Phố Wall chia rẽ về Nvidia (NVDA.US): Có người coi đây là “cơ hội mua hiếm có”, có người lo ngại Jensen Huang là “không thể thay thế”

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, giá trị P/E dự phóng của Nvidia (NVDA.US) đã giảm xuống dưới 10 lần – điều này thường chỉ xảy ra với các doanh nghiệp đang trong tình trạng suy thoái cơ cấu, nhưng nay xuất hiện ở một công ty được xem là “trung tâm của cuộc cách mạng AI”. Phố Wall đang tranh cãi gay gắt về hiện tượng bất thường này: Đây là cơ hội mua hiếm có một lần trong đời, hay là cái bẫy chưa tính hết rủi ro lãnh đạo?

Điểm tựa lo ngại của phe bán: Tại sao định giá lại “thấp bất thường”

Jordan Klein, chuyên gia phân tích công nghệ của Mizuho Securities, đã phát biểu với CNBC một cách trực diện nhất cho phe mua: Giá cổ phiếu Nvidia hiện tại có thể đang “rẻ đến mức kinh ngạc” (silly cheap), tạo ra cơ hội mua hấp dẫn chưa từng có.

Lý luận của ông là sự lệch lạc nghiêm trọng giữa định giá và nền tảng cơ bản. P/E dự phóng dưới 10 lần, nghĩa là thị trường chỉ trả chưa đến 10 lần cho lợi nhuận của công ty trong năm tới – mức này “thường chỉ dành cho các doanh nghiệp có tổn thương cơ cấu hoặc kinh doanh suy giảm lâu dài. Và chúng ta biết, Nvidia chắc chắn không thuộc trường hợp này.”

Nói cách khác, việc hạ định giá xảy ra ngay cả khi lợi nhuận vẫn tăng trưởng nhanh: Giá cổ phiếu giảm nhanh hơn cả tốc độ tăng lợi nhuận, khiến P/E bị ép giảm. Theo Klein, giá hiện nay đã phản ánh hai bất định lớn – lo ngại về chính sách ngành AI sau bầu cử, và một loạt câu hỏi xoay quanh vị trí lãnh đạo của Jensen Huang. Điều đầu tiên đã xuất hiện tuần này: Sau khi đảng Dân chủ chiến thắng vang dội trong kỳ bầu cử giữa kỳ, chỉ số Nasdaq đã giảm 10% từ đỉnh, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 10% chỉ trong một ngày – mức tệ nhất kể từ tháng 3/2020 tới nay.

Vấn đề là: Liệu những tin xấu này chỉ gây nhiễu tạm thời, hay là tái định giá vĩnh viễn?

Rủi ro Jensen Huang: Tại sao “không thể thay thế” không chỉ là lời hoa mỹ

Klein thừa nhận, khả năng Jensen Huang rời vị trí là rủi ro lớn của công ty, và đưa ra ba lý do cho nhận định này.

Thứ nhất, ở góc độ ngành: “Ông không chỉ là người có tầm nhìn và lãnh đạo của công ty này, mà còn là nhân vật chủ chốt của cả ngành công nghệ, thậm chí là toàn ngành AI.” Bản đồ phát triển chip của Nvidia quyết định khá lớn đến tốc độ xây dựng hạ tầng AI toàn cầu, CEO vắng mặt sẽ khiến toàn ngành mất đi điểm tựa về kỳ vọng cung cấp năng lực tính toán.

Thứ hai, về cấu trúc nhà đầu tư: Theo Klein, Jensen Huang “không thể thay thế” trong lòng nhà đầu tư. Với một công ty được nắm giữ lớn bởi quỹ bị động và quỹ chủ đề AI, hình ảnh lãnh đạo chính là một phần của định giá – và khoản giá trị gia tăng này không thể bù đắp bằng bất cứ phương án chuyển giao nào.

Thứ ba, về thực thi: Klein thừa nhận Nvidia có nguồn lực nhân tài dồi dào, nhưng vấn đề lớn nhất hiện giờ là chưa biết thời gian cụ thể xảy ra sự việc, khiến thị trường lo ngại nhất. Sự bất định kéo dài bao lâu thì định giá bị chiết khấu bấy lâu – đó là lý do “deep bench” (dàn dự bị chất lượng) không thể ngay lập tức hỗ trợ giá cổ phiếu.

Phe mua: Lần đầu tiên trong mười năm, cổ phiếu công nghệ còn rẻ hơn S&P 500

Julian Emanuel, Giám đốc cấp cao của Evercore ISI, đại diện cho góc nhìn khác dựa trên cùng một loạt sự kiện.

Công ty ông đã đưa Nvidia vào danh sách cổ phiếu AI nên mua cho năm tới, và ông cho rằng nếu đội ngũ lãnh đạo giữ vững được vị trí, đợt suy yếu hiện tại “có thể là một cơ hội hiếm có.” Điều kiện này cần lưu ý – Emanuel không bỏ qua rủi ro lãnh đạo, mà đã đặt ra tiêu chí cụ thể: “Nếu lãnh đạo ổn định.”

Lý luận thứ hai của Emanuel là ở cấp độ nhóm ngành: Định giá của toàn bộ ngành công nghệ (VGT)(XLK)(IYW) lần đầu tiên trong hơn mười năm thấp hơn chỉ số S&P 500. Điều này có nghĩa là việc bán tháo cổ phiếu công nghệ không còn chỉ nhằm loại những mã bị định giá cao đầu cơ, mà đã chuyển sang “bán cả ngành không phân biệt” – theo ông, đó là tín hiệu giá trị đang xuất hiện trở lại.

Lý luận thứ ba liên quan đến sự kiên cường của xu hướng AI. Dù ông thừa nhận Nvidia là “một trong những công ty trọng yếu của cuộc cách mạng AI – nếu không phải là công ty trọng yếu nhất”, ông vẫn tin rằng dù sóng gió của nhà sản xuất chip này còn kéo dài, quá trình chuyển đổi AI quy mô rộng vẫn không bị ảnh hưởng rõ rệt. Điều này trùng với quan điểm tuần này của Dan Ives, chuyên gia phân tích từ Yorkville Ives: Dù 30% dự án xây dựng trung tâm dữ liệu bị hủy, vốn đầu tư năm tới từ các ông lớn công nghệ vẫn vượt 1 nghìn tỷ USD, cách mạng AI “chỉ chậm lại, chứ không hủy Giáng Sinh.”

Thực tế, cả hai bên đều dựa trên cùng một nhóm sự kiện, nhưng khác biệt ở trọng số: Phe bán cho rằng, trước khi rủi ro lãnh đạo rõ ràng, mọi khoản chiết khấu định giá đều chưa đủ; phe mua lại đánh giá P/E dự phóng dưới 10 lần đã tính hết tình huống xấu nhất, chỉ còn vấn đề thời gian.

Vì vậy, khi nào P/E dự phóng của Nvidia hồi phục, và điều kiện hồi phục là sự rõ ràng của lãnh đạo hay tiếp tục vượt kỳ vọng lợi nhuận, có thể sẽ trở thành thước đo nhạy cảm nhất cho xu hướng giao dịch AI trong những tuần tới.