Đêm nay, Fed giữ nguyên lãi suất không có bất ngờ, thị trường lựa chọn "mua mọi thứ" (trừ dầu thô)

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp lần này, tuy nhiên các dữ liệu vĩ mô vượt kỳ vọng trên toàn diện đang tái định giá đường đi của chính sách vào tháng 12. Với quan điểm “cao hơn trong thời gian dài” ngày càng được củng cố, thị trường đã chứng kiến một hiện tượng hiếm khi xảy ra là cả tài sản rủi ro và tài sản phòng ngừa rủi ro đều tăng — chỉ có dầu thô là giảm ngược xu hướng, phản ánh những lo ngại tiềm ẩn ở phía cầu.

Chủ tịch Fed Walsh và các đồng nghiệp ngày hôm nay có xác suất không hành động đã vượt quá 90%, nhưng hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 đã âm thầm phục hồi lên trên 80%. Trong khi đó, các chỉ số đơn hàng hàng lâu bền, doanh số nhà hiện hữu, giá nhà và chỉ số niềm tin người tiêu dùng đều vượt kỳ vọng, đẩy chỉ số bất ngờ vĩ mô của Mỹ lên mức cao nhất kể từ tháng 7, cung cấp cơ sở mới cho câu chuyện “cao hơn trong thời gian dài”.

Trong bối cảnh này, cổ phiếu, trái phiếu tín dụng, đô la Mỹ, vàng và bitcoin đều tăng đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ổn định dưới mức 5%, và biến động của trái phiếu đã giảm xuống mức thấp nhất hơn một tháng. Dầu thô là ngoại lệ duy nhất trong ngày — kỳ vọng giảm thách thức do đàm phán ngoại giao đã kéo giá dầu xuống thấp, WTI đang kiểm tra mốc 100 USD, điều này phần nào giúp thị trường trái phiếu có không gian thở, nhưng cũng làm nổi lên các lo ngại về triển vọng cầu toàn cầu.

Dữ liệu vĩ mô vượt kỳ vọng trên toàn diện, kỳ vọng tăng lãi suất tháng 12 nóng trở lại

Một loạt các dữ liệu vĩ mô công bố vào thứ Ba đều vượt kỳ vọng của thị trường, tạo cơ sở cho Fed duy trì lập trường thắt chặt. Đơn hàng hàng lâu bền, doanh số bán nhà hiện hữu, giá nhà và chỉ số niềm tin người tiêu dùng đều cao hơn dự báo, đẩy chỉ số bất ngờ vĩ mô của Mỹ lên mức đỉnh kể từ tháng 7.

Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất đã phản ứng rất nhanh. Dù xác suất tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp này vẫn trên 90%, nhưng xác suất ngầm tăng lãi suất vào tháng 12 đã phục hồi từ đáy gần đây lên trên 80%. Sự thay đổi về định giá này cho thấy, thị trường đang tái định nghĩa "tạm dừng" thành "bỏ qua" chứ không phải là "kết thúc" — tính bền vững của việc định giá lại đường đi chính sách sẽ phụ thuộc rất nhiều vào hướng đi của mùa báo cáo tài chính cổ phiếu công nghệ siêu vốn hóa tuần này.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn giữ ở dưới 5%, kỳ hạn dài được chú ý hơn. Dữ liệu vĩ mô mạnh mẽ và giá dầu yếu tạo nên sự cân bằng, giúp lợi suất nhìn chung ổn định. Biến động trái phiếu giảm xuống mức thấp nhất hơn một tháng, trong khi premium rủi ro cổ phiếu giảm nhẹ nhưng vẫn lệch đáng kể so với rủi ro trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, tài sản rủi ro và phòng ngừa đồng loạt tăng hiếm thấy

Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ dao động ở mức cao và thị trường hình thành kỳ vọng ổn định với chính sách, đã diễn ra một hiện tượng khá hiếm: tài sản rủi ro và tài sản phòng ngừa truyền thống cùng tăng.

