Goldman Sachs: Giao dịch nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm 45% so với cuối năm 2025, lực mua từ hộ gia đình vẫn là "nền tảng ổn định" cho thị trường chứng khoán Mỹ. Duy trì dự báo tăng giá chỉ số S&P 500 lên 8000 điểm cuối năm.

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, Goldman Sachs nhận định rằng trong vài tháng gần đây, các nhà đầu tư cá nhân đã giảm mạnh giao dịch cổ phiếu, nhưng nhu cầu tổng thể của các hộ gia đình Mỹ đối với cổ phiếu vẫn đủ mạnh để hỗ trợ thị trường khi áp lực bán gia tăng và nguồn cung cổ phiếu tăng lên.

Nhà chiến lược của Goldman Sachs là Ben Snider đã viết trong báo cáo nghiên cứu ngày 23 tháng 10 rằng kể từ mùa hè, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân giảm 20%, và giảm 45% kể từ cuối năm 2025. Gần đây, các nhà đầu tư cá nhân chỉ chiếm khoảng 9% tổng khối lượng giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, thấp hơn con số 15% cuối năm ngoái và tiệm cận mức thấp nhất kể từ năm 2020. Trong khi đó, sau một tuần biến động lớn của các cổ phiếu mà quỹ phòng hộ nắm giữ, các quỹ này đã giảm mức tiếp xúc với thị trường. Goldman Sachs cho biết, danh mục đầu tư long-short của quỹ phòng hộ đã giảm 4.2% vào thứ Năm, đây là một trong những mức giảm lớn nhất trong một ngày trong mười năm qua; tổng tỷ lệ đòn bẩy của quỹ phòng hộ cũng giảm mạnh nhưng vẫn cao hơn mức 90 phần trăm của phạm vi lịch sử năm năm.

Sự phân hóa giữa việc hạ nhiệt hoạt động đầu cơ và nhu cầu đầu tư của các hộ gia đình vẫn mạnh mẽ có ý nghĩa lớn đối với thị trường cổ phiếu. Các hộ gia đình là chủ sở hữu lớn nhất cổ phiếu Mỹ, ý chí đầu tư của họ là nguồn hỗ trợ quan trọng cho giá cổ phiếu. Goldman Sachs dự kiến, vào năm 2027, nguồn cung ròng cổ phiếu niêm yết của Mỹ sẽ ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ năm 2000, do đó việc các hộ gia đình tiếp tục mua vào có thể đặc biệt quan trọng.

Goldman Sachs cho rằng việc giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân chậm lại một phần là do niềm tin tiêu dùng yếu, giá năng lượng tăng và áp lực tài chính đối với các hộ gia đình. Các nhà kinh tế của ngân hàng dự báo thu nhập cá nhân điều chỉnh theo lạm phát vào năm 2026 chỉ tăng 1%; chi tiêu tiêu dùng vẫn có sức bền, một phần là vì các hộ gia đình đã giảm tiết kiệm, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã xuống còn khoảng 4.1%. Nhà đầu tư cá nhân cũng mở rộng hoạt động sang các thị trường đầu cơ như ETF đòn bẩy, quyền chọn cổ phiếu và thị trường dự báo. Khối lượng giao dịch hàng tháng của thị trường dự báo trong tháng 9 đạt 78 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 5 tỷ USD; trong năm qua, giao dịch quyền chọn của nhà đầu tư cá nhân gần như tăng gấp đôi. Tuy nhiên, Snider cho rằng, sự tăng trưởng của các thị trường thay thế này vẫn nhỏ so với tổng giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, và việc giảm giao dịch cổ phiếu dường như liên quan chặt chẽ hơn đến tâm trạng tiêu dùng xấu đi và tiết kiệm giảm. Các chỉ số giao dịch đầu cơ của Goldman Sachs theo dõi cổ phiếu penny, công ty lỗ và cổ phiếu định giá cao cũng đã giảm từ đỉnh gần đây, nhưng vẫn ở mức 80 phần trăm của phạm vi lịch sử kể từ năm 1995, cho thấy hoạt động đầu cơ đã hạ nhiệt nhưng vẫn ở mức cao.

