng vẫn tiếp tục tăng, dòng tiền vẫn đổ vào các ETF này khi giá đi xuống, điều này rất hiếm gặp trong lịch sử khi diễn biến giá và dòng tiền không còn đồng pha. Trong báo cáo, Dahdah cho biết một số nhà đầu tư đang tận dụng đợt giảm giá này để mua vào ETF vàng, tuy nhiên lực mua theo cấu trúc này không đủ bù đắp hết áp lực định giá lại do kỳ vọng lãi suất mang lại.

Hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương từng là lực đỡ quan trọng cho giá vàng, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, các ngân hàng trung ương tiếp tục gom vàng đã thúc đẩy giá đi lên. Tuy nhiên, báo cáo cũng cảnh báo nếu giá dầu duy trì ở mức cao cùng với đồng USD mạnh lên, nhiều khả năng các ngân hàng trung ương sẽ chuyển trọng tâm sang kiểm soát lạm phát nội địa, ổn định tỷ giá nội tệ, qua đó giảm tốc hoặc thậm chí dừng hẳn việc tăng dự trữ vàng, từ đó sức mua hỗ trợ của ngân hàng trung ương cho vàng có thể yếu đi.

Kịch bản dự báo: Biến động địa chính trị sẽ quyết định hướng đi cuối cùng của giá vàng

Trong kịch bản cơ sở, giá vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực trong thời gian còn lại của năm 2026, thị trường dự báo Fed có thể tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12, giá vàng cuối năm có thể rơi về 4.100 USD/ounce. Ngân hàng này giả định Fed duy trì lãi suất ở mức cao trong năm 2027, quá trình phi USD hóa diễn ra, nhu cầu đầu tư phục hồi cùng với các ngân hàng trung ương tiếp tục gom vàng, đến cuối năm 2027 giá vàng có thể trở lại mốc 4.750 USD/ounce.

Ở kịch bản tiêu cực, xung đột tại Trung Đông leo thang khiến giao thông qua eo biển Hormuz bị gián đoạn, giá dầu quốc tế càng tăng vọt, tình trạng lạm phát cao kéo dài, Fed buộc phải duy trì lãi suất cao lâu hơn. Nếu các ngân hàng trung ương nhiều nước chuyển từ mua ròng sang bán ròng vàng, dùng dự trữ để bảo vệ tỷ giá nội tệ, hàng loạt yếu tố tiêu cực cộng hưởng, giá vàng có thể rớt xuống thấp nhất quanh 3.500 USD/ounce.

Kịch bản lạc quan dựa trên giả định tình hình tại eo biển Hormuz được ổn định, giá dầu giảm mạnh, lạm phát nhanh chóng hạ nhiệt, Fed có dư địa thay đổi chính sách, chấm dứt chu kỳ thắt chặt. Khi đó, giá vàng hoàn toàn có thể trụ vững trên mốc 5.250 USD/ounce.

Kết luận

Hiện tại, thị trường vàng đang ở thời điểm then chốt của sự giằng co giữa các phe mua - bán, kỳ vọng lãi suất, diễn biến của đồng USD, giá dầu và rủi ro địa chính trị đan xen nhau. Dự báo kịch bản của Natixis cho thấy rất rõ ràng rủi ro địa chính trị tại eo Hormuz là biến số cốt lõi chi phối giá vàng. Trong ngắn hạn, lạm phát cao thúc đẩy kỳ vọng nâng lãi suất, áp lực giảm giá vàng khó sớm được giải tỏa; nhưng nếu xung đột địa chính trị được giải quyết, lạm phát hạ nhiệt và Fed xoay trục chính sách, giá vàng sẽ bước vào một chu kỳ tăng mạnh mẽ.

Diễn biến giá dầu, phát biểu của quan chức Fed và tình hình Trung Đông trong thời gian tới sẽ tiếp tục dẫn dắt biến động giá vàng.


Biểu đồ tháng giá vàng giao ngay Nguồn: Trang tin tài chính Yìhuìtōng

Khu vực GMT+8, 11:32 ngày 30/9, giá vàng giao ngay ghi nhận 4.177,84 USD/ounce