Phát hành 23 ngày, kích hoạt Agent tiêu dùng! Morgan Stanley phân tích sâu 6 vấn đề trọng tâm của "Muse"

Ứng dụng AI Agent Muse thuộc Meta chỉ mất 23 ngày để nhanh chóng bùng nổ trên thị trường Agent tiêu dùng, trở thành một trong những ứng dụng AI tăng trưởng nhanh nhất gần đây.

Theo dữ liệu từ tổ chức nghiên cứu thị trường Sensor Tower, tính đến ngày 30 tháng 9, Muse đã ghi nhận tổng cộng hơn 5 triệu lượt tải về. Muse ra mắt tại Mỹ và Canada vào ngày 8 tháng 9, chỉ mất 22 ngày để đạt được con số này; trong khi đó ChatGPT, Grok và Claude lần lượt cần đến 56 ngày, 103 ngày và 492 ngày để vượt qua mốc 5 triệu lượt tải.

Sự tăng trưởng bùng nổ của Muse đã thu hút sự chú ý của thị trường đến chi phí, năng lực tính toán và khả năng thương mại hóa của ứng dụng. Gần đây, nhóm chuyên gia phân tích Internet của Morgan Stanley đứng đầu bởi Brian Nowak đã công bố nghiên cứu chuyên sâu, tập trung phân tích sáu vấn đề xoay quanh Muse: khả năng kiếm tiền, chi phí dịch vụ, dự trữ năng lực tính toán, thị trường doanh nghiệp, hợp tác với Amazon và định giá.

Trong đó, mâu thuẫn cốt lõi nhất là: số lượng người dùng Agent tăng càng nhanh, chi phí tính toán càng cao; trong khi Meta cần chứng minh rằng hoạt động quảng cáo, giao dịch, đăng ký doanh nghiệp và API trong tương lai có thể bù đắp cho khoản đầu tư này, đồng thời chuyển đổi lượng người dùng lớn thành doanh thu.

I. Khả năng kiếm tiền: Ngắn hạn ưu tiên mở rộng người dùng, dài hạn nhắm tới thị trường tiêu dùng 30 nghìn tỷ đô

Hiện tại Muse không vội vàng kiếm tiền. Morgan Stanley dự đoán, doanh thu từ thuê bao ngắn hạn đóng góp hạn chế và phần trăm hoa hồng từ giao dịch cũng sẽ duy trì ở mức thấp, nhiệm vụ trọng tâm của Meta là mở rộng quy mô người dùng, tăng tần suất sử dụng, và hình thành thói quen sử dụng Agent để hoàn tất giao dịch thương mại của người dùng.

Khả năng kiếm tiền ở quy mô lớn thực sự có thể chỉ diễn ra vào năm 2027 đến 2028. Về lâu dài, Meta có thể xây dựng thị trường thương mại Agent dựa trên đấu giá thời gian thực: các doanh nghiệp sẽ đặt giá dựa trên lợi nhuận đầu tư kỳ vọng và trả phí giao dịch cho Meta.

Mô hình này có quy mô thị trường tiềm năng lên tới 30 nghìn tỷ đô la Mỹ, bao phủ các lĩnh vực tiêu dùng như bán lẻ, du lịch, di chuyển, giao nhận thực phẩm, quảng cáo, logistics và thiết bị đeo thông minh.

Trước khi trực tiếp thu phí, Muse cũng có thể nâng cao mức độ tham gia và khả năng phác thảo chân dung người dùng, qua đó tiếp tục gia tăng hiệu suất kiếm tiền từ quảng cáo của Meta.

II. Chi phí: Tối đa 130 USD mỗi người dùng/tháng, chi phí cao lại có thể trở thành rào cản

Muse càng phổ biến, vấn đề đầu tiên Meta phải đối mặt chính là chi phí.

Morgan Stanley ước tính, chi phí dịch vụ của Muse khoảng 3 đến 130 USD mỗi người dùng mỗi tháng, chủ yếu phụ thuộc vào lượng Token tiêu thụ. Trong đó, chi phí inference bằng GPU tăng theo lượng Token, còn chi phí sandbox CPU phụ thuộc vào tần suất kích hoạt và thời gian vận hành máy ảo của người dùng.

Lấy tiêu chuẩn người dùng tiêu thụ 25% hạn mức Token hàng tuần, chi phí mỗi người dùng một tháng khoảng 37 USD. Do phép tính này giả định Meta thuê toàn bộ dung lượng CPU sandbox theo giá on-demand của AWS, chi phí thực tế có thể thấp hơn.

Điều này cũng đồng nghĩa Agent không phải mô hình kinh doanh dễ sao chép chỉ bằng việc đốt tiền. Meta sở hữu mảng quảng cáo cốt lõi với quy mô khoảng 250 tỷ USD, tăng trưởng 27% theo năm làm hậu thuẫn tài chính, doanh thu bình quân đầu người trên toàn cầu khoảng 70 USD, có thể chịu đựng khoản đầu tư cơ sở AI đắt đỏ thời gian đầu.

III. Năng lực tính toán: Dự kiến năm 2026 lượng CPU đủ phục vụ 1 tỷ DAU

Nếu Muse tiếp tục phát triển nhanh chóng, liệu Meta có đủ năng lực tính toán?

Morgan Stanley cho rằng: Quy mô mua CPU hiện tại của Meta, trên lý thuyết đủ đáp ứng 1 tỷ người dùng hoạt động hàng ngày của Muse.

Theo ước tính, đến năm 2026, Meta sẽ sở hữu tổng cộng khoảng 643 triệu vCPU, tương ứng khoảng 321 triệu phiên bản Muse. Với giả định mỗi phiên bản hoạt động 3 giờ mỗi ngày, hệ số đỉnh gấp 2 lần và dung lượng dự phòng 1,2 lần, Meta cần khoảng 300 triệu phiên bản chạy đồng thời để phục vụ 1 tỷ DAU, năng lực hiện có cơ bản có thể đáp ứng.

