Marvell: Dự báo tương lai tăng vọt, rốt cuộc là "niềm tin" hay chỉ là "vẽ bánh vẽ"?

Marvell vào tối qua (giờ miền Đông nước Mỹ ngày 6 tháng 10 năm 2026) đã tổ chức Ngày Nhà Đầu Tư tại New York, do Chủ tịch kiêm CEO Matt Murphy cùng đội ngũ lãnh đạo thực hiện. Đây là lần cập nhật chỉ báo dài hạn đầy đủ đầu tiên của công ty kể từ khi hoãn Ngày Nhà Đầu Tư năm 2025, và cũng là lần đầu tiên đưa ra mục tiêu cho năm tài chính 2031.

Dưới đây là những thông tin quan trọng từ Ngày Nhà Đầu Tư của Marvell:

1. Cập nhật chỉ báo doanh thu toàn diện: Doanh thu tổng năm tài chính 2027 khoảng 12 tỷ USD (duy trì);mục tiêu doanh thu tổng năm tài chính 2028 tăng từ 18 tỷ USD lên 20 tỷ USD, kỳ vọng thị trường (18-19 tỷ USD), trong đó khoảng 18 tỷ USD đến từ trung tâm dữ liệu.

20 tỷ USD tăng thêm chủ yếu được thúc đẩy bởi các sản phẩm kết nối trung tâm dữ liệu, bao gồm liên kết, quang scale-up và chuyển mạch, chứ không phải ASIC tùy chỉnh,điều này nghĩa là đóng góp từ hợp tác chiến lược với Google sẽ thực sự thể hiện sớm nhất vào năm tài chính 2029.

Marvell lần đầu tiên đưa ra triển vọng doanh thu cho năm tài chính 2031 tại Ngày Nhà Đầu Tư, dự kiến đạt mức 70-90 tỷ USD (kỳ vọng thị trường 47-50 tỷ USD), mục tiêu biên lợi nhuận gộp là 56-59% (kỳ vọng thị trường 55-56%), mục tiêu Non-GAAP EPS vượt 30 USD (kỳ vọng thị trường 20 USD).

Cam kết của công ty vềlợi ích cho cổ đông: Theo thời gian, việc phân bổ vốn vẫn ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng và cam kếttrung bình dài hạn sẽ trả lại hơn 50% dòng tiền tự do cho cổ đông.

Kỳ vọng của thị trường ban đầu là tăng trưởng công ty sẽ giảm rõ rệt sau năm 2028, nhưngchỉ báo vượt trội mà công ty đưa ra cho thấy niềm tin mãnh liệt vào tăng trưởng cao liên tục giai đoạn 2028-2030.

2. Triển vọng AI trung tâm dữ liệu

1) Doanh thu ASIC: "Điểm gây tò mò" Marvell để lại sau báo cáo tài chính lần trước cuối cùng cũng được giải đáp. Sau báo cáo quý trước, công ty lặp lại chỉ báo "doanh thu tăng gấp đôi trở lên" cho năm tài chính 2028 nhưng không cập nhật cho năm 2029.

Tại Ngày Nhà Đầu Tư lần này, công ty nâng chỉ báo ASIC cho năm tài chính 2029 lên trên 12 tỷ USD, gấp hơn 3 lần năm 2028.Chỉ báo trước đó là 8-10 tỷ USD (tháng 4/2024) → 10 tỷ USD (tháng 6/2025).

Việc nâng chỉ báo chủ yếu nhờcơ hội gắn XPU(sản phẩm bán tùy chỉnh về mạng AI, lưu trữ, bảo mật, tăng tốc suy luận), bao gồm đóng góp từ thỏa thuận chiến lược với Google tháng 8.

2) Triển vọng AI dài hạn: Triển vọng vượt kỳ vọng cho năm tài chính 2031 chủ yếu nhờ nâng triển vọng dài hạn cho mảng trung tâm dữ liệu AI."

Theo mức trung bình năm tài chính 2031, công ty dự kiếndoanh thu kết nối khoảng 37,5 tỷ, ASIC tùy chỉnh khoảng 30 tỷ, chuyển mạch và lưu trữ khoảng 10 tỷ, viễn thông và lĩnh vực khác khoảng 2,5 tỷ, trong đó kết nối và ASIC tùy chỉnh là hai mảng lớn nhất.

① Mảng tăng trưởng nhanh nhất là kinh doanh ASIC tùy chỉnh,công ty dự kiến tốc độ tăng trưởng kép 5 năm từ năm tài chính 2026 đến 2031 đạt 75-85%, cao hơn tốc độ tăng tổng doanh thu, kéo tỷ trọng doanh thu ASIC tùy chỉnh tăng từ 17% lên 38%.

Vì công ty đã đưa chỉ báo doanh thu ASIC tùy chỉnh năm 2029 lên 12 tỷ USD (tăng 2 tỷ USD so với trước),điều này nghĩa là tăng thêm cho giai đoạn 2029-2031 sẽ đạt 18 tỷ USD (tăng trưởng kép hai năm vẫn lên tới 55%), thực sự bùng nổ từ các thỏa thuận chiến lược với Google cũng sau năm 2029.

Đáng chú ý, dựa trên chỉ báo tổng TAM thị trường ASIC tùy chỉnh đến năm 2030 (tương ứng năm tài chính 2031) có thể đạt 235 tỷ USD, Marvell (30 tỷ USD) chiếm khoảng 13% thị trường, thấp hơn mục tiêu 20% thị phần trước đây của công ty.

