Bình luận về vàng ngày 11/02 của Guangda Futures: Lãi suất gây áp lực, liệu giá vàng còn có thể giảm thêm không?

Vào thứ Sáu tuần trước (30/10), giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới 3.900 USD/ounce, giảm hơn 3% trong một ngày, lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm ngoái đóng cửa dưới ngưỡng 3.900 USD; giá bạc giao ngay trong phiên có lúc giảm sốc 6,0%. Trong ngắn hạn, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực, trong tuần này cần chú ý đến cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ vào thứ Ba và dữ liệu Non-farm và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vào thứ Sáu tháng 10.

Đợt giảm này là kết quả của sự cộng hưởng từ bốn yếu tố: Thứ nhất, FED tạm dừng tăng lãi suất nhưng lập trường diều hâu vẫn không thay đổi. Cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 10 của FED giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%-4,00%, kết quả bỏ phiếu tiếp tục cho thấy có sự bất đồng trong nội bộ FED, trong đó hai ủy viên Cook và Harker ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức, tuyên bố nâng đánh giá kinh tế lên mức “vững mạnh”, PCE tháng 9 vẫn đạt 3,6%, thị trường nhanh chóng định giá khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa trong cuộc họp tháng 12, lãi suất danh nghĩa và thực tế tăng lên, chi phí nắm giữ vàng tăng cao. Thứ hai, chuỗi “địa chính trị Trung Đông - giá dầu - lạm phát” vẫn tiếp diễn và có xu hướng ngày càng căng thẳng. Việc hạn chế lưu thông tại eo biển Hormuz, leo thang căng thẳng tại eo biển Bab el-Mandeb và Biển Đỏ, đường ống dẫn dầu của Ả Rập Saudi bị tấn công, đàm phán Mỹ-Iran bế tắc, xung đột giữa Houthi và Saudi liên tục xảy ra đã đẩy giá dầu lên trên 100 USD/thùng, giá dầu diesel lập kỷ lục mới, khiến kỳ vọng lạm phát trên thị trường tăng lên, đồng thời củng cố kỳ vọng thắt chặt. Thứ ba, tình trạng bán tháo thanh khoản tái xuất. Cổ phiếu công nghệ Mỹ giảm mạnh (dự báo của Intel gây thất vọng, chi tiêu vốn của Amazon tăng đột biến) gây lo ngại về lợi nhuận AI, các tổ chức buộc phải bán các tài sản rủi ro khác để bổ sung ký quỹ và vàng cũng thường trở thành đối tượng bị bán ra theo so sánh lịch sử. Thứ tư, phe mua rút lui do các yếu tố bất định. Giá vàng đi lên thiếu động lực, khi phá vỡ ngưỡng tâm lý đã kích hoạt các lệnh cắt lỗ tự động, làm biên độ giảm sâu hơn.

Giá vàng giảm nhanh, kích hoạt các lệnh cắt lỗ hàng loạt, tôi cho rằng đây là đợt thanh lý cắt lỗ tập trung chứ chưa phải sự đảo chiều hoàn toàn về xu hướng cơ bản, tháng 11 vẫn có khả năng hồi phục, trọng tâm là hai chủ đề chính: cuộc bầu cử giữa kỳ và lộ trình lãi suất tháng 12. Nhìn về góc độ bầu cử giữa kỳ, kết quả bầu cử sẽ trực tiếp định hình lại cách thị trường định giá đối với mở rộng tài khóa, chính sách thương mại và địa chính trị của Mỹ: Nếu Quốc hội chia rẽ quyền lực, việc thông qua các gói kích thích tài khóa lớn sẽ khó khăn hơn, nhu cầu tổng thể có khả năng hạ nhiệt, kỳ vọng lạm phát kéo dài sẽ bị giảm bớt, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài dễ điều chỉnh giảm, tạo không gian hồi phục cho vàng; nếu đảng cầm quyền chiếm ưu thế, thị trường sẽ quay lại giao dịch theo phương án mở rộng thâm hụt, lạm phát dai dẳng, áp lực tăng lãi suất tiếp tục, biên độ hồi phục bị hạn chế. Đồng thời, sự bất định chính sách trước bầu cử cũng khiến giá vàng nhận được một phần premium phòng ngừa rủi ro, nhưng dạng hồi phục này chủ yếu là phục hồi premium rủi ro và có tính chất nhất thời, tính bền vững phụ thuộc vào việc diễn giải chính sách của Nhà Trắng sau bầu cử. Ngoài ra, động lực chính khiến giá vàng giảm trước đó là kỳ vọng FED sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay và thị trường hiện tại đã định giá khá cao khả năng tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Dù lãi suất có được nâng vào tháng 12, nếu FED phát tín hiệu “kết thúc chu kỳ tăng lãi suất” trong cuộc họp, thị trường sẽ nhanh chóng phản ứng kỳ vọng kết thúc tăng lãi suất, chuyển sang kỳ vọng cắt giảm, tạo ra đợt hồi phục kinh điển sau tin xấu nhất. Ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục tăng trở lại, kỳ vọng tăng lãi suất tháng 12 càng được củng cố, thì nhịp hồi kỹ thuật sau khi quá bán này chỉ là phục hồi ngắn hạn, sau hồi phục vàng vẫn sẽ chịu áp lực trở lại.

Nhìn chung, vàng vẫn có cơ hội phục hồi, nhưng trong ngắn hạn nên coi đây là nhịp phục hồi tính toán thay vì đảo chiều xu hướng, cửa sổ hồi phục tập trung từ sau bầu cử đến trước giai đoạn dữ liệu thu thập trước cuộc họp tháng 12, cần liên tục theo dõi mức độ điều chỉnh kỳ vọng lãi suất dựa trên dữ liệu lạm phát và việc làm.

Tác giả: Lý Kỳ

Giấy phép hành nghề: F3046227

Giấy phép tư vấn giao dịch: Z0016145

Biên tập: Chu Hạc Nam