Morgan Stanley: Đường hồi phục biên lợi nhuận gộp rõ ràng, tái khẳng định xếp hạng “Tăng tỷ trọng” đối với STMicroelectronics (STM.US)

Thông tin từ Jinse Finance cho biết, Morgan Stanley đã công bố báo cáo cho thấy kết quả kinh doanh quý III của STMicroelectronics (STM.US) nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, dù thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) thấp hơn so với đồng thuận một chút, nhưng hướng dẫn cho quý IV đáp ứng được kỳ vọng, tạm thời xoa dịu những nghi ngại của thị trường. Khi việc tái cấu trúc nhà máy sản xuất chip dần mang lại sự cải thiện cơ cấu biên lợi nhuận gộp, Morgan Stanley duy trì đánh giá “tăng tỷ trọng” đối với STMicroelectronics và đặt giá mục tiêu ở mức 65 euro.

Báo cáo chỉ ra rằng, sau biến động mạnh về biên lợi nhuận trong quý trước, sự “ổn định” thể hiện trong báo cáo tài chính lần này là một tín hiệu tích cực. Doanh số và biên lợi nhuận gộp trong quý III (37,3%) về cơ bản phù hợp với dự báo; hướng dẫn doanh số quý IV là 4,15 tỷ đô la Mỹ, biên lợi nhuận gộp dự kiến 39%, đều phù hợp với kỳ vọng (trong đó biên lợi nhuận gộp hướng dẫn cao hơn đồng thuận thị trường 86 điểm cơ bản). Dù EPS quý III thấp hơn đồng thuận thị trường 10%, nhưng điều thị trường quan tâm nhất là hướng dẫn quý IV đã được đáp ứng, giúp vấn đề biên lợi nhuận tiếp tục tập trung vào quỹ đạo cải thiện cơ cấu.

Các quan điểm chính của Morgan Stanley như sau:

Lộ trình cải thiện biên lợi nhuận giữ nguyên, có thể đạt mục tiêu vào giữa năm 2028

Ban lãnh đạo xác nhận lại mục tiêu biên lợi nhuận gộp 44%-46% và nhấn mạnh kế hoạch tái cấu trúc hệ thống sản xuất sẽ mang lại sự cải thiện cơ cấu biên lợi nhuận gộp hơn 400 điểm cơ bản. Dù quý III năm nay biên lợi nhuận gộp vẫn phải chịu khoảng 60 điểm cơ bản chi phí công suất dư thừa và 40 điểm cơ bản chi phí chuyển đổi không thường xuyên, ban lãnh đạo dự kiến các chi phí này về cơ bản sẽ biến mất vào nửa cuối năm 2027. Theo Morgan Stanley nhận định, xét đến thời gian khách hàng cần để chuyển đổi từ các sản phẩm truyền thống, thời điểm đạt mục tiêu có thể sẽ gần giữa năm 2028 hơn là cuối năm 2027.

Trung tâm dữ liệu và mảng vệ tinh LEO dẫn dắt tăng trưởng, điện tử tiêu dùng vẫn yếu

Kết quả ở các thị trường đầu cuối có sự phân hóa: Trung tâm dữ liệu AI (AI DC) tiếp tục dẫn đầu, dự kiến doanh thu liên quan năm 2026 đạt khoảng 1,3 tỷ đô la Mỹ, năm 2027 sẽ vượt rõ rệt 2 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu nhờ chip silicon quang học, IC điện tử, vi điều khiển và các giải pháp cấp nguồn. Mảng vệ tinh quỹ đạo thấp (LEO) do hạn chế công suất, doanh thu năm 2027 dự kiến ít nhất bằng năm 2026 và có thể còn cao hơn; lĩnh vực công nghiệp thể hiện tính đàn hồi chu kỳ rõ rệt nhất, quý IV hướng dẫn tăng trưởng so với cùng kỳ lên tới 40%-50%. Ngược lại, mảng thiết bị điện tử cá nhân (Personal Electronics) thể hiện yếu kém, dự báo năm 2027 vẫn sẽ tiếp tục ảm đạm, có khả năng bị tác động bởi thiếu hụt DRAM cho smartphone cũng như không có động lực tăng thêm từ nội dung mới.

Tính mùa vụ năm 2027 sẽ thay đổi, nâng dự báo EPS 2027/28

Ban lãnh đạo lưu ý rằng, do cơ cấu doanh thu chuyển dịch về phía các mảng như trung tâm dữ liệu và vệ tinh quỹ đạo thấp, đặc điểm mùa vụ năm 2027 sẽ khác với mô hình lịch sử; hướng dẫn chi tiết hơn sẽ được đưa ra vào tháng 1/2027 (khi công bố báo cáo tài chính quý IV). Dù dự báo tổng doanh thu năm 2027 về cơ bản giữ ở mức khoảng 18 tỷ đô la Mỹ, Morgan Stanley dựa trên triển vọng biên lợi nhuận tốt hơn đã nâng dự báo EPS cho năm 2027 và 2028 lần lượt lên 11% và 2%, đạt 3,21 đô la Mỹ và 4,10 đô la Mỹ.