Giá vàng quốc tế biến động quanh ngưỡng 4000, các tổ chức cho rằng xu hướng tăng liên tục vẫn chưa thể kỳ vọng.

Giá vàng giao ngay quốc tế đang cố gắng giữ vững mốc quan trọng 4.000 USD mỗi ounce, các chỉ báo kỹ thuật cho thấy việc bán ra có thể đã bị lạm dụng, nhưng Roukaya Ibrahim, chiến lược gia trưởng về hàng hóa tại BCA Research, cho rằng phục hồi về mặt kỹ thuật không đồng nghĩa với việc bắt đầu một đợt tăng giá mới.

Trong cuộc phỏng vấn với Kitco News, Ibrahim cho biết thị trường vàng đang mắc kẹt giữa phân tích kỹ thuật và các yếu tố cơ bản vĩ mô: chỉ báo kỹ thuật cho thấy giá vàng có thể đã gần chạm đáy ngắn hạn, nhưng môi trường kinh tế chưa đủ để hỗ trợ một đợt tăng giá bền vững. Bà dự đoán giá vàng trong thời gian tới khả năng cao sẽ đi ngang, thay vì tăng mạnh dựa vào phục hồi kỹ thuật.

Bà chỉ ra rằng mức độ lệch giữa giá vàng so với đường trung bình động 200 ngày đã đạt mức như cuối tháng 7. Khi đó, giá vàng cũng trải qua một đợt điều chỉnh rõ rệt, sau đó hình thành đáy ngắn hạn và phục hồi. Tình trạng kỹ thuật hiện tại hàm ý rằng đợt bán tháo gần đây có thể đã đẩy giá vàng vào vùng quá bán, trong vài tuần tới có cơ hội được hỗ trợ nhất định.

Tuy vậy, Ibrahim nhấn mạnh mốc 4.000 USD mỗi ounce vẫn là ranh giới quan trọng của thị trường. Nếu giá vàng liên tục giảm dưới ngưỡng này, thị trường sẽ tiếp tục đối mặt với áp lực giảm thêm. Dù chỉ báo kỹ thuật cho thấy bán tháo đã ở mức cực đoan, chúng không thể tự mình đảo ngược ảnh hưởng tiêu cực của môi trường vĩ mô lên vàng.

Lạm phát và đồng USD giới hạn không gian phục hồi

Trở ngại chính mà vàng phải đối mặt xuất phát từ lạm phát và chính sách tiền tệ của Mỹ. Xung đột ở Trung Đông tiếp tục gây rối thị trường năng lượng, giá dầu tăng trở lại càng khiến nhà đầu tư lo lắng về sự phục hồi lạm phát, đồng thời nâng cao khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì chính sách thắt chặt.

Ibrahim cho rằng nguy cơ lạm phát ngắn hạn vẫn chưa hết và có xu hướng tăng. Giá năng lượng tăng có thể khiến Fed khó nghĩ đến việc nới lỏng chính sách, dù lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm từ mức cao gần đây, cũng không nhất thiết đủ để thúc đẩy giá vàng phục hồi kéo dài.

Bà còn chỉ ra rằng trong vài tháng gần đây, mối quan hệ giữa vàng và đồng USD trở nên quan trọng hơn, trong khi tác động của lãi suất thực tế lên giá vàng tương đối giảm. Nếu USD giữ vững sức mạnh đến cuối năm, vàng sẽ khó có được động lực tăng đủ mạnh.

Là tài sản không tạo ra thu nhập lãi, vàng thường bị ảnh hưởng bởi diễn biến của USD cùng các thay đổi kỳ vọng về lãi suất; khi USD mạnh lên và thị trường cho rằng chính sách tiền tệ tiếp tục thắt chặt, sức hấp dẫn của vàng có thể bị suy giảm.

Vì vậy Ibrahim vẫn thận trọng với triển vọng ngắn hạn của giá vàng. Bà cho rằng chỉ báo kỹ thuật có thể hỗ trợ giá, song nếu các điều kiện vĩ mô chưa cải thiện rõ rệt, không thể chỉ dựa vào phân tích kỹ thuật để gây ra đợt tăng mạnh.

Bán tháo gần đây không đồng nghĩa với suy giảm logic đầu tư dài hạn

Dù giá vàng sụt giảm mạnh gần đây, Ibrahim không cho rằng điều này nhất thiết phản ánh sự thay đổi cơ bản trong logic đầu tư dài hạn vào vàng. Bà mô tả đợt bán tháo tuần trước là biến động thị trường bất thường, nhận định áp lực thanh khoản trên các thị trường đa tài sản có thể là một lý do quan trọng đẩy giá vàng xuống.

Thông thường, đồng USD yếu hoặc lợi suất trái phiếu Mỹ giảm sẽ có lợi cho vàng, nhưng gần đây giá vàng vẫn giảm trong khi các thị trường liên quan vốn có thể hỗ trợ lại vận động tích cực. Ibrahim cho rằng sự lệch pha này có thể do nhà đầu tư bán vàng để lấy tiền mặt nhằm bù đắp cho thiệt hại ở các tài sản khác, hoặc do điều chỉnh vị thế thị trường, chứ không phải do nền tảng cơ bản của vàng xấu đi đột ngột.

Nhận định này cũng đồng nghĩa giá vàng trong ngắn hạn vẫn chịu tác động bởi dòng tiền và thay đổi vị thế. Dù nhu cầu đầu tư dài hạn ổn định, thắt chặt thanh khoản vẫn có khả năng tạo áp lực lên giá vàng trong thời gian tới.

Nhu cầu từ ngân hàng trung ương hỗ trợ, đầu tư tư nhân có thể quyết định đợt tăng tiếp theo

Ở góc nhìn dài hạn hơn, Ibrahim cho rằng nhu cầu đầu tư vẫn là trụ cột quan trọng của thị trường vàng. Các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, giúp duy trì nhu cầu thị trường, nhưng do quy mô mua của khu vực chính thức đã ở mức cao, bà dự báo nhu cầu này chưa chắc sẽ tăng tốc đáng kể hơn nữa.

Song bà cho rằng nếu muốn thúc đẩy giá vàng tăng bền vững hơn, diễn biến trong nhu cầu đầu tư tư nhân sẽ giữ vai trò then chốt.

Vấn đề về tính bền vững tài chính và nợ chính phủ Mỹ có thể trở thành chất xúc tác để các nguồn vốn tư nhân điều chỉnh lại sở hữu vàng. Nếu nhà đầu tư ngày càng lo lắng về thâm hụt ngân sách và gánh nặng nợ của Mỹ, họ có thể tăng vị thế với các sản phẩm đầu tư vàng như ETF để phân tán rủi ro danh mục.

Tuy nhiên, yếu tố hỗ trợ dài hạn này vẫn chưa đủ để xóa bỏ các lực cản vĩ mô trước mắt. Ibrahim cho rằng thị trường vàng vẫn nằm giữa sự giằng co của nhu cầu đầu tư dài hạn và các yếu tố ngắn hạn như chính sách tiền tệ, diễn biến USD. Nếu USD suy yếu hơn trong tương lai, áp lực lạm phát giảm dần, vàng có thể gặp môi trường vĩ mô thuận lợi hơn vào đầu năm 2027.