Trái ngược với sự giảm hoạt động giao dịch ngắn hạn, các hộ gia đình lại mua vào mạnh mẽ thông qua tài khoản môi giới, quỹ đầu tư và kế hoạch hưu trí. Goldman Sachs dẫn số liệu từ Fed cho biết, trong nửa đầu năm 2026, các hộ gia đình Mỹ đã mua 840 tỷ USD cổ phiếu trong nước; năm nay quỹ cổ phiếu và ETF của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 350 tỷ USD. Các hộ gia đình nắm trực tiếp 42% cổ phần của các công ty Mỹ trên thị trường, nếu tính cả việc gián tiếp sở hữu qua quỹ đầu tư và tài khoản hưu trí thì họ kiểm soát phần lớn cổ phiếu. Goldman Sachs ước tính, các hộ gia đình nắm khoảng 65 ngàn tỷ USD tài sản cổ phiếu, gồm 41 ngàn tỷ USD sở hữu trực tiếp, 10 ngàn tỷ USD quỹ đầu tư, 10 ngàn tỷ USD tài khoản hưu trí và 5 ngàn tỷ USD ETF. Trong khi đó, tài khoản môi giới tự do chỉ sở hữu khoảng 12 ngàn tỷ USD cổ phiếu, chiếm 18% tổng tiếp xúc cổ phiếu của các hộ gia đình. Việc sở hữu cổ phiếu cũng tập trung cao ở các hộ gia đình giàu có: 10% hộ giàu nhất nắm 87% tài sản cổ phiếu của các hộ gia đình, trong đó 1% hộ giàu nhất chiếm 47%. Sự tập trung này có nghĩa là quyết định đầu tư của các hộ giàu có có thể tác động rất lớn đến nhu cầu cổ phiếu. Goldman Sachs cho biết, sự giàu có từ các thương vụ niêm yết lớn gần đây đã hỗ trợ cho việc mua vào của các nhà đầu tư giàu.

Trong khi đó, các doanh nghiệp đang chuyển từ bên mua ròng cổ phiếu sang bên phát hành ròng. Báo cáo dẫn số liệu từ Fed cho biết, trong nửa đầu năm 2026, các công ty niêm yết và tư nhân tại Mỹ đã phát hành ròng tổng cộng 175 tỷ USD cổ phiếu. Goldman Sachs dự đoán, năm sau nguồn cung ròng cổ phiếu niêm yết của Mỹ sẽ ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ năm 2000, bao gồm cổ phiếu có thể bán ra sau khi hết thời gian cấm bán của người nội bộ. Ngân hàng giả định nhu cầu của các hộ gia đình năm 2027 sẽ vẫn khỏe mạnh, được hỗ trợ bởi thị trường lao động tương đối ổn định và lãi suất giảm nhẹ. Lợi suất tiền mặt và trái phiếu giảm thường làm cho cổ phiếu hấp dẫn hơn, trong khi tài sản hộ gia đình tăng và tình hình việc làm cải thiện trong lịch sử cũng khuyến khích đầu tư vào cổ phiếu. Snider cũng chỉ ra sự dịch chuyển lâu dài của việc sở hữu cổ phiếu thông qua tài khoản hưu trí: tài sản kế hoạch 401(k) hiện chiếm 21% thị trường hưu trí Mỹ, cao hơn mức 13% năm 1995; tỷ trọng cổ phiếu trong các kế hoạch này đã tăng lên, đặc biệt rõ ở những người tham gia trẻ tuổi. Tỷ lệ cổ phiếu trong tài sản tài chính của các hộ gia đình đã đạt mức 55%, lập kỷ lục mới, phản ánh nhu cầu mạnh và giá cổ phiếu tăng. Goldman Sachs cảnh báo, biến động lãi suất và những thay đổi kinh tế do trí tuệ nhân tạo mang lại có thể ảnh hưởng đến hành vi đầu tư của các hộ gia đình.

Dù thị trường gần đây biến động, Goldman Sachs vẫn duy trì triển vọng tăng giá đối với cổ phiếu Mỹ. Ngân hàng dự báo chỉ số S&P 500 sẽ đạt 8000 điểm vào cuối năm 2026 và 8700 điểm trong 12 tháng tới, tăng khoảng 4% và 14% so với mức 7663 điểm sử dụng trong báo cáo. Goldman Sachs dự đoán thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 năm 2026 là 375 USD, năm 2027 là 415 USD, năm 2028 là 460 USD. Triển vọng này làm nổi bật vai trò của nhu cầu hộ gia đình như một nguồn hỗ trợ quan trọng cho thị trường: khi giao dịch đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân hạ nhiệt, các nhà đầu tư dài hạn vẫn tiếp tục đổ vốn vào cổ phiếu. Việc nhu cầu này có duy trì được hay không sẽ phụ thuộc nhiều vào việc làm, tài sản hộ gia đình và lãi suất, nhất là khi doanh nghiệp chuẩn bị phát hành thêm cổ phiếu ra thị trường.