Về cổ phiếu, chỉ số Nasdaq 100 phục hồi đường trung bình 100 ngày, chỉ số S&P 500 vượt đường trung bình 50 ngày. Thị trường tín dụng cũng đi lên, cả chênh lệch tín dụng đầu tư và tín dụng lợi suất cao đều co lại, chênh lệch trái phiếu trung tâm dữ liệu cũng thu hẹp.

Trong khi đó, đô la Mỹ tăng nhờ euro yếu và các yếu tố kỹ thuật, lên sát biên trên của phạm vi một tháng; vàng bật mạnh gần mốc hỗ trợ 4000 USD; bitcoin cũng phục hồi đồng thời sau khi nhận được hỗ trợ ở mức 80000 USD.

Bối cảnh “mua tất cả” này bản chất phản ánh rằng: Trong giai đoạn tỷ suất lợi nhuận ổn định ở mức cao, kỳ vọng về đường đi chính sách ngắn hạn trở nên rõ ràng, dòng tiền đã chọn bố trí toàn diện thay vì đặt cược đơn phương trong khi chờ Fed đưa ra quyết định và các báo cáo tài chính của các ông lớn công nghệ.

Câu chuyện huy động vốn cho AI nóng trở lại, cổ phiếu công nghệ dẫn đầu nhưng thanh khoản còn yếu

Chất xúc tác quan trọng khác đẩy thị trường cổ phiếu đi lên trong ngày đến từ sự hồi phục tạm thời của câu chuyện đầu tư AI.

Broadcom đã hoàn tất một khoản tài trợ trị giá tới 63 tỷ USD với sự tham gia của Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley và Blackstone, nhằm hỗ trợ Anthropic thuê chip AI và thiết bị mạng của Broadcom. Đây là thương vụ tài trợ chip AI lớn nhất tính đến nay, dù Broadcom được cho là đã chịu một phần lỗ để hoàn tất giao dịch. Đồng thời, Meta đã hoàn tất phát hành cổ phiếu trị giá 25 tỷ USD, tỷ lệ đăng ký gấp khoảng 5 lần, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức với cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.

Theo phân tích của bàn giao dịch công nghệ Goldman Sachs, nguyên nhân thúc đẩy nhóm AI tăng trong ngày gồm: Lo lắng về huy động vốn cho AI tạm lắng, kỳ vọng vào báo cáo tài chính và hướng dẫn chi tiêu vốn của Google, Microsoft, Amazon trong tuần này, cùng với phục hồi kỹ thuật sau khi một số mã cổ phiếu bị bán quá mức. Nhóm AI rộng lớn đã tăng tổng cộng khoảng 5% từ khi đóng cửa cuối tuần trước, trong khi nhóm phi AI giảm khoảng 30 điểm cơ bản trong cùng kỳ.

Dù vậy, các giao dịch viên của Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng mức độ giao dịch tổng thể trong ngày chỉ đạt 3/10 điểm, và nghiêng về bán ra, xu hướng bán cao hơn khoảng 1%. Các tổ chức dài hạn bán ròng ở ngành dịch vụ thông tin và sản phẩm vĩ mô, trong khi quỹ phòng ngừa rủi ro lại mua một số ở mảng dịch vụ thông tin, công nghệ và tài chính. Đây không phải là một đợt bắt đáy đầy cảm xúc, mà là động thái thận trọng trước quyết định của Fed và các báo cáo tài chính của các cổ phiếu công nghệ lớn.

Dầu thô giảm ngược xu hướng, lo ngại về cầu và premium địa chính trị tiếp diễn

Trong trường hợp “mua tất cả” tăng đồng loạt, dầu thô là ngoại lệ duy nhất. Giá dầu WTI tiếp tục giảm, kiểm tra mốc 100 USD.

Nguyên nhân trực tiếp khiến giá dầu giảm là tín hiệu tích cực về mặt ngoại giao — quan chức Saudi Arabia, Thổ Nhĩ Kỳ và Pakistan đã gặp phía Iran tại Tehran để bàn về tình hình, làm dịu đi mối lo về xung đột Mỹ-Iran và rủi ro gián đoạn nguồn cung tại eo biển Hormuz. Theo báo cáo, lãnh đạo tối cao của Iran đã bàn bạc với Hội đồng An ninh Quốc gia tối cao về khả năng kết thúc xung đột hiện tại.