Điều này có nghĩa, khi quy mô người dùng Muse mở rộng, vấn đề thực sự Meta cần giải quyết ngắn hạn không phải là "có hay không đủ năng lực tính toán", mà là làm sao chuyển hóa khoản đầu tư khổng lồ vào năng lực này thành tăng trưởng người dùng và doanh thu thương mại.

Báo cáo dự đoán, năm 2027, Meta sẽ đầu tư vốn khoảng 225 tỷ USD, khấu hao tương ứng khoảng 59 tỷ USD; chi phí hợp đồng tính toán bên thứ 3 khoảng 26 tỷ USD, cao hơn so với 17 tỷ USD của năm 2026.

IV. Thị trường doanh nghiệp: Từ Agent tiêu dùng tiến vào kinh tế tri thức 25 nghìn tỷ USD

Giá trị thương mại của Muse không chỉ giới hạn ở người dùng cá nhân.

Meta đang đẩy mạnh đưa Agent thâm nhập thị trường doanh nghiệp, hướng tới nền kinh tế việc làm tri thức toàn cầu trị giá khoảng 25 nghìn tỷ USD, với các sản phẩm bao gồm Muse cho doanh nghiệp vừa và nhỏ, công cụ Agent của WhatsApp và Messenger, sản phẩm doanh nghiệp, Muse Coding và API model trong tương lai mang tên "Watermelon".

Morgan Stanley cho rằng, cấu trúc Web 1.0 của doanh nghiệp truyền thống không phù hợp để các Agent giao tiếp trực tiếp với nhau. Trong tương lai, doanh nghiệp cần cung cấp giao diện thuần máy để Agent có thể gọi trực tiếp hàng hóa, dịch vụ và hệ thống doanh nghiệp.

Điều này giúp Meta mở ra mô hình thu phí mới: thu phí thuê bao từ doanh nghiệp, đồng thời cung cấp API năng lực tính toán và dịch vụ model cho nhà phát triển và doanh nghiệp.

Dữ liệu tính nhạy cho thấy, nếu 60 triệu người dùng trả 15 USD/tháng, đến năm 2028 có thể giúp EPS tăng khoảng 8,2%; nếu dùng 100MW năng lực chuyên dụng cho kinh doanh API, cũng có thể làm EPS năm 2028 gia tăng khoảng 4%.

V. Amazon: Khi Agent gia nhập thương mại điện tử, cổng giao dịch thành trọng tâm cạnh tranh

Khi Muse bắt đầu mua sắm thay người dùng, Meta không thể tránh khỏi Amazon.

Amazon nắm khoảng 40% thị trường thương mại điện tử Mỹ, kiểm soát hệ thống hàng hóa, nhà bán và logistics khổng lồ. Những vấn đề trọng tâm trong hợp tác tiềm năng giữa hai bên bao gồm bên nào lưu giữ hồ sơ thương nhân, ai kiểm soát trải nghiệm mua sắm, cách chia sẻ giá trị Prime và truyền thông bán lẻ, cũng như dữ liệu nào sẽ được trả về Muse.

Đồng thời, Meta cũng phụ thuộc vào nguồn lực đám mây AWS của Amazon, bao gồm năng lực CPU, GPU, cũng như kênh phân phối API model thông qua Bedrock.

Vì vậy, sự hợp tác tiềm năng giữa Meta và Amazon không đơn thuần là một thương vụ thương mại điện tử thông thường, mà có thể liên quan đồng thời đến cổng giao dịch, dữ liệu người dùng, năng lực tính toán đám mây và phân phối model.

VI. Định giá: PE 21 lần đã phản ánh một phần kỳ vọng của Muse, bước tiếp theo là thương mại hóa

Muse ra mắt và việc Meta đạt thỏa thuận với các tổng chưởng lý bang đã giúp hệ số định giá EPS NTM của Meta tăng từ khoảng 14 lần lên 21 lần.

Morgan Stanley cho rằng, mức định giá hiện tại đã phản ánh một phần lợi thế tiên phong của Meta khi phát hành Muse miễn phí. Khả năng nâng cao định giá trong tương lai phụ thuộc vào ba vấn đề: Thứ nhất, quy mô và mức độ sử dụng người dùng Muse có tiếp tục tăng hay không; Thứ hai, Agent có thể trở thành kênh giao dịch thương mại quy mô lớn thực sự hay không; Thứ ba, tốc độ tiến triển của các đối thủ cạnh tranh như Google, SPCX ra sao.

Đã từng có lúc Meta đạt mức định giá 28 lần vào tháng 2 năm 2025, vì vậy, nếu Muse tiếp tục mở rộng cơ sở người dùng và chứng minh tiềm năng thương mại hóa, thị trường hoàn toàn có thể đánh giá lại giá trị của Meta.

Xét về căn bản, các động lực tăng trưởng mà Morgan Stanley chú ý chủ yếu bao gồm: AI thúc đẩy mức độ tham gia người dùng cốt lõi, tăng trưởng kinh doanh tin nhắn thương mại và Agent, cùng với việc nền tảng API dần hiện thực hóa giá trị ở quy mô lớn.

Cuối cùng, giá trị lớn nhất hiện tại của Muse không nằm ở việc đóng góp doanh thu bao nhiêu, mà là liệu Meta có thể tận dụng cơ sở người dùng khổng lồ, dòng tiền quảng cáo và đầu tư năng lực tính toán để biến một ứng dụng AI chi phí cao thành nền tảng Agent kết nối người tiêu dùng, doanh nghiệp và giao dịch thương mại hay không.