Điều này cho thấy công ty đã nâng mạnh triển vọng quy mô thị trường ASIC tùy chỉnh, tại hội nghị AI tháng 6/2025 chỉ báo đến năm 2028 TAM ASIC tùy chỉnh là 55,4 tỷ USD.

Nếu suy luận từ triển vọng thị trường ASIC lần này (tăng trưởng kép 55% trong 5 năm), quy mô thị trường ASIC tùy chỉnh năm 2028 sẽ vượt qua 120 tỷ USD, gấp hơn 2 lần dự báo trước đó, là tín hiệu tích cực cho toàn chuỗi ngành ASIC."

② Kinh doanh kết nối: Là nền tảng cơ bản của công ty, và hiện là nguồn gia tăng chính.20 tỷ USD doanh thu được nâng cho năm tài chính 2028 cơ bản đều từ đóng góp của mảng kết nối.

Dựa trên triển vọng TAM thị trường kết nối đến năm 2030 đạt 65 tỷ USD, thì năm tài chính 2031 (tương ứng năm 2030), doanh thu kết nối của công ty là 37,5 tỷ USD chiếm khoảng 58% thị phần.Hiện tại, công ty cũng sở hữu khoảng 60% thị phần kết nối, nên dự báo tăng trưởng kép 5 năm gần như tương đồng với tốc độ tăng của toàn thị trường kết nối là 65%."

Kinh doanh kết nối đóng góp tăng trưởng chính trong ngắn hạn, là bảo đảm cơ bản giúp tổng doanh thu đạt tốc độ tăng trưởng kép trên 50% trong 5 năm.

Theo triển vọng của Marvell, đến năm 2030 (tương ứng năm tài chính 2031), mảng kinh doanh kết nối của công ty chiếm 58% thị phần ở các phân khúc; còn chuyển mạch và lưu trữ, ASIC tùy chỉnh chiếm 12-13% thị phần."

Điều này cho thấy định vị của công ty: ởthị trường kết nối là vị thế “độc quyền”, còn ởthị trường chuyển mạch, ASIC tùy chỉnh là “thách thức”."

Đối với việc duy trì vị thế “độc quyền” với 60% thị phần ở lĩnh vực kết nối, thực ra còn hàm chứa hai kỳ vọng của công ty:Một là DSP sẽ tiếp tục áp đảo Broadcom ở chu kỳ 1.6T/3.2T; hai là quang sẽ đi vào rack, hướng tới NPO/CPO mà giá trị không bị các hãng wafer, chip chuyển mạch và GPU “nuốt mất”.

3. Quan điểm tổng thể

Ban lãnh đạo Marvell tại Ngày Nhà Đầu Tư đã trực tiếp đưa ra triển vọng cho năm tài chính 2031, thể hiện niềm tin vào tăng trưởng cao liên tục của trung tâm dữ liệu AI.Đặc biệt, đã nêu rõ tốc độ tăng trưởng kép 5 năm đạt 60-70% cho kinh doanh kết nối và 75-85% cho ASIC tùy chỉnh. Kỳ vọng ban đầu thị trường là tốc độ tăng sẽ giảm mạnh sau năm tài chính 2029, nhưng triển vọng này cho thấy “vẫn tăng cao”.

Dựa trên triển vọng tích cực này, đánh giá giá trị cần được cập nhật lại. Xét đến bất định, với tỷ lệ chiết khấu khá cao 14% và tăng trưởng dài hạn 3%, Marvell sau DCF có thể đạt giá trị thị trường 400 tỷ USD, tương ứng 450 USD/cổ phiếu.

Tuy nhiên, giá trị DCF trên cần triển vọng của công ty phải được thực hiện.Dù gì tới năm tài chính 2031 (tương ứng năm 2030) vẫn còn 4 năm, thời gian dài, có thể xảy ra những sự kiện bất định (ví dụ chu kỳ AI ngừng lại, yếu tố vĩ mô…).

Ở góc ngắn hơn 2 năm tới, thông tin tăng trưởng Marvell bổ sung tại Ngày Nhà Đầu Tư là:

① Chỉ báo năm tài chính 2028 tăng thêm 2 tỷ USD, chủ yếu từ kinh doanh kết nối;

② Chỉ báo ASIC năm tài chính 2029 tăng 2 tỷ USD lên 12 tỷ USD, gia tăng lớn hơn và “hợp tác với Google quy mô lớn” cũng sau năm 2029.

Tóm lại, Ngày Nhà Đầu Tư của Marvell đã thực sự đưa ra triển vọng tích cực,nhưng chủ yếu là về sự gia tăng mạnh sau năm tài chính 2029, còn chỉ báo tăng trưởng cho năm 2027-2029 không nhiều, phần lớn tăng trưởng sẽ xuất hiện sau năm 29.

Vì bất định sau năm 2029, thị trường sẽ không hoàn toàn “chấp nhận” triển vọng cho năm 2031, mà tin vào phần năm tài chính 2028-2029 hơn.

Nhìn chung, Marvell trong Ngày Nhà Đầu Tư lần này đã truyền tải rõ niềm tin của ban lãnh đạo, nhưng phần lớn sự gia tăng tập trung vào nửa sau từ năm tài chính 2026 tới 2031.

Càng về lâu, yếu tố bất định càng nhiều. Riêng riêng hai năm 2027-2029 chỉ có điều chỉnh nhỏ, thị trường cũng sẵn sàng tin vào phần này hơn.

Với Ngày Nhà Đầu Tư lần này của Marvell, thị trường tin vào chỉ báo trước năm 2029, còn "chiếc bánh năm 2031" vẫn đặt dấu hỏi.

- KẾT THÚC -

Bài viết không dễ, hãy“chia sẻ”, giúp tôi nạp thêm năng lượng nhé~