Dù vậy, sự căng thẳng về nguồn cung mang tính cấu trúc vẫn chưa biến mất. Premium giao ngay giữa Brent dầu thô tháng 12 so với tháng 1 gần 5 USD/thùng, rộng hơn rất nhiều so với một tuần trước; tồn kho dầu thô cùng sản phẩm thấp khoảng 76 triệu thùng so với mức trung bình theo mùa. Đồng thời, việc lực lượng Houthi liên tục tấn công Saudi Arabia khiến premium rủi ro khó hoàn toàn biến mất.

Premium khan hiếm trong thị trường vận chuyển cũng đáng chú ý. Lượng xuất khẩu dầu thô Trung Đông đã cơ bản về mức trước chiến sự, nhưng cước phí tàu chở dầu vẫn ở mức cao. Theo báo cáo, Iran đã đe dọa sẽ có động thái với tàu thuộc Sinokor, công ty vận chuyển khoảng 40% lượng dầu xuất khẩu qua eo biển Hormuz tháng trước, đồng nghĩa cước phí và chi phí bảo hiểm cao sẽ tiếp tục hỗ trợ giá dầu vượt mức trước chiến sự.

Về sản phẩm tinh chế, giá dầu diesel giảm xuống đáy một tuần, cả hai bên Đại Tây Dương đều yếu. Giá dầu giảm tạm thời phần nào hỗ trợ thị trường trái phiếu, nhưng lo ngại cầu ẩn chứa phía sau lại tạo ra căng thẳng tế nhị với sức mạnh của dữ liệu vĩ mô trong ngày.

Cảnh báo áp lực tín dụng lan rộng, rủi ro ba giai đoạn “luân chuyển — lây lan — thanh lý”

Ngoài diễn biến tăng đồng loạt trong ngày, theo cảnh báo của chiến lược gia vĩ mô Frank Monkam của Bloomberg, thị trường có thể đang ở ngưỡng trước một chu kỳ giảm mới, rủi ro sẽ tiến triển theo ba giai đoạn “luân chuyển, lây lan, thanh lý”.

Giai đoạn đầu tiên, vốn rút khỏi các vị thế liên quan tới công nghệ và AI chuyển sang ngành phòng thủ và nhóm beta thấp. Sự luân chuyển này ban đầu có thể hỗ trợ các chỉ số chính, tạo ra vẻ bề ngoài là thị trường dẻo dai, nhưng thực ra lực lượng dẫn dắt thị trường đã suy yếu một cách âm thầm.

Giai đoạn hai, khi điều kiện huy động vốn tiếp tục thắt chặt, áp lực tín dụng sẽ lan rộng từ lĩnh vực AI sang toàn thị trường, ảnh hưởng tới dự báo lợi nhuận tổng thể. Biến động tín dụng tăng và môi trường huy động vốn xấu đi sẽ thúc đẩy premium rủi ro cổ phiếu được định giá lại trên diện rộng, thị trường tín dụng dần dẫn dắt hướng đi của khẩu vị rủi ro.

Giai đoạn ba, khi luân chuyển phòng thủ không còn hấp thụ được áp lực bán, quá trình giảm đòn bẩy và giảm rủi ro danh mục sẽ khuếch đại mức giảm trên chỉ số. Frank Monkam chỉ ra, từ tháng 9 đến nay, mức tương quan giữa các ngành đã hội tụ nhanh chóng, động lực này rất quan trọng — điểm ngoặt thực sự không nằm ở bản thân việc luân chuyển hiện tại mà ở khoảnh khắc áp lực tín dụng cuối cùng tác động đến bề rộng thị trường. Khi đó, luân chuyển ngành có trật tự có thể chuyển thành quá trình thanh lý thanh khoản toàn diện.