Morgan Stanley nâng mục tiêu giá AMD (AMD.US) lên 550 đô la: Dự kiến tăng trưởng CPU máy chủ năm 2027 từ 70% lên 100%

Thông tin từ Ứng dụng Tài chính Zhihui, Morgan Stanley vừa công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất cho biết nhờ vào hiệu suất mạnh mẽ của mảng trung tâm dữ liệu, đặc biệt là hoạt động kinh doanh CPU máy chủ vượt mong đợi, AMD (AMD.US) đã thành công trong việc bù đắp sự yếu kém của thị trường PC. Morgan Stanley đã nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 của AMD từ 89,13 tỷ đô la Mỹ lên 98,94 tỷ đô la Mỹ, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo GAAP từ 15,64 đô lên 18,77 đô và nâng giá mục tiêu từ 510 đô lên 550 đô; tuy nhiên, xét về mặt định giá đã cao hơn so với các đối thủ như Nvidia, Broadcom, ngân hàng này vẫn giữ xếp hạng "Market Perform" (Bằng thị trường) cho AMD.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu quý 3 của AMD đạt 13,377 tỷ đô la Mỹ, tăng 44,7% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 16% so với quý trước đó, vượt qua dự báo thị trường là 13,096 tỷ đô; EPS không theo GAAP là 2,09 đô, vượt kỳ vọng thị trường ở mức 1,95 đô; biên lợi nhuận gộp không theo GAAP đạt 55,9%, đúng như dự báo. Xét theo từng mảng kinh doanh, doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 8,546 tỷ đô, tăng 96,9% so với cùng kỳ, tăng 27,2% so với quý trước; doanh thu kinh doanh khách hàng đạt 2,949 tỷ đô, tăng 7,2% so với cùng kỳ; doanh thu kinh doanh game đạt 773 triệu đô, giảm 40,4% so với năm ngoái; doanh thu kinh doanh nhúng đạt 1,109 tỷ đô, tăng 29,4% so với cùng kỳ.

Điểm nổi bật nhất là triển vọng tăng trưởng của CPU máy chủ. Morgan Stanley cho biết trong báo cáo, sản lượng CPU máy chủ của AMD trong ba quý đầu năm 2026 dự kiến sẽ tăng khoảng 50% so với cùng kỳ (trong khi của Intel chỉ tăng 4%), doanh thu cũng tăng khoảng 90% so với năm trước; đồng thời, hướng dẫn tăng trưởng doanh thu CPU máy chủ năm 2027 của công ty đã được nâng từ mức 70% lên hơn 100%, các nút thắt về nguồn cung không giới hạn AMD như cách chúng đã cản trở Intel. Morgan Stanley ước tính, trong mức tăng trưởng sản lượng CPU máy chủ của hai công ty vào năm sau, AMD sẽ chiếm hơn 60% tổng mức tăng, còn Intel sẽ mất đi tương ứng thị phần — kể cả trong môi trường nguồn cung eo hẹp, vốn lý thuyết được hưởng lợi nhiều nhất từ mô hình IDM (sở hữu nhà máy riêng), thì Intel cũng không thể đảo ngược xu thế mất thị phần. Báo cáo cũng lưu ý rằng, sớm nhất phải đến nửa cuối năm 2028 Intel mới có thể cung cấp sản phẩm cạnh tranh ngang tầm, AMD vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng rõ ràng trong dài hạn.

Về GPU AI, quý này AMD lần đầu tiên xác nhận doanh thu từ sản phẩm cấp rack Helios, công ty cho biết tất cả các khách hàng cốt lõi đều có nhu cầu cao đối với năm 2027, và dự báo nội bộ đã được nâng lên so với 90 ngày trước đây. Morgan Stanley điều chỉnh nhẹ dự báo doanh thu GPU năm 2027 tăng thêm 500 triệu đô lên 40 tỷ đô, cơ bản giữ nguyên đánh giá về tổng công suất lắp đặt khoảng 3GW trong năm tới. Tuy nhiên, báo cáo cũng cảnh báo về "cái giá của tăng trưởng": quý này AMD xác nhận chi phí kế toán liên quan đến quyền chọn mua cổ phần lên tới 1,1 tỷ đô, khiến EPS theo GAAP thấp hơn khoảng 43% so với EPS không theo GAAP; Morgan Stanley cho rằng khoản chi phí này, so với doanh thu GPU quý này khoảng 3,5 tỷ đô, là tương đối lớn và nên được phản ánh vào chiết khấu định giá của AMD giống như mối lo về "vòng quay tái cấp vốn" đối với các công ty công nghệ lớn.

Bên cạnh đó, mảng PC vẫn là một ẩn số tiềm ẩn rủi ro. Hướng dẫn doanh thu khách hàng quý IV của AMD dự kiến giảm khoảng 23% so với quý liền trước, thấp hơn khoảng 400 triệu đô so với dự báo mới nhất của Morgan Stanley trước khi có báo cáo tài chính, xu hướng này giống với đợt điều chỉnh kết quả gần đây của Intel. Tuy vậy, do thị trường PC hiện tại chỉ chiếm chưa đến 10% tổng doanh thu của AMD nên ảnh hưởng tới lợi nhuận tổng thể là hạn chế; Morgan Stanley dự báo CPU khách hàng sẽ chạm đáy vào quý II/2026 (giảm hơn 30% so với cùng kỳ).

Dựa trên dự báo lợi nhuận mới, Morgan Stanley dành cho AMD mức định giá mục tiêu khoảng 20 lần EPS tài chính năm 2028 (27,59 đô) — tương ứng giá mục tiêu 550 đô, còn cao hơn khoảng 14% so với giá đóng cửa ngày 3/11 là 483,90 đô. Ngân hàng cũng đưa ra khoảng mục tiêu theo kịch bản: 750 đô (kịch bản tăng giá), 300 đô (kịch bản giảm giá). Morgan Stanley kết luận AMD có năng lực thực thi "rất xuất sắc" ở mảng CPU máy chủ, đặc biệt ưu ái AMD thay vì Intel ở chủ đề CPU; tuy nhiên, xét đến năm 2027/2028, các hoạt động kinh doanh GPU sẽ chiếm 42%/46% doanh thu của AMD, mà các công ty dẫn đầu trong lĩnh vực này hiện chỉ giao dịch ở mức P/E năm 2028 khoảng 10 lần, còn mức định giá AMD 20 lần bị cho là "quá rộng"; hơn nữa, tốc độ tăng trưởng máy chủ 100% của AMD khả năng vẫn khó vượt được nhóm ARM, do vậy tiếp tục giữ xếp hạng "Market Perform" và chờ đợi thời điểm can thiệp tốt hơn.