Morgan Stanley chỉ ra rằng: Người chiến thắng trong sự phục hồi thiết bị mạng không phải là Cisco mà là F5 (FFIV.US)

Theo ghi nhận của ứng dụng tài chính Zhihui, khi thị trường vẫn còn đang đổ xô vào cơn sốt phần cứng AI, Morgan Stanley đã chuyển sự chú ý sang một lĩnh vực "cũ kỹ" hơn — thiết bị mạng doanh nghiệp. Ngân hàng này cho biết, phân khúc bị bỏ quên này đang chứng kiến một làn sóng hồi phục vững chắc được thúc đẩy bởi hai yếu tố: “lỗi thời thiết bị và an ninh”. Và ngựa ô thực sự không phải là Cisco với vốn hóa lớn nhất, mà là nhà sản xuất giải pháp ứng dụng truyền thống F5 (FFIV.US).

Morgan Stanley giữ xếp hạng ngành thiết bị mạng viễn thông là “theo sát thị trường”, với câu chuyện cơ bản: tăng trưởng hồi phục vừa phải, khả năng phòng vệ tăng, đầu tư quay lại tính kỷ luật. Đây không phải là một báo cáo “toàn diện lạc quan”, mà là một “hướng dẫn sàng lọc ai có logic nâng cấp độc lập sẽ chiến thắng”. Và lần này, Morgan Stanley đặt phiếu bullish lớn nhất cho F5.

Tăng trưởng kỳ vọng hồi phục, nhưng “khả năng phòng vệ” mới là then chốt

Dữ liệu cho thấy, dự báo tăng trưởng thiết bị mạng năm 2026 đạt 3,0%, tăng 39 điểm cơ bản so với mức 2,6% của quý trước; dự báo năm 2027 là 2,8%. Tốc độ tăng tổng ngân sách IT cũng cải thiện từ 3,8% lên 4,0%. Nhưng tín hiệu quan trọng hơn lại nằm trong cơ cấu: vị trí của thiết bị mạng trong bảng xếp hạng “chi tiêu phòng vệ” đã từ thứ 4 lên thứ 3 so với quý trước — có nghĩa các Giám đốc Công nghệ Thông tin đang ngày càng ngần ngại khi phải cắt giảm chi tiêu cho cơ sở hạ tầng mạng.

Đằng sau đó là logic thay thế rõ ràng: 45% người được khảo sát cho rằng “thiết bị lỗi thời/hết tuổi thọ” là động lực nâng cấp hàng đầu (quý trước 37%), nâng cấp liên quan đến an ninh cũng tăng từ 21% lên 28%. Chu kỳ thay mới thiết bị mạng kéo dài hơn — switch trong khuôn viên trung bình 5,0 năm, switch trung tâm dữ liệu 4,7 năm, firewall 4,4 năm — điều này cho thấy nhu cầu bị dồn nén, chứ không phải kéo trước.

F5: Một câu chuyện nâng cấp bị đánh giá thấp

Morgan Stanley cho rằng F5 sẽ trở thành ngựa ô thực sự của phân khúc này. Ý định chi tiêu ròng ba năm tăng mạnh từ +5% lên +24%, tăng 19 điểm phần trăm — mức cải thiện mạnh nhất; trong khi Cisco (CSCO.US) giảm từ +57% về +28%, Arista (ANET.US) từ +29% về +25%.

Những yếu tố hỗ trợ cho F5 xuất phát từ hai số liệu thực tế: Thứ nhất, 49% khách hàng của F5 dự kiến sẽ nâng cấp sản phẩm VIPRION hoặc iSeries trong 12 tháng tới (quý trước 35%), thời điểm tập trung nhất là 4—6 tháng tới, nhu cầu ngắn hạn rõ nét; Thứ hai, trong làn sóng chuyển dịch lên đám mây, 55% CIO hiện ưa chuộng các nhà cung cấp truyền thống cùng sản phẩm ảo của họ (chỉ 31% quý trước), và tỷ lệ sử dụng ADC truyền thống cũng tăng từ 43% lên 54%. Morgan Stanley nhận định, khi câu chuyện cloud-native lắng xuống, khách hàng lại sẵn lòng chi tiền cho các giải pháp “ổn định, dễ kiểm soát” của nhà sản xuất lâu đời.

Tăng giá không còn kích thích “mua trước”, đầu tư quay về kỷ luật

Một quan điểm ngược chiều đáng lưu ý: Morgan Stanley cho rằng việc tăng giá thiết bị không còn khiến khách hàng mua sớm. 87% CIO phản ánh giá cả đang tăng so với quý trước, nhưng nếu “nhà cung cấp còn tăng giá nữa”, 40% sẽ giữ nguyên kế hoạch, 40% sẽ hoãn lại chờ giá giảm, chỉ 18% mua sớm hơn. Điều này xác nhận nhu cầu chủ đạo là “thay thế ổn định”, không phải “mua vội vì sợ thiếu hàng”. Tỷ lệ dự án trì hoãn tăng từ 2% lên 13%, chỉ 3% hủy đơn hàng, 45% người khảo sát cho biết tiến độ đơn hàng vẫn giữ nguyên — cho thấy tính kỷ luật đầu tư rõ rệt, không phải nhu cầu xấu đi.

An ninh vẫn là khoản ngân sách cốt lõi, nhưng trọng tâm đang chuyển dịch

Phần mềm an ninh đứng thứ hai về cả ưu tiên chi tiêu lẫn khả năng phòng vệ, trong khi bảo mật mạng/SASE giữ vị trí động lực chi tiêu hàng đầu với tỷ lệ 38%. Đáng chú ý, quản lý danh tính và truy cập (IAM) vươn lên thành ưu tiên bảo mật mạng số 1 (35%, quý trước 18%), còn ưu tiên bảo mật AI cũng mở rộng từ “bảo vệ dữ liệu” sang “nhận diện thông minh” (22%, quý trước 11%).

Ở cấp độ nhà cung cấp, Palo Alto Networks (PANW.US) và CrowdStrike (CRWD.US) vẫn dẫn đầu với tỷ lệ nền tảng được khách hàng mua/cân nhắc đều 47%, Fortinet (FTNT.US) là cái tên duy nhất cải thiện trên toàn diện.