Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ấn Độ lần đầu lên tiếng: Có thể sử dụng công cụ lãi suất để bảo vệ đồng tiền.

Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đang chống lại các vị thế bán khống Rupiah bằng cách thắt chặt thanh khoản hệ thống ngân hàng. Thống đốc Ngân hàng Trung ương lần đầu tiên công khai ám chỉ rằng chính sách lãi suất có thể trở thành một phần của công cụ bảo vệ tiền tệ, khiến thị trường định giá lại rõ rệt rủi ro tăng lãi suất trong thời gian tới.

Theo Bloomberg đưa tin thứ Tư, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ấn Độ, Sanjay Malhotra, trước đó đã phát biểu rằng chính sách tiền tệ đôi khi có thể được sử dụng để ứng phó với rủi ro ổn định tài chính. Khi được hỏi liệu lãi suất có thể nằm trong bộ công cụ bảo vệ tỷ giá của ngân hàng trung ương hay không, ông cho biết đây là chủ đề mà Ủy ban quyết định lãi suất "chắc chắn sẽ xem xét thảo luận". Đây là tuyên bố công khai rõ ràng nhất của các quan chức Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đến nay về mối liên hệ giữa tỷ giá và lãi suất.

Bên cạnh tín hiệu chính sách, thị trường đã cảm nhận được áp lực thắt chặt thực sự. Lãi suất vay qua đêm đã bị đẩy lên gần mức trần của biên độ chính sách ngân hàng trung ương, lãi suất chứng chỉ tiền gửi kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng tuần trước đã tăng khoảng 40 đến 50 điểm cơ bản, lên mức cao nhất trong bảy tháng, việc chi phí huy động vốn của các ngân hàng tăng lên bắt đầu lan sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng.

Theo chỉ số nghiên cứu kinh tế của Bloomberg, thanh khoản dư thừa của hệ thống ngân hàng Ấn Độ đã giảm mạnh từ mức cao kỷ lục khoảng 1,1 nghìn tỷ Rupiah (tương đương 116 tỷ USD) đầu tháng 9 xuống còn 462 tỷ Rupiah vào ngày 26 tháng 10, thu hẹp hơn 95%.

Nguyên nhân trực tiếp của sự chuyển biến này là do Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đã thực hiện một loạt biện pháp can thiệp quy mô lớn hồi đầu tháng, khi đồng Rupiah tiến gần tới mức thấp lịch sử. Sau đó, ngân hàng trung ương đã chủ ý giới hạn quy mô bổ sung thanh khoản, kiểm soát mức hỗ trợ tối đa ở 150 tỷ Rupiah, và trong những ngày thị trường cầu lớn hơn cung thì từ chối cung cấp thêm vốn bổ sung.

Các nhà phân tích của IDFC First Bank và Emkay Global Financial Services đều dự đoán tình trạng căng thẳng vốn này sẽ còn kéo dài, cho rằng Ngân hàng Trung ương Ấn Độ không vội bổ sung thanh khoản toàn diện cho hệ thống ngân hàng.

Kinh tế trưởng của Emkay, Madhavi Arora nhận định, "Lần thắt chặt thanh khoản này dường như là chủ ý." Bà chỉ ra rằng động thái của Ngân hàng Trung ương Ấn Độ nhằm đẩy chi phí phòng hộ Rupiah lên cao, khiến cho việc vay Rupiah để mua USD trở nên đắt đỏ hơn, từ đó làm giảm các hoạt động đầu cơ vào đồng Rupiah.

Chi phí vay cao hơn sẽ trực tiếp thu hẹp biên lợi nhuận giao dịch chênh lệch lãi suất: Thanh khoản thắt chặt khiến lãi suất qua đêm tăng, kéo theo chi phí tài trợ ngắn hạn tăng, khiến cho chi phí giao dịch bán khống Rupiah trở nên cao hơn. Điều này hoàn toàn phù hợp với tuyên bố mới nhất của Thống đốc về việc sử dụng công cụ lãi suất.

Tác động của việc thắt chặt thanh khoản đang lan rộng sang thị trường tài trợ rộng lớn hơn. Lãi suất chứng chỉ tiền gửi tăng vọt cho thấy chi phí huy động vốn của các ngân hàng đã tăng đáng kể, điều này có thể đẩy ngưỡng cấp vốn cho các tổ chức tài chính phi ngân hàng lên cao hơn nữa.

Giám đốc điều hành Capri Global Capital, Ajay Manglunia, nhận xét, "Hiện tại xu hướng lãi suất rất khó đoán định, nhưng nếu môi trường vĩ mô giữ nguyên và giá dầu thô tiếp tục leo thang, các nhà đầu tư sẽ yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn. Đường cong chi phí vay có thể sẽ ngày càng dốc."

Đối với các thành viên thị trường, câu hỏi cốt lõi hiện nay là liệu việc thắt chặt thanh khoản của ngân hàng trung ương chỉ là một biện pháp chiến thuật ngắn hạn hay là định hướng chính sách lâu dài hơn. Phát biểu công khai của ông Malhotra chắc chắn đã làm tăng khả năng cho kịch bản thứ hai này.