Hoán đổi nhân dân tệ: Làm thế nào để hiểu sự tăng lên của hoán đổi và Basis?

Morning FX

Từ đầu năm đến nay, so với thị trường giao ngay sôi động, thị trường hoán đổi nhân dân tệ khá trầm lắng. Tuy nhiên, gần đây điểm hoán đổi USDCNY đã có một đợt tăng đáng chú ý, với điểm hoán đổi USDCNY kỳ hạn 1 năm tăng từ -2100 điểm lên khoảng -1900 điểm.

200 điểm, đây đã là mức phục hồi mạnh nhất của thị trường hoán đổi kể từ đầu năm đến nay.

Quan sát kỹ đường cong hoán đổi, bạn sẽ thấy đợt phục hồi mạnh nhất kể từ đầu năm nay có nét khác biệt. Đợt tăng điểm hoán đổi này, đóng góp của chênh lệch lãi suất (chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung thu hẹp) chỉ khoảng 50%. Một nửa còn lại đến từ phần của điểm hoán đổi sau khi loại trừ chênh lệch lãi suất, còn gọi là basis trong giới giao dịch viên. Hiện tại basis kỳ hạn 1 năm đã phục hồi lên trên mức 0, điều này rất hiếm trong năm nay.

Rõ ràng, đợt tăng điểm hoán đổi này ngoài yếu tố lãi suất còn bị ảnh hưởng bởi cung cầu. Trên thị trường, lực mua hoán đổi từ "người bảo hộ" ở vị thế 1 năm rất rõ nét, trong khi các tổ chức nước ngoài lại tập trung mua ở kỳ hạn trung bình (3M-6M)...

Lưu ý rằng, dù basis trên 0 đang ở mức cao trong năm, nhìn về dài hạn, basis trên 0 là điều khá bình thường. Trong các giai đoạn cuối năm 2021-2022, 2023, 2025, thị trường cũng từng ghi nhận basis dương trong thời gian dài.

Điều thú vị là, basis tỷ lệ nghịch rõ rệt với tỷ giá giao ngay. Nguyên nhân là khi động lực tăng giá của nhân dân tệ mạnh, tỷ giá kỳ hạn nhân dân tệ thường không bằng được giao ngay, thị trường lo ngại rủi ro phục hồi USDCNY xa hạn. Quan sát biểu đồ bên dưới, khi basis ở mức dương thường trùng với giai đoạn sức mạnh tăng giá của nhân dân tệ khá lớn.

Đợt biến động tỷ giá nhân dân tệ lần này còn có nét đặc biệt riêng. Dù tỷ giá giao ngay USDCNY hiện ở mức 6.65, vẫn còn cách xa so với mức đỉnh lịch sử, nhưng do chênh lệch lãi suất Mỹ - Trung đảo chiều, tỷ giá kỳ hạn USDCNY 1 năm đã giảm xuống tới 6.45, rất gần với mức cực đại lịch sử (6.3-6.4). Rõ ràng ở mức này, các chủ doanh nghiệp xuất khẩu sẽ cân nhắc hơn trong quyết định phòng hộ tỷ giá kỳ hạn, vì đây đã là mức thấp kỷ lục về lịch sử.

Xét về số liệu mua - bán ngoại tệ, chúng ta thấy rằng, dù thặng dư mua - bán ngoại tệ giao ngay vẫn ở mức cao, nhưng thặng dư mua - bán ngoại tệ kỳ hạn (hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn - hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn) đã giảm rõ rệt. Điều này cho thấy nhu cầu mua ngoại tệ kỳ hạn (so với bán kỳ hạn) đang dần tăng, và điều đó tiếp tục thúc đẩy điểm hoán đổi và basis đi lên.