Xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ đang thay đổi?

Morning FX

Cuộc bầu cử giữa kỳ đã khép lại, nhưng dư âm của nó vẫn đang gợn sóng trong thị trường. Những ngày gần đây, kỳ vọng thị trường thay đổi rất nhanh, đặc biệt là cổ phiếu Mỹ, diễn biến từ hưng phấn sang thất vọng.

Sự "vui mừng" của thị trường chứng khoán Mỹ thể hiện ở việc giảm rủi ro chiến tranh.Đầu tháng 11, hợp đồng Brent ở kỳ hạn gần có mức premium lên tới 15 USD, phản ánh lo ngại rủi ro chiến tranh rất rõ ràng. Nhưng sau khi Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện, hướng gió chính trị Mỹ có sự thay đổi rõ rệt (bài viết của Vance), Hegseth có thể bị luận tội… Rủi ro chiến tranh gần hạn tiềm ẩn trên thị trường dầu thô giảm đáng kể, đây là động lực trực quan cho “Risk on” trên thị trường cổ phiếu.

Tuy nhiên, sự lạc quan này không kéo dài, đêm qua chứng khoán Mỹ chuyển sang giảm mạnh. Việc chứng khoán Mỹ giảm có thể liên quan đến dự luật Ban Artificial Superintelligence Act (Đạo luật cấm AI siêu cấp) của Đảng Dân chủ cách đây hai tháng. Sau bầu cử giữa kỳ, Đảng Dân chủ kiểm soát Thượng viện và Hạ viện, Hạ nghị sĩ Yassamin Ansari đã công khai yêu cầu “tạm dừng AI tiên tiến, cấm trí tuệ siêu cấp” vào chương trình nghị sự ngày đầu tiên của Đảng Dân chủ, khiến thị trường nhanh chóng rơi vào tâm lý hoảng loạn…

Theo diễn biến thị trường, chênh lệch CDS Coreweave từng có dấu hiệu tạo đỉnh trước đó tiếp tục tăng, lãi suất 5Y vượt trên 1160 điểm. Chứng khoán Mỹ cùng lúc giảm sâu, chỉ số Nasdaq giảm hơn 4%, sát đường MA 300 ngày.

Với thị trường vốn hiện nay, quản lý AI là chủ đề rất nhạy cảm. Nhưng so với những tin đồn lan truyền rộng rãi, việc thực thi thực tế nhiều khả năng diễn ra chậm, tập trung vào vài điểm chính:

1. AI là chiến lược quốc gia, điều này không có gì phải nghi ngờ. Quản lý chặt thậm chí chưa đạt được thống nhất trong nội bộ Đảng Dân chủ, chỉ là ý kiến của một số nhóm nhất định;

2. Dù cả hai viện thúc đẩy lập pháp, Tổng thống vẫn có quyền phủ quyết. Cần tới 2/3 số phiếu ở mỗi viện để lật ngược phủ quyết của Tổng thống - một ngưỡng rất cao;

3. So với lập pháp cấp Quốc hội, hiện tại chiến lược thực tế nhất là siết cấp phép trung tâm dữ liệu ở cấp Tiểu Bang. Điều này làm tăng mức độ tập trung ngành AI, tăng chi phí vận hành phía khách hàng, nhưng khó có thể đảo ngược xu thế tăng chi đầu tư vào AI.

Báo cáo nghiên cứu gần đây của Deutsche Bank chỉ ra, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công nghệ Mỹ đã giảm mạnh, thấp hơn mức tương ứng với kỳ vọng tăng trưởng. Hiện tại, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công nghệ của Mỹ ở mức trung tính so với lịch sử, tương ứng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cổ phiếu công nghệ khoảng 10%, thấp hơn nhiều so với trung bình quý III là 47% và dự báo 2027 là 36%. Nói cách khác, mức nắm giữ hiện tại đã phản ánh một phần lớn rủi ro, giảm nhiều cũng là cơ hội.

Với thị trường ngoại hối, sự biến động của chứng khoán Mỹ khiến thị trường G7 thêm phần khó đoán. Tác giả nhận thấy có một số điểm đáng lưu ý:

1. Mỹ/EU vẫn chưa có xu hướng lớn rõ ràng. Đồng USD dao động đi ngang, động lực tăng của euro cũng có thể hạn chế, dù sao "Mỹ-Iran không đánh nhau" không đồng nghĩa với "Mỹ-Iran ký thỏa thuận", giá năng lượng cao vẫn là “thanh gươm treo lơ lửng trên đầu” châu Âu (nhất là khi mùa đông sắp tới);

2. AUD nên tận dụng nhịp giảm để gia tăng vị thế. Bởi tôi không cho rằng chứng khoán Mỹ hay AI sẽ gặp vấn đề lớn. Một vài sự kiện nửa cuối năm nay cho thấy, mỗi lần AUD giảm sâu lại là cơ hội để gia tăng vị thế;

3. Trái phiếu chính phủ Mỹ đang ở vị thế trung tính. Hiện tại lãi suất 1Y SOFR (khoảng 4,25%) tương ứng với kỳ vọng tăng lãi suất cuối năm khoảng 60% - mức kỳ vọng tương đối trung tính. Để biết rõ xu hướng hơn cần đợi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tối nay. Về nhịp độ, tận dụng sóng tăng để phân bổ danh mục vẫn là hướng đi